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Kinghero, invirtiendo en China con estilo

Kinghero bolsa alemana

Invertir en empresas chinas siempre nos parece algo complicado y fuera del alcance del inversor particular, excepto si se hace a través de fondos de inversión, ya que es difícil o caro tener acceso a esos mercados directamente.

Sin embargo cada vez más, empresas chinas cotizan en mercados occidentales. No, no es que sean multinacionales de origen chino que cotizan secundariamente en otros mercados, estoy hablando de pequeñas empresas chinas que eligen los mercados europeos o americanos para salir a bolsa.

¿Como lo hacen?

Cuando una pequeña empresa china quiere conseguir capital para ampliar su negocio y se propone salir a bolsa tiene varias opciones:

  • Salir en la sobre-regulada bolsa china a cambio de la artificialmente devaluada Renminbi.
  • Comprar una empresa cotizada en un mercado occidental, en bancarrota técnica, y realizar una fusión inversa (“reverse merge”). Esto es, una vez comprada la empresa, traspasar las acciones de la empresa china a la empresa, llamada “shell” o “caparazón”, de manera que la empresa occidental pasa a ser la matriz y la china la subsidiaria. Obviamente la empresa “caparazón” pasa a ser propiedad de los accionistas chinos originales y tiene una función meramente instrumental, sin ninguna actividad comercial. Seguidamente, ampliar capital o vender parte de las acciones en divisa occidental no devaluadas.
  • Crear una empresa “caparazón” en occidente y hacer una fusión inversa. Sacarla a bolsa en una OPV consiguiendo capital en divisas occidentales.

Desde el punto de vista de una empresa enteramente china, salir a bolsa en el extranjero resulta altamente beneficioso, ya que se abre a unos mercados más líquidos y transparentes y consiguen financiación con moneda occidental sin tener que cambiar Yuanes a un tipo intervenido por el estado. Además, cotizar en un mercado occidental da muy buena imagen en china. Como curiosidad se han dado casos de empresas chinas que alquilan hombres occidentales para que aparenten ser hombres de negocios, y así dar más “caché” a sus empresas.

Algunas de las empresas chinas que cotizan en XETRA, NYSE y NASDAQ:

Un caso de estudio

Una de estas empresas es Kinghero AG, empresa con sede en Alemania, y que es la propietaria del 100% la empresa china de moda KINGHERO Group, que produce y vende únicamente en la República Popular de la China (PRC). Esta empresa salió a bolsa 6 de agosto pasado, en una oferta pública de venta. En total se colocaron 1 millón acciones nuevas a 15€. La empresa tiene 6.250.000 acciones en circulación, se trata de una empresa bastante pequeña para los estándares de la bolsa.

Kinghero nació en 1985 como un pequeño taller de prendas de piel. Fundada por Zhang Yu, actual CEO y propietario del 59% de las acciones, se dedica la fabricación y venta de moda “casual” y “business casual”, tanto masculina como femenina, en el mercado chino. Su rango de precios son medios, orientados a jóvenes entre 25 y 45 años con salarios superiores a los 3000 Yuanes (unos 320 €) al mes. Sus prendas se venden en tiendas autorizadas o exclusivas de distribuidores asociados y ha abierto su primera tienda en propiedad, totalizando más de 250 puntos de venta.

La progresión de sus cifras impresiona si las comparamos con empresas de nuestro entorno. En su folleto de salida a bolsa nos muestran sus cifras, convertidas a euros de los años 2007, 2008 y 2009.

Ventas: 24,27 M€ => 32,14 M€ => 48,92 M€

Beneficio neto: 4,60 M€ => 6,89 M€ => 10,65 M€

Deuda a 31/03/2010: 0€

Efectivo a 31/03/2010: 11,58 M€

El efectivo en caja y lo ingresado en la OPV se van a dedicar a ampliar su capacidad de producción y su red de ventas. Actualmente subcontrata el 50% de la producción y recibe más pedidos de los que puede servir. Para información detallada del negocio no os perdáis su folleto de salida a bolsa. Son 367 páginas pero la información se repite muchas veces en diferentes apartados. Para el que no tenga tanto tiempo le recomiendo la presentación para inversores de Julio/Agosto de 2010.

