Negocio debuta en el MAB. ¿Salida a bolsa a la desesperada?

Guru Huky | 7 de Junio de 2010 | (6)

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Negocio debut MAB Mercado alternativo bursátil Bolsa

Hoy ha debutado en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) el diario económico de difusión gratuita NEGOCIO. En total se han emitido 912.000 acciones de nueva emisión a 4,06 euros la acción, lo que permitirá a la compañía ingresar unos 3,7 millones de euros. En el primer cruce del día la cotización de NEGOCIO ha subido hasta los 4,50 euros por acción. Hasta aquí las buenas noticias.

¿Negocio una Salida a Bolsa a la desesperada?

La verdad, salir al mercado para captar 3,7 millones de euros, francamente suena un poco rídículo, habrá que ver que caja queda en la compañía después de pagar los fees y los gastos de la colocación, pero probablemente no vaya a solucionar ninguno de los problemas que tiene NEGOCIO en su balance, que francamente el del 2009 asusta bastante. Viendo las cuentas de la compañía, y sin entrar en la bondad del modelo de negocio de un diario económico gratuito ni en la percepción de su calidad, a uno le surgen bastantes dudas.

La evolución de la facturación en los últimos años ha sido bastante buena, 4,5M€ en 2007, 7,2M€ en 2008 y 10,9M€ en 2009, en plena crisis del mercado publicitario y de la prensa, incrementar la facturación es todo un logro. Sin embargo a uno le empiezan a surgir dudas cuando ve el balance.

Por ejemplo en 2009 el saldo de clientes pendientes de cobrar era de 10,8M€, una cifra equivalente al total de la facturación del 2009. Cierto que en el sector de prensa los clientes suelen pagar tarde, pero ¡tan tarde! Teniendo en cuenta que 5 clientes representan más del 44% de los ingresos, a mi algo no me cuadra. Parece que hubiera un pequeño desfase entre vender y cobrar y que la compañía tiene más dificulatades de lo normal en cobrar lo que ha vendido. 

Después está la rentabilidad, en 2007 la compañía perdió 3,5M€ a nivel de Ebitda, en 2008 cerca de -4,1M€ y en 2009 logró un Ebitda positivo de 3M€, después de incrementar una facturación que parece que al cierre del 2009 en su grueso no ha cobrado y reducir considerablemente los costes.

Resultados NEGOCIO esperados 2010:

Para 2010, la compañía espera pasar de una facturación de 10,9M€ en 2009 a cerca de 17,8M€, el grueso del incremento de la facturación viene por la celebración de eventos, 4,8M€, actividad por que en 2009 facturó sólo 0,8M€. Francamente, igual los eventos organizados por NEGOCIOS, serán todo un éxito, pero si alguién conoce un poco como está el sector de ferias y eventos en estos momentos no está precisamente para tirar cohetes con las compañías reduciendo costes y sólo los eventos de más solera están pudiendo sobrevivir.

Para el 2010, la compañía espera mantener sus costes de estructura relativamente estables y junto con el incremento de la facturación alcanzar un Ebitda de 8M€. Está claro que la prensa es un modelo de negocio con un alto apalancamiento operativo, pero ¿tanto?

Endeudamiento NEGOCIO:

Obviamente, con el retraso en el cobro de los clientes, el nivel de endeudamiento es elevado. La deuda neta en 2009, se situó cerca de los 8M€. Si continuan con estas necesidades de financiación para cubrir el fondo de maniobra, y con el crecimiento previsto para 2010, los 3,7M€ ingresados en la OPS, darán para poca cosa, si no se recurre a nueva financiación bancaria.

Valoración de NEGOCIO:

En estos momentos hay 6.922.200 acciones en circulación, la ampliación se ha realizado a 4,06 euros la acción, lo que da una valoración de empresa post money de unos 32,4M€. Esto supone un múltiplo de unas 10 veces el Ebitda del 20094x si nos creemos los 8 millones de Ebitda esperados para el 2010.

Francamente, todo se basa en una opinión muy personal, y obviamente esto no es un análisis profundo ni una recomendación para tomar una decisión de inversión, pero a mi personalmente me cuesta creerme los 8M€ de Ebitda del 2010, tengo dudas sobre la capacidad de la compañía para poder financiarse con sólo los 3,7M€ obtenidos en la salida al MAB, y algunos datos como el periodo de cobro que tiene me crujen bastante.

Ojalá, se cumpla el plan de negocios previsto por los gestores. En este caso la salida al MAB probablemente habrá servido para salvar un proyecto empresarial.

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