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Movimientos Cartera Gurú

No se si hoy es el día en el que vuelve la corrección o no, de hecho ya lo tanteamos la semana pasada comprando un ETF Ultra Short S&P500, era medio probar el producto medio a ver que pasaba y que cerramos posición perdiendo un 3%.

Hoy como parece que la cosa puede ir algo más en serio, es probable que me equivoque, he decidido vender CFDs sobre Ferrovial a 22,7 euros (es decir apostamos a la baja en la acción de Ferrovial) y también hemos vendido el 40% de la posición que teníamos en acciones de JOSB a 39 dólares con lo que en este paquete hemos obtenido una rentabilidad del 149% y siempre que ronda el nivel de los 40 dólares los short sellers parecen tentados en tomar posiciones bajístas. Estos movimientos intentamos ponerlos en nuestro Twitter si no tenemos tiempo de escribir en el blog.

Se que esta táctica puede no parecer muy value, pero que queréis que os diga, uno tiene una cierta tendencia a querer preservar su patrimonio y de momento con esta “micro-cronometración” del mercado en los últimos meses lo he logrado a parte que para mi esta volatilidad de momento me parece bendita (Lo cual no garantiza que los vaya a conseguir en el presente, el futuro próximo o lejano).

Y a pesar de estos micro movimientos destinados a preservar el patrimonio seguimos manteniendo cerca de un 40% de la cartera invertida en renta variable.

Quizás la crítica que se puede realizar es que para hacer esto, no hay que andar tanto y mejor haber vendido toda la cartera y esperar, lo que pasa es que a uno se le da bastante mal predecir el futuro y prefiero tener parte invertido y cubrirme generando rentabilidad con estos movimientos que estar fuera del mercado en acciones que considero que son una buena oportunidad y que el día menos pensado el mercado pueda no permitirme ver los precios actuales.

Dicho esto sigo pensando que la situación está cruda, ya lo hemos indicado en muchos post, y sigo pensando que el horno no está para bollos y lo peor aún esta por llegar.

Si queréis una dosis de optimismo, tenéis la opinión de José Carlos Díez, Economista jefe de Intermoney, que nos ha regalado unas auténticas perlas de  “sabiduría”

“Lo peor de la recesión en España ya ha pasado.” y pronostica un escenario más oscuro para el resto de Europa, especialmente para Alemania. Además, cree que el Gobierno debería comprar viviendas a los promotores para evitar el hundimiento de los precios. Todo ello basado en que la destrucción de empleo en España ya es menos intensa.

Curiosamente, Intermoney ha sido el viviero de cerebros económicos del actual Gobierno, entre ellos Miguel Sebastián, David Vergara, o Carlos Arenillas. Pero bueno este es otro tema.

En fin, no hace falta que os diga que discrepo totalmente con el Economista jefe de Intermoney. José Carlos, no te preocupes que quedará entre nosotros pero te agradecería mucho si me puedes decir el nombre del doctor que te ha recetado las pastillas que estas tomando. Me encantaría poder ver la economía mundial de color de rosa.

Para acabar os dejo la comparativa gráfica de los 4 mayores mercados bajistas:

 

En azul, es  el mercado actual en el que estamos  inmersos, no se a vosotros, aunque el pasado no tiene porque repetirse y cada situación es diferente, a mi me da la impresión que aún queda bastante camino por recorrer a la baja.

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6 comentarios

  1.    Responder

    Apreciado Gurus,
    Tu último párrafo es simplemente genial. Creo que es la gran pregunta y aunque tengo una ligera idea de varios escenarios mejor no digo nado porque no lo tengo nada claro.
    En cualquier caso como la economia es muy inercial y cuando toma una dirección se mantiene en ella más tiempo del que cualquier análisis razonable diría, yo propongo observar mucho y cuando veámos los primeros indícios de tendencia actuar rápido. (al menos hasta que alguna mente privilegiada nos ilumine a todos y nos saque de dudas).

