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La Caixa emisión deuda subordinada

la caixa deuda subordinanda

Éxito en la colocación de emisión de deuda subordinada de La Caixa, no hay nada como una extensa red comercial por la que pasan tus clientes incautos.

En total 100.000 ahorradores que se han invertido 3.000 millones de euros, con aportaciones mínimas de 30.000 euros a colocar a 10 años.  Lanzada a finales de Enero, en un mes no solo han colocado los 2.000 millones que tenían previstos sino que se han pasado en 1.000 millones de euros.

Recordemos las características, tipo fijo al primer año al 5%, variable en los 9 restantes, con un tipo de interés mínimo del 4% TAE y un máximo del 6% TAE. Como bien indican en en el blog Bancos y Cajas Online, lo podemos comparar con la TIR que ofrece comprar Obligaciones del Estado que renta hoy un 3,9%.

Es decir tenemos la misma rentabilidad asegurada que la deuda del estado, más un posible potencial de 2oo puntos básicos. En un producto que recordemos que es deuda subordinada, no senior, a lo que le puedes añadir una práctica iliquidez en los 10 años de la emisión, bueno si parece que dicen que ellos mismos te la recompran…. ¿Pero a que precio? Os han asegurado que os garantizan comprarla a su valor nominal…. me temo que no.

Actualización: Comentario de Contubernalis, más alto y más claro imposible.

Me vais a permitir que me extienda ligeramente por que estas subordinadas las tuve que analizar y, la conclusión es que no hay por donde agarrarlas. Hay que tener …. para colocar este productos a sus clientes.

Como bien dices, las características son:

• Importe total: 2.000 millones de €, ampliables hasta 3.000.
• Valor nominal: 1.000 €.
• Importe mínimo de suscripción: 30.000 €.
• Plazo: 10 años (vencimiento 30/03/20), amortizable por “la Caixa” a partir del 30/03/15.
• Remuneración:
Entre la fecha de suscripción y el final del período de suscripción (22/03/10): 2,473% nominal anual (2,5% TAE).
Primer año (desde el 23/03/10 hasta el 29/03/11 inclusive): 4,909% nominal anual (5% TAE).
Resto de años (desde el 30/03/11 hasta el 29 /03/20 inclusive): un interés nominal anual, variable en cada trimestre resultado de aplicar el Euribor a 3 meses + 1%, con un tipo de interés nominal anual mínimo del 3,941% (4% TAE) y máximo del 5,870% (6% TAE).
• Desembolso: adeudo el 23/03/10 o al día siguiente de agotarse la emisión.

El nivel de riesgo de los bonos subordinados en el mercado está a niveles cercanos a la crisis pre Lehman, lo cual es un buen síntoma de normalización de dicho segmento.

En concreto esta emisión, con un volumen de 2.000 millones euros debería ser líquida, si bien hay que tener en cuenta que al ser una emisión para la Red el mercado secundario estará dirigido por la propia caixa.

La curva de Euribor 3 meses en Europa está muy positiva, situándose en el 1,50% en diciembre de 2010 y en 1.75% en marzo de 2011, fecha en la cual comienza la parte flotante del bono. La cotización del Futuro euribor 3 meses mas largo en mercado es junio 2013 y cotiza hoy a 3,18%. En este sentido parece que los bonos Subordinados van a beneficiar al inversor de ese Floor en el 4% por encima de lo que marca el mercado hasta junio de 2013 (3 años) si bien posteriormente su remuneración quedará ligada a la evolución del mercado y al diferencial pagado.

Sobre el diferencial Euribor + 100pbs, hay que tener en cuenta que la propia Caixa en bonos No subordinados a ese plazo está pagando a) emisión 17/1/2025 un diferencial swap de 96 pbs), b) emisión 5/10/2015 un diferencial swap de 76 pbs y otras casas de rating similar AA+ como Credit Agricole están pagando 160 pbs para un subordinado a 5 años, la de Caja Madrid 2013 +263 y la del Popular 2014 +263.

