La triste rentabilidad del Venture Capital. Rock and Roll Stars

Guru Huky | 20 de Julio de 2012 | (17)

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venture capital

Desde hace unos meses pequeño cambio profesional, pasamos del Private Equity al Venture Capital. Así que os dejo mis primeras impresiones sobre el estado actual del Venture Capital.

Antes que nada aclarar que no estoy haciendo referencia a cual es mi impresión sobre el Venture Capital en España, aquí salvo unos cuantos héroes, el venture capital es el que es, me refiero al Venture Capital del Silicon Valley y las grandes ligas, el lugar donde juegan lo que yo denominaría  Rock & Roll Stars.

Bienvenidos al Circo:

Lo primero que sorprende cuando aterrizas son las valoraciones. Cualquier cosa minimamente sexy, con una vez con 2 meses de vida y que esté ganando usuarios, en Ronda B ya vale $30 – 40 millones. Si te vas a algo más consolidado, que este realmente de moda y que tenga muchos usuarios, aunque pocos beneficios, empiezas a hablar como el que nada de valoraciones de $1 billion (mil millones), bueno 1 billion para empezar a hablar.

Que alguién de un equipo que ha creado una startup de éxito te conteste una email ofreciéndole financiación…. 2 o 3 semanas, si te contestan.

Lo podéis llamar como queráis, pero desde el punto de vista competitivo del venture capital, esto es un océano rojo donde sólo puedes perder dinero. Muchas startups pero infinitamente mucho más dinero buscando invertir a la desesperada en la última startup que esté de moda, así tenga unos meses de vida.

¿Burbuja 2.0?

Desde hace ya algún tiempo, se está debatiendo, si estamos en una burbuja 2.0, una replica de la puntocom, al menos desde el punto de vista de valoración. Mi humilde impresión… Si, claramente.

Obviamente que hay startups, que en los últimos años han justificado en lo que su momento podían parecer valoraciones estratosféricas. Google es un excelente ejemplo. Me abstengo de comentar Facebook, Groupons o similares.. éxitos para los VC, pero ya veremos como evolucionarán.

La sobrevaloración o la burbuja, es claramente generalizada. ¿Y cómo se sabe si estamos ante un burbuja? Simplemente observando la rentabilidad de los fondos de Venture Capital como industria.

Quedaros con este datos (hablamos de USA)

Desde 1998, la media de fondos de VC no ha tenido ninguna cosecha (por cosecha se entiende por la rentabilidad obtenida por las inversiones realizadas en un año concreto) con rentabilidad positiva.

Y eso a pesar de los números casos de éxito que son recordados por todos (Google, Youtube, etc..), es más incluso si nos centramos en el top 25% de fondos de VC con mejores rentabilidades, la mejor cosecha fue la de 2001 que permitió a los inversores obtener una rentabilidad anual de 5,59%.

Resumiendo, si vas a invertir en un fondos  VC en USA, lo normal es que pierdas dinero, es más vas a perder dinero casi seguro y habrás perdido dinero en cada uno de los últimos malditos 14 años… ¿que falla? sin duda las valoraciones. Hay una burbuja, pero es que la burbuja en las valoraciones no desapareció con el estallido de las puntocom, el estallido de la burbuja de las puntocom probablemente redujo el volumen de inversión… pero no las valoraciones.

¿Y los mejores fondos de Venture Capital?

Me podéis decir, que a pesar del panorama, hay un puñado de elegidos, un grupo de fondos, que si han conseguido grandes pelotazos. Sin duda son auténticos mitos, al conseguir lo que nadie ha conseguido.

Dentro de este grupo de elegidos, podíamos crear dos clasificaciones, las estrellas fugaces, es decir fondos de VC que actualmente están en la cima porque han encadenado una serie de inversiones sonadas y los fondos, que conservan fama y prestigio a pesar de llevar varios años a sus espaldas invirtiendo.

En este segundo grupo tenemos a la gente de Sequoia, uno de los VC de más prestigios, años acertando auténticos pelotazos  con inversiones en Google, Youtube, Yahoo, Linkedin, Electronic Arts, Cisco , Oracle, Apple, PayPal y un largo etc… por desgracia la rentabilidad obtenida por sus fondos no es una información fácil de encontrar.

Después tenemos las estrellas VC del momento. Hoy en día el reyes del VC son sin duda la gente de Andreessen Horowitz  que lanzaron un primer fondo de  $300 millones a mitades de 2009, ampliado poco despues hasta los $950 millones.  Aunque su portafolio es amplio, destaca su acierto en invertir en startups como Printest, Box, foursquare, Zynga (en serie B), Instagram (seed) o Groupon, Twitter, Facebook o Skype.

No se cual acabará siendo el retorno para los inversores, pero cómo la gente de Andreessen Horowitz no son tontos, ellos han decidio aprovechar el momento y en total en tres años han levantado más de $2.700 millones de dólares bajo gestión, récord entre los VC USA.  De momento mucho nombre, mucha Rock Star, pero veremos como evolucionará la TIR.

Por cierto según los últimos datos de la industria, en el segundo trimestre del 2012, los VC invirtieron 8.100 millones de dólares, la máyor cifra trimestral de la última década (señal de calentamiento), con el añadido que la cifra no se ha incrementado artificialmente por el impacto de algunos grandes deals que pudieran distorsionar la cifra de inversión.

Y atención, por primera vez hubo más deals en fase seed que en rondas A, una señal que los inversores se ven forzados a buscar más riesgo en proyectos menos maduros para evitar rondas posteriores con valoraciones estratosféricas.

Como véis, otro mundo, otra liga… otra burbuja

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