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Repsol ratifica a Brufau y los consejeros de Sacyr no se presentan

Lamentable el espectáculo de Luis del Rivero y los consejeros de Sacyr (MCE:SYV)que siguen intentando presionar con malas artes y divulgando rumores la presidencia de Brufau en Repsol (MCE:REP) , hasta el punto que ha forzado a convocar un Consejo de Administración en Repsol para ratificar a su presidente y su gestión en la petrolera.

Antonio Brufau

Brufau no es santo de mi devoción, pero la decisión de recortar dividendo y de mantenerse firme en la ejecución de un plan estratégico a largo plazo me parece la acertada.

En el otro polo tenemos los intereses de una ahogada Sacyr, que intenta contraponer sus intereses a corto plazo en una inversión que no debería haber realizado nunca, ¿que hace una constructora invirtiendo en una petrolera?… bueno quizás la respuesta la tenemos en que no era una inversión con un ángulo industrial o estratégico sino puramente una inversión especulativa….. muy especulativa.

Y esto es lo que pasa cuando te pones a jugar a ser un Private Equity sin tener experiencia o te crees el mismísimo Henry Kravis y no conoces las reglas básicas de los mega deals apalancados y que son básicamente dos pero muy sagradas.

1- Toma una posición de control. Nunca una posición minoritaria que no te de el control de la compañía. Después pasa lo que pasa que no te dejan vender activos o repartir dividendos y no tienes ninguna influencia sobre la estrategia de la compañía.  Cuando una Private Equity realiza una operación apalancada, tiene muy claro y definido como va a extraer valor con un detallado plan de venta de activos para recuperar rapidamente su equity invertido. No tener la mayoría introduce un riesgo descomunal en la operación. Ya es complicado materializar un plan como para que encima te puedas encontrar luchando para que te dejen hacerlo.

2- Apalancate con deuda sin recurso. En estas operaciones muy apalancadas sólo hay que arriesgar el equity invertido, son operaciones de alto riesgo, donde tienes que tener muy claro lo que te juegas. Nada de deudas con recurso o cláusulas que te obligan a aportar garantías adicionales si baja el valor de tu participación. Una cosa es perder todo lo que has invertido, otra muy diferente es perder todo lo invertido y mucho más.

Y ya no entramos en valorar si Repsol era el activo adecuado para realizar una operación especulativa de este tipo, todos nos podemos equivocar, pero donde no nos podemos equivocar es en el ABC de este tipo de operaciones.

Más que como un private equity, del  Rivero ha actuado como un común mortal que adquiere un CFD sobre una acción, eso si un CFD de proporciones bestiales y que confía en que no bajará de valor, que pagará los intereses con los dividendos y además lo que es peor con fecha de caducidad, porque los más de 5.000 millones de euros de deuda utilizados para adquirir el 20% de Repsol tienen fecha de caducidad… el 2011, tic tac tic tac….

resultado sacyr inversión Repsol

Operación apalancada en más de un 86% en la que en estos momentos Sacyr está perdiendo 1.322 millones de euros, es decir todo el equity invertido en la operación, más 500 millones de euros que le debería a los bancos si liquida hoy su participación en Repsol a precios de mercado….

En este otro post, os explicamos porque son imperiosos los dividendos de Repsol para Sacyr.

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Conversación

12 comentarios

  1.    Responder

    Del Rivero es un mafioso.

    El único trasfondo que hay es un interés puramente político, basado en forzar a las entidades para que le concedan un préstamo sindicado a delri y que compre Repsol sin poner ni un céntimo.
    “Luego, cuando necesitemos favores porque se nos queme el rancho de lo mal que lo hacemos políticamente mr delri -dijo Sebastián-, y estés en la presidencia de Repsol después de que apretemos… ya te los pediremos ¿ok? Nos los debes!
    Ups. Parece que vence el crédito y estás lejos de entrar. ¿Qué hacemos ahora? Tendrás que buscarte la vida. Hasta el 2011… matar o morir.”

  2.    Responder

    Contubernalis,ese no es el caso de napoleon,Sacyr tiene fecha de caducidad,2011,no puede detraer recursos hasta el colapso,se “muere”antes,necesita una acción mucho mas enérgica.
    Mid ayer os “metimos” un poquito,je.je,hasta yo reconozco que fue un accidente,junto con el barsa estáis a otro nivel,menudo disgusto se llevó mi suegro.Espero que solo perdáis otro partido mas en el campeonato,siempre habéis venido de frente a por jugadores,no como otros.
    Suerte.

