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Idea de inversión: Protege tu cartera con Durex (SSL International)

El otro día estaba escuchando en el siempre interesante podcast Business Daily, de la BBC Durexlos problemas que necesitaban afrontar en la India en los próximos años.

Uno de los más preocupantes es el de como alimentar la enorme y creciente población del país. Con más de 1.000 millones de habitantes, su población se ha duplicado en los últimos 40 años.

Antes de la revolución verde la India padecía periódicas hambrunas, pero el aumento de la producción agricola ha permitido el crecimiento de la población hasta los niveles actuales. Sin embargo ahora se están empezando a reproducir algunos brotes de hambruna, sin duda propiciados por las desigualdades sociales, pero también por el imparable incremento de la población.

En el podcast hablaban de políticas sociales y mejoras en la producción agrícola pero a mí de inmediato me vino a la mente  que era imprescindible introducir la planificación familiar en ese país como solución a largo término. Estos mismos razonamientos son válidos no solo para India si no para gran parte de Asia, África y América.

Llegados a este punto uno se pregunta que marca es la líder mundial en condones y quien la fabrica. La marca es Durex y la empresa SSL Internacional.

Con un 35% del mercado Durex es el líder mundial en condones. Sus ventas se distribuyen en un 75% en Europa, un 19% en Asia y un 5% en América. Recientemente se ha expandido mediante adquisiciones de empresas locales a Rusia y Ukrania.

Ha finalizado el proceso de traslado de la mayoría de sus factorías (incluidas una en España) hacía Asia. Actualmente tiene una factoría en China, una en Tailandia y tres en India que fabrican la totalidad de sus condones. Con lo cual consiguen abaratar costes y acercarse a un mercado en ascenso.

Otro punto que me gusta de este negocio en comparación con otros sistemas de planificación familiar es que el factor marca es importante. No es lo mismo presentarse ante una nueva pareja sexual con unos condones de marca reconocida que con unos de marca blanca. El efecto de abrir un paquete de condones “Carrefour”, por ejemplo, puede ser bastante anti-líbido. Así mismo la imagen de seguridad es muy importante por lo que es poco previsible que una competencia de bajo coste pueda mermar los márgenes.

Resumiendo, creo que estamos ante una empresa bien posicionada, con unas barreras de entrada interesantes (“moat” en lenguage “Buffettiano”) y con mercados crecientes.

Queda claro que el negocio me gusta (no busquéis dobles sentidos) pero veamos los números de la empresa.

Para empezar parece que a los condones la crisis les sienta muy bien.

Comparativa de SSL con FTSE 100

Prácticamente no bajó durante el 2008 y con la subida de los mercados ha despegado. Quizás llegamos un poco tarde para sumarnos, pero si buscamos una inversión a largo plazo quizás es mejor entrar un poco tarde que no entrar.

El EV/EBITDA es peor que el de las empresas  de sus sector debido a que se ha endeudado mas para su expansión en el mercado Ruso y por el traslado de sus factorias a Asia.

SSL EV/EBITDA

Lógicamente su PER tampoco es muy atractivo a tenor de las últimas subidas. Según su informe anual esperan aumentar el beneficio por acción un 50% para el 2012 lo que le situaría (a precios de hoy) en un PER 18, aún bastante alto.

SSL PER

Sin embargo creo que es una empresa interesante para estudiar con más detalle y eventualmente incluir en nuestra cartera de inversión.

Referencias: Gráficos tomados de Visual Chart 5

Más información en http://twitter.com/gurusblog



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Conversación

24 comentarios

  1.    Responder

    Hola
    http://economia.terra.com.pe/noticias/noticia.asp

    En este enlace podeis ver la oferta por ssl por parte de otra empresa que sinceramente no tengo ni idea de quien es. Ahora mismo me pongo a buscarlo en el google.

    Hablan de una ganancia del 33%.

    Un cordial saludo.

  2.    Responder

    V.M.C.,

    El otro día en el hipermercado me fijé en que precio tenían los productos de la marca Scholl y si situación en los estantes. Tenían un precio superior a los de la competencia (10-20%), ocupaban mayor espacio y en una localización destacada (el estante que más facilmente se visualizaba y más facilmente se alcanzaba con la mano).

    A mí me dió la sensación que era la marca mas destacada, pero solo es una observación en un solo hipermercado.

  3.    Responder

    Gracias Santi!!

  4.    Responder

    Muchas gracias Santi. Tu aportación es muy interesante.

  5.    Responder

    Hola A TODOS

    La venta de preservativos ha evolucionado mucho en poco tiempo. De ser un producto que se vendia en un 90% en farmacias. Ahora se puede encontrar en practicamente todos los sitios ( Grandes superficies superficies, gasolineras, tiendas de conveniencia, en el chino de la esquina, maquinas expendedoras, sex shop etc ).
    Y a pesar de todo en España entre Durex y Control se reparten este mercado aproximadamente 50%.Ya que el consumidor final le cuesta comprar una marca que no identifique.

    Pero existen otros mercados que las grandes marcas han descuido y son al final los grandes consumidores de preservativos como son las admistraciones publicas, ongs para sus campañas, y el mas importante, la prostitucion.

    Y en estos si que no importa tanto la marca. Y se valora mucho mas el precio.

    De todas formas lo tienen muy facil. Les basta con sacar al mercado, preservativos fabricados por ellos con otra marca, distinto nombre y por supuesto con precio inferior.

    Respecto a tu articulo. Felicitaciones por lo bien documentada que esta.