No es un diferencial atractivo.

En general los productos que se colocan por la red suelen tener diferenciales poco atractivos. En mercado hay otros activos de subordinadas pagando de forma más rentable.

Riesgo subordinado: Los bonos subordinados tienen sujeto el pago de cupón a la existencia de beneficios por parte de la entidad, y al cumplimiento de los coeficientes de capital tanto de core capital como tier capital. Hace unas semanas la Comisión Europea anunció que los títulos híbridos de las entidades que reciban ayuda pública podrían verse obligados a renunciar al pago de cupón. Hay que recordar que La Caixa si ha emitido bonos con garantía o Aval del Estado. El folleto no explicita que la emisión sea subordinada Upper TIER II (subordinada que supedita el pago de cupones a resultados y ratios de capital). En este sentido, entendemos que las subordinadas son de tipo simple o lower Tier II, siendo por lo tanto el principal riesgo la prelación en caso de quiebra o la escasa liquidez del producto.

El bono de La Caixa es atractivo por el floor durante los primeros años, si bien el diferencial que paga +100pbs no es atractivo para el riesgo que se corre, ya que los títulos híbridos están sujetos a cierta discrecionalidad a la hora de pagar el cupón, máxime en un proceso de fusiones entre cajas. Además no hay garantía sobre el grado de liquidez para proceder a una venta futura.

Prelación: Al ser obligaciones subordinadas, en caso de quiebra están por detrás de todos los acreedores comunes y al mismo nivel que el resto de subordinadas.

Amortización anticipada: El emisor (la Caixa) puede unilateralmente acortar el vencimiento y amortizar antes de tiempo a partir del 2015 en cada fecha de pago de cupón. El inversos no puede amortizar anticipadamente.

Riesgo de liquidez, el Folleto de la emisión indica que la Caixa no está obligada a facilitar liquidez en el mercado secundario y añade que “en las actuales condiciones de mercado sería posible que el inversor se encuentre con dificultades para hacer liquida su inversión a un precio razonable”.



Conversación

12 comentarios

  1.    Responder

    La Caixa tiene mucha cara es mi dinero y no quiere darmelo eso tenemos que darle una solucion es nuertos ahorros de toda la vida, con las palabras no se aregla nada.Yo quiero mi dinero y ellos me lo tienen que dar ¿Que puedo hacer? nesecito ayuda e informacion. Gracias.

  2.    Responder

    "La Caixa colocará deuda subordinada a cinco años con una rentabilidad del 7,5% en la red de sucursales. " ¿Qué opináis de este nueva emisión de La Caixa que se anuncia hoy?

  3.    Responder

    si exacto, pero pueden decidir de no venderlo e el mercado interno de un dia para otro sin dar explicaciones? A mi solo me dejarían en mercado secundario y perderia un monton de dinero …

    1.    Responder

      la verda es q estoy muy preocupado pido explicaciones a la caixa y no me dice nada … q puedo hacer?

  4.    Responder

    Lo peor de todo es que ya no hay recompra en el mercado interno…

  5.    Responder

    Hola, estoy intentando decidir sobre invertir una cantidad de dinero en la colocación de bonos subordinados que Caja Madrid hace mañana. A priori, las condiciones son muy favorables incluso teniendo en cuenta la curva de tipos de interés hasta Junio de 2013 (ver arriba Conturbenalis). Además, estamos a punto de meternos en una hipoteca y, dado el diferencial de interés entre lo que nos piden para la hipoteca (E+0.5) y lo que nos dan mediante los bonos subordindos (E+2 y mínimo 5%), se convierte en una buena oportunidad para compensar el coste del crédito.
    Dado que tenemos dinero ahorrado podríamos meterlo en la compra de la casa, para reducir el coste mensual de la hipoteca, o “aprovecharnos” del diferencial de interese con respecto a los bonos subordinados para compensar el coste mensual de la hipoteca.
    A raíz de lo comentado arriba sobre los mismos bonos subordinados de La Caixa (emitidos en marzo), no me queda claro los riesgos reales de este producto. En principio, o metemos todo el dinero ahorrado en la compra de la casa, o invertimos un poco en estos productos. En cualquier caso, no nos importaría no disponer del dinero en 10 años, para entonces amortizar la hipoteca. ¿Hay algún riesgo a mayores de que Caja Madrid no amortice la inversión que pudieramos hacer en bonos subordinados a los 10 años? ¿Podría quebrar Caja Madrid?
    Gracias por la ayuda para tener un mejor criterio.

