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Detalle de los niveles de endeudamiento de las empresas de la bolsa española

screening empresas bolsa española

Aprovecho el fin de las vacaciones para realizar un “screening” de los principales valores que cotizan en la Bolsa española. Un “screening” es una forma de realizar una preselección o comparar una serie de empresas cotizadas basándose en un par de parámetros sencillos. Es simplemente una forma de centrar el tiro, para una vez seleccionados los valores que superan los parámetros que hemos exigido empecemos a investigar.

En mi caso, he tenido en cuenta dos factores. Primero el nivel de deuda que tienen las compañías respecto a su capitalización y respecto a su nivel de Ebitda y después su actual valoración utilizando el múltiplo EV/Ebitda. El precio de las cotizaciones corresponde a las obtenidas entre el 26 y 27 de Agosto, el Ebitda y la deuda neta a la que tenían al cierre del 2009 y en la última columna, para tener una referencia tenéis en algunos casos como ha evolucionado el ebitda en los primeros meses del 2010.

nivel de deuda empresas bolsa española

Básicamente mi objetivo era encontrar valores que cumplieran 4 condiciones.

1) Que su nivel de deuda neta no fuera superior al 30% del valor de su capitalización bursátil. Buscando la seguridad de empresas cuya cotización está poco apalancada en su balance.

2) Que su ratio deuda neta / Ebitda fuese inferior a 1. Buscando empresas con la mayor de las solvencias.

3) Que el ratio Valor Empresa / Ebitda fuese inferior a 7x. Buscando empresas baratas.

4) Que en los primeros meses del 2010 su ebitda haya crecido.

De todo el universo de empresas cotizadas que hemos incluido en el estudio, al final nos han salido 5 valores que cumplen las condiciones. BME, CAF, Duro Felguera, Rovi y Técnicas Reunidas. De estos dos llaman especialmente la atención. CAF, donde el 30% de su valor bursátil corresponde a caja y Técnicas Reunidas donde su caja vale más que su valor bursátil (en este último caso habrá que ver si parte de la caja esta cubriendo el fondo de maniobra).

Otra consideración importante. Aunque los resultados del primer semestre del 2010 están evolucionando bastante bien, si cogemos la media aritmética del conjunto en global, vemos que en general la mayoría de empresas de la bolsa española están bastante endeudadas, ratio deuda neta/ebitda de 4,47x (por encima de 3,5x entramos en zonas de posible tensión) y con una valoración relativamente alta, más de 10x su Ebitda.

Bueno realizado el screening, me quedo con CAF y Técnicas Reunidas para investigar más.

Por cierto, los datos están buscados a mano, así que puede haber algún que otro error. Si lo detectáis se agradecerá. Digamos que es una versión Beta. En la selección no se incluyen bancos (esto es otra liga) o sospechosos muy habituales como la Seda, ercros o similares y obviamente por descuido me he dejado algún que otro valor como Fluidra o Codere o los que cotizan en el MAB. En el ratio Deuda Neta / Capitalización Bursátil cuando es negativo significa que la posición neta es de caja, si es positivo significa que la posición neta es de deuda.



Conversación

19 comentarios

  1.    Responder

    Personalmente me gustan los criterios, pero echo de menos alguno referente al payout, ya que se dan cada vez más casos de empresas que pese a tener muchos beneficios, dejan de ser atractivas porque nunca los terminan repartiendo. En cualquier caso, las empresas resultantes son grandes opciones.

    1.    Responder

      Bueno con el nivel de endeudamiento sobre capitalización y el Ebitda, también puede hacerte una idea de cuales son las compañías que tienen más potencial de repartir dividendos o incrementarlos.

  2.    Responder

    en la deuda neta de ABENGOA, no has tenido en cuenta que gran parte de ella es sin recurso

    1.    Responder

      juan carlos, no juguemos al solitario 🙂 si le saco la deuda sin recurso también le saco el ebitda que tienen asociados los proyectos a esa deuda. Como es sólo un screening mejor no lo compliquemos mucho 🙂

  3.    Responder

    Gracias por el trabajo, resulta interesante. En todo caso discrepo con el criterio 1. Imagínate un caso en que por imperfección de mercado una empresa vale 1 EUR en bolsa (cap bursátil) aunque en término de fundamentales tú piensas que la empresa vale mucho más. En ese caso, por poca deuda que tenga, tu ratio Deuda N/Cap bursátil siempre será mayor a 30%. En otras palabras, con tu screening te puedes estar cargando empresas baratas (en términos de valoración) y con algo de deuda (pero no necesariamente mucha).

    1.    Responder

      Aldu también de acuerdo, pero bueno después se trata de darle una ojeada al screening y ponerle algo de "inteligencia", en el caso que menciones te saldría una empresa con un ratio EV/Ebitda muy bajo que llamaría tu atención.

  4.    Responder

    Fantástico post. Esto promete. Seguiré con atención tus pesquisas sobre las empresas. Me gustaría hacerte una pregunta. Si nosotros estamos seleccionando empresas para hacer una cartera y para ello estamos aplicando filtros que nos permitan separar el polvo de la paja, ¿no es bastante riguroso que a la "primera pasada" de ese filtro ya nos quedemos tan sólo con 2 compañías?

    1.    Responder

      Para mi la idea del filtro es poder hacerme una composición de lugar. Que queden 2, 3, o 4 empresas a mi me sirve, yo no tengo tiempo para irme mirando en profundidad muchas más compañías. Si gracias al screening consigo que me llamen la atención dos o tres empresas y al final invierto en una me doy por más que satisfecho, tampoco vamos a construir una cartera en 1 día. 🙂

  5.    Responder

    No creo que una empresa este barata porque su ratio de EV/EBITDA sea bajo, simplemente eso puede demostrar que es una empresa sin crecimiento. Seria mejor hacer el ratio sobre el nivel de EBITDA de los proximos años porque una empresa con un ratio elevado de EV/EBITDA actual puede estar barata si su crecimiento va a ser fuerte en los proximos años.
    En general comparar ratios de compañias de sectores distintos puede llevar a conclusiones erroneas, no es lo mismo el endeudamiento que se puede tener en una empresa con ingresos estables de otro sector con ingresos mucho más volátiles.

    Depósitos bancarios mas rentables

    1.    Responder

      Totalmente de acuerdo con lo que afirmas. Esto es sólo un screening, no una decisión de inversión, si entramos en estimar los ebitdas futuros, tenemos primero el riesgo de fallar en la estimación (algo que suele ocurrir) y después la tarea es titántica y pues ya no es un screening.

      El objetivo del screening es tener una visión general con las limitaciones que esto comporta, después toca aplicar la "inteligencia" de cada uno para seleccionar y empezar a investigar.

  6.    Responder

    me gusta el artículo.Muchas gracias. Me gustaría tener lamisma información de la sempresas europeas.De nuevo gracias por compartir tus conocimientos

  7.    Responder

    Hola,
    La capitalización de Tecnicas Reunidas esté mal. Ronda los 2500M creo que el numero de acciones que tienes es incorrecto.
    En la web de TR pueden verse las presentaciones trimestrales y se puede ver su caja y evolución.

    Saludos

  8.    Responder

    Un par de cosas:
    El número de acciones de TRE (según R4) es de 55.896.000, es decir, capitaliza unos 2.200 millones de euros.
    Y conviene no olvidar a Codere, presenta una de las valoraciones más bajas en cuanto a EV/EBITDA

    Saludos

    1.    Responder

      Corregido gracias !


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