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OPA Abertis esquema estructura operación

OPA Abertis esquema operación

El objetivo del post tiene más de divulgativo de como es la estructura de un LBO que pretender valorar las posibilidades de que acabe saliendo adelante una OPA sobre Abertis cuyo éxito depende en gran medida de la obtención de la financiación bancaria, hoy en día toda una incógnita con los tiempos que corren.

De momento, por lo que se ha filtrado en la prensa la estructura de la operación no está del todo claro, imagino que en gran parte fruto de las dificultades que se puede tener en armar un sindicato bancario y es que aunque Abertis es un buen activo no olvidemos que ya soporta un buen nivel de endeudamiento.

El hecho que se esté anunciando que se planea vender algunos activos para repartir un dividendo extraordinario antes de la OPA sería otra señal que la operación se está aún madurando o en caso de estar lista no ha encontrado las facilidades de crédito esperadas.

Dicho esto, con la información pública que tenemos vamos a intentar pintar el esquema de la operación de adquisición de Abertis por parte de CVC Capital, Criteria y ACS (podéis clickar en el gráfico para agrandarlo):

esquema estructura LBO OPA Abertis

Lo bueno que tiene una operación de LBO, es que en este caso permitiría a Criteria y ACS, incrementar su participación actual en la compañía y llevarse a su bolsillo entre unos 2.000 y 1.700 millones de euros respectivamente. ¿Milagro? ……

Pues no simplemente es el misterio del apalancamiento. Por lo que sabemos, con la venta de alguno activos, antes de la operación se repartiría un dividendo extraordinario de unos 1.000 millones de euros (1). Criteria y ACS tendrían la primera inyección de cash.

El dividendo se descontaría de importe de la OPA que se rumorea estará en los 12.000 millones de euros (unos 16,24€ por acción), descontado el dividendo extraordinario, los compradores en la práctica deberían lanzar una OPA por la que tendrían que desembolsar  unos 11.000 millones de euros (a 14,88 euros por acción) (2).

Para financiar la OPA los socios crean una nueva sociedad, a la que denominaremos NEWCO. Esta nueva compañía recibirá unos 4.000 millones de euros de capital de los socios (Criteria, CVC (el fondo de private equity) y ACS) y debería recibir unos 7.000 milllones de euros de la banca (parece que de momento tienen unos 5.300 millones). Esto les permitiría disponer de los 11.000 millones con los que financiar la operación.

Para tener el 35% del capital de la Newco que controlará el 100% de Abertis si todo el mundo acude a la OPA, Criteria deberá invertir 1.400 millones de euros.

Sin embargo entre el dividendo y el precio recibido por la OPA, la participada de La Caixa se embolsará cerca de 3.420 millones de euros.  Más de 2.000 millones a su bolsilo e incrementa su participación actual en Abertis del 28,5% al 35%. Eso si este 35% adicional cargará con 7.000 milllones de euros más de deuda.

El esquema que os hemos puesto es sólo a efectos ilustrativos para ver cómo se puede estructurar una operación de LBO.



Conversación

10 comentarios

  1.    Responder

    Acs y criteria avidos de pasta y parece que esta operacion se la puede dar, como siempre el pequeño accionista será el que salga perjudicado porque van a dejar Abertis hecho un solar.

    ofertas por domiciliación de nomina

  2.    Responder

    Como no experto en tema de finanzas tengo una pequeña pregunta:
    Los pequeños accionistas que no vendan sus acciones como quedaran despues de la operación? La pregunta del millón seria es interesante acudir a la OPA?

  3.    Responder

    En efecto, aqui tenemos una operacion de libro donde una empresa lider en un sector clave como el de las infraestructuras, con un crecimiento continuado y una internacionalización gestionada con prudencia, saneada (dentro de los parámetros de su sector) es exprimida como un limón, dejandola exangüe.

    Las desinversiones, incluidas otras mas que las comentadas como son los aparcamientos, logistica, etc. la dejarán jibarizada y casi zombi, incapaz de hacer otra cosa que gestionar el mantenimiento y el cobro de los peajes. Salvo vuelta de tortilla y una hipotetica ampliación de capital en un futuro no muy cercano, no veo que la nueva abertis pueda seguir con su trayectoria, con nuevas operaciones.

    Rafa, tienes toda la razon. No se entienden demasiado algunas cosas, y demasiado bien otras.
    Florentino tiene ansia de poder quedarse con Iberdrola para despiezarla. . Y lo del otro socio, Basilea III se llama el tema.

    A ver si os atreveis a comentar sobre el impacto de Basilea III en la banca, las cajas y los grupos industriales. Tema complejo e interesante.

    (Por cierto, aunque puede ser que no tenga que ver con el mtema, Rodrigo Rato hablaba hace unos meses de arbitraje regulatorio, y decia que ahi se va a ganar el dinero en el futuro, y que como en el golf , el partido puede estar ganado antes de empezar. Hay gente que se piensan que son sibilinos y se les entiende todo: Quien va a ser el dueño (o uno de ellos) del futuro banco privatizado que nazca de Caja Madrid? Yo me temo que lo imagino).

    Un saludo

  4.    Responder

    Este es el circo bursátil ,pasen y vean.
    Francamente,no pensé que los dos(acs y caixa)estuvieran tan jodidos,(para algo si a servido toda esta historieta).
    Eres un santo barón,tratando de interpretar el despropósito.
    Suerte.

  5.    Responder

    Espectacular, esto se parece muchíiiiismo a lo que se hizo con Amadeus hace unos años. Socios que necesitan financiación (La CAIXA y ACS) y que dado que el horno no está para bollos, recurren a tácticas cuando menos perjudiciales para el desarrollo industrial de la compañía (Abertis).

    Visto lo anterior, está claro que Abertis ha pasado a convertirse en una tarta a trocear. Porque lo que viene después de repartir un superdividendo es recortar deuda (coherente para el negocio de cualquier empresa, nótese la ironía).

    En fin, a parte de cortar, trocear y cargarse una estupenda empresa, creo que la entrada de CVC se debe a nada más y nada menos que en los tiempos que corren "las partes" valén más que el total de la empresa.

    Dicho lo anterior, el plan encaja estupendamente en el negocio de ACS. Lo construcción debe ser una tapadera, su know How en realidad es la ingeniería financiera.

    Con respecto a La CAIXA creo que debe andar muuuuy cortita de pasta. Es como Santander o BBVA pero sin diversificación geográfica. Da bastante miedo este gesto y las implicaciones que tiene en su negocio.

    En cualquier caso, y en mi opinión, lo mejor que se puede hacer ahora mismo el accionista es dejar de serlo. El dividendo será espectacular y los beneficios más que apreciables. Un buen somnífero. Ala a seguir aborregados que ganamos pasta con ello. Los empleados de Abertis que empiecen a temblar. Hay nubarrones en el horizonte…….

    1.    Responder

      Rafa tienes toda la razón, la operación es muy parecida a la de Amadeus, salvo que a diferencia de entonces ahora es imposible apalancar tanto la operación, por la situación del mercado y porque la deuda de Abertis es ya considerable


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