  6.    Responder

    ¿Pero qué queréis? Es una emisión de deuda subordinada. Todo el mundo sabe qué es la deuda subordinada (y si no lo saben, que no compren). Es una inversión poco atractiva, a muy largo plazo y con una remuneración que hace cinco años consideraríamos como baja. Pero vas a tu oficina y te dicen que para qué vas a tener ese dinero ahí parado, que si compras deuda subordinada te va a rentar más… En fin, te venden la moto y como tampoco sabes muy bien que hacer con esse dinero, acabas cayendo.

    Pero ojo, que tampoco nos están robando el dinero. No planteemos la cuestión como si los bancos estuvieran engañándonos. Los empleados de los bancos y cajas no son asesores particulares y no están ahí para recomendarnos LA MEJOR inversión para nuestros ahorros, sino que están ahí para tratar de vendernos unos productos medio atractivos, que nos van a dar unos rendimientos, siendo éstos mucho mayores para el banco o caja de que se trate. Trabajan para una entidad y tienen que hacerlo lo mejor que pueden y saben. Por eso decía en el párrafo anterior que si no sabes lo que estás comprando, lo mejor es que dejes el dinero quieto y no te arriesgues a tenerlo inmovilizado durante esos casi 10 años.

  7.    Responder

    1O años de dinero inmovilizado…si todos hicieran igual…adios consumo….y adios empleo…si la caja cumple su funcion y pone el dinero de ahorradores a creditos a pymes esta bien…pero si lo dedica a sus negcocios varios…vamos apañados

  8.    Responder

    Contubernalis, te meto el comentario directo en el post como actualización.

  9.    Responder

    Pues Trazom, no se si querrás saber que en otro medio se publicaba la siguiente opinión respecto de esta deuda:

    ‘Una remuneración más que sugerente para inversores conservadores, que tengan aversión al riesgo!!!… y añadía

    ‘“Comprar deuda de La Caixa es casi disparar a parado. Es una entidad muy bien gestionada, con un hábil director financiero, sin problemas de capital”, explica el primer ejecutivo de un banco internacional que no ha participado en la operación.’

    Pues digo que el ejecutivo estaba haciendo méritos para que le den la próxima emisión a su banco. Méritos, como decía Trazom, los de las sucursales de La Caixa en este caso.

    Mi recomendación a los inversores es que pidáis consejo independiente en Gurublog antes de comprar.

  10.    Responder

    Me vais a permitir que me extienda ligeramente por que estas subordinadas las tuve que analizar y, la conclusón es que no hay por donde agarrarlas. Hay que tener poca cara dura para colocar este productos a sus clientes.

    Como bien dices, las características son:

    • Importe total: 2.000 millones de €, ampliables hasta 3.000.
    • Valor nominal: 1.000 €.
    • Importe mínimo de suscripción: 30.000 €.
    • Plazo: 10 años (vencimiento 30/03/20), amortizable por “la Caixa” a partir del 30/03/15.
    • Remuneración:
    Entre la fecha de suscripción y el final del período de suscripción (22/03/10): 2,473% nominal anual (2,5% TAE).
    Primer año (desde el 23/03/10 hasta el 29/03/11 inclusive): 4,909% nominal anual (5% TAE).
    Resto de años (desde el 30/03/11 hasta el 29 /03/20 inclusive): un interés nominal anual, variable en cada trimestre resultado de aplicar el Euribor a 3 meses + 1%, con un tipo de interés nominal anual mínimo del 3,941% (4% TAE) y máximo del 5,870% (6% TAE).
    • Desembolso: adeudo el 23/03/10 o al día siguiente de agotarse la emisión.

