La crisis de las subprime empieza a golpear a las aseguradoras
Que las empresas aseguradoras empezaran a provisionar pérdidas derivadas de la crisis de las hipotecas subprime iniciada a mediados de agosto era sólo una cuestión de tiempo. La primera en enseñar alguno de los muertos que tiene en el armario ha estado la reaseguradora Swiss Re, que hoy ha declarado que provisionará 1.070 millones de dólares por sus coberturas sobre vehículos financieros ligados con las hipotecas subprime.
La noticia no es ninguna novedad especial en comparación con la cascada de provisiones multimillonarias anunciadas por los bancos norteamericanos en las últimas semanas, sin embargo si que es muy interesante leer con atención la nota de prensa de la compañía ya que nos puede dar algunas pistas de por donde pueden ir los tiros:
“Las pérdidas anunciadas el lunes se produjeron por la protección que Swiss Re vendió a un cliente contra una caída en el valor de un portafolio, lo que destaca la profundidad de la crisis y cómo ha golpeado a las firmas financieras en maneras a menudo inesperadas………
……La severa baja en las calificaciones de crédito, sin precedentes, y la falta de un mercado líquido para los valores “ha provocado una reducción material y significativa del valor de los activos estructurales,” dijo Swiss Re.” Vía Reuters.
He subrayado en negrita las palabras que me llaman la atención. Basándome, única y exclusivamente, en la película que me monto yo, mejor que empiece por lo que considero que son las malas noticias.
Swiss Re ha realizado esta provisión porque se ha visto obligado a materializar y asumir la pérdida de valor de la inversión de un cliente, me huele a que si no hubiese pasado esto no habríamos tenido noticia de ninguna provisión. Me temo que hay un montón de bancos, hedge funds, aseguradoras y fondos de inversión que tienen importantes inversiones en vehículos financieros ligados a las subprime que están calladitos y guardando bien congeladitos los muertos en el armario, algunos incluso deben estar dándole vueltas a comprarse hasta una cámara frigorífica para guardarlos, sobretodo si el bonus de final de año de muchos directivos está en juego, y me temo que esto acaba de empezar.
Seguimos con las malas noticias. Mientras que las inversiones en subprime no se tengan que vender, muchas de estas entidades podrán mantener bien guardadito el o los muertos. Y aquí es donde creo que puede ser importante la segunda parte de la declaración. La severa bajada de las calificaciones de crédito que han realizado las agencias de rating (si si las mismas que les dieron una calificación de AAA a muchos de estos vehículos) puede desatar la caja de las provisiones masivas.
Me explico, muchos fondos y aseguradoras sólo pueden por definición invertir en vehículos financieros con la máxima calificación crediticia, va escrito a sangre y fuego en su ADN. De repente han visto cómo lo que habían comprado pensando que era una inversión AAA se le da una calificación inferior, estando obligados a vender la posición ya que sólo pueden estar invertidos en AAA. De repente tienen que venderse por obligación un activo que nadie quiere comprar, y tal y como funcionan las leyes de la oferta y la demanda, si nadie quiere comprar lo que tienes, sólo tienes una manera de colocarlo y es rebajando sustancialmente el precio, entrando así en una pérdida real y sacando el muerto del armario. (Siempre he creído que la sofisticación en la inversión es un juego peligroso)…. es deci, algo me dice que esto sólo acaba de empezar.
Ahora las noticias buenas. La situación no es tan desastrosa como pueda parecer. Alguien va a ganar mucha pasta, comprando los vehículos financieros que ahora nadie quiere. No los quieren, no porque realmente sean un desastre, sino porque ninguna entidad financiera quiere quedarse con un activo sobre el que probablemente tenga que hacer una provisión teórica. Dicho esto, por mucho que haya despuntado la morosidad en los EEUU, por la magnitud de las provisiones que anuncian, parece como si todos los norteamericanos con una hipoteca a cuestas hubiesen decidido dejar las llaves puestas en las puertas de su casa con una nota al estilo “Para el Banco” y se hubiesen ido a vivir bajo un puente. Entiendo que la mayoría de los norteamericanos (salvo que se entre en la Gran Depresión) pagarán su hipoteca y el que haya comprado un crédito hipotecario con un descuento del 30%, 40% o 70% sobre el valor inicial de activos, tiene mucho que ganar.