  3.    Responder

    Harlot, el argumento es muy fácil. Una petrolera, por definición, es un negocio muy intenso en capital.

    El capex en el año 0 es muy elevado en exploración. Si hay suerte en el año 4 ó 5 el yacimiento empieza a dar sus frutos y gana dinero.

    La industria del petróleo no es una ciencia exacta. ¿Qué quiere decir esto?

    Incrementar el capex no garantiza encontrar yacimientos pero, si no hay capex . . . en 5 años la petrolera está sin yacimientos, es decir, el upstream (exploración y producción) no rinde y el dowstream (refino y marketing) no tiene input salvo comprándolo en mercado spot.

    Si no hay capex, tus reservas “se desploman”, la valoración de E&P tiende a cero, R&M tiene que acudir a spot, con margen operativo mínimo. Conclusión, el valor se descapitaliza.

    Con esta descapitalización, nadie va a pagar 28 €/acc por una petrolera sin petroleo. Más al contrario. Cada vez vale menos.

  4.    Responder

    Según Gurus Hucky: “…es de las peores operaciones de los últimos años en España…” y tiene mucha razón. No olvidemos el escándalo de haber financiado esta operación parcialmente con dinero del ICO – unos 500 millones, casi nada y que hace falta a los pymes.

  5.    Responder

    Huchy,siguiendo con el ínclito,lo del dividendo es simplemente “el chocolate del loro”,la disculpa,desde el minuto uno y con sus precedentes,Bbva,Francia,Itinere,se veía que al”Napoleón murciano” solo le interesaba el pelotazo,su reino era el cielo.
    Todavía no ha dicho su última palabra.Quizás el petroleo sea el siguiente cisne negro,desde que el abuelo(Buffet)se compro su trenecito no dejo de darle vueltas,por eso,y por la emisión brutal de deuda, compro Rep,crudo,creo que la ecuación riesgo-rentabilidad es muy favorable.
    Contubernalis,si me explicas como nos puede joder napoleon,te lo agradezco,y no es coña marinera,prefiero que me humilles tu a que lo haga el mercado.
    Bueno no os molesto mas,espero que tengáis un buen día.
    Suerte.

  6.    Responder

    Harlot, entiendo que más que descapitalizarla es ponerla en un elevado riesgo financiero. Repsol tiene un importante nivel de deuda, y tiene que realizar importantes inversiones si quiere seguir siendo lo que es e intentar crear valor al accionista a largo plazo. Con los resultados del 2009, el flujo de caja no da para mantener el dividendo si no optas por endeudarte más,pero esto significa estresar el balance de la compañía.

    Para mi seria muy grave que porque un accionista minoritario de la compañía tenga que pagar los intereses de un crédito suyo, Repsol ponga en riesgo su balance o su estrategia de crecimiento que es más que necesaria.

    La operación que hizo del Rivero con Repsol estaba mal parida tanto en la estrategia como en la táctica. Que cada palo aguante sus velas. Por Dios comprar apalancando un 86% una petrólera, de los más cíclico que hay, encima con participación minoritaria, y con una deuda que tiene que aportar garantías adicionales.. es que es de traca. Se puso de moda invertir en energía y debió pensar que era lo mismo una eléctrica que una petrolera.

    Al final igual le sale bien, pero para mi es de las peores operaciones de los últimos años en España, porque toda la operación es un disparate.

    Pedro Luis, totalmente de acuerdo contigo, la definición estrategica de Repsol ha sido un desastre durante muchos años, con la entrada de Brufau por Cortina los directivos de Repsol se quedaron más despistados que un pulpo en un garaje y la gestión de Brufau para mi ha dejado mucho que desear.

    Pero ahora que parece que el hombre y su equipo se han situado y que empiezan a tener las cosas algo claras, (les ha costado un mundo) y ya veremos si acertada, ahora del Rivero se dedica a desastabilizar a la compañía porque no le reparten el dividendo que necesita.

