Itinere colocación en Bolsa
Ya tenemos en marcha el proceso de salida a bolsa de la compañía de autopistas Itinere controlada por Sacyr vía Operación Pública de Venta (OPV) de 150 millones de acciones, más una Oferta Pública de Suscripción (OPS) o ampliación de capital de 88,2 millones de acciones nuevas.
Se ha fijado una banda de precios indicativa y no vinculante de entre 4,14 euros y 5,10 euros por acción. Esto supone valorar Itínere post ampliación de capital en entre 3.369 millones de euros y 4.150 millones de euros. Al tramo minorista se destina el 355 de la Oferta, el 50% es para inversores Internacionales y el 15% restante se destina a inversores Españoles Cualificados. Del dinero obtenido por el aumento de capital, (unos 400 M€ si se coloca en la mitad de la banda de precios) el grueso irá destinado a pagar deudas con Sacyr y otros compromisos y sólo unos 146 M€ se destinarán a la expansión de la compañía.
La actividad de Itínere se enmarca dentro del sector de concesiones administrativas de infraestructuras de transporte (autopistas, ferrocarriles, intercambiadores de transporte, aeropuertos, etc.) y hospitalarias.
Actualmente participa en 43 concesiones (35 autopistas, 3 hospitales, 2 intercambiadores urbanos, 1 línea de metro, 1 concesión de áreas de servicio (Neopistas) y 1 aeropuerto1), de las cuales 29 se encuentran en explotación con una vida media restante de 26 años. El Emisor está presente en 7 países: España, Chile, Brasil, Costa Rica, Portugal, Irlanda y Bulgaria. Itínere participa también en sociedades concesionarias que gestionan 11 autopistas en construcción, 24 autopistas en explotación, 2 hospitales en explotación, 1 hospital en construcción, 2 intercambiadores en explotación, 1 línea de metro en construcción y 1 aeropuerto en construcción. Dicho esto, el 92% de los ingresos provienen de la actividad de gestión de autopistas y el 80% de los ingresos se originan en España.
Hay que tener en cuenta que a día de hoy, aproximadamente un 70% de los flujos de caja de la compañía lo generan 5 autopistas: La AP-9 (Ferrol) con vencimiento en 2048, La AP-66 (León-Asturias) con vencimiento en 2050, la AP-68 (Bilbao-Zaragoza) en la que Itínere tiene una participación del 50% y que vence en 2026, la AP-1 (Vitoria-Burgos) con vencimiento de la concesión en 2018, y la autopista AP-15 (Tudela-Navarra) en la que Itínere tiene una participación del 50% y que vence en 2029.
Haciendo una primera aproximación a la valoración, por descuento de flujos de caja y sin tener en cuenta los nuevos proyectos y considerando un que la deuda neta de la compañía es de unos 4.595 M€, me sale que la inversión en Itínere a la banda de precios acuales nos permitiría obtener una rentailidad anual para el accionista de entre el 8% al 10%. Es decir, cómo mandan los cánones en las inversiones en autopistas, Itínere no es una inversión para esperar revalorizaciones importentes, pero si que parece una inversión segura con la que superar a la inflación en la banda de precios fijada para la colocación. Lo cual no es mala opción en un ambiente de incertidumbre económica.
Nosotros de momento no acudiremos a la colocación en bolsa, pero si que estaremos atentos a si después de la colocación la cotización cae por debajo de los niveles de la banda de precios para poder entrar.
Más sobre esta salida a bolsa en la Bolsa desde los Pirineos.
Hola que tal, muy interesante el articulo pero el enlace a la Bolsa desde los Pirineos no funciona.
Gracias
Silvia
¿De donde has sacado los datos para calcular el flujo de caja?
Hola,
he estado leyendo lo que habeis escrito de itinere. Al final no salio a bolsa por falta de demanda institucional (es decir, porque estaba cara). Yo particularmente estoy interesado en Cintra. Es una empresa con una deduda altisima, que apenas genera beneficios (puede ser que porque la concesion de Toronto es muy reciente), pero sin embargo no cae en bolsa, es decir, me parece que esta cara pero no cae????
Me podeis decir cual es el metodo mas correcto para valorar Cintra, y si es el descuento de flujos de caja, que crecimiento “g” y que tasa de descuento “Ke” habria que aplicarle,
muchas gracias y enhorabuena por vuestra web
Carlos deberías ir calculando los flujos de caja por cada una de las autopistas que Cintra tiene en cartera. Que tenga una deuda abultada es normal ya que la mayoría de autopistas que tienen en cartera son “jovenes” y con periodos de concesión altos.
Ya nos miraremos el tema de Cintra con calma, ya que también es una inversión que consideramos interesante, pero a si a bote pronto no te podemos responder a unas preguntas tan concretas.
De acuerdo, seguire vuestros analisis a ver haceis algun dia el de Cintra, saludos y gracias
Abr 28th, 2008 at 19:54 PM
[…] Atención a posibles implicaciones de garantías y deudas bancarias en Sacyr, ya parecía que la salida a bolsa de Itinere parecía más la puesta en valor de un activo que las entidades financieras podían utilizar como […]