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La verdad es que estos días se está hablando mucho de qué está pasando con la entrada de Lukoil en el accionariado de Repsol. A uno, conforme va acumulando experiencias de este tipo ya no le extraña nada, lo cual no es óbice para aprobechar la ocasión de realizar una nueva crítica a la clase política española sin ningún rigor ni principio.

La trama principal seguramente es de sobras conocida por todos los lectores (ver posts Sacyr compra Repsol,  Sacyr vende Repsol), pero de forma resumida:

1. Sacyr, empresa constructora amiga del gobierno decide comprar el 20% de Repsol a finales de 2006 (la acción cotizaba a 28€ aprox.), tras haber intentado un asalto fallido al BBVA (lo que le permitió granjearse la amistad del gobierno) y al ver que sus competidores han iniciado planes de expansión hacia otras actividades con apalancamiento que va a hacer que sus resultados brillen con más luz.
2. El gobierno no pone obstáculo alguno, al tratarse de gestores “amigos” (creo que fueron un poco naif, ya que los gestores mirar por la pasta y no por los amigos)
3. Dos años después, la acción de Repsol vale la mitad, debido al altísimo apalancamiento de la inversión, Sacyr ha tenido que aportar numerosas garantías y la verdad ahora que el negocio de la construcción también se desacelera, la participación en Repsol es un lastre que no quiere llevar. Además la crisis financiera mundial ha provocado una bajada notable del precio del petróleo lo que hace menos atractivo el negocio de Repsol hoy por hoy.
4. Puestos a buscar un inversor que quiera ese 20% de Repsol encuentran una empresa rusa, aunque no es la más bonita del sector, es la que se quiere quedar con el “marrón” y además, está dispuesta a pagar un precio cercano al de adquisición (con lo que Sacyr saca un balance casi neutro, dividendos para pagar los intereses y punto pelota).

Lo mejor del tema es cuando comparamos la operación de entrada de Lukoil en Repsol con la de E.on en Endesa, creo que son operaciones parecidas porque:

• Tanto Repsol como Endesa son empresas en sectores estratégicos y que su suministro es crítico para el buen funcionamiento de España. A pesar de que Repsol no tiene participaciones en reactores nucleares (creo que es una buenísima arma de demagogia, ya que parece que los alemanes quisieran montar la tercera guerra mundial) pues la verdad es que distribuyen casi el 70% de la gasolina del país.
• Dos empresas privadas pretendían hacerse con la participación, una alemana y otra rusa, pero al fin y al cabo son empresas privadas. Si aceptamos las reglas del capitalismo las acceptamos y sino renegamos de ellas.
• Ambas empresas quieren una participación de control, en el caso de E.on más claro ya que lanzaban una opa por el 100%, mientras que Lukoil, con la participación de Sacyr y la Caixa (29,1% =20%+9,1%) conseguiría el control sin lanzar una OPA por la totalidad de la empresa (el freefloat es del 40,6%)

Ahora viene el papel penoso de nuestros políticos y donde independientemente de sus principios y de sus ideas económicas se dedican simplemente a decir que lo que hace su contraparte está mal, desde luego sin ningún sentido de estado:

• Unos que cuando vino E.on a comprar Endesa se hartaron de poner trabas hasta que al final los compradores desistieron al ver que su futuro en España era cuanto menos incierto, pues ahora éstos le ponen la alfombra a Lukoil, empresa que cuanto menos ofrece más reservas, ya que mientras que E.on era una empresa muy solvente Lukoil no lo es. También hay que decir que menudos ellos que prefirieron acabar vendiéndosela mitad a una constructora y mitad a una eléctrica pública italiana (que al final se acabará quedando con todo y sino tiempo al tiempo y que los Entrecanales necesiten pasta).
• Los otros, que abanderan el liberalismo económico, pero cuando viene un comprador se acogen a los tópicos tan manidos como:
  • “No puede ser que unos rusos compren una empresa estratégica sin soltar un euro”. Pues sí puede ser, aunque no paguen en metálico están firmando papelitos donde asumen el compromiso de la deuda y sino hagalo Vd.
  • La defensa del minoritario, “es que en la transacción dejan de lado al minoritario”. Pues bueno la ley de OPAs se aprobó (la última) en febrero de 2007 con acuerdo de los dos principales partidos, pero si no recuerdo mal la primera ley de OPAs la aprobó Rodrigo Rato, en ella se establecía el límite del 30% para tener que lanzar una OPA por la totalidad y por tanto ofrecer mismo precio a accionistas mayoritario y minoritarios; así que aún me sirve menos (haber puesto un umbral más bajo).
  • “Es que es rusa” pues sí, seguramente por que tienen mucha más clase los británicos, cuando Telefónica compró O2, no dijeron es que son españoles …
  • Y la mejor, la que más me gusta, sale el listo de la clase y afirma que “es mejor que la SEPI compre la participación”. Si ya lo decía yo, con tal de hacer el contrapunto me trago mis ideales.

Como colofón símplemente algunas reflexiones que no me gustaría que se me queden fuera:

• ¿Por qué Lukoil paga a 28€ lo que el mercado ofrece a 14€? voz en off “Sí hombre, Onda de Elliot, el mercado lo ofrece con bajo volumen, si quieres comprar un 30% hay que pagar más”. Sí pero desde luego no a 28€. Ese precio esconde una prima de control y una prima de riesgo, ya que hasta donde yo sé las calificaciones crediticias de Lukoil no son demasiado buenas (ánimo a los Sres. de la Caixa, los financiadores de todo esto).
• ¿Por qué Lukoil? pues porque no hay nadie más dispuesto a pagar esas primas, por que al no tener tanto riesgo, pagan menos.
• Tiene sentido la reestatalización de Repsol. Para mí ninguno y aún menos a estos precios, y si tuviera alguno sería sólo de forma transitoria y a precio de mercado (lo que significaría mucho dinero perdido por Sacyr). Creo que si en esta operación hubiera habido plusvalías, para nada Sacyr ni el Santander el banco financiador (a través de un sindicado).
• Tiene sentido que los bancos acreedores se queden con la participación de Repsol (ver artículo de cinco días). Desde luego que mucha más, que asuman sus responsabildades. El problema es que además exigen un crédito (no sé con qué lo garantizarán) de €5.200M por parte de Sacyr además de la participación. Cuidadín con lo que los bancos van a hacer en cuanto encuentren a alguien y a ver quién es el político que les dice que NO a todos juntos.

¡Menudo negocio has hecho Del Rivero! Espero que tus accionistas te den las gracias en la próxima junta, yo desde aquí te las adelanto, ¡Gracias por el espectáculo!

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Categorias: Chivato
Tags: banco de santander, La Caixa, Luis del Rivero, Lukoil, Repsol, Sacyr