    P.S. Se de uno que ha ganado bastante pasta con las aciones de ssl, tambien comentaros que las tiene desde hace tiempo.

    Santi

  6.    Responder

    Hola Santi ARPA,

    ¿Tienes alguna teoría por la cual Durex pierde cuota de mercado? ¿Por precio? ¿Crees que el preservativo es ya un producto tan comunmente utilizado que la gente no le importa que sea de marca desconocida si es más barato?

  7.    Responder

    Curioseando he encontrado este blog y me parece interesante. En el tema de los condones tengo mi experiencia por mi trabajo, si qureis echar un vistazo en mi web. Y me gustaria plantearos 2 cosas.
    1) El precio del petroleo no puede afectar a los costos de los preservativos no se hacen de plastico sino de latex.
    2) SSL esta perdiendo mercado en sus mercados tradicionales Europa y EEUU. Aunque lo esta ganando en los nuevos mercados Asia y demas

  8.    Responder

    V.M.C.,

    Realmente la idea me surgío a partir del reportaje de la BBC sobre el crecimiento de la población en la India. Y ellos no hablaron en ningún momento de planificación familiar, sino de alimentación.

    Realmente por fundamentales la veo cara, pero mi análisis es muy superficial.

    Principalmente quería poner de manifiesto como a partir de ideas simples pueden surgir ideas de inversión en negocios que no nos hubieramos planteado.

    La idoneidad o no de invertir en esa empresa ya es una cuestión que debe decidir cada uno según sus necesidades o preferencias.

  9.    Responder

    Gurus Alnair(Tambien demas GURUS), muchas gracias!
    El tema de Scholl, me suena lo vi en su pagina, pero realmente no es una marca que este en la cabeza de todos como una gran marca(es una opinión).
    Ahora que conocemos el % que ocupa el producto en los beneficios,como habeis llegado a la conclusion de DUREX, nunca lo oisteis o leisteis en ningun medio?? Creo que seria muy relevante comprar empresas que no hagan mucho ruido ni esten de moda.Echando un vistazo al gráfico, vemos que se ha recuperado del atoyadero en el que estaba, y cotiza aprox. al precio de salida a bolsa!!, como lo veis??

  10.    Responder

    Hucky, de centrarnos en el contenido del post NADA:

    Dado que fuiste padre: ¡¡¡ENHORABUENA!!! y deja por unos días de escribir.

  11.    Responder

    Lo de las faltas ortográficas es habitual en vuestro genial blog y la verdad, queda fatal.

    Para que los comentarios no vayan sobre ese tema, no sería posible colocar un botoncito que pusiera “hay una falta ortográfica” ?

    Por cierto, se escribe libido, lívido es otra cosa.

  12.    Responder

    Gurus Hucky suele meter gambas de este estilo escribiendo pero siempre se nota que los escribe sin repasar demasiado ya que estará ocupado con sus cosas.. no seamos tiquismiquis que este blog mola mil jej

  13.    Responder

    Hola V.M.C.

    Gracias por los elogios. Durex representa un 40% de las ventas de SSL Internacional, un 22% viene por la marca Scholl footcare(cremas y productos para los cuidados de los pies) y un 14% para Scholl footware (zapatos ergonómicos, etc), en mi opinion bastante complementarios ya que los puntos de venta pueden ser los mismos (farmacias y parafarmacias).

  14.    Responder

    Post chulisimo, muy interesante Gurus Hucky. Se ha quedado en el tintero ver cuantos beneficios genera el producto a la marca. Pq si el producto representara el 5%, pos ya me diras tu…pero si en cambio es un 30% sería otra cosa. Me encanta, podría ser una empresa de rapido crecimiento.

    Enhorabuena papá!!

  15.    Responder

    -SSL puede ser muy buena empresa, pero en principio la veo cara.
    -Lo del rpecio del petróleo; puede ser un problema, pero no creo que la gente deje de usar preservativos pase lo que pase con el petroleo, y además, no creo que tenga muchos problemas para trasladar un incremento de coste a sus clientes. Sobretodo a quienes aparecen en la farmacia, a media noche, cuando acaban de encontrar a una media naranja.
    -Gurus hucky, felicidades!!!! Veo que contigo no se harán ricos los accionistas de ssl.

  16.    Responder

    De modo que “Platero y tú”……¿por qué no has elegido otro grupo de rock?

    Un saludo

  17.    Responder

    Lo de la J ha sido “obra” mía. Hace dos días fui padre y entre el trabajo y el bebé voy con pocas horas de sueño. Ya está corregido. Si os parece bien nos podemos volver a centrar en el contenido del post.

  18.    Responder

    excelente post; a los dos comentaristas anteriores les puedo recomendar alguno de los libros del Autor de “Platero y tú”;

    !viva el uso de la jota libre!
    !y viva la Jota!
    !y viva la letra “j”, y la “J”.

    (hay muchas formas de advertir elegantemente a un redactor que hay una errata en su texto, el cual, probablemente, le ha llevado parte del día componer para que la gente interesada lo lea y saque conclusiones positivas de él.)

    r.

  19.    Responder

    que buen apunte Claudio… jajaja!

  20.    Responder

    ¿No les da vergüenza escribir protejer? Es con g.

    Totalmente lamentable.

  21.    Responder

    Medio en broma, medio en serio.

    ¿Cómo le afectará la producción de petróleo a este producto?

    A lo mejor es buena inversión a medio plazo pero no a largo.


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