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Kyle Bass y el fin del super ciclo de la deuda

kyle bass

Kyle Bass es el gestor del hedge fund  Hayman Capital.  Conocido por su visión pesimista de la economía global, su acierto por predecir correctamente la crisis subprime y su apuesta por el oro. Vale la pena darle una leída a su última carta a los inversores de su fondo.

Básicamente lanza dos mensajes:

El primero que nunca el mundo había tenido un nivel de deuda Global tan elevado, actuamente el endeudamiento global se sitúa en el 310% del PIB cuando históricamente los países sólo superaban los niveles de endeudameinto de 200% del PIB cuando estaban en guerra. Según él la situación actual es del todo insostenible, y el fondo de rescate europeo EFSF o el FMI no tienen la capacidad de rescatar el sistema, simplemente porque la cantidad de dinero necesaria para seguir demorando lo inevitable simplemente está alcanzando unas cifras demasiado grandes.

Al igual que el principio de conservación de la energía, está no se destruye simplemente se transforma. Con la deuda sucede algo similar, no la estamos reduciendo la estamos transformando y al transformarla quiere decir que alguién diferente la está cargando sobre sus espaldas. Pero la deuda sigue siendo la misma, así que la foto global o el problema no cambia.

Un ejemplo claro de esto lo tenemos con Grecia. Desde Mayo del 2010 el BCE y el FMI han estado comprando bonos Griegos. Cuando empezaron a comprar la rentabilidad del bono  a 10 años griego superaba 6%. Hoy, después que el BCE y el FMI hayan adquirido el 40% de la deuda Griega, la rentabilidad del bono griego a 10 años está en máximos históricos superando el 31%. Si la acción conjunta del BCE y del FMI no han evitado que la rentabilidad del bono griego se disparase a pesar que han comprado el 40% de la deuda Griega, más difícil lo tendrán para evitar el colapso de Italia, España o Francia cuyos volúmenes de deuda son gigantescos comparados con los Griegos.

Además entre los principales contribuidores al FMI y al EFSF, tenemos a EEUU, Japón, Italia, Francia y España, países altamente endeudados que supuestamente son los que pondrán el dinero para rescatarse a si mismos.

El Segundo:A estas alturas del partido queda claro que sólo si el BCE se pone a imprimir dinero puede salvar la situación. La gran duda es si el BCE debe imprimir dinero antes que los países hagan default o ponerse a imprimir dinero tras un post default generalizado. El problema de imprimir antes del default y sin hacer limpieza a fondo de todos los activos tóxicos a parte de entrar en el “moral Hazard” puede crear una situación fuertemente inflacionista. Kyle Bass apuesta o cree que el BCE imprimirá dinero una vez varios países haya hecho default y cumplido sus deberes de poner en orden sus finanzas.

Os adjunto una copia de la carta para los que la queráis leer completa. La lectura es amena. Por cierto Bass sitúa a Japón en el punto de mira.

Hayman_Nov2011



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Conversación

7 comentarios

  1.    Responder

    Gracias por compartir y traducir esta opinión de uno de los gurús de moda.

    Lo que el Sr. Hayman expone parece salido del más puro sentido común, otra cosa es que a los que acaparan el poder no les interese hablar abiertamente del asunto, sus motivos tendrán.

    No resulta adecuada la comparación entre energía y deuda; puesto que no aporta más verdad al argumento, ni creo que clarifique mucho. Aparte de que (tengo entendido) existen mecanismos de destrucción para ambas.

    Por cierto, "aparte" se escribe junto ;-).
    Un saludo!

  2.    Responder

    Creo que el problema no es la deuda global en si. El montante global de la deuda no puede ser un dato objetivo a tener en cuenta sin contar con los activos y con el cashflow generado.

    El problema esta en la economía real. Existe una larga lista de empresas y países, cuyos balances están falseados, contando como activos una serie de prestamos y/o inversiones que nunca van a cobrar ni rentqbilizar,los llamados activos tóxicos.

    En el caso de España, son los cientos de miles de millones que los bancos y las promotoras tienen emparedados en el ladrillo y el gobierno en polideportivos, aeropuertos, expos etc etc. Como estas empresas/ países no están cobrando, estos activos se acumulan en el apartado de "activos a corto o largo plazo", cuando su lugar en el balance es el de las PERDIDAS.

    Es decir, no estamos hablando de ninguna crisis de la deuda, estamos hablando de que no se están asumiendo las perdidas de las actividades de los últimos años, camuflando la como "deuda". Y esto esta paralizando la actividad economica de medio planeta. Es como el estado psicológico de alguien que no asume la perdida de un ser querido, entra en depresión y no puede seguir adelante. Solo asumiendo lo que ha pasado se puede seguir y efectivamente no se puede "borrar" sin mas. La energía no se destruye, hay que asumirlo.

  3.    Responder

    No he leido la carta. Habría que ver de que estamos hablando ¿deuda bruta o neta? No me parece razonable situar a Japón en el punto de mira, cierto que tiene una deuda pública importante pero también tiene unos activos importantes que puede utilizar. Un ejemplo, el BoJ tiene una pila de reservas equivente al 70% de su PIB.
    http://laproadelargo.blogspot.com

  4.    Responder

    ¿Alguien se pensaba que una economía basada en el consumo irracional y la deuda eterna podían mantener o llevarnos al bienestar y al progreso? Pues aunque todos digan que no, parece que los que están turnándose en el poder siguen pensando lo contrario, que los únicos que nos pueden sacar de la crisis actual son los mismos que nos metieron en ella. Seguir aceptando el presente modelo económico y sus recetas para salir de la crisis, solo nos llevara a una esclavitud económica tan real como encubierta. Una deuda nacional del 400% del PIB (como la española o la italiana) sin que exista crecimiento económico, es simple y llanamente IMPAGABLE e INSOSTENIBLE. Cuanto primero nos demos cuenta, mas barato y mas rápido buscaremos soluciones reales.

  5.    Responder

    como triunfar:

    ten una opinión extrema y contraria a todo el mundo para llamar la atención y apuesta fuerte.

    -> si aciertas de suerte -> te conviertes en gurú y tu fondo de inversión a corto plazo es un éxito.

    -> te equivocas -> nadie te recuerda y tu fondo si tienes, se va a pique -80%.


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