    Si no estás de acuerdo con la estrategia ni con la política de retribución al accionista, hoy era el día para exponerlo y proponer estrategias alternativas o presentar un plan alternativo. No acudir al consejo demuestra, primero que no están cumpliendo con sus obligaciones como Consejeros de la compañía. Y segundo que no tienen ni idea de como es el negocio petrolero para proponer un plan estratégico alternativo…. solo van a lo suyo, intentar arreglar en el desaguisado que se metieron, lo que le pase a la compañía y al resto de accionistas les importa un bledo.

    Lo que ya me parece del todo indecente es que además alguien se dedique a filtrar que se va a cargar al presidente de la compañía porque no pasa por el aro de poner en riesgo a la compañía.

    Me recuerda mucho a los dosiers que se filtraron sobre Francisco González cuando Sacyr intentó el asalto al BBVA (Dios mio menos mal que no se hicieron con el banco !!)

    Lo siento pero no me gusta nada la forma que tiene del Rivero de hacer negocios.

  7.    Responder

    Hola.
    Tienes razón,pero,¿que otra opción le queda a sacyr?,sin rep probablemente ya estaría “muerta”,es mas,creo que es su último recurso.
    Contubernalis,con respecto a rep,¿que puede pasar?,nadie tira piedras contra su propio tejado.
    -¿Que busque algún socio y la ope?,perfecto.
    -¿Que compren a precio de oro su 20%?,a mi no me importa.
    -¿Que la desmenuze y nos la repartamos?
    -¿Que se la embaine? y la empresa siga en un equilibrio
    imperfecto.Desde hace años es la primera vez que tiene un plan
    fiable,lo cumpla totalmente o en parte.
    Creo que “gracias” a YPF..,Bolivia..,falta de rumbo..,Del Rivero..,siempre ha tenido algún handicap que la ha mantenido infravalorada,en mi opinión.
    Como Harlot creo que hasta puede dinamizar su cotización,es difícil que desaparezca,sigue siendo la primera petrolera española y algún respeto merecerá,digo yo.
    Suerte.

  8.    Responder

    Buenas noches, “harlot el”, en mi opinión descapitalizar una compañía es desperdiciar parte del capital que tiene previsto invertir a largo plazo (y que generará cash). Una actitud cortoplacista no beneficia ni a los accionistas, ni a los empleados ni a la socidad. Reducir el dividendo en épocas de crisis es una decisión muy acertada cuyos frutos se verán a largo plazo, sobre todo, en negocios tan maduros como el de este sector.

    Sr. Del Rivero, poner ladrillos no es explorar ni refinar petróleo. Un buen inversor debe conocer los negocios.

    Saludos.

  9.    Responder

    Contubernalis no entiendo porque dices que pretenden descapitalizarla los de Repsol, porque si la descapitalizan no podrían más que recuperar el valor de mercado que tiene actualmente repsol y para eso ya la podrían vender al mercado (o descapitalizandola obtendrían un precio inferior y eso supondría a Sacyr mayores perdidas).
    Ahora bien si descapitalizandola consiguen un valor mayor que su valor de mercado, no veo cual es el problema para el resto de accionistas, porque eso supondría un beneficio para todos sobre precios actuales.
    Desde mi punto de vista el factor desequilibrante de Sacyr es más positivo que negativo para el resto de accionistas de Repsol.

  10.    Responder

    Lo de Rivero y el resto de consejeros de Sacyr esta siendo vergonzoso. Su única critica hacia la gestion de Repsol es que no mantienen un dividendo que ahogaría el circulante de la compañia.
    Afortunadamente para los accionistas minoritarios se mantienen los actuales gestores.
    Mejores depósitos bancarios

  11.    Responder

    Ha sido lamentable. Y sólo por no dar la cara y decirle al Sr. Brufau mirándole a los ojos “no te queremos en Repsol”. Eso tiene otro nombre: ¿cobardía? ¿acojonados?

    El problema es de base. Esta en el origen de la compra. Lo malo es que Sacyr (Sr. del Ribero y asociados) tienen un problemón. Quieren “socializar” con todos los accionistas de Repsol su problema de liquidez. Para salvarse ellos quieren descapitalizar a Repsol.

    Cierto es que Repsol no es una maravilla pero la quieren dejar mirando al concurso de acreedores. A ellos, en el fondo, les da igual. Van a lo suyo.

    La respuesta debe ser. Sacyr: no gracias.

    Lo único agradable de todo esto, viéndolo desde la barrera como es mi caso, era haber estado hoy en la sede central de Repsol en la Castellana. Era una risa. Verlo para contarlo.


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