Aprovecho el fin de las vacaciones para realizar un “screening” de los principales valores