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La Seda de Barcelona ¿Salvará el Concurso de Acreedores?

seda barcelona concurso acreedoresLo de la Seda de Barcelona es de esas historias que se veían a venir (ver: La Seda de Barcelona, cae el castillo de naipes) que acabarían mal, varios han sido los factores que han convergido y han desencadenado el desastre, negocio commodite, proceso agresivo de adquisiciones en el momento álgido del ciclo pagando precios elevados, dificultad para digerir y plasmar en sinergias las numerosas operaciones realizadas en un corto periodo de tiempo, elevado endeudamiento, gestión deshonesta (me dan especial repelús aquellos presidentes que se dedican a anunciar OPA fantasmas o presumen de que la empresa vale mucho más de lo que su cotización marca) y como no siempre la puntilla llega por factores externos, en este caso la recesión, que más que ser la causante del desastre es la que nos muestra al bajar la marea quien se estaba bañando desnudo y quién no.

Con la cotización suspendida desde el pasado mes de Junio, estas han sido algunas de las novedades que han transcendido desde que escribimos el últimos post sobre la empresa:

Resultados del Primer Semestre del 2009:

Caída importante de ventas (-43%), el Ebitda se queda en 4 millones de euros (-95%) , el EBIT en números rojos con -43 millones de euros (-213% respecto el 2008) y el beneficio neto registra una pérdida de 95 millones de euros. Los motivos a parte de la crisis, lo tenemos en la subida del precio del crudo y sobretodo las paradas de algunas de sus plantas debido a la falta de liquidez para poder comprar materias primas con las que fabricar.

¿Gestión Deshonesta?:

Siempre os había dicho que nunca había oído a nadie hablar bien de Rafael Español, pues bien, supongo que se podrá aplicar a la perfección el dicho de que cuando el río suena agua lleva.

Entre otras gentilezas tenemos las cuentas del 2007 hinchadas en 100 millones de euros, “inventando” la venta de la licencia para “la instalación” de fábricas de plástico PET y PTA a la sociedad Provimola, un grupo industrial del sector inmobiliario. Para dar credibilidad a la operación y asegurar el primer pago, Rafael Español autorizó el 1 de abril de 2008 un préstamo a la sociedad Jatroil por 14,4 millones, el 3 de abril Jatroil traspasó el importe del préstamo a la promotora inmobiliaria Nuevo Sol Granadella, que a su vez es filial del grupo Provimola. Dos semanas después, el 15 de abril, Provimola pagó a La Seda los 13,8 millones del primer plazo de la compra de la licencia.  La Seda recibió la transferencia bancaria por parte de Provimola el 29 de abril.

Sin embargo, el mismo día que se cobró ese primer plazo (el 29 de abril de 2008), La Seda decidió suspender la operación de venta de la licencia. Al parecer, la compañía había alcanzado un acuerdo con una compañía del grupo portugués Imatos (uno de los principales socios de La Seda) para venderle los mismo derechos que había vendido a Provimola por valor de 33,6 millones, operación por la que aún no han cobrado nada.

Además está sobre la mesa la investigación de ventas ‘atípicas’ de material a empresas de Rusia y Túnez, relacionadas con un ex empleado, operaciones por las que hubo que provisionar 86 millones de euros.

Toca Reestructurar Deuda y Ampliar Capital:

Hoy se ha publicado que La Seda habría llegado con un preacuerdo con el 67% de los bancos acreedores (que no quiere decir que son los que ostentan el 67% de los cerca de los 900 millones de deuda bancaria). La banca estaría dispuesta a convertir en préstamo participativo 150 millones de euros de la deuda, eso si condicionado a una ampliación de capital de 150 millones de euros.

El salvador podría ser el grupo portugués DaVidro, habrá que ver si se pueden cerrar el levantamiento de los 150 millones  y sobretodo a que precio se hará, yo si fuera un nuevo accionista que debe entrar en el capital y además en este caso entro como salvador de la empresa os aseguro que lo haría a un precio ridículo cercano a valorar el total del equity la compañíaa 1 euro o sino me espero tranquilamente a que presente el concurso de acreedores, donde la banca una vez obligada a provisionar seguro que me trata con mucho cariño si entro a salvar la compañía.

Por cierto a todo esto, aún falta negociar con Deutsche Bank, que lidera el sindicato bancario que ha otorgado más de 600 millones de euros.

También de indica que la empresa estaría negociando una quita de 100 millones de euros de la deuda.  En fin a esto le digo yo hacer un concurso de acreedores sin hacerlo oficial, igual sería bueno que alguno de los acreedores, sobretodo los pequeño instarán al juzgado el concruso de acreedores para proteger el derecho de los acreedores.

Y para acabarlo de arreglar, el sindicato CGT ha denunciado que los trabajadores de La Seda no han cobrado ni los salarios de Agosto ni la paga extra.

En fin, la única ventaja de todo esto es que la cotización está suspendida, los siento para los accionistas que se han quedado atrapados, pero al menos evitará que nuevos incautos se hagan daño. La última vez que La Seda dejó de cotizar estuvo en el limbo durante más de 5 años. No es que La Seda salvará o no salvará el concurso de acreedores, es que ya está en concurso de acreedores.



