OPA Aldeasa y la eficiencia de los mercados financieros
A raÃz de la OPA presentada por un grupo de empresas de capital riesgo sobre Aldeasa ( ver: “Empresas de Capital Riesgo lanzan OPA sobre Aldeasa. ” ), hay un par de curiosidades que me gustarÃa comentar:
En primer lugar la cotización de Aldeasa ha subido por encima del precio de la OPA y cerró ayer a 30,6 euros/acc. La justificación de este sobreprecio está en que el mercado especula con que la oferta presentada de 29 euros/acción puede ser mejorada. De momento las empresas de capital riesgo ya han anunciado que no mejorarán la oferta ( declaraciones que entran dentro de la lógica negociadora) , y ni el consejo de Aldeasa ni su principal accionista Altadis se han pronunciado a favor o en contra.
Por dónde empieza a chirriar la teorÃa de que los mercados son eficientes está en la evolución de la cotización de Altadis, que una participación de un 30% en Aldeasa serÃa el principal beneficiado de todo el proceso. ¿Pero cuánto deberÃa haber aumentado la cotización de Altadis a raÃz de conocerse la noticia de la OPA, si los mercados fueran eficientes?
Sencillo de responder, si sabemos que Altadis tiene un participación del 30% en Aldeasa y que esta antes de la OPA estaba valorada en 162 millones de euros a un precio por acción de 25,7. Con la nueva oferta de 29 eu/acc, el valor de la participación de Altadis en Aldeasa serÃa de unos 183 millones de euros. Esto significa que el valor bursátil de Altadis deberÃa haber aumentado en cerca de 21 millones de euros. Sin embargo curiosamente, desde que se conoció el lanzamiento de la OPA la cotización de Altadis ha pasado de 30,6 eu/acc a 32,38 eu/acc, lo que significa aumentar el valor de la tabaquera en más de 507 millones de euros. Vaya que tendrÃan que subir la oferta a 105 euros/acc, para poder justificar esta revalorización. Sin duda una versión demasiado optimista.
Una cifra sensiblemente superior al valor real aportado por la OPA. Mal dÃa para los seguidores de la teorÃa de los mercados eficientes, aunque a los defensores dela versión de la teorÃa de los mercados eficientes a largo plazo aún se les puede conceder algún tiempo de margen, aunque como decÃa Keynes – a largo plazo todos muertos -.
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Muy interesante el ejercicio, aunque le falta una parte, el análisis del porqué de la diferencia.
El precio de ambas no dependerÃa solo de esta operación. Lo que la TeorÃa te dirÃa es que no estas considerando toda la información relevante. Simplificar es un útil ejercicio, pero de ahà a que sirva para refutar teorÃas tan facilmente hay aún un buen trecho.
Juan Carlos, tienes razón, de hecho una parte de la subida de Altadis podrÃa ser explicada por los rumores de una posible fusión con la británica Imperial Tobacco (aunque la cotización de la británica no se ha movido mucho ), operación que de momento ya ha sido desmentido por Altadis. Sin embargo lo interesante del ejercicio o el objetivo del post es que muchas veces algunos inversores entran en un valor sin analizar el impacto financiero real que pueda tener en las cuentas de la compañÃa. Obviamente, la noticia de posible fusión con Imperial Tobacoo no es tan fácilmente cuantificable como la OPA sobre Aldeasa, en parte porque se trata de un rumor y deberÃamos asignarle posibilidades. Aunque la subida aproximada del 9% que ha tenido la cotización de Altadis desde que se comunicó la OPA, realmente esta justifica sólo una subida del 0,2% por la operación y el resto podrÃa corresponder a otros factores entre ellas la posibilidad de una fusión con otra tabaquera o bien a una irracionalidad de los mercados. Tu observación es muy interesante,pero tampoco pretendÃa refutar ninguna tipo de teorÃa (pobre de mi) y está claro que el post es una patraña como Paper Académico, pero lo que tenÃa en mente era provocar un poco a la reflexión, aunque debo reconocer que el post esta redactado de forma especialmente tendenciosa como muy bien te has dado cuenta. Asà que agradezco tu comentario, que complementa a la perfección el post, añade una puntualización y una reflexión añadida interesante.
Interesantes reflexiones.
Gracias for your comments!! Siempre es bueno debatir con gente bien dispuesta. He parecido un poco borde con lo de la TeorÃa? No era mi intención, sorry about that.
No te preocupes Juan Carlos, que no has sido un poco borde
Para nosotros reflexiones como ésta nos son enriquecedoras, como también comentaba Corsaria 
Saludos