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Hace pocos dias comentabamos justamente la falta aparente de motivo directo para la avalancha subprime. El caso es que no hace falta que las hipotecas dejen de pagarse. Sólo con la amenaza de un empeoramiento del horizonte econòmico hay bastante para infundir temor al mercado sobre los instrumentos subprime.
Eso dejando a parte que la morosidad ha repuntado realmente y marca una tendencia al alza que no sabemos hasta donde llegará.
Tambien es verdad que a pesar de los temores, el crecimiento del último trimestre en USA fue de aupa!
Saludos,
Marc Arza
¿Alguien podría explicarme brevemente lo que significa el concepto subprime? ¿Es que los bancos no pueden dar ciertos créditos por alto riesgo y por eso lo hacen a través de intermediarios? ¿El que pide el crédito ha de pagar al intermediario el interés establecido y el intermediario al banco un interés menor?
Gracias
“Ahora las noticias buenas. La situación no es tan desastrosa como pueda parecer. Alguien va a ganar mucha pasta, comprando los vehículos financieros que ahora nadie quiere. No los quieren, no porque realmente sean un desastre, sino porque ninguna entidad financiera quiere quedarse con un activo sobre el que probablemente tenga que hacer una provisión teórica.”
Y están esperando a que la situación sea más desesperada para el vendedor, así consiguen mejor precio. E incluso que caiga algún banco, financiera o similar para adquirirla a precio bajo.
Ups! me colé con la etiqueta de cierre de negritas despues de “pasta”.
Si os hes posible corregid eso y borrad este comentario.
Lapicero, voy a tratar de explicarlo de la forma más sencilla posible y con algo de humor al estilo de los vídeos que colgué recientemente.
Imagina que tienes a un americano desempleado de Alabama sentado en el porche de su en alquiler, se le acerca un señor que le pregunta si no le interesaría tener su casa en propiedad, el desempleado le contesta que le interesa pero que no tiene dinero para comprarlo, el señor le comenta que ningun problema que el le presta el dinero. El señor que le consigue la hipoteca es un vendedor de hipotecas, se gana una comisión por cada hipoteca que vende. Posterirmente le vende la hipoteca a un banco. El banco agrupa hipotecas similares en un paquete, creando un vehículo financiero que las agrupa, y que el banco vende a una serie de tios muy sofisticados y listos de Wall Street, en este momento es donde entra la magia del mercado, lo que debería llamarse fondo de hipotecas de alto riesgo de americanos desempleados, le dan un maquillaje y pasa a llamarse High Yield Structured Fund, y además una agencia de calificación le otorga el rating de máxima solvencia ya que el riesgo está muy divrsificado al hunir miles de hipotecas. Los chicos de Wall Street a cambio de una comisión empiezan a vender estos fondos sofisticados, principalmente a hedge funds, fondos de inversión, aseguradoras, fondos de pensiones y bancos que se los vuelven a renvender entre ellos, a sus clientes o se los quedan en cartera, deseosos de comprar un activo seguro con alta rentabilidad sin saber muy bien lo que compran.
Todo va bien hasta que de repente un buen día alguien se da cuenta que algunos de los norteamericanos desempleados están dejando de pagar su hipoteca, y que con la caída del mercado inmobiliario el colateral que sirve de garantía no vale para cubrir el importe del préstamos hipotecario o que puedes tardar un par de años en vender esa casa.
Desde luego…
Cuando pasó lo de las vacas locas, decíamos, ¿a quién se le ocurre darle pienso cárnico a un animal herbívoro?
Y ahora… ¿a quién se le ocurre jugar con las deudas de gente poco solvente?
Gracias por la explicación.
En España para mantener la pirámide inmobiliaria se han dado muchas hipotecas y en especial en los últimos años (hemos superado el record de un BILLON de euros de saldo vivo) hipotecas tambien con bastante descontrol para sacarse las comisiones, hasta por el 110% del valor de tasación ya de por si sobre valorado, y hasta se a inmigrantes sin nominas, que muchos de ellos dependen en especial del sector de la construcción y del consumo interno mantenido a base de deuda, pero que con el frenazo que viene, estas van a ser hipotecas peor que las subprimes, porque en EEUU la caída del dolar podrá reactivar su economia via exportaciones, pero en España como esto siga así no vemos nigun sector que pueda salvarnos y nos iremos al carajo.