Fundada en 2006 por Gustavo García Brusilovsky y nacida en como un proyecto presentado en un foro del IESE, BuyVip, un outlet por internet, estaría cerrando su venta al gigante norteamericano Amazon. El precio, según indica Carlos Blanco rondaría los 70 millones de euros. Una buena cantidad para una compañía que el año pasado facturaba 70 millones de euros y que en 2010 se espera que alcance los 140 millones pero también un negocio al que le está costando entrar en rentabilidad y con ciertos problemas financieros.

BuyVip está controlada por un pupurri de fondos de capital riesgo, Bertelsmann Digital Media Investments, 3i Group, Active Venture Partners, Molins Capital, Intercom, Debaque y Kennet Partners, controlan el 70% del capital de la compañía. La última ronda de financiación, a finales de 2009, a finales de 2009 Debaeque Venture Capital que se hizo con el 10% de la compañía comprando Business Angels y socios fundadores y en Abril del 2009 Kennet Partners acudió a una ampliación parcialmente suscrita por el resto de socios financieros por la que se aportaron 15 millones de euros a la compañía.

En total si los cálculos no me fallan, antes de la última entrada de Debaeque, se habían inyectado unos 30 millones de euros a la compañía, y los socios de capital riesgo controlaban el 60% de la compañía, por  lo que es posible que con una valoración de 70 millones de euros algunos de ellos salgan perdiendo dinero o empatando con esta operación de venta. Aunque francamente sin conocer el pacto de accionistas es difícil saber quien es el que ha salido peor parado en esta operación, salvo cláusulas de dilución para entregar de acciones para alcanzar una rentabilidad mínima, lo normal es que hayan sido los últimos socios en entrar.

Dicho esto, extraña un poco la venta por 70 millones de un negocio que esta doblando su facturación cada año y que se espera que termine el 2010 facturando 140 millones de euros. Es complicado de decir con tantos socios, algunos probablemente no tengan músculo financiero para seguir apoyando las necesidades de financiación de la compañía, otros no la apoyan porque están plegando velas en España, como podría ser el caso de 3i (entró vía 3i Alemania) y quizás ninguno lo ve del todo claro. El caso es que han preferido vender  a Amazon que seguir consolidando el proyecto.

A pesar de todo, creo que debemos felicitarnos y felicitar a los emprendedores, que han conseguido con mucho esfuerzo desarrollar una empresa en nuestro país con un modelo de negocio basado en internet que ha alcanzado un tamaño considerable, no ha sido el super pelotazo, pero han conseguido crear, desarrollar y consolidar una compañía y venderlo a uno de los grandes players lo cual ya es todo un éxito.

Respecto a la entrada de Amazon en España, igual confirma una pequeña tendencia en el segmento del M&A. Si en los dos últimos dos años no había empresa extranjera que se atreviera a comprar empresas con el grueso de los negocios basados en España, ahora parece que al menos empiezan a estudiar adquisiciones en nuestro país aunque sea a precios bajos. Sin duda es una señal positiva.

Imagen vía Blog Carlos Blanco.

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Tras el debut de Zinkia, parece que poco a poco el Mercado Alternativo Bursátil (MAB) se va animando, ahora ha sido la cadena de juguetes Imaginarium. La oferta en principio irá dirigida a inversores cualificados (más de 50.000 euros), con el objetivo de colocar en bolsa el 32% de la compañía post ampliación de capital para poder continuar con la expansión internacional de la compañía.

Al igual que Zinkia, con Pocoyo, Imaginarium es una empresa española de éxito, con un toque especial, no es el típico retail de juguetes, sino que la compañía desarrolla sus productos, siendo una de sus características principales y causa de éxito su modelo de integración vertical, donde a excepción de la fabricación, que está subcontratada, la empresa lleva a acabo todas las tareas de la cadena de valor, siendo la parte visible al público, un formato de tienda especialmente “cuidado” con un tipo de juguetes con un enfoque más educativo que el clásico juguete de Mattel. Es decir nos encontramos ante una empresa con un producto diferenciado de la competencia.

Felíx Tena fundador y alma mater de la compañía, ha conservado la mayoría, en una compañía por la que el capital riesgo ha estado presente de forma continua en su accionariado para apoyar su crecimiento. Primero fue el fondo de 3i en España, después se dio entrada a LCAPITAL (Fondo de LVMH) y después en 2006 los socios financieros vendieron su paquete a la CAI.

