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La empresa norteamericana de alimentación Kraft Foods (KFT) (Oreo, Milka, Lu, Chips Ahoy etc..)    ha lanzado hoy una OPA sobre la británica Cadbury (CBRY) ( fabricante de chicles y chocolatinas poseedora de  marcas tan conocidas como Trident, Bubbaloo o Halls entre otros).

Mientras, hace un año, la entrada en el mes de septiembre, significó la defunción de las transacciones corporativas, parece que este mes de septiembre nos estas empiezan a resurgir con fuerza, sobretodo en lo que se refiere en adquisiciones realizadas por empresas industriales con una potente posición de mercado que aprovechan la coyuntura para adquirir rivales y reforzar su posicionamiento estratégico (la última fue la adquisición de Marvel por Disney).

En este caso la oferta lanzada por Kraft Foods ha sido de 745 peniques por acción de Cadbury, lo que supone valorar a la compañía británica en unos 10.200 millones de libras esterlinas. Kraft pagará 300 peniques por acción en metálico y el resto ofreciendo 0.2589 acciones de Kraft por cada acción de Cadbury (el ofrecer parte del pago en acciones parece que es una de las nuevas pautas en está era post credit crunch).

Los 745 peniques por acción ofrecidos por Kraft Foods, suponían una prima del 31% sobre la última cotización de Cadbury, el consejo de administración de la británica ya ha anunciado que ha rechazado la oferta por considerarla insuficiente, y la acción a superado el precio de la OPA llegando a superar la barrera de los 800 peniques.

A mi la oferta me parece bastante generoso y justa con los tiempos que corren, ya que supone valorar a Cadbury a múltiplos de casi 12x su Ebitda esperado en el 2009 y un PER de algo más de 20x. Cifras bastante generosa con los tiempos que corren y aunque Cadbury tiene un buen posicionamiento en el mercado, en un negocio que está aguantando bastante bien la recesión, incluso creciendo, y en el que seguro que existen sinergias entre ambas compañías, 12x el Ebitda me parece o me da la sensación de que estamos ante un múltiplo elevado. Aunque bastante inferior que le precio pagado por Mars por hacerse con Wrigley, que fue de 17 veces su Ebitda.

En general en el sector de la confitura, en las épocas de bonanza, se han pagado múltiplos de entre 14 y 15 veces Ebitda, si finalmente se valorará Cadbury a 15 veces su Ebitda, se podría alcanzar un precio de unos 960 peniques, una prima adicional del 20% sobre el precio actual de la cotización. El tema se podría animar si Nestle y Hershey entraran en la puja y optaran por repartirse las divisiones de chocolates y chicles de Cardbury, yo teniendo en cuenta que es una inversión con riesgo divisa, prefiero mantenerme al margen al igual que hice con la oferta de los Cosmen para adquirir National Express.

Categorias: Bolsa Tags: adquisiciones, cadbury, fusiones, Kraft, MA, Nestle, transacciones