    Respecto al tema de la gestión, quizá por mi tipo de trabajo estoy sesgado y por ello mis opiniones sobre gestión patrimonial pueden no ser compartidas. Hace muchos años me canse de comprar empresas excelentes, baratas, con altos dividendos, etc.. al final cualquier parecido con la realidad es pura coincidencia. El análisis y stock picking requiere mucha energia y no me aportaba valor.
    Cuando Warren Buffett (the best) critica los productos derivados no se refiere tanto a los que cotizan en mercados organizados sino a los OTC´, que son la inmensa mayoria y sobretodo critica su poca transparencia y liquidez.

    Los futuros y opciones bien utilizados son unas herramientas extraordinarias de control de riesgos. LLevo muchos años utilizándolos y estoy encantado. El resumen es que me aportan más liquidez, comisiones mucho más bajas y horarios más amplios de negociación.

    El tema de la liquidez para mi es de vital importancia, nunca invierto en productos si no son terriblemente líquidos, de todos modos este punto no es tan importante si uno se gestiona su propia cartera, mi problema es que gestiono varios cientos de carteras con lo que no puedo permitirme el lujo de quedarme enganchado.

  2.    Responder

    Felip, como dice Midnight, estas más que invitado si quieres escribir cualquier reflexión en el blog, este es un blog colectivo donde cada uno escribe lo que place y cuando le place, vaya que no hay normas. Aunque sería también genial si abres tu propio blog.

    Respecto a los blogs, pues hay de todo, pero en temas de “finanzas o inversión” en castellano empiezan a despuntar blogs más que interesantes, al menos para mi mucho más interesantes que leer la prensa “especializada” en castellano, donde prácticamente leído un periódico salmón leídos todos. Para no abrumarte, y poner solo un ejemplo, aunque hay más, tienes el blog Investors Conundrum, que los escribe Marc Garrigasait que es un gestor de carteras.

    http://investorsconundrum.com/

    Respecto a la inversión directa en empresas o inversión vía ETF y derivados, es una discusión filosófica recurrente que tengo con otro miembro del blog. Entiendo perfectamente las bondades del sistema de inversión que nos indicas, y comparto que en los mercados cotizados que funcionan por modas puede tener mucho más sentido los instrumentos que indicas que una selección de acciones y más cuando gestionas el patrimonio de un tercero que salvo que tengan una educación financiera exquisita tienden a tener una buena memoria para los errores del gestor y son relativamente amnésicos en los aciertos.

    Por suerte o por desgracia, no tengo la responsabilidad de administrar carteras de terceros y como uno disfruta bastante mirando empresas y es mi patrimonio, conservando una idea más bien romántica que probablemente práctica y me dedico más al stock picking, con mejor o peor acierto.

    Te dejo el enlace a la composición de la cartera y los movimientos que ha tenido, que como observarás no sigue mucho los cánones, (poca diversificación), aunque con la que nos ha caído encima, la teoría de la bondad de la diversificación ha saltado un poco por los aires temporalmente.

    http://www.gurusblog.com/cotizaciones-bolsa-cartera-guru/

    Estoy de acuerdo contigo que de momento no hay peligro de inflación, o al menos inflación de bienes, mientras el mundo tenga la sobrecapacidad de producción que tiene hoy en día, y que la amenaza de la inflación en productos y servicios no es a corto plazo, o al menos hasta que no se ajuste la sobrecapacidad, cosa que no se hace en un día.

    Mi duda, es más general, en saber por donde explotará el chute actual de M3 que es gigantéstico, si vía inflación de activos, las inyecciones de M3 tienen una cierta tendencia a crear burbujas de activos, vía inflación en productos a medio plazo, o no se notará en nada y estaremos a la japonesa, es decir a duras penas servirá para apuntalar el sistema o nada de lo anterior y tendremos un escenario nuevo que no podemos predecir. Uno tiene la sensación que nos estamos enfrentando a un juego con nuevas reglas y con las reglas cambiando continuamente es complicado jugar este partido.

