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Nostrum debuta en el MAB

La empresa de publicidad Nostrum se estrenó este miércoles en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) para pymes con un alza del 4,94% cerrando su primera sesión en 4,89 euros.

Con Nostrum ya son 9 las compañías que cotizan en el MAB. Un número muy reducido para las expectativas creadas en sus inicios (unas 70 compañías para 2010 cotizando en el MAB) cuando empezó a cotizar la primera empresa, Zinkia (hace aproximadamente un año y medio).

Precio definitivo de la colocación Nostrum:

El precio de colocación de las acciones de la OPS finalmente se fijó el pasado 4 de noviembre y fue de 4,66 euros/acción. Este precio quedó muy por debajo del indicativo que la empresa comunicó pocos días antes, el 28 de octubre, el cual era de 6,90 euros. Por tanto, reducir un 32% el precio de colocación en apenas una semana, da la sensación que por parte de los inversores el interés por estas acciones fue reducido, por lo menos al precio al que valoraban la empresa.

Importe definitivo de la Oferta de Suscripción Nostrum:

A este precio de colocación, el capital captado finalmente fue de 4,4 millones de euros (915.900 acciones nuevas).

Capitalización bursátil Nostrum tras la Oferta de Suscripción:

Si multiplicamos el nº de acciones totales (antiguas y nuevas) por el precio al que ha salido Nostrum a cotizar al MAB, nos sale una capitalización de casi 17 millones de euros.

Valoración 2010 Nostrum:

EBITDA esperado por la empresa para este 2010: 3.185.000 euros

Beneficio Neto: 1.082.000 euros

Deuda Neta: 11.400.000 euros

Valor Empresa: 28.300.000 euros

Los ratios a lo que sale Nostrum según las previsiones del documento informativo de salida al MAB son:

  • Capitalización / EBITDA 2010e = 5,31 veces
  • VE / EBITDA 2010e = 8,89 veces
  • PER 2010e = 15,6 veces

Opinión personal

Por definición soy bastante escéptico con este tipo de salidas a Bolsa (las de las pequeñas y medianas empresas). De todas formas, no tienen por qué ser todas malas o tener algo raro de fondo.

En este caso, de primeras veo que el precio de colocación lo han rebajado bastante, desde los 6,90 euros a los 4,66 euros al que finalmente ha salido a cotizar las acciones de Nostrum. Por tanto, como he comentado antes, parece que a 6,90 euros había poca demanda de acciones.

Tampoco me gusta el bajo volumen de dinero captado. Ya hemos visto en ocasiones que los gastos de salida a Bolsa de este tipo de empresas están (de media) por el entorno del millón de euros. Por tanto, creo que no compensa para este tipo de importes (4,4 millones) salir al MAB. Hay unos gastos mínimos que hacen que el % de estos gastos sean a mi entender bastante altos, llegando en ocasiones a suponer el 30% de lo captado.

Habrá que ver cómo evoluciona la compañía y sobre todo si van cumpliendo o no con lo que esperaban antes de salir a Bolsa. Para mí este es uno de los indicadores que más me influyen para confiar o no en las cifras que de a futuro el equipo directivo de la compañía sobre previsiones, etc.

Por último, decir que la valoración sin entrar muy en detalle y a bote pronto (tendría que mirar mejor las cuentas)  no me parece excesiva si realmente la compañía va a crecer como espera en los próximos años (por ejemplo, prevén un EBITDA en 2011 de 5,3 millones de euros, un 67% superior al del 2010 esperado).

Escrito por Gurus Wes (editor del blog Juanst, puedes seguirlo en twitter @juanst)



Conversación

7 comentarios

  1.    Responder

    Otra compañía a cotizar en el MAB a priori con una valoración de 9 veces EBITDA poco realista , con deuda alta que se lleva todo el cash flow que genera y a la que le quedarán limpios de gastos 3,5 mill.€ de la ampliación para pasar la crisis, reforzar su balance y quizá comprar otra pequeña agencia o montar alguna oficina en Sudamérica. Con esos argumentos no se puede hacer gran cosa a futuro. Ojalá me equivoque porque el MAB es una gran iniciativa pasando por un momento crítico que necesita un caso de éxito empresarial para el inversor, no sólo de colocación. No os desanimeis…pero que pase el siguiente!

  2.    Responder

    este mercado no va a tener ningun futuro mientras no se cambien dos cosas: los gastos de colocación de 1 millon de euros son una barbaridad para la mayoria de las empresas que pudieran estar interesadas en cotizar en el mercado; y la escasa liquidez de los titulos que cotizan.
    O estas dos cosas cambian o este mercado seguirá siendo un fracaso.

    depositos bancarios mas rentables

  3.    Responder

    Me llama la atención que salio a cotizar el miércoles y, ni el jueves ni viernes cruzo un solo titulo.

    Esto da una idea de la dejadez del colocador.

    Los múltiplos a los que cotiza son tremendamente generosos y con una prima del 40% respecto a las compañías de muy pequeña capitalización (excluyendo las del MAB) que yo sigo.

  4.    Responder

    He actualizado el post con el VE / EBITDA 2010e = 8,89 veces

  5.    Responder

    De dónde has sacado el ratio Capitalización/EBITDA? Por qué no aplicas el Enterprise Value/EBITDA?

  6.    Responder

    voy a sacar un etf inverso del mab y me forro, solo salen chicharros de momento.


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