private equity a por Logista, como delegar en el banco la creación de valor
Leo en Finanzas.com que Logista podrÃa estar en el punto de mira del capital riesgo. Los mimbres no pueden ser mejores, alto y recurrente cash flow, importantes activos ociosos en propiedad y progresiva reducción de deuda. El camino quizás se encarase con la venta ya iniciado por su filial Serventa al private equity (bravo por Dinamia!).
Ésta como otras mega operaciones con precios obscenos se enmarcan en el escenario de las compras apalancadas, donde los fondos de capital riesgo ponemos algo de equity (dicho con toda la tendenciosidad).
La pregunta que soslaya a la anterior afirmación serÃa ¿y con esos precios obscenos como saca el fondo la rentabilidad?, o dicho de otra manera ¿como crea el gestor de private equity valor para sus accionistas?
A parte de la lógica del apalancamiento, esto es, una cosa que vale 15 y que puede tener una rentabilidad el 15%, la compras casi totalmente/parcialmente con dinero de otro (el banco) que te cuesta al 5%. Con este tipo de operaciones tan al extremo, apalancadas hasta las trancas, ¿es posible crear valor? ¿como se hace?
Lamentablemente el gran quicker a la creación de valor para el fondo en este caso es estrictamente financiero, derivado de del propio apalancamiento, el adelgazamiento de la comañÃa y lo peor, por la deducción del fondo de comercio, en este último caso, ya veremos cuando este desaparezca de acuerdo con las NIC. Al menos entre que se desarrolla el reglamento y que la nueva normativa fiscal se concreta, algún año queda para aprovecharse de esta fuente de creación de valor. A riesgo que Hacienda te cruja, con toda la razón.
Independientemente del debate de la asistencia financiera de las operaciones apalancadas en España (debate superado en Europa), el punto que me entristece es que sean únicamente son los efectos financieros (venta de activos, meter deuda en la compañÃa, etc…) los drivers de creación de valor, ¿donde está la reorganización estrategica del negocio?¿el crecimeinto orgánico?, etc… (se abre un debate interesante de los drivers de creación de valor en las operaciones de capital riesgo, pero eso quizás en otro post…..)
En fÃn, en defensa de la bondad del sector de private equity, esperemos que no suban más de lo extrictamente necesarios los tipos de interés y que el proceso de adelgazamiento en futuros mega deals (venta de tiendas en Ahold o Cortefiel) no supongan pérdidas, dado que de todos es sabido que cuando alguien se adelgaza excesivamente, cuando viene una gripe, es el que está más bajo de defensas el que primero cae.
[tags] Logista, Dinamia, Serventa, Ahold, Cortefiel[/tags]
Categorias: Inversión
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