Manchester United quiere salir a Bolsa en Nueva York

Juan ST, 4 de Julio de 2012

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El Manchester United quiere captar unos 100 millones de dólares saliendo a cotizar en la Bolsa de Nueva York. Esta es una estimación ya que todavía no se conoce exactamente el volumen de acciones que pondrá en el mercado ni tampoco la fecha en que lo hará. Lo que sí se conoce es que habrá dos clases de acciones y que los derechos de sus titulares serán los mismos.

Se estudió la posibilidad de salir a cotizar en Hong Kong con una gran colocación de acciones por valor de 1.000 millones de dólares. También se estudió la posibilidad de empezar a hacerlo en Singapur. Finalmente, se ha decidido que sea en Nueva York.

El club ha presentado esta semana el folleto de la operación ante la SEC (la CNMV en EEUU) para obtener hasta 100 millones de dólares en una salida a bolsa con acciones ordinarias de Clase A. Es una colocación mucho más baja que la que se pensó para Hong Kong. Lo positivo de ser una colocación más pequeña es que la valoración del club podrá ser superior.

A continuación (pinchando en la imagen de abajo) podréis ver el folleto presentado por el club inglés a la SEC:

Cifras importantes que se dan para valorar al Manchester United:

  • En 2011 obtuvo un beneficio de 12,6 millones de libras (unos 19,7 millones de dólares).
  • En 2011 ingresó 331 millones de libras (unos 518 millones de dólares).
  • El EBITDA “ajustado” de 2011 fue de 109,7 millones de libras (unos 171 millones de dólares o 136 millones de euros aprox.).
  • El beneficio operativo fue de  63,3 millones de libras en 2011.
  • En 2011 se vendieron 5 millones de objetos con su marca registrada en 130 países (10.000 establecimientos aprox.). Dos millones de estos artículos fueron camisetas oficiales.
  • La pasada temporada cada uno de sus partidos generó una audiencia de 49 millones de espectadores.
  • La web del club tuvo unas 60 millones de páginas vistas al mes de media.
  • En Facebook tienen más de 26 millones de seguidores (se comparan con los New York Yankees con algo menos de 6 millones y con los Dallas Cosboys con casi 5 millones)

El Manchester United señala que en su estrategia está “expandir nuestra cartera de patrocinadores globales y regionales, desarrollar la venta al por menor de marcas registradas de productos y ropa”. Comentan también que incluyen explotar las nuevas oportunidades de los medios de comunicación y telefonía móvil, así como reforzar el alcance y la distribución de sus derechos de emisión, que ya existen en 54 países, y diversificar sus ingresos y sus beneficios.

Todo esto entra dentro del proceso lógico de venta de una empresa.

Entre los factores de riesgo el club inglés menciona los “desafíos” de ese sector, que incluyen “entre otros, la competencia por los jugadores clave, el aumento de los costes operativos como los relacionados con los salarios y transferencias de los futbolistas y nuestra capacidad para gestionar nuestro crecimiento de forma eficiente”. Yo señalaría además un riesgo clave para los futuros inversores: ganar o no ganar una competición es básico y fundamental para las cuentas del club. Y para ganar en el fútbol se necesita además de unos buenos jugadores, una dosis de suerte importante, sobre todo para ganar la gran competición continental como es la “Champions Leage”. Sólo la gana un equipo al año y hay muchos grandes luchando por esta competición. El problema básico está en invertir en un equipo de futbol cuyos ingresos dependerán en una parte importante de si gana o no muchos partidos y competiciones. La estimación a futuro de sus ingresos será clave para que la compra de acciones sea una buena oportunidad o no de inversión.

Dejo a continuación unos cuadros de sus cuentas de los últimos tres años. Vemos que los ingresos aumentan todos los años pero los gastos también. Esto hace que el EBITDA desde el 2009 al 2011 caiga aunque el EBITDA “ajustado” que presentan suba cada año. Además queman caja con la partida de intereses a pagar de la deuda muy elevada.

Será interesante ver cuál es finalmente la valoración que se hace del Mancheser United.

En España parece difícil que veamos a corto plazo una salida a bolsa de un club de fútbol. Pocos están para presentar sus cuentas y que sean evaluadas por el mercado de manera positiva. Y los dos únicos clubs que podrían hacerlo por potencial, son el Real Madrid y el Barcelona, los cuales, dadas sus estructuras societarias, no podrían a día de hoy salir a cotizar en bolsa.

Comentario Gurus Huky:

Valela pena recordar que en 2005, el Manchester United, por entonces el club de futbol más rico del mundo, fue adquirido por la familia norteamericana Glazer, comprando el club a los por entonces propietarios mayoritarios John Magnier y J.P.McManus y posteriormente excluyéndolo de cotizar en Bolsa.

Por aquel entonces los Glazer pagaron 790 millones de libras y el ManU tenía un Ebitda de 58 millones, sin deuda y 36 millones en caja.

La operación, un clásico del private equity agresivo, en donde los Glazer casi no pusieron dinero de su bolsillo y la compra se apalancó con deuda vía préstamos garantizados con activos del club y colocando parte de la deuda a Hedge Funds vía la creación de Payment In Kind (PIK) loans.

Con una deuda neta actual de 680 millones de libras (si contamos pago aplazados por compra de jugadores) y habiendo doblado el Ebitda, seguramente, los Glazers no están obteniendo el precio que pensaban por la colocación a Bolsa, y por eso sólo colocan una parte de las acciones captando dinero para reducir deuda, pero salvo que cambien mucho las cosas, la rentabilidad que van a obtener por la operación que han realizado con el ManU va a ser buena.

Sin embargo, la parte buena o mala, de tener un club endeudado hasta las cejas por una operación de private equity, es que si viene alguien y te ofrece 96 millones de euros por tu mejor jugador, se lo vas a vender si pestañear. La parte mala es que la afición deja de poder disfrutar de un excelente jugador, la buena es que la venta, desde un punto de vista financiero tiene mucho sentido.

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Juan ST
ADE (CUNEF) y MBA IE. Autor del Blog juanst.com
Juan ST

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