La salud del Private Equity en España.

Guru Huky, 18 de Marzo de 2010

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El private equity no es un sector precisamente transparente donde sea fácil encontrar información sobre cómo están evolucionando los diferentes fondos del sector que están operando en España.

Sin embargo si tenemos dos fuentes que nos pueden servir para tomar el pulso del sector. Por un lado tenemos un Fondo de Fondos que cotiza en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) el BBVA Capital Privado y por otro tenemos a Dinamia, una sociedad de capital riesgo que cotiza en el mercado continuo.

Gracias a estas dos entidades podemos fácilmente comprobar cómo está afectando la crisis a los que fueron los reyes de la inversión y tener un buen pulso sobre lo actual evolución de varios sectores o los problemas que está afrontando la banca con los créditos otorgados para adquirir compañías.

BBVA Capital Privado

El fondo de fondos del BBVA que cotiza en el MAB nació en el 2007, todo un clásico de la banca sacar en pleno apogeo de la burbuja productos que están de moda para colocarlos entre inversores. Lo bueno de revisar los informes trimestrales de este Fondo de Fondos es que podemos ver de forma global  cómo ha evolucionado la valoración de las participaciones de algunos de los fondos de private equity que en teória son lo mejorcito del sector. La pérdida de valor de muchos de estos fondos ha sido simplemente impresionante por un doble efecto, caída de los múltiplo de valoración y deterioro de las cuentas de resultados de las empresas participadas. Ambos efectos perfectamente normales dentro de un contexto de crisis severa.

bbva capital privado composición cartera

Por cierto a septiembre del 2009 el NAV de BBVA Capital Privado era de €8,86 por acción y está cotizando entorno a los €5,50 ¿oportunidad de inversión? dejo la pregunta abierta. Lo bueno de este fondo es que sólo tiene invertido en estos momentos cerca de un 30% del patrimonio y el resto está en cash. Igual ahora si que podría empezar a ser el momento de invertir en este vehículo…bueno seguro que es mucho mejor momento que hace dos años cuando se comercializó.

DINAMIA:

La sociedad de capital riesgo, cotizada en el mercado continuo, ha sufido de forma similar a los fondos que componen la cartera del BBVA, su NAV ha caído un 51%. En el caso de Dinamia, tenemos la ventaja que podemos acceder algunos de los datos financieros de las empresas en las que participa. Encontramos auténticas debacles.

resultados participadas dinamia

Obviamente han habido participadas que se han comportado mucho mejor, pero estos cuatro casos son significativos. Fijaros básicamente en dos parámetros, la evolución del Ebitda entre 2007 y 2009, caída espectacular y la cifra de deuda neta que tienen estas empresas.

Ahora podéis poner la cifra de deuda neta en relación con el Ebitda del 2009 y os podéis dar cuenta que esta deuda bancaria no podrá ser devuelta nunca, salvo que las cosas mejoren milagrosamente.

Por cierto desde los máximos del Ibex en 2007 hasta día de hoy el Ibex se ha dejado un 30%, más o menos el mismo porcentaje que de media han perdido en valor las participaciones de los fondos de private equity. Casualidades de la vida.

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Guru Huky
Fundador de GurusBlog. 8 años de experiencia en Private Equity. MBA por el IE.
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Comentarios
  • Enrique Zurita

    Como siempre Gurus Hucky ofrece información de calidad. Muchas Gracias.

  • http://www.gurusblog.com/archives/author/guru-alnair/ Alnair

    Por cierto Hucky, ¿como se calcula un NAV de un Fondo de capital riegos donde muchas inversiones no cotizan? ¿Se valoran las empresas por múltiplos u otro sistema?

    En cualquier caso, dada la subjetividad de una valoración cualquiera, el precio de entrada y salida del fondo da mucho margen para la contabilidad creativa, ¿no?

  • http://www.gurusblog.com Gurus Hucky

    Efectivamente Alnair esa es la clave !! En principio pues se actualiza la valoración utilizando el mismo método de referencia que se utilizó para comprar una compañía, el mútliplo de Ebitda. Se buscan transacciones comprables en la actualidad y se aplica el múltiplo obtenido a la valoración actual, pero obviamente es muy subjetivo.

  • http://www.putabolsa.es putabolsa

    Eres un crack !!!
    Yo del de BBVA no puedo opinar,pero DIN al tener en grafico “liquido y diario” y con precios “con cotizacion constante” me daria mas seguridad en caso de querer invertir en este sector.

  • Enrique Zurita

    Ya se algo de Gurus Hucky y es que es catalan. Ese “han habido” en lugar de “ha habido” jajaja es muy tipico.
    Saludos, es interesante lo que haceis y aportais.

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