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OPV Vocento

El próximo 8 de noviembre saldrá a bolsa el Grupo de comunicación Vocento y a partir del 23 de Octubre ya se pueden formular los mandatos de compra de acciones. Según el folleto de la OPV, el rango de precios se situará entre los 14,40 y los 16,80 euros por acción, lo que supone valorar a Vocento entre los 1.800 y los 2.100 millones de euros.

Vocento es un auténtico Holding del sector de las comunicaciones, la joya de la corono son sin lugar a dudas sus periódicos regionales-locales, y es propietaria también del diario ABC.Los medios impresos representan el 75% de los ingresos. El grupo es propietario del 13% de Telecinco, y de la cadena de radio generalista Punto Radi, y también tiene presencia en el negocio de internet con el portal Ozu y la recientemente creada Dalealplay entre otros.

Sin embargo y a pesar de que se trata de una empresa muy interesante, la colocación no es ninguna ganga. No sólo los múltiplos con los que se va a colocar están muy por encima de otros medios de comunicación españoles, sin que el sector de medio en España en general está cotizando muy por encima de los múltiplos a los que cotizan las empresas de medios en EEUU.

Simplificando un poco, ¿porque nos vamos a comprar un apartamento en Madrid que vale 500.000 euros si en Nueva York podemos conseguir uno de las mismas caracterí­sticas por 350.000.?

Corrección: Nuestro amigo Benjamí­n nos ha enviado un email señalandonos que Vocento consolida su participación en Tele5 por puesta en equivalencia por lo que los beneficios se imputan por debajo de Ebitda. Para reflejar el valor de la participación añadimos al Ebitda de Vocento los 37 M€ que consolida de Telecinco. Esto nos da unos múltiplos sobre Ebitda un poco más razonables (entre 11,1 y 13,2) aunque aún por encima de la media del sector. Si entendemos que Vocento puede vender su participación en Tele5 a precios del mercado (unos 660 millones de euros) y le restamos el valor de esta participación en su capitalización obtendremos unos ratios un poco más acordes ( entre 8,9 y 11,7x EV/Ebitda)
También comenta la OPV Alfonso Ballesteros.



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12 comentarios

  1.    Responder

    en la noticia pone que sale el dia 8, pero que hasta el 23 nose podra comprar, ¿alguien me puede explicar? porque e leido en un mensaje de alguien que quiere comprar y vendre el mismo dia

  2.    Responder

    se ha fijado la salida a 15€ definitiva de vocento, voy de cabeza. suerte a todos

  3.    Responder

    Hola, tras leer varios dias sobre la O.P.V. de Vocento, pienso que es un buen momento para invertir en empresas de comunicaciones y por supuesto en esta, casi todos escriben de ABC y su bajada en tiradas, sera del todo cierto, cuando en Andalucia y otras comunidades es el de mayor venta.

  4.    Responder

    HOla a todos,
    Yo vendo publicidad de todos los medios del Grupo PRISA y os aseguro que cada vez vendemos más y mejor, y que el negocio de la publicidad crece todos los días, por la especialización de los sectores. Ciertamente Vocento no es tan importante en el sector como se quiere hacer ver con la campaña mediática que han lanzado para promocionar la OPV, pero sin duda es una magnífica oportunidad especulativa. Y, a fin de cuentas, ¿qué es una OPV para el minorista sino una oportunidad de especular a corto sin ser un day-trader? Yo voy a meterme de cabeza, con 20.000 eurillos, para vender el mismo día de salida, ¡espero que me salga bien!
    Un abrazo a todos.

  5.    Responder

    Respecto al comentario de Luís, debo reconocer que estoy bastante de acuerdo, francamente lo único interesante son la colección de periodicos regionales, que dentro del sector de prensa escrita creo que tienen un buen posicionamiento y es más defensivo en cuanto a ingresos que un periodico de tirada nacional.