  3.    Responder

    Bienvenido, Felip. Un lujo teneros por aquí tanto a tí como a Fernando. Respecto a lo de cogerle gusto al blog, ándate con ojo con estos, que tienen más peligro que un mono con una navaja, y en cuanto te descuides tienes una propuesta en firme para colaborar. Te lo digo por experiencia en carnes propias. 😉

    También soy de la opinión de que queda un tercer gran achuchón, veremos si acertamos. Yo lo espero un poquito más tarde de lo que marcas, inicio allá para Junio-Julio. Sea o no profundo, desde el punto de vista de un aprendiz de value (y pese a que esto es hacer timing de mercado), creo que es será el momento de empezar a desempolvar la billetera e ir comprando, hacia fin de año más o menos, siempre y cuando no aparezca alguna ganga antes.

    En lo que no estoy de acuerdo, es en lo de usar derivados para invertir en lugar de hacerlo directamente con empresas. Quizá es que soy un poco antiderivados. Me gustan las cosas que puedo palpar y entender, y un futuro… conozco y entiendo la definición, pero realmente no sé lo que es. Lo mismo puedo decir de un CFD o de un ETF inverso o apalancado. Son, bajo mi punto de vista y con perdón, basura financiera más propia de un casino. Los ETFs simples, vaya, porque tampoco puedo entender que TODAS las acciones de un mercado merezcan mi confianza, pero al menos eso no hace mal a nadie. Lo otro es un arma de destrucción masiva, que diría Buffett. Pero conste que ésta es mi sola opinión y que cada quien es muy libre.

    Lo dicho, un placer teneros por aquí y poder intercambiar opiniones y conocimiento. Un cordial saludo.

  4.    Responder

    Creo que esto de participar en un blog me esta empezando a gustar. Sinceramente, no pensaba que hubiera blogs con tanto nivel. Mis disquisiciones económicas las comentaba siempre con mi amigo Fernando Trias (especialmente yendo en bicicleta, un deporte al que los dos estamos enganchados), debido a nuestro trabajo, nos relacionamos con mucha gente del mundo empresarial y nos enriqueciamos mutuamente. Ahora veo que puedo expandir mi sed de conocimiento en sitios como este.
    Cambiando de tema, respecto a lo que has comentado, quiero añadir dos cosas. Primero, yo ya hace varios años que no invierto directamente en empresas, después de muchos años de analizar una base con mas de 300 empresas y tomar decisiones de inversión según los resultados, llegué a la conclusión que es un absurdo. Creo que es mucho mejor invertir en productos referenciados a indices o en productos derivados, que bien utilizados, son excelentes herramientas de gestión patrimonial. Nos guste o no nos guste, en los mercados no sube el producto barato sino el que esta de moda.

    Segundo: las masivas inyecciones de dinero sin contrapartida (no creo que el BCE tarde mucho en claudicar) no se traducen automáticamente en inflación(incluso, como en el caso de Japón, pueden pasar décadas sin repuntes en los precios), ello es debido a que en etapas recesivas el dinero digamos “real” esta muy retraido e incluso escondido y no fluye a la economia real, con lo cual estas inyecciones de dinero digamos “creado de la nada” no se traducirán en inflación hasta que la economia se recupere un poco. Después tanto el dinero real como el ficticio aumentarán mucho la velocidad de circulación (el llamado multiplicador del dinero) y ya tenemos la inflación liada.
    La verdad, es que ya casi no quedan países que se hayan resitido a imprimir billetes (Suiza, Estados Unidos, Inglaterra, Japón) o a devaluar su moneda (que tiene efectos parecidos) y es difícil para un gestor de patrimonios encontrar activos que puedan proteger el valor del dinero. De momento me voy defendiendo, pero me cuesta un montón.

