Primera empresa en el punto de mira

Un valor que estoy siguiendo y del que hoy acabo de tomar una tí­mida posición a 3,59 euros/acción es URALITA.

Uralita es una empresa fabricante de materiales de la construcción, que desde que los Serratosa entraron en la compañí­a en el 2002 con un 43% del capital ha tenido una importante transformación, pasando por un proceso de desinversión en aquellas áreas de negocio consideradas no estratégicas o poco rentables y que consumí­an mucha inversión y lo que ha permitido a la empresa reducir significativamente su endeudamiento.

En la actualidad la compañí­a se ha quedado con cuatro lí­neas de negocios donde sus productos son o bien lí­deres o ocupan la segunda posición en el mercado español.

Negocio Aislantes: Margen de Ebitda de entorno al 15% y representan el 43% de las ventas de la compañí­a.

NegocioYesos: Margen de Ebitda entorno al 30%, represtan el 25% de las ventas.

Negocio Tejas: Margen de Ebitda del 15%, 11% del total de cifra de ventas.
Negocio Tuberias: Margen de Ebitda del 7%, representan el 18% de las ventas.

El Ebitda del conjunto de la compañí­a en 2005 fue de unos 150 M€ y se espera que para el 2006 sea ligeramente inferior (145 M€) debido al impacto de la venta de los negocios no estratégicos. Sin embargo a pesar de que por este factor comentado la evolución de los resultados para el 2006 pueda parecer pobre, indicaros que en términos comparables en el primer trimestre del 2006 las ventas han aumentado un 13,4% y el Ebitda cerca de un 30%. Lo que confirma los resultados de la estrategia de centrarse en los negocio más rentables. Igualmente el nivel de endeudamiento de la compañí­a se situa entorno a los 147 M€ con una importante reducción respecto al ejercicio anterior.

Compradas a 3,59 euros, significa valorar a Uralita a un multiplicador de EV/Ebitda de 5,71 veces, lo que no es un precio de derribo pero en comparación con otras cotizadas es más que razonable y está ligeramente por debajo a las transacciones que se realizan en el sector. Igualmente señalar que está previsto que Uralita reparta en Julio un dividendo de 0,11 euros/accion, lo que a un precio de 3,59 euros supone una rentabilidad por dividendo del 3%.

Destacar que casi cerca de la mitad de sus ventas provienen del extranjero, prinicpalmente alemania y paises del este, sin exposición a latinoamerica.

Que espero de Uralita:

- Que en el ejercicio 2007 alcance un Ebitda de 180 M€.

- Que mantenga el nivel de endeudamiento, en relación a su Ebitda.

- Que mantenga o incremente los dividendos.

- Mi precio objetivo a 2 años para Uralita serí­a de 5,00 euros/acción.

Riesgos:

- Negocio ligado a la construcción y especialmente a la residencial. Un parón en la construcción de nuevas viviendas en España podrí­a afectar negativamente a los resultados de la empresa. ( del que depende el 50% del negocio de la empresa).

- El margen Ebitda de la división de Tuberias es especialmente bajo. Lo que puede denotar una posición competitiva débil en el mercado.

- Los Serratosa a los precio actuales acumulan una importante plusvalí­a en su participación en Uralita. Existe el riesgo de que vendan su participación en la empresa a unos precios inferiores a la de la cotización de Uralita.

- La companí­a no ha explicado bien, los motivos de la dimisión de su director general hace ya algunos meses.

Atención: En ningún caso este post es una recomendación de compra. Sólo refleja mi opinión sobre el valor, y dicha opinión puede tener importantes errores de apreciación en las estimaciones realizadas, a parte de que mi perfil de inversión no tiene porque corresponder con el vuestro. Es más no espero que la evolución de la cotización de Uralita a corto plazo sea buena.

Más información sobre la filosofia de inversión de la cartera Gurú en este post.

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