  6.    Responder

    Bueno Acabgior, simplificando aquí va la definición de deuda neta: La deuda neta de una empresa es : la deuda bancaria que tiene una empresa – el saldo que tiene en cuentas corrientes o inversiones financieras líquidas como podrían ser FIAMM, letras del tesoro…etc. Si el saldo es positivo significa que el endeudamiento bancario es superior a la caja que la empresa tiene en el bolsillo. Si el saldo es negativo significa que despuúes de pagar todas las deudas que una empresa tiene con los bancos aún te quedarían en las cuentas corrientes un dinero excedente. El concepto es importante, porque imagina que te ofrecen la oportunidad de invertir en 2 apartamentos. Los dos están en el mismo edificio y la misma planta y tienen los mismos metros. Además sabes que si los alquilas por ambos obtendrás 1.000 euros al mes. Imagina que el que te los vende te dice que te pide por cada uno 1 millón de euros y que tu asumes todos los activos y pasivos asociados. Ambos enterados en el parquet tiene 300 mil euros, pero unos de ellos tiene una hipoteca por 600 mil euros. La Deuda neta del primer piso sería de -300k€(sólo el dinero que hay enterrado), la deuda neta del segundo sería de +300k€(600 de hipoteca -300 de cash enterrado). Dicho esto, obiamente en el fondo si por el primer piso pagas 1 M€ en el fondo estás pagando 700 mil ya que tienes 300 mil euros en cash a tu disposición. En el segundo caso si pagas al vendedor 1 millón de euros en el fondo estás asumiendo un coste de 1,3 millones (el millón que pagas como precio, los 600 de deuda hipotecaria menos los 300 de caja). Una cosa es el precio de la acción ( en esté caso el millón que pagas al vendedor por quedarte un apartamento) y otra es el valor que estás asumiendo por los activos y pasivos que adquieres ( valor de la acción+deuda neta) que se denomina valor empresa (VE).

    Espero que te sirva de indicación, si tienes alguna duda no te cortes y vuelve a preguntar que seguro que lo he explicado fatal.

  7.    Responder

    Los activos de Vocento son, o bastante maduros (aunque rentables, en el caso de los periódicos regionales), o en declive (ABC), o llenos de incertidumbres (TDT, Dalealplay, Punto radio), o de escasa posición competitiva (Tripictures y Punto radio, de nuevo), o de difícil encaje estratégico (productoras de TV), o estrictamente financieras (Telecinco). En este sentido, recomiendo un post muy gracioso e iluminador del blog MARKET DOC (http://marketdoc.blogspot.com/2006/10/vocento-dalealplay-y-el-dj-vu-del.html)

  8.    Responder

    Me gustaría que alguien me aclarase exactamente el concepto de Deuda Neta y cómo obtener su cálculo. O sino una página en donde poder consultarlo.
    He buceado en internet y no he encontrado una definición que me permita obtener el dato (viendo los datos de balance de la memoria de Vocento de 2005) de Deuda Neta que figura en el gráfico, ni tampoco una explicación de su utilidad a la hora de analizar una empresa
    Un saludo y gracias por hacerme pasar un buen rato todos los días leyendo el blog

  9.    Responder

    Estoy de acuerdo con vosotros, parece que nos quieren tomar un poco el pelo, vamos que los múltiplos a los que sale vocento son casi de vergüenza, en fin, el problema vendrá como siempre, en que comenzara a subir e igual ni para, con lo que el precio superara con creces el valor.

    Además, llevo un tiempo pensando que las empresas de medios ya no son una buena opción, con tipos al alza y las empresas ajustando presupuestos, seguro que la publicidad es lo que mas se resiente.

    saludos y gracias por el enlace

  10.    Responder

    Yo creo que esta sobrevalorada, en internet su presencia es testimonial y de rentabilidad supongo muy baja.
    El abc que parece la estrella de la corona hasta hace poco hablaban de que tenia muy poca tirada y pocos beneficios.
    En resumen, tiene unos activos a mi parecer pobres, no entiendo esa facturacion, sin duda nunca invertiria en este grupo.

  11.    Responder

    Tiene algunas cosillas más en internet como infoempleo.com pero tampoco son gran cosa. El precio de salida me parece un poco inflado, quizás les vendría mejor ponerlo más baratillo y que luego el “mercado” ajustase el precio. 🙂


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