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Linkedin sobrevalorada (según Trefis)

linkedin

En varias ocasiones ya he comentado que pensaba que Linkedin estaba cotizando a unos precios prácticamente injustificables, por no decir completamente injustificables.

De hecho en mi último post sobre esta red social, me preguntaba “¿Cuándo se desplomará Linkedin?”

También he comentado que Linkedin está siendo muy bien valorada por los inversores debido a varios puntos:

  • visión clara en modelo de negocio
  • buena estrategia en móviles
  • previsibilidad de resultados
  • “momentum” positivo en bolsa

Hace dos meses, hice “humildemente” un análisis de la compañía para intentar calcular el valor que podría tener la empresa. Digo humildemente porque soy consciente que me falta mucha información de la compañía y porque además tampoco es que me considere un experto en valoración de empresas. Me gusta valorar empresas según mis conocimientos e intento aprender día a día. Además, la posibilidad de publicar mis análisis hace que los que los leéis podáis corregirme o aportar más información que seguro que será de muchísimo valor para completar o rectificar mis valoraciones. En dicho análisis comentaba que no me extrañaría nada que en unos meses o en poco más de un año, pudiéramos ver a Linkedin cotizando por debajo del precio de colocación de la compañía en bolsa en mayo de 2011, es decir, por debajo de 45 dólares por acción.

Ahora me gustaría dejar un análisis que ha realizado Trefis, el cual está muy en línea con el mío. Concluye también que la cotización de hoy de Linekdin (113,07 $ cierre del martes 9 de octubre) no se puede justificar aún con un crecimiento espectacular de sus cuentas durante los próximos 7 años.

(pinchar la imagen para entrar en el análisis)

Entrando más en detalle, Trefis comenta que la valoración a día de hoy implica mantener un crecimiento más que tremendo.

Fuerte crecimiento esperado

Que Linkedin ha crecido muchísimo en los últimos años es indudable. La compañía ha conseguido cerrar 2011 con 6.500 compañías como clientes. Para 2012 Trefis espera que crezcan hasta 12.000 y a más de 40.000 a finales de 2019. Por lo que la expansión internacional y el crecimiento esperado será espectacular. Es decir, que las previsiones a futuro son más que optimistas. Pero aún así, la valoración que la compañía tiene hoy, no parece que se justifique ni de lejos con estas cifras.

También se espera que aumente la media de ingresos por cliente y la introducción de nuevos servicios que a día de hoy no existen. Están estimando un media anual del crecimiento de sus ingresos del 24% en el apartado de servicios de contratación de personal y en el segmento de ofertas de empleo para los próximos 7-8 años. Una previsión lo suficientemente optimista.

También asumen un crecimiento anual de media para los años del 24% en el apartado de publicidad y marketing. Finalmente, estiman a su vez un aumento muy importante de páginas vistas como la media de ingresos por páginas vistas.

En cuanto a los gastos operativos, éstos deberán ser elevados para poder gestionar de manera eficiente la rápida y potente expansión que tiene la compañía por delante. Dos son los costes más importantes a los que tiene que hacer frente: I+D (Investigación y Desarrollo) y los gastos generales (ventas y administrativos). La proporción de estos gastos era del 27% y del 51% respectivamente del total de los beneficios operativos en 2011. Trefis está estimando que los gastos de I+D pasen del 27% en 2011 al 17% en 2019 y los gastos generales que pasen del 51% al 37%.

Riesgos Competencia no incluidos en la cotización

Según Trefis, piensan que los riesgos de la competencia en el futuro no están adecuadamente valorados en el precio de la acción de Linkedin.

Las barreras de entrada no es que sean demasiado elevadas. Quién puede asegurar que otros competidores no podrán frenar las expectativas de crecimiento de Linkedin. Por ejemplo, uno de sus competidores como “Monster” podrá en un par de años aparecer con un nuevo modelo de negocio para prestar servicios de contratación que sea más atractivo que el de Linkedin. O por qué no Google o Facebook podrán atacar el negocio que hoy tiene Linkedin creando sus propios portales de contratación de personal dada toda la información que ya poseen de cientos de millones de personas.

Es cierto que la posición de liderazgo de Linkedin le da un arma muy potente a la compañía. Pero sin duda que hay que tener en cuenta que en cualquier mercado, sobre todo en el tecnológico, una empresa puede aparecer en un par de años y hacer temblar en poco tiempo la situación privilegiada de la que puedas estar disfrutando.

Conclusión

En definitiva, desde Trefis creen que la compañía tiene por delante un futuro muy prometedor, con un crecimiento de sus ingresos y beneficios envidiables, pero que cotiza a unos precios muy difíciles de justificar. Da una valoración de Linekdin de 54 dólares por acción, lo que supone una caída del 52% respecto al cierre del martes 9 de octubre (113,07$).



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