A los seres humanos se nos suele dar bastante mal predecir el futuro. Francamente, no se porque nos dedicamos a profetizar como será el futuro, ya puedes ser el un premio Nobel en Economía, que lo normal es que si alguien acierta cuando saldremos de la actual recesión sea por pura suerte.

Salvo, porque es una forma como cualquier otra de pasar el tiempo, yo os aconsejaría no perder el tiempo leyendo o escuchando profecías económicas. Nadie sabe como acabará esto, pero todos nos damos de entendidos, y este vale también para el blog. Espero que nadie lo lea esperando ser iluminado por nuestra inmensa sabiduría, cualquier comentario acertado sobre el  futuro, al menos por mi parte, será pura casualidad. Eso si espero que paséis un buen rato.

Realizada la introducción, vamos directos al grano. Doy en The Big Picture, con un gráfico sobre la evolución brusátil durante el crash de 1929 y las predicciones que realizaron en ese momento las mayores eminencias de la época en materia económica.

Os dejo la traducción de las 3 primeras: (el resto de predicciones fallidas los podéis encontraren The Big Picture)

1. “Ya no habrá ningún crash en nuestra época.”
- John Maynard Keynes 1927 [La autenticidad de está frase está en duda]

2. “No puedo dejar de levantar una voz discrepante a las declaraciones que estamos viviendo en un paraíso de tontos, y que la prosperidad en este país necesariamente debe disminuir y retroceder en el futuro cercano”.”
- E. H. H. Simmons, Presidente de la Bolsa de Nueva York New York, 12 Enero, 1928

2. “No habrá ninguna interrupción para nuestra permanente prosperidad.”
- Myron E. Forbes, Presidente de Pierce Arrow Motor Car Co., 12 Enero , 1928

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Allá por 1969, la doctora Elisabeth Kübler-Ross enunció que las fases por las que cualquier persona que reciba una noticia fatal, como por ejemplo la de su muerte inminente, atraviesa son las siguientes: Negación, ira, negociación, depresión y aceptación. No necesariamente han de ocurrir todas ellas, ni en ese orden, pero sí suelen darse así en un grado bastante alto.

Las fases son extrapolables a otras áreas que no sean el de los enfermos terminales, y en mayor o menor medida, todos solemos pasar por ellas en cada suceso traumático que nos ocurre, como por ejemplo, una pérdida de empleo o la noticia de un accidente de alguien cercano. En concreto, en la crisis bursátil se pueden observar algunas actitudes que cuadran con las fases descritas por la doctora suizo-norteamericana. Como, parafraseando retorcidamente a Bill Shankly, la bolsa no es cuestión de vida o muerte, sino algo más importante, vamos a intentar buscar la correspondencia en el caso español, por poner el más cercano. Se necesita un poco de perspectiva y para ello, quizá nada mejor que una gráfica y un brevísimo resumen de lo acontecido. Veamos para situarnos un gráfico diario en escala logarítmica del IBEX desde noviembre de 2007 hasta el viernes pasado:

Hasta el punto en que se inicia el gráfico llegó la etapa alcista de 2003-2007. Y ahí terminó la fiesta. Como vemos, desde entonces, hemos caído desde los 16.000 puntos hasta los 6.700 que marcamos como mínimo hace unas pocas jornadas. Eso es aproximadamente una caída del 60%. Uno piensa: “Si llego a saber entonces lo que iba a pasar, habría vendido la cartera entera…” Pero es que sí lo sabíamos. Allá por mediados de enero de 2007, todos éramos conscientes de que el tema del ladrillo era insostenible, la economía estaba inflada, y el endeudamiento de muchísimas familias, increíble. En vez de echar el freno, y pese a las muchas advertencias que teníamos a mano, decidimos que aquello que ocurría en enero de 2007 no era más que un bachecillo, y que las cosas volverían en breve a ser lo que eran: Negación.

Tras la caída de enero, vino el primer rebote. Duró desde el lateral de febrero-marzo hasta mayo, Parecía que ya habíamos encontrado de nuevo la senda alcista y que pronto todo habría quedado como una mala pesadilla alentada por los periodistas, siempre tan sensacionalistas en busca del titular. Nos repetíamos que “ya hemos bajado bastante, un 20%. No podemos bajar más.” Alentados por el rebote, muchos pensamos: “A este precio, compro, porque tiene que subir. No pueden dejarlo caer más. Tienen que hacer algo ya…”, “Vale, algunos bancos y las inmobiliarias han sido un poco malos, pues que lo paguen ellos, pero no yo…”. Negociación.