    El nivel de riesgo de los bonos subordinados en el mercado está a niveles cercanos a la crisis pre Lehman, lo cual es un buen síntoma de normalización de dicho segmento.

    En concreto esta emisión, con un volumen de 2.000 millones euros debería ser líquida, si bien hay que tener en cuenta que al ser una emisión para la Red el mercado secundario estará dirigido por la propia caixa.

    La curva de Euribor 3 meses en Europa está muy positiva, situándose en el 1,50% en diciembre de 2010 y en 1.75% en marzo de 2011, fecha en la cual comienza la parte flotante del bono. La cotización del Futuro euribor 3 meses mas largo en mercado es junio 2013 y cotiza hoy a 3,18%. En este sentido parece que los bonos Subordinados van a beneficiar al inversor de ese Floor en el 4% por encima de lo que marca el mercado hasta junio de 2013 (3 años) si bien posteriormente su remuneración quedará ligada a la evolución del mercado y al diferencial pagado.

    Sobre el diferencial Euribor + 100pbs, hay que tener en cuenta que la propia Caixa en bonos No subordinados a ese plazo está pagando a) emisión 17/1/2025 un diferencial swap de 96 pbs), b) emisión 5/10/2015 un diferencial swap de 76 pbs y otras casas de rating similar AA+ como Credit Agricole están pagando 160 pbs para un subordinado a 5 años, la de Caja Madrid 2013 +263 y la del Popular 2014 +263.

    No es un diferencial atractivo.

    En general los productos que se colocan por la red suelen tener diferenciales poco atractivos. En mercado hay otros activos de subordinadas pagando de forma más rentable.

    Riesgo subordinado: Los bonos subordinados tienen sujeto el pago de cupón a la existencia de beneficios por parte de la entidad, y al cumplimiento de los coeficientes de capital tanto de core capital como tier capital. Hace unas semanas la Comisión Europea anunció que los títulos híbridos de las entidades que reciban ayuda pública podrían verse obligados a renunciar al pago de cupón. Hay que recordar que La Caixa si ha emitido bonos con garantía o Aval del Estado. El folleto no explicita que la emisión sea subordinada Upper TIER II (subordinada que supedita el pago de cupones a resultados y ratios de capital). En este sentido, entendemos que las subordinadas son de tipo simple o lower Tier II, siendo por lo tanto el principal riesgo la prelación en caso de quiebra o la escasa liquidez del producto.

    El bono de La Caixa es atractivo por el floor durante los primeros años, si bien el diferencial que paga +100pbs no es atractivo para el riesgo que se corre, ya que los títulos híbridos están sujetos a cierta discrecionalidad a la hora de pagar el cupón, máxime en un proceso de fusiones entre cajas. Además no hay garantía sobre el grado de liquidez para proceder a una venta futura.

    Prelación: Al ser obligaciones subordinadas, en caso de quiebra están por detrás de todos los acreedores comunes y al mismo nivel que el resto de subordinadas.

    Amortización anticipada: El emisor (la Caixa) puede unilateralmente acortar el vencimiento y amortizar antes de tiempo a partir del 2015 en cada fecha de pago de cupón. El inversos no puede amortizar anticipadamente.

    Riesgo de liquidez, el Folleto de la emisión indica que la Caixa no está obligada a facilitar liquidez en el mercado secundario y añade que “en las actuales condiciones de mercado sería posible que el inversor se encuentre con dificultades para hacer liquida su inversión a un precio razonable”.


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