Retoques en la cartera Gurú

Como ya os habí­a avanzado hace unos pocos dí­as en este post, hemos realizado algunos pequeños retoques en la cartera Gurú. Para empezar y quizás el más significativo ha sido la venta de las acciones que tení­amos de La Seda de Barcelona (vendiendo a 2,55 eu/acc.) que representaban el 5,6% del patrimonio. El comportamiento del precio de las acciones en el par de meses que las hemos tenido en cartera ha sido excelente y hemos logrado una buena rentabilidad (cercana al 23%). Sin embargo el motivo de la venta radica en que después de darle un par de vueltas considero que la SEDA no se acababa de ajustar a los parámetros de empresas que buscamos. Es decir por muchas sinergias que puedan aflorar en la Seda por el proceso de build up que ha iniciado, no acabo de tener nada claro el tener participaciones en una empresa quí­mica, con un elevado endeudamiento y cotizando a múltiplos de EV/Ebitda de 11 veces (lo normal en un quí­mica es cotizar a un múltiplo de 4-5 veces su Ebitda). Así­ que independientemente de lo que pueda hacer la cotización a corto plazo, he preferido materializar las plusvalí­as.

En cuanto a las empresas que han entrado en cartera, la apuesta más fuerte es para Impregilo, (7,3% del total de la cartera, compradas a 4,17 euros/acción). Esta empresa italiana es la principal constructora de su paí­s y uno de los lí­deres mundiales en la construcción de infraestructura (túneles, puentes, plantas medioambientales). Con una facturación de unos 2.300 millones de euros, un Ebitda estimado para el 2006 de 230 millones de euros y una deuda neta de 200 M€ y una cartera de pedidos superior a los 13.000 M€ lo que le cubre cerca de 5 años de ingresos, la empresa está cotizando a un múltiplo de entre 6 y 7 veces su Ebitda, una auténtica ganga si la comparamos con las constructoras españolas. Sin embargo es importante señalar que Impregilo está inmersa en un importante proceso de desinversión de aquellas actividades que no son el core de la empresa, y que le estaban arrojando importantes pérdidas a nivel de beneficio neto, el año pasado perdió cerca de 350 M€ y la deuda neta superaba los 840 M€ en el 2004. Sin embargo la dirección del grupo ha llevado en el 2006 un proceso de turnaround impecable, (ampliación de capital, fuerte reducción de deuda (pasa de 840 M€ a 200 M€) y desinversión de la mayorí­a de las filiales no rentables). Igualmente habrá que ver como evoluciona la pugna que existe en el seno del principal accionista de la empresa, la sociedad holding IGLI que tiene un 30% de la empresa ( con los Benetton y 3 grupos más entre sus accionistas) y que según parece tienen pequeñas discrepancias internas respecto si lanzan una OPA para hacerse con el control total de Impregilo o no.

Igualmente tomamos posiciones comprando a 25,75 dólares/ acción (aunque un poco testimonial) en Sovereign, el banco norteamericano en el que el Santander de Botí­n ha comprado un 24,9%. Aunque la cotización del Sovereign no parece precisamente barata, el motivo de la inversión es la de ser seguidores del movimiento del Sr.Botí­n, que entró comprando a 27 dólares/acción, y firmó un acuerdo para tener la opción de poder lanzar una OPA por el 100% a 40 dólares acción en el 2008 o comprar el banco a precios de mercado en el 2009. De momento el peso del banco norteamericano en nuestra cartera se queda en aproximadamente un 3%.

Post sobre el último repaso a la rentabilidad de la cartera Gurú.

Post explicando la estrategia de la Cartera.

Atención

Esta forma de invertir espero que resulte apropiada para mi, pero en ningún caso estoy recomendando a nadie que la siga. Hay motivos de peso para no hacerlo, entre otros porque vuestro perfil de riesgo y vuestras necesidades financieras no tienen que estar alineadas con las mí­as, a parte de que puedo cometer graves errores en la selección de los valores lo que podrí­a tener resultados catastróficos para vuestro patrimonio.

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