El 50% que subimos desde el 12.000 como corrección de la primera bajada se estampó de bruces contra la media de 200 sesiones, tan seguida por los técnicos. Por entonces los graves problemas de los bancos habían dejado de ser endémicos de EEUU, y se habían trasladado a Europa (casos de Fortis o RBoS, por ejemplo), y todo el mundo empezó a mirar perplejo como los políticos no reaccionaban a tiempo. Las indecisiones iniciales y las malas y lentas decisiones posteriores fueron saludadas por más y más ventas. Cuando los bancos dejaron de ser el problema inmediato, si bien siguen siéndolo de fondo en gran medida, los hedge funds tomaron protagonismo y los partícipes comenzaron a pedir reembolsos de sus cuentas, lo cual hizo que muchos de ellos cerrasen y el resto viese significativamente mermado su patrimonio. Otra vez ventas y más ventas. Ira. La del mercado.

El lector supondrá probablemente que como el mercado está deprimido desde el inicio de esta desagradable aventura, y ya hemos aceptado que estamos en un periodo bajista, fin de la historia y sólo queda recuperarse. No hay que confundir depresión con cansancio, ni saber con aceptar. Es cierto que estamos hartos de ver caer los beneficios y cotizaciones de nuestras empresas y que sabemos que estamos inmersos en una etapa brutalmente bajista, pero ni lo uno ni lo otro es la condición que se espera. El hecho de saber los estadios por los que pasarían los pacientes de la doctora Kübler-Ross lamentablemente no los desviaba ni un milímetro de su destino. La cosa, sencillamente, no funciona así. En general (excepciones hay siempre y de todo tipo) y de manera intuitiva, las empresas están seguramente más cerca de su valor real hoy que hace año y medio. Por tanto, probablemente no veamos una vuelta en “V” o un hombro-cabeza-hombro invertido salvador que lance de nuevo el gráfico al techo del 16.000 y luego al cielo, si es posible. La estadística dice que la figura que con mayor frecuencia se da en la bolsa española a largo plazo es la cazuela o taza. Si en esta ocasión se cumple lo más probable, nos quedaría por tanto una larga e inacabable travesía, en la que la búsqueda del valor puede ser el único consuelo del inversor ante el panorama de un aburridísimo y eterno lateral. Y eso, claro está, cuando terminemos de caer…

Nota: Pese a haber utilizado alguno en este post, personalmente no creo en métodos de análisis técnico como medio de adivinación del futuro bursátil. Sí pienso que a posteriori todo se explica mejor. El análisis técnico es una herramienta a cuyo uso en mi operativa personal he renunciado, pero que existe y no niego.

We believed we’d catch the rainbow
Ride the wind to the sun
Sail away on ships of wonder
But life’s not a wheel
With chains made of steel
So, bless me,
Come the dawn…”

Catch The Rainbow”, from the album “Ritchie Blackmore’s Rainbow” (1975), Rainbow.

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No tengo capacidad para adivinar lo que nos depara el futuro inmediato, pero os adjunto un interesante gráfico con los 4 mayores cracks bursátiles del últimos siglo (incluido el que estamos viviendo)

Vale la pena observarlo con atención, porque por derecho propio, el crash del 2008, ya es el segundo peor del último siglo, y quizás los que es aún más interesante, cuando llevamos unos 300 días desde que marcamos los últimos máximos, la caída ha sido más rápida y contundente que en el crash de 1929….

Damas, Caballeros, no se si son muy conscientes pero estamos haciendo historia. (Ya tendréis algo que contar a vuestros nietos), así que disfrutad de cada día que pasa.

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Si algo queda claro en lo que está pasando en bolsa estos días es que estamos, por derecho propio, haciendo historia, con uno de los peores cracks bursátiles del último siglo (de momento sólo superado por el de la Gran Depresión del 1929). Hoy a parte del descalabro de los mercados europeos, en EEUU vuelven a caer con fuerza y el S&P 500 ha marcado los 839 puntos (para ver esta cuota nos tendríamos que ir al punto más bajo de la crisis de las punto.com en octubre del 2002 cuando marcó 800 puntos (si google finance no me engaña) y el siguiente punto lo encontramos en marzo de 1997).

Para poner algo de perspectiva histórica he realizado un pequeño cuadro resumen de los principales cracks del último siglo.(Los de 2008, 2000, 1987 y 1973 son sobre la evolución del S&P500, la del 1929 sobre el Dow  Jones).

Creo que las cifras lo dicen todo, en el último año el S&P 500 acumula una caída del 47%, lo que nos situa a niveles de los desplomes de la crisis del petróleo de 1973 o de las punto.com en el 2000, pero con la diferencia que la caída ha sido de momento mucho más rápida (el descenso medio mensual que llevamos en los últimos meses es del 3,9%, pero atención que sólo en los últimos 10 días llevamos más de la mitad de la caída, es decir estamos ante un desplome vertiginoso)

La parte positiva de la historia, bueno, que no hay mal que cien años dure,  e incluso en una de las depresiones económicas más severas de la historia, después de 33 meses la bolsa empezó a remontar.

