Salida a bolsa Codere

El próximo 25 de octubre está prevista la salida a bolsa de Codere, empresa de juego (máquinas recreativas, casinos, bingos,etc) de la familia Sampedro. La salida se estructura en una parte ampliación de capital (OPS) y otra venta (OPV) y ya se ha publicado el folleto.

Comentaros que la colocación sólo se realizará a institucionales o inversores cualificados (inversión mínima 60.000 euros), así que los minoristas, si os interesa la empresa, deberemos esperar a que empiece a cotizar.

La salida a bolsa de Codere, puede ser interesante ya que ofrecerá al mercado bursátil español la presencia de una empresa de un sector que actualmente no tiene presencia.

La empresa opera principalmente en el mercado español, aunque también está presente en México, Argentina e Italia, cuenta con un parque de 49.300 máquinas recreativas, 124 salas de bingo, 56 salas de apuestas, 2 hipódromos y varios casinos.

La empresa ha presentado un fuerte crecimiento en los últimos ejercicios, en parte derivado de una agresiva política de adquisiciones, como consecuencia de ello el endeudamiento bancario de Codere es elevado (unos 605 millones de euros de deuda neta, sobre unos fondos propios de 83 millones y un Ebitda de 175 M€). Sin duda el nivel de endeudamiento es elevado y es un riesgo importante a valorar. Por suerte parte de la colocación se dedicará a ampliar capital para seguir financiando la política de adquisicones y reducir algo la deuda.

Sobre los posibles riesgos, pues los tradicionales del sector del juego, un sector altamente regulado, con una imagen pública mala, que puede favorecer que la administración endurezca la regulación, si ha prohibido fumar en los restaurante, igual algún día se despiertan y deciden prohibir las tragaperas, o aumentarles fuertemente las tasas impositivas.

La valoración parece correcta en el tramo bajo de la banda, más que por valoración en teoría deberíamos comprar la acción ya que con la política de adquisiciones que están realizando la empresa puede tener unas altas tasas de crecimiento, aunque esto también representará un importante riesgo financiero para los inversores.

Otro toque de atención fue la salida del accionariado de Recreativos Franco, en 2006, que tenía el 39% de la compañía y es el principal proveedor de maquinas recreativas de Codere, o que aunque varias empresas de private equity estudiaron adquirir la compañía finalmente no se cerró ninguna operación. Igualmente las nuevas formas de juego y apuestas online pueden ser una importante amenzada para una empresa de juego tradicional.

Seguiremos dándole vueltas al tema, ya que aún no lo vemos claro, igual si queremos invertir en el sector me quedaría con una empresa como IG Group, está cotizando a 10 veces el Ebitda pero no tiene deudas y crece a un ritmo impresionante.