Cuando tengamos el cuaderno de la OPV creo que en esta empresa os podremos dar una buena opinión de la bondad de la colocación, al menos en nuestra casa es una adquisición por la que llegamos incluso a ofertar en 2006, así que sin desvelar nada confidencial uno tiene una buena sensibilidad en cuestión de valoración y evolución del negocio.

La salida a bolsa de Imaginarium, nos puede permitir invertir en una empresa de éxito, con un modelo de negocio probado, fuertemente diferenciado, y con una excelente imagen de marca, buen posicionamiento competitivo y dimensión atractiva para seguir creciendo. En aquellos momentos, y de esto hace 3 años, y hablo de memoria, quizás lo que ofrecía más dudas era si la compañía había sido capaz de demostrar la bondad de su modelo de negocio en el exterior y no nos engañemos aquí estará la clave en la valoración. Nos deberemos creer el plan de crecimiento internacional de la compañía. Si en estos años la compañía ha podido demostrar que su modelo funciona en el exterior, podemos estar ante un negocio muy interesante.

Ver post Análisis Salida a Bolsa Imaginarium.

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Interesante venta de la división británica de Dermoestética denominada Ultralase al fondo de private equity 3i, por un importe que rondará los 238 millones de euros, sin lugar a dudas un buen precio para los accionistas de la empresa de cirugía estética. Para que nos hagamos una idea, estos 238 millones suponen cerca del 80% de los 292 millones de euros que  vale a día de hoy Dermoestética en bolsa, por lo que por tendríamos que el negocio en España, Italia y Portugal de Dermoestética estaría siendo valorado por unos 54 millones de euros.

Sin embargo, lo que a primera vista puede parecer que sea una oportunidad de compra, tiene en el fondo algún que otro nubarrón.  Para empezar, sin lugar a dudas la división del Reino Unido, era el área de negocio más prometedora de Dermoestética, así mientras en España en los nueve primeros meses del año las ventas habían caído un 0,6% y el Ebitda en más de un 25%, en el Reino Unido los ingresos presentaban un incremento del 31% y el Ebitda pasaba de 6 millones de euros a más de 11 millones, lo que ya la situaba como la división más rentable de la compañía.

Esto nos deja una compañía que sin su división del Reino Unido, probablemente acabará el año con un Ebitda de unos 12 millones de euros, con el grueso del negocio centrado en España, donde el crecimiento está más que limitado e incluso puede ir a la baja, y con la división Italiana aún con un Ebitda negativo de unos 5 millones de euros en el 2007. Esto supone valorar lo que queda de Dermoestética a un múltiplo de 4 veces su ebitda. Sin duda un ratio bajo, pero debemos tener en cuenta que es un ratio que estamos aplicando a una compañía con una área de negocio en pérdidas (Italia) y con el grueso de la actividad en un país (España) en donde las ventas se encuentran estancadas o en declive.

Además, falta por saber que se hará con el cash recibido por la división británica, una opción interesante sería sin lugar a dudas dedicarlo a dividendo. En resumen, tras la venta de la filial británica, Dermoestética puede ser una buena oportunidad de compra, sin embargo yo esperaría un poco antes de entrar en la operación. En primer lugar es interesante conocer las condiciones completas de la venta a 3i y en segundo lugar saber a que destinarán el dinero recibido y conocer como evoluciona la rentabilidad de la división italiana y las ventas en España. Dicho esto es una acción que seguiremos vigilando de reojo.

La gran duda que acecha (y que se preguntan en el blog Bioinversor) es poder saber que será Dermoestética de mayor, tras la venta de su mejor división. Para mi el mejor de los escenarios y lo más lógico tras venderte la joya de la corona, sería una venta ordenada del grupo, es decir arreglar Italia y venderla a un inversor o liquidarla si no la puedo sacar de los números rojos y vender España y sobretodo destinar la caja de la venta del Reino Unido a dividendo. Lo que más me aterraría sería ver como se utiliza la caja de la venta de la división británica para iniciar nuevas aventuras de desarrollo en nuevos países.

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Todo ha sido morir el patriarca del grupo Prisa (Jesús de Polanco) para que al grupo Prisa le aparecieran rivales dispuestos a competir de tu a tu por su público objetivo (Guerra del fútbol, La Sexta, lanzamiento diario el Público). Ahora, parece que el imperio mediático de Prisa, ha iniciado una serie de movimientos corporativos, que probablemente podrían haber sido difíciles de imaginar.

El caso es que ayer se anunció que el grupo de private equity 3i ha adquirido el 16,2% de Unión Radio ( un grupo de emisoras propiedad al 80% de Prisa y del 20% del grupo Godó y que es propietaria de la Cadena Ser y de más de 1.200 emisoras en España y Latinoamérica). La operación valora la cadena de emisoras de radio en más de 1.244 millones de euros y parece que el objetivo es sacarla a cotizar a media plazo.