Me ha llamado la atención la juventud del equipo directivo de la empresa, Mr. Zhang Yu, de 52 años es el mayor de ellos, y tiene como jefa de diseño y desarrollo Ms. He Xuiming, de 29 años, y como jefa de relación con los inversores Ms. Xiaoping Zhao-Moll  de 33. Mr. Poon Wing Chuen, de 45, es director financiero, Mr. Guo JainQiang, de 32, es director de desarrollo de productos y Mr. Li Quan, de 39, es jefe de marketing.

No os voy a contar mucho más de esta joya empresa, para no contagiaros mi buena impresión y así podáis sacar vuestra propia opinión de ella.

Solo deciros que en este momento cotiza a 19,30€, lo que equivale a un PER del 2009 de  casi 13, y que los resultados del primer trimestre han aumentado un 43% respecto a los del año 2009. Y el 30 de septiembre publica los resultados del primer semestre de 2010. Habrá que estar atento.

Riesgos

Además de los típicos riesgos asociados a un negocio de la ropa de moda, no hay que olvidar que estamos invirtiendo en China y eso tiene unos riesgos añadidos.

Para empezar el señor Zhang Yu tiene el 59% de las acciones y además tiene un acuerdo que le otorga el control de otro 19%, quedando solo un 22% de “free-float”. Además los tribunales chinos no los podemos equiparar con los occidentales ya que mayormente tienen poco personal y poco presupuesto. Algunos jueces, como los más veteranos, no tiene formación legal (!) y como son pagados por los gobiernos locales suelen tener cierta tendencia a favorecer económicamente a su región.

Además tenemos el riesgo moneda. La empresa cotiza en euros, pero toda la actividad está ligada al Renminbi, por lo que cualquier devaluación de esta última nos afectaría directamente, aunque, en mi opinión es mas probable que se revalúe tarde o temprano.

El gobierno chino puede imponer restricciones en la salida de capital, lo que puede afectar a la entrega de dividendos, así como cambiar las políticas fiscales y aumentar el impuesto de sociedades.

En definitiva, una inversión no exenta de riesgos adicionales que habrá que tener muy en cuenta.

http://kinghero-ag.com/en/investor-relations/offering-prospectus/


Conversación

11 comentarios

  1.    Responder

    Hoy, Kinghero +14%, hasta 22,95 €.

    Parece que algunos inversores están de acuerdo con este análisis 😉

  2.    Responder

    Muy buen post, pero me queda una duda…
    No creo que al gobierno comunista de China le haga mucha gracia que las empresas chinas busquen financiación en los mercados capitalistas de occidente. Esto puede suponer un riesgo añadido en la evolución de estas compañias que habria que tener en cuenta.

    depositos bancarios mas rentables

    1.    Responder

      Si, supongo que tarde o temprano cerrarán esta vía, pero no sé como puede afectar a las empresas que ya hayan tomado ese camino.

      De todas formas, con paises con gobiernos totalitarios siempre hay que tener precauciones adicionales.

  3.    Responder

    ¿Y cómo se pueden comprar acciones de esta empresa, en que broker?
    Un saludo

    1.    Responder

      Esta empresa cotiza en el mercado alemán (XETRA), con símbolo KH6 e ISIN DE000A0XFMW8.

      Seguramente no podrás comprarlo en ninguno por defecto,ya que es un símbolo poco conocido, pero si lo solicitas lo dan de alta en sus sistemas y ya puedes operar con él.

  4.    Responder

    Muy buen analisis,
    voy a estudiarla me ha parecido una compañia muy interesante pero tengo el problema de que no puedo encontrala en renta cuatro, si me puedes dar la abreviatura del valor me harias un favor.
    muchas gracias

    1.    Responder

      El símbolo en XETRA es KH6, el ISIN DE000A0XFMW8

  5.    Responder

    Muy buen post que nos hace abrir el abanico de inversiones.
    ¿como ve el gobierno chino que salgan estas empresas a cotizar en mercados capitalistas? puede que esto sea un riesgo añadido ya que pueden verse perjudicadas en su negocio por ello.


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