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Ya tenemos en marcha la salida a bolsa, vía OPV, de Renta4, el broker independiente y sociedad de inversión está previsto que salga a cotizar el próximo 14 de noviembre.

La banda de precios fijada para la OPV va de los 8,80 a los 10,80 euros, lo que supone valorar la compañía entre 286 y 351 millones de euros. La colocación se compone es una combinación de OPV (por el 5% del capital) y de OPS (ampliación de capital) equivalente al 25% del capital. El tramo minorista supondrá el 25% del total de la colocación.

Para empezar podemos decir que el negocio de Renta4 es un negocio cíclico, con el 64% de los ingresos obtenidos de la actividad de intermediación y custodia de valores en la bolsa española, los resultados de la empresa van muy ligado a la evolución del mercado bursátil. En rachas de bolsa alcista la actividad de la empresa crece con fuerza y en épocas de caídas de los índices, los resultados de Renta4 caerán paralelos a una menor actividad en los mercados bursátiles y al refugio de los clientes hacia los depósitos.

Creo que también es importante destacar que de los 25 millones de € de beneficios antes de impuestos obtenidos en 2006, cerca de 16 millones provenían de la venta de una parte de su participación en BME, de la que aún conserva una participación del 2,5%. Sin este resultados extraordinario, los resultados del 2006 hubiesen sido bastante inferiores. En el primer semestre del 2007 los resultados están yendo como una moto, pero debemos recordar que estamos en una actividad fuertemente competitiva, con un producto que es complicado de diferenciar y que probablemente estemos en el momento más brillante del ciclo.

En el apartado de riesgo destacan la relación que tiene Renta4 con ING Direct, ya que prestan los servicios de intermediación, custodia y gestión de algunos fondos. Por lo que cerca del 16% de los ingresos de Renta4 y el 11% de los beneficios provienen de ING, que por cierto es el principal colocador.

La valoración de Renta4 no me parece ninguna ganga, teniendo en cuenta que estamos en el buen momento del ciclo, y sale a un PER de entre 17-21 veces si extrapolamos los brillantes resultados del primer semestre. Francamente a estos múltiplos preferiríamos invertir en BME, que esta expuesta a un cíclo de negocio similar pero gozando de una posición de monopolio. Tampoco le acabo de ver mucho sentido invertir en un negocio cuyos resultados dependen del comportamiento del mercado ya que me da la sensación de que estamos tomando una doble exposición a la renta variable.

También he visto que comentan la salida a bolsa de Renta4 en La Bolsa desde los Pirineos o en el Blog Salmón.

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Categories: Bolsa