Por otro lado, hoy la cotización de las acciones de Prisa y Sogecable ha sido suspendidas. Debido a los rumores sobre una posible OPA de Prisa sobre el 53% del capital de Sogecable de la que no es propietaria. Parece que después de lanzar la OPA la acción de Sogecable quedaría excluida de bolsa y posteriormente Prisa vendería el negocio de televisión digital (un muerto que no acaba de arrancar en España) a un grupo extranjero.

Veremos a que precio se realizará la OPA de exclusión, si se produce, pero parece que Sogecable, pasará a engrosar el listado de salidas a bolsa de filiales, que años después de la OPV la matriz las vuelve a recomprar, quedando una exigua rentabilidad anual para los accionistas minoritarios que confiaron en el proyecto.

Actualización: Confirmado, Prisa lanzará una OPA a 27,98 euros por acción, teniendo en cuenta que hace nueve años salió a cotizar a bolsa a 23,5 euros, una fantástica rentabilidad del 2,1% anual para los inversores que decidieron acudir a la salida a bolsa de Sogecable y mantener el valor, y un negocio redondo para Prisa que ha visto como la colocación y posterior recompra del paquete de Sogecable le ha salido más barato que si hubiese financiado dicha cantidad vía deuda bancaria.

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Como podemos leer en el comunicado de prensa de Fotolog, Hi-Media ha valorado la compañía en $90 millones, y pagará un 77% en acciones suyas y un 23% en cash. Fotolog cuenta con 10 millones de miembros, lo que significa que Hi-Media ha pagado $9 por usuario.

Fotolog, lanzada en mayo del 2002,es una de las redes sociales de mayor éxito (www.fotolog.com), que proporciona una plataforma para que los miembros compartan experiencias y se conecten entre ellos a través de postings diarios de fotos o “photologs”. Este sitio está teniendo un gran éxito entre los adolescentes, doblando en un año el número de usuarios registrados hasta alcanzar los 10 millones, con 15 millones de usuarios únicos, y 3.300 millones de páginas vistas mensualmente, siendo una de las webs con más tráfico a nivel mundial. Entre los accionistas de Fotolog encontramos dos venture caps como con 3i y BV Capital.

Veremos come encaja (me cuesta verlo a simple vista) esta compra en la estarategia de Hi-Media, compañía que cotiza en el Euronext, y que presta servicios focalizándose en marketing online, publicidad y e-commerce, donde cuentan con su propia pasarela de medios de pagos y micropagos…

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Bueno ya tenemos la primera OPV del año sobre la mesa, y la verdad es que tiene que ser bastante frustrante preparar una salida a bolsa con todo el trabajo que comporta, para que después en una semana cambie el humor del mercado y les complique la colocación. Así­ es el juego.

El caso es que del 19 al 26 de marzo se abre el plazo para formular los mandatos de compra sobre las 879 mil acciones de Clí­nica Baviera que van a colocar en el tramo minorista (15% del total de la OPV) y que si todo va bien deberá empezar a cotizar el próximo 3 de Abril.

Grupo Clí­nica Baviera desarrolla su actividad en España donde cuenta con 37 clí­nicas donde se prestan básicamente servicios de medicina oftalmológica y que en el año 2005 también empezaron a prestar servicios de medicina estética bajo la marca Clí­nica Londres.

Sin querer entrar a valorar la bondad del negocio, si que me gustarí­a realizar una par de apuntes sobre la valoración. El rango de precios orientativo fijado en la OPV, valora a la empresa entre los 275 y los 320 Millones de euros. Esto supone un múltiplo sobre Ebitda de cerca 15 veces, y para que tengáis una referencia comentaros que la empresa de capital riesgo 3i que se hizo con cerca del 30% de la empresa a mediados del 2005, la valoró en 115 millones de euros, lo que significaba un múltiplo valor de empresa/ebitda de 6,6 veces. A parte de que los chicos de 3i se llevarán una fabulosa plusvalí­a, doblando el precio de su participación en poco más de un año, la comparativa entre el múltiplo de entrada del capital riesgo con una participación minoritaria y el múltiplo al que se pretende colocar a bolsa es obscenamente abismal, así­ que aunque yo pueda creer que se trate de un buen negocio, a estos precios no pienso acudir a la OPV y ya veremos como evolucionará la cotización. Y sino me remito a la estadí­stica de las últimas OPV.

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