Conversación

9 comentarios

  1.    Responder

    La Seda de barcelona la OPA es un secreto a gritos, y la razón es simple, en cuanto se empiecen a resolver los juicios actuales y los que caerán contra la junta directiva, a alguno le va a interesar echar tierra quitándola de circulación, antes de que se muevan aún más las alfombras y empiece el juez a preguntar quien …ha firmado y auditado falsedades, que dado que supongo conoces, auditar falsedades es delito PENAL, falsear facturas es delito PENAL y aprobar cuentas falsas no te cuento, luego como la antigua junta (y parte de la actual), están con los dedos pilladetes,recomiendo compras especulativa.

  2.    Responder

    Los que estamos atrapados y pagando al banco custodia por acciones que no puedo vender, ¿que podemos hacer?

  3.    Responder

    To complement my previous message on LSD financial situation, I will also say that there are other potential bad surprises in their balance sheet.

    They still have around 300 M€ acquisition goodwill they will probably never justify and which a competent and strict accountant would have required to write of.

    In addition to that there is still a differed tax asset, which also normally would have to be provsionned or canceled , as according to what is planned it should be impossible for the company to use it all or even partially.

    All this announce new inevitable losses, which clearly will not have cash impact , but it’s always cash which will probably not be gained or saved.

    regards

    PLR

  4.    Responder

    Muy interesante el post y los comentarios.

    Me gustaría saber que opinión os merece esto que se ha publicado en un conocidísimo diario económico:

    http://www.cincodias.com/articulo/mercados/Vuelven-opas-Bolsa-espanola-valores-candidatos/20091002cdscdsmer_1/cdsmer/

    Yo, como ignorante de la materia, no sé que pensar. ¿mala fe del broker y/o periodistas?, ¿ignorancia y/o incompetencia de los mismos?, ¿o un criterio diferente sobre la situación?

    Muchas gracias

  5.    Responder

    Pierre, Touché ! I agree 100% of your words. Great analysis and summary the LSD situation. a été brillant

  6.    Responder

    I have to appologize not to speak and/or write spanish, so I will do it in english.

    This LSD story , even if of smaller size, as something to do with Enron , not on mechanism but because it will be probably the worst business case of Spain in the meaning of infringing permanently many concept like trust, fairness, duty of care, and capacity to manage from the board of administration.

    I would not say that wihtout its desastrous management, and all this acquisitions meaningless and at high overprice, the group would not have known the impact of PET resin and preform in EEC, due to a global reduction of consumption volumes and margin, but all what was done before lead this company to quasi bankruptcy, and it is now quite funy to see DB leading the process of restructuring when they said nothing as syndicating the funding.

    But in the recent past period , I think all has been said on investment banks, and it’s certainly not the unic nor the last example.

    LSD management errors were :

    1/Wrong strategy to integrate a upstream chemical business (PTA,MEG,PET) with a preform business, ex Amcor.
    With an current over capacity in PET, it’s always better to be on the purchase market for a transformer (preform,bottle..) than to be oblige to purchase its need from EEC parent companies)
    2/Lot of acquisition in the field at price above 8 times Ebitda, which for a commodity business like Poliester, don’t allow any possible return.
    Usual value is between 4 and 6 times Ebitda depending of logistic, quality and size of the plants.

    3/Acquisition of old sites and technology, with a low capacity (around 80 KMT per site) when the economic size is now over 500 KMT /year)

    4/Logistic problem is not so key for PET , and it’s better to have 2 sites of 500 KMT in Europe, and if it’s your wish several preform sites, covering the EEC territory, as PET resin can be transported, when it’s already more expensive for preforms, as you are moving air….

    So they spent far too much, in unclever and not judicious direction, and their destiny was already written in marble…
    Then came the financial and economy crisis, which reduced volumes and margin, making worlwide competition far much tougher.

    What’s on today :

    Banks seem reluctant to convert more than 17% (150 M€) of their credit in equity, when it should be at least 50%.
    Note that this equity conversion is not bringing new financing, but will only help to a better financial structure and reduce financial expenses.

    LSD is talking of a cash equity increase of 150 M€ , but who will bring it, and if they find it, this amount is today representing more than 100% of the company equity value after the re capitalization by the banks.

    Ebitda will be probably around of nil in 2009 at best, and the repartition between preforms (could be 50 M€) and intermediates (could be less 50 M€), will not give any chance to generate cash.

    LSD need cash , as today and may be for 6 months to better 1 year, it will have to prove to their raw material providers, that the business could restart.

    All this when new capacity of PET will start in middle east (800 KMT announced on one site) ready to invade Europe.

    Assets to be sold are not the one designated by the board are this assets have no business value or a very symbolic one, which will not reach the expected 320 M€.

    The only thing to be done is probably to sell the ex Amcor preform business, but it’s probably not the best time, and in any case they would never reach the 450 M€ value they paid for it.

    In addition to that there were some tricky operations found by KPMG, which let a serious doubt on all the accounts.

    In fact LSD has been the european leader for a very few months as they said, but leader of an empire in way of being destroyed, by greed and arrogance of some people, and imbecility…

    All this remind in some way Enron, ot to remain in Europe, Rhodia, where the former chairman J.P.T. could be compared with R.E.

    In any case good luck to potential investors, and may be in a very long time…..


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