Pon un joya en tu cartera: Aquarius Platinum
En épocas de turbulencias cómo las que estamos viviendo, puede ser interesante incluir alguna compañía algo exótica en la cartera. Bucear entre compañías dedicadas a la minería puede permitir encontrar algún tesoro, aunque no exento de peligro. Recordemos que en caso de una recesión económica mundial, los precios de las materias primas deberían bajar al afrontar una menor demanda mundial.
La excepción, según leo a los muchachos de Morgan Stanley, la podríamos encontrar en el Platino. Según parece en Sur Africa (principal productor mundial de platino), la falta de inversión en la red eléctrica del país en los últimos años, esta provocando que las empresas mineras se enfrenten a cortes eléctricos que están recortando la producción de platino, de forma que ya en la actualidad tenemos un déficit de unas 500 koz de platino entre la oferta y demanda de este mineral, diferencial que tiene pinta de que aumentará en 2008 y 2009, por los cortes de electricidad Sur Africanos.
De hecho, en Morgan Stanley estimaban que en el 2008, el precio medio de la onza de platino estaría en los 1.800 dólares y hemos llegado al mes de Febrero y ya tenemos el precio de la onza de platino en casi 1.900 dólares (supongo que los hedge funds estarán hincándole el diente).
Entre las empresas mineras que me han llamado la atención y que destacan los chicos de Morgan, he dado con Aquarium Platinum(AQP, aunque también cotiza en Londres). Una empresa Sudafricana, que parece que es la que está menos expuesta a los problemas de corte de energía sudafricanos, con una impresionante fortaleza financiera (unos 300 millones de dólares de caja excedentaria) y con unos márgenes de negocio francamente impresionantes (rentabilidad a nivel de Ebitda del 62% sobre ventas) y alta capacidad para generar caja.
La empresa tiene una capitalización bursátil de unos 3.900 millones de dólares, lo que nos daría un múltiplo de Ebitda sobre los de unas 6 veces algo por debajo de la media histórica del sector (sobre las 7,5 veces).
Obviamente la inversión no está exenta de riesgos, entre ellos que la propia compañía ya ha comunicado que no pude realizar una estimación de cual podrá ser su producción en el 2008 debido a los cortes de energía, de momento sin embargo en el primer semestre del ejericico (‘Jul07-Dic ‘08) la compañía ha incrementado un 28% sus ingresos y un 25% su beneficio neto.
Veremos si en los próximos días tomamos una pequeña participación para la cartera gurú.
Categorias: Cartera Guru
Tags: Aquarium Platinum, materias primas, metales precisos, platino
Una consulta Gurus Hucky. Cuando comentas :
“…lo que nos daría un múltiplo de Ebitda sobre los de unas 6 veces algo por debajo de la media histórica del sector (sobre las 7,5 veces)”.
me gustaría saber cómo obtienes esa media histórica. A través de otras empresas que has estudiado al mismo tiempo o si por el contrario existe alguna página en donde poder ver esos datos.
Es para poder realizar mis propios análisis en otras empresas y sectores.
Muchas gracias de antemano.
Un saludo
Los múltiplos hay que obtenerlos de 2 formas:
1- Múltiplos de transacciones (a que múltiplos se han cerrado la compra de empresas de un mismo sector históricamente)
2- Múltiplos de empresas cotizadas del mismo sector (en un periodo de tiempo amplio)
En el primer caso existe base de datos, en el trabajo utilizamos https://zephyr.bvdep.com, sin embargo es una base de datos cara fuera del alcance del bolsillo de un inversor con poco patrimonio ya que si no recuerdo mal cuesta unos 18.000 euros años. La alternativa, terriblemente laboriosa es ir buscando en Google información de transacciones del sector y calcular los datos.
2- Respecto al segundo caso los inversores profesionales disponen de terminales de Bloomberg o Reuters donde es muy sencillo obtener esta información, pero disponer de unos de estos terminales también vale bastante dinero. La opción es poco a poco uno irse creando su mini base de datos en excel o buscar tres o 4 empresas del mismo sector y calcular la evolución del múltiplo. A veces también puedes dar con algún informe de alguna sociedad de bolsa donde te indican el dato o te dan los datos históricos de los últimos 3-4 años.
Buenas, tan sólo un apunte, cuando mires la empresa échale un vistazo a los minoritarios pues le suponen casi un 30% del beneficio neto, por lo que en términos de EV/EBITDA podría estar por debajo de la media pero a nivel de PER tal vez se sitúe por encima (PER 07 19x y PER 08e bloomberg 15x cuando otras empresas más diversificadas del sector como BHP están en niveles alrededor de 11 o 12x).
Un fuerte abrazo,
Benjamín, que bueno escuchar tus sabias palabras otra vez por aquí. Creo que tienes toda la razón del mundo, había puesto las cifras que dan los chicos de MS en su informe y no las había chekeado aún, y como comentas el múltiplo de Ebitda no me acaba de cuadrar por el tema de los minoritarios, y me parece que será difícil de verlo sin dedicarle tiempo ya que habría que ver que empresas participadas aportan que % al Ebitda, es más por preguntarme hasta me estaba preguntando que sentido tiene valorar una empresa minera a un múltiplo de Ebitda.
Supongo que el rationale de está inversión es precisamente no diversificar, es decir apostar al platino y rodio y no a otras materias primas, debido a que según parece en estos momentos la tensión entre la oferta y la demanda del patino es grande.
Por cierto ya que te tengo por aquí, no se si me puedes resolver una pequeña duda: Cual sería un múltiplo significativo para valorar una aseguradora? Capitalización/NAV, PER, Capitalización/Embedded Value ? y cual seria un múltiplo normal de transacción?
Bueno Benjamín a ver si te animas a reabrir tu blog para iluminarnos en estos tiempos de tubulencias.
Menudo ojo, chicos!!
27% de revalorizacion desde la fecha de este post a dia de hoy…
Estoy seguro que habeis alegrado el invierno a mas de uno.
Gracias Laro, hasta nosotros mismos estamos sorprendidos de la rápida subida, pero es que el precio del platino se esta disparando, aunque como suelen decir en casa de herrero cuchillo de palo, el día que publiqué el post estaba decidido a comprar acciones de la empresa, sin embargo en el broker con el que opero no ví que pudiera comprar las acciones por internet, (tenía que llamar para que diesen de alta el valor…etc) así que lo dejé para otro día, el caso es que me líe en el trabajo y se me olvidó, así que me he quedado sin comprar acciones. En fin.
Dicho esto, el mérito en este caso es de los chicos de Morgan Stanley que fue de donde saqué la idea de inversión.
Ya se sabe como son estas cosas. Mas vale una oportunidad perdida que una entrada a lo loco.
Por cierto, que ayer Nicholas T Sibley (el director de la empresa) se deshizo de 235.000 acciones. La noticia ha salido esta manyana, pero obviamente la cotizacion ni caso: 7% en verde. EBITDA Jun 05 = 52.3, (e) EBITDA Jun 08 = 543.7. Ahi es nada.
Pero bueno, ahora lo que toca es encontrar la proxima “joyita”.