En fin, ahora sólo nos falta saber si nos enfrentamos a un escenario como el del 1929, o por el contrario los planes de acción emprendidos podrán mitigar la situación y permitirnos levantar cabeza. Lo único que queda claro es que la caída está siendo muy severa y que todo el mercado parece que se hubiese convertido en un valor “chicharro” de esos a los que los traders mueven como se les antoja.

Por cierto hoy hemos vuelto a comprar Unión Fenosa a 15,80 euros, para aprovechar un posible arbitraje sobre la OPA de Gas Natural.

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Bueno, intentamos mantener la cabeza fría ante el rechazo del Congreso de los EEUU al plan de rescate ideado por Paulson. La situación, no nos engañemos, es muy complicada, desde mi punto de vista en este momento todo el sistema financiero está en jaque y el tiempo nos aproxima a un jaque mate.

No es una cuestión de rentabilidad en los bancos, no es una cuestión de activos tóxicos, no es una cuestión de provisiones o de brubuja inmobiliaria, no es una cuestión de hipotecas suprimes a lo que nos enfrentamos, es mucho peor, ya que a lo que nos enfrentamos no es cuantificable, es una cuestión de falta de confianza, sobretodo de falta de confianza entre los bancos que no se prestan ni un centavo entre ellos y que ha provocado que el mercado interbancario esté cerrado. Esto pone en peligro a cualquier entidad que se enfrente a un vencimiento de su deuda en las próximas semanas, ya que le será imposible refinanciarla si no se restaura la confianza.

El no al plan tiene un doble efecto. En primer lugar es un fuerte varapalo a la confianza, más cuando hace unas horas el plan y el acuerdo del Congreso se daba por hecho. En segundo lugar, el plan seguramente no era perfecto, pero si que tenía una virtud importante, permitía a los bancos norteamericanos sacarse de encima activos a día de hoy del todo ilíquidos y restauraba en cierto modo la confianza en los balances de los bancos, con bastantes posibilidades de conseguir que la rueda de la financiación volviese a girar.

El no al plan, destruye la poca confianza que podía quedar, y añade una terrible incertidumbre al futuro inmediato. En un momento en que si algo sobra es la incertidumbre, el no al rescate implica una mayor dosis de incertidumbre, dudas, y recelos, no sólo por saber que banco va a ser el próximo en quebrar, sino que extiende la vacilación a todas las empresas, que no saben si van a poder obtener financiación para hacer inversiones productivas, es decir no sólo no acaba de dejar tieso al sistema financiero sino que paraliza toda la economía productiva. Nadie en su sano jucio se pone a día de hoy a invertir en un proyecto, hasta que no se aclare la situación, el reloj juega en nuestra contra, no es una cuestión de si el plan socializa las pérdidas o no, recompensa a una serie de sinvergüenzas que han ganado fortunas, este no es el problema a día de hoy, el problema es que si no se toma alguna medida de forma rápida, no es el momento de que paguen los culpables, es el momento de buscar soluciones, porque sino al final los que acabarán pagando el precio de una Gran Depresión serán los más débiles de la cadena.

Ahora toca actuar, tomar medidas para intentar paliar la situación y restaurar la confianza, después ya llegará el tiempo, con tranquilidad de analizar porque ha pasado lo que ha pasado y de tomar las represalias que sean necesarias y buscar culpables, pero antes hay que apuntalar la confianza y el rechazo al plan es un varapalo durísimo, si alguien piensa que la quiebra de un banco por día no le va a afectar, que se lea alguna crónica de la Gran Depresión del 29.

Por cierto, aunque se marca un Martes, 29 de Octubre cómo fecha de inció de la Gran Depresión, no fue un proceso que se diera repentinamente sino fue durante todo un año que las noticias no fueron precisamente positivas. El caldo de cultivo fue bastante similar, época dorada de bajos tipos de interés, facilidad de acceso al crédito, y precios de los activos por las nubes. Entre las consecuencias de la crisis, durante los 10 primeros meses de 1930 quebraron unos 700 bancos y la tasa de desempleo en los EEUU subió hasta el 25%.

En estos momentos es muy complicado mojarse, es imposible saber que va a pasar mañana, a que banco le tocará entrar en la lista negra, pero vaya no hay que ser un adivino para intuir que mañana el varapalo en la apertura de la bolsa puede ser de los que hacen historia. Hoy el Dow ha cerrado con casi un -7%, El S&P con un -8,7%, el Nasdaq con un -9,14%.

Ahora, esperemos que Paulson sea capaz de diseñar un rescate consensuado en el menor tiempo posible, esto seguro (o quiero pensar) que al final se acabará imponiendo algún tipo de rescate, espero que no sea demasiado tarde.

Os adjunto el enlace a un vídeo donde se explica que Buffet insta a los congresistas sobre la necesidad de aprobar el plan, más que nada porque si no se hace los EEUU se puede enfrentar a la mayor crisis de la historia. Creo que algún congresista debería atender a las palabras de un hombre que ha decidido donar su fortuna a obras benéfica, y que se queja de que a personas como él le deberían subir los impuesto.

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