Prisa y la remuneración de los consejeros
En plena crisis económica y con una empresa contra las cuerdas debido a una pesada deuda causada en gran parte por la decisión del Consejo del Grupo Prisa de lanzar una OPA sobre Sogecable, resulta como mínimo éticamente sorpendente que el Consejo de Administación del grupo de medios de comunicación se incrementará en 2008 un 38% hasta los 14,1 millones de euros y la del equipo gestor un 70% hasta alcanzar la cifra de 11,1 millones de euros.
Aunque parece que dicha retribución extraordinaria corresponde al cumplimiento de objetivos de los ejercicios 2005 al 2007, algo no funciona bien en el sistema de establecimiento de bonus de los ejecutivos y consejeros (para muestra la banca) cuando una decisión tomada precisamente en esos ejercicos (OPA Sogecable) es la que ha puesto al Grupo precisamente en una situación más que delicada, con una deuda financiera de cerca de 5.000 millones de euros, y negociando a marchas forzadas con la banca el aplazamiento de un préstamo puente que vence este mes y que es nada más y nada menos que de 1.950 millones de euros.
Realizada esta reflexión, aprovecho para advertir sobre la publicación de resultados de las empresas que vemos estos días. Hay que mirarlos con lupa y no solo quedarse con el titular. Por ejemplo tenemos los resultados de Prisa en el 2008:
En principio en los titulares y notas de agencia de prensa, veíamos que ha incrementado ingresos y el Ebitda cerca de un 22%. Unos resultados aparentemente magníficos.
Sin embargo si te vas al informe de los resultados del 2008 y empiezas a leerlos te das cuenta que cerca de 297 millones de euros del Ebitda fueron generados por la venta de tres inmuebles y de una parte de Unión Radio a la sociedad de private equity 3i, unos resultados que no son recurrentes, no corresponden a la evolución normal del negocio y que no se volverán a producir, es decir unos resultados extraordinarios como la copa de un pino, que provocan si no los tenemos en cuenta que el Ebitda que realmente ha generado el negocio en 2008 no se ha incrementado un 22% sino que se ha reducido un 14%.
Esto significa que con un Ebitda normalizado la deuda financiera de Prisa representa casi 7,4 veces su Ebitda, un múltiplo descomunal para un negocio sujeto al ciclo económico, y que sólo se puede arreglar con la venta de Digital + (parece que no existen muchos voluntarios dispuestos a pagar lo que pide Prisa).
Para acabarlo de arreglar, en el último trimestre del 2008, los ingresos de publicidad del Grupo cayeron un 20% y los de El País (tradicional vaca lechera del grupo) cerca de un -32%. Si en el 2009 sigue esta tendencia a Prisa le será complicado no solo devolver el préstamo sino incluso pagar los intereses. Ante esto sólo le quedan en mi opinión 4 opciones, o vender como sea más activos o negocios, o reestructurar deuda con la banca, o ampliar capital o declararse en concurso de acreedores… y ante este panorama el Consejo y los Gestores se reparten un bonus multimillonario por lo bien que lo hicieron en los años anteriores…. supongo que en 2009 devolverán el dinero.
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Tags: Digital, medios de comunicación, prensa tradicional, prisa, sogecable, televisión pago
Sólo quería enviar una felicitación por este Post.
Está magistralmente explicado, consigue que aflore la verdad oculta entre las cifras y nos aclara a todos una realidad inquietante.
Me he quedado gratamente impresionado.
Jesús Alonso
CEO
http://www.restaurantes.com
Es curioso, suelo poner la cope según voy al trabajo para descojonarme un poquillo y empezar el día con risas. Ayer mismo el Federico se mofaba de esta misma noticia en su particular lucha contra Prisa. No se puede ser más canalla de hablar de lo que ganan los demás cuando el es el primero que tiene un sueldo de autentico lujo. Supongo que a los manipuladores de masas hay que pagarlos bien que a la larga compensa.
Con esto no quiero decir que no me parezca una barbaridad los beneficios de estos directivos, maxime cuando muchos de ellos posiblemente sean el colmo de la ineficiencia. Pero lo que no me gusta es esa visión tan apocalíptica del autor del post sobre un mass-media en particular, sin tan siquiera mencionar otros grupos de medios que también están pasando situaciones tan o más complicadas como Prisa.
Un saludo.
Carlus ni mucho menos intentaba ser un post político, aunque por desgracia en este país politica y medios van bastante unidos. Era sobretodo un ejemplo de que creo que en general es sistema de bonus esta muy mal montado y gratifica toma de decisiones desastrosas.
Hemos comentado en otros post los resultados de otras empresas de medios cotizadas, A3TV, T5, Vocento, etc…
http://www.gurusblog.com/archives/a3tv-caida-de-resultados-y-trama-para-los-inversores-value/30/10/2008/
http://www.gurusblog.com/archives/telecinco-y-el-sector-media-en-espana-cuando-los-arboles-no-nos-dejan-ver-el-bosque/07/06/2008/
Buen post Gurus,
la cuestión de fondo es que en España empresas como Prisa están tan mezcladas con la política, que pasa igual que con los bancos: (ya me imagino a los políticos diciendo: no “nos” podemos permitir que caigan).
¿Acaso alguien se puede imaginar un escenario en el que Prisa se declare en concurso de acreedores? Yo, francamente, no lo veo (y menos con el gobierno que tenemos).
Conste que tampoco pretendo hacer una valoración política ya que “en todos lados cuecen habas”
Un saludo,
Nairan
Hola Gurus:
Felicidades por tu magnífico blog. ¿Estás siguiendo General Electric? Ayer salió en Yahoo Finance un señor que se llama Jeff Matthews que, por cierto, tiene compradas PUT’s de la acción, diciendo que la acción estaba aún cara por una serie de motivos:
- Multiplicador EV/EBITDA alto para el mercado actual
- Baja rentabilidad en comparación con otras compañías industriales como Honeywell o 3M.
- Inversiones en Europa del Este, industria aeronáutica…
- El hecho de que se financien ellos mismos esconde el estado real de muchos de sus negocios.
Aparte de esto hace poco han dejado el dividendo en un tercio de lo que era por lo que el castigo sobre la acción se ha intensificado en las últimas sesiones. Y se rumorea que necesitan levantar 9 billones de dólares de nuevo capital en las próximas semanas (probablemente emitiendo acciones).
A pesar de todo esto, pienso que esta compañía tiene un potencial de revalorización bastante elevado. ¿Cómo lo ves tú?
Un saludo.
No en vano falta la auditoría de las cuentas.