Valorando las compañías que cotizan en el MAB

Juan ST | 26 de Abril de 2010 | (11)

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MAB análisis empresas cotizadas

He estado mirando en estos últimos días las cuentas de las cuatro compañías que cotizan en el MAB e intentado ver cómo están cotizando, es decir, si están cotizando caras o baratas según mis valoraciones.

Os dejo las valoraciones que hice de las cuatro compañías en estos link:

Antes de nada decir que mis planteamientos y mis valoraciones pueden estar equivocados, así que por favor, no las toméis al pie de la letra. Las pongo aquí para compartirlas y para que todo el que quiera rebatirlas o criticarlas lo pueda hacer y así poder entre todos sacar unas mejores valoraciones.

Es complicado sacar conclusiones en este tipo de compañías que pueden variar mucho sus cuentas de un año a otro. De todas formas, voy a intentar sacar algunas.

Si tomamos las cuentas publicadas de 2009 y tomamos como indicador el Valor Empresa vs EBITDA, vemos que Imaginarium y Gowex son las compañías que más o menos cotizan a unos precios razonables.

Creo que las valoraciones de las compañías en torno a 7 u 8 veces el EBITDA, supone cotizar a unos precios razonables, aunque esto está claro que es discutible. Cada compañía es un mundo y cada sector también, pero bueno, establezco esta medida como base central.

Si me tuviera que decidir entre Imaginarium o Gowex, creo que la cotización de Imaginarium es más atractiva que la de Gowex aunque el PER sea más alto. Tanto el VE / EBITDA de Imaginarium y el sector en el que se mueve me da más confianza.

Ahora, estimando unos crecimientos que creo que son asumibles para el 2010 y calculando un VE / EBITDA (2010e) de 7 veces, obtengo unos precios de compra por acción que entiendo que con atractivos. Estos son:

Repito que es complicado sacar una regla igual para todas las compañías y para todos los sectores pero pienso que 7 veces el VE / EBITDA es un ratio más o menos válido. En general diría que prefiero guiarme por el Valor de la Empresa versus su EBITDA que por el PER.

Por tanto, vemos que el único que según mis supuestos tendría un precio atractivo para entrar por debajo de cómo está cotizando es Imaginarium. Como veis, el PER es alto pero como he comentado, por ahora no lo tomo como referencia para calcular un precio atractivo. De todas formas, este PER de Imaginarium debería ponernos un poco alerta y no pensar que estamos comprando una ganga.

De las demás, la que más se acerca a un precio razonable es Gowex. Mucho más lejos está Medcom y por último está Zinkia que no sólo parece que cotiza a unos precios estratosféricos, sino que además en pocos meses han presentado unas previsiones con unas reducciones drásticas sobre las estimaciones de ingresos para 2010 y 2011, lo que no deja en un buen lugar a la directiva si nos fijamos que entre estas dos previsiones ha estado la salida a Bolsa de la compañía.

Por último, creo que es importante señalar que la liquidez de estas cuatro compañías es muy baja y esto hay que tenerlo muy en cuenta cuando compramos acciones de una empresa. Por tanto, habría que penalizar algo a las valoraciones ya que si en un momento dado queremos vender las acciones, nos puede suponer “tirar” algo el precio de la acción o varios días de ventas con pequeños volúmenes.

Imagen vía CarlosBlanco.com

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  • rapusu

    GOWEX e Imaginarium pintan bien (yo casi me decanto por la primera por casuística: las tecnologícas me llaman más que las jugueteras). Zinkia zarandea bastante últimamente. La megacompra de acciones por encima de su valor real de hace poco dice mucho de lo que hay detrás (por no hablar de previsiones). Medcomtech habrá que seguirla porque es un poco pronto para realizar augurios aunque en líneas generales coincido con lo expuesto en el post. buen trabajo.

  • Skalando

    Está claro que los mejores números se los llevan Imaginarium y GOWEX. Zinkia ni por asomo

  • fran

    Ay Gurús ¡¡¡¡¡ Desde cuándo se valora una compañía sin hacer el más mínimo comentario acerca de las tendencias de resultados de años anteriores?
    No creo que esta valoración la hayan hecho los Gurús originales. En ese caso, habrían visto que las 7 veces EBITDA de Imaginarium no es ningún regalo, pues la compañía viene decreciendo en márgenes, tanto brutos como netos, y la tendencia para este año todavía es peor, pues los costes parece que van a ser más elevados ante la nueva estrategia de flagship céntricas.

    Si es que ya todo el mundo se atreve a ponerle multiplicadores al EBITDA y desde ahí hacer una valoración estática.
    Ale un saludo, y no dejéis que se pierda la esencia original por favor.

  • http://www.rankia.com/blog/inversiones-alternativas/ Irene G.B.

    Gracias por publicar cosas sobre este mercado y colaborar a que haya un poquito más de información! Creo que la fiscalidad debería tender a ser más favorable para estas inversiones por lo que creo que cada vez debería ser un tema de inversión más interesante. Os invito a leer mi post sobre el MAB.
    http://www.rankia.com/blog/inversiones-alternativas/459636-posibilidades-fiscalidad-favorable-mab-para-empresas-expansion-mercado-seguir-cerca

    Saludos!

  • http://www.gurusblog.com/archives/author/wes/ Wes

    Fran, entiendo tu comentario.
    No quería hacer un post larguísimo, por eso he puesto los links a los 4 análisis independientes que hice de estas compañías.
    Tampoco digo que sean unos grandes análisis pero sí que pongo más cosas que las que hay en este post.
    Por ejemplo, hablas de Imaginarium. Supongo que no habrás visto el análisis de Imaginarium que enlazo en este post. Comento por ejemplo lo que no me gusta de la compañía y justamente hablo de que las ventas comparables han caído (mala señal). Pongo estos tres puntos:
    - Ventas comparables (LfL) han caído un 3%.
    - Evolución económica en España poco favorable (el 62% de sus ingresos proviene de España).
    - La liquidez en Bolsa es muy baja.
    Lo único que quería comentar es que de la cuatro si tuviera que elegir una, yo eligiría a Imaginarium, pero también digo en el post que no es ninguna ganga, ni mucho menos.
    También comento en este mismo post, que poner reglas estáticas (el ratio Ve /EBITDA) es discutible y que cada compañía es un mundo y cada sector también. Lo único que pretendía es llegar a unas valoraciones más o menos “realistas” (con lo difícil que es llegar a esto) y “homogéneas (todavía más difícil si comparamos a una empresa como Imaginarium y a otra tipo Gowex).

  • http://www.miseuritos.com OFERTAS DEPOSITOS BANCARIOS

    como en el PER, los datos de EV/EBITDA hay que comparlos con el promedio de su sector para ver si son atractivos. O al menos que la comparativa con el EV/EBITDA del sector sirva como punto de partida, y luego justificar una mayor o menor prima de la compañia respecto al sector. Sin este dato es muy dificil saber por cual de las dos habria que decantarse.

  • juan

    y faltan las expectativas que las de medcom son buenas, muy buenas, y en un sector que tiene un grandisimo futuro, lo que hoy parecen multiplos caros tal vez el año que viene sean de regalo, hay que ver de donde viene y adonde va la empresa, para mi la mas atractivas de las 4

  • Miguel Lamas

    Y Antevenio, porque no ha salido en el análisis?

  • Pingback: Valorando las compañías que cotizan en el MAB | Juan Sainz de los Terreros

  • http://www.gurusblog.com/archives/author/wes/ Wes

    Miguel, he puesto las cuatro compañías que hoy cotizan en el MAB: http://www.bolsasymercados.es/mab/esp/marcos.htm

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