    Esto sólo indica que la gravedad de la crisis es monumental y que va para largo. a pesar de ellos, los políticos (Obama incluido) insisten en suicidarse colectivamente anunciando que ven la luz al final del túnel (casi seguro que se trata de la luz de un tren que viene en sentido contrario).
    Un dato, mientras no veámos la tasa de ahorro a nivel mundial por encima del 10% (aún estamos muy lejos), de recuperación nada de nada. Además, digan lo que digan los dirigentes, un proteccionismo salvaje esta servido.
    Un abrazo. (veis lo que decía… ya me estoy enganchando a esto del blog).

  5.    Responder

    Felip se agradece mucho el comentario, me alegro que no te hayas podido resistir :), Básicamente coincido plenamente con lo que dices, por fundamentales no esta barato, a grosso modo con suerte estamos con PERs que ahora están en la media histórica, lo que significa que ha habido épocas con PERs más “baratos” y eso sin descontar caídas de resultados.

    http://www.gurusblog.com/archives/%C2%BFbolsa-barata-por-per/18/01/2009/

    En la economía real la situación es desastrosa, al menos en España, donde puedo tener datos directos en empresas participadas el primer trimestre ha sido catastrófico, Empresa retail de ropa con caídas de ventas de doble dígito, la prensa escrita con caídas de ingresos de publicidad del 30 al 40% o inmobiliarias con ventas negativas y la recuperación no se ve por ningún lado, así que intentando causar el menor daño posible te ves obligado a presentar EREs temporales que como no mejoren mucho las cosas se volverán en definitivos.

    Después tenemos la previsión de Moody’s que está detectando fuertes repuntes de impagos de deuda corporativa (no me extraña), la previsión es que los impagos de bonos basura de empresas europeas se sitúe en cifras del 20%, que es una magnitud descomunal.

    http://www.gurusblog.com/archives/fuerte-incremento-en-el-numero-de-impagos-de-bonos-corporativos/11/04/2009/

    Tu tienes más experiencia que yo, pero yo una crisis como la que está cayendo no la he vivido en mi vida.

    Lo que si me tiene totalmente despistado es por donde explotará el chute de M3 que nos están metiendo y que de momento obviamente no llega al sistema.

    http://www.gurusblog.com/archives/cuando-la-masa-monetaria-es-una-droga/01/04/2009/

    Dicho esto, si que me da la impresión, que tenemos algunos activos cotizados interesantes, empresas que un porcentaje importante de su capitalización bursátil es caja, no tienen deuda, y bien porque son a cíclicos o bien porque tienen un posicionamiento o una gestión extraordinarios sus resultados están aguantando bien y se encuentran a múltiplos interesantes. Aunque son excepción y no la regla.

    Sobre aspectos más de análisis técnico (donde debo reconocer que soy un aprendiz de brujo y no tengo muchos conocimientos) más bien por intuición, también coincido con lo que dices, creo que aún falta LA GRAN CORRECIÓN del mercado.

  6.    Responder

    Como llevo mas de 20 años gestionando patrimonios de forma profesional e independiente, no me he podido resistir a escribir algunas líneas. Según mis cálculos es muy probable que aún quede otra onda de fuertes bajadas, sería la primera vez en 120 años que una bajada (desde la zona de máximos a zona de mínimos durara menos de 18 meses), también desde el punto de vista fundamental los mercados no están para nada baratos, ni por Per (promedios a 10 años, que són los que indican de verdad los cambios de tendencia) ni por dividendo, y además aún tenemos que ver fuertes revisiones a la baja de resultados. Por esto y por muchas más cosas que no digo para no alargarme, creo que ahora estamos en una fase lateral que puede durar varias semanas, previa a un nuevo ciclo de fuertes bajadas (posiblemente entre mayo-octubre). Las correcciones en bolsa no se acaban hasta que se han purgado los excesos anteriores y para ello falta aún mucho.
    También os digo que creo que es muy importante saber estar neutro y tener mucha paciencia hasta ver una oportunidad clara y después atacar, sea apostando al alza (etf, compra de futuros, call, etc.. o a la baja etf inversas o doble inversas, put, venta de futuros ,etc).
    un consejo, ojo con la liquidez de los mercados, aconsejo operar sólo en mercados muy líquidos.
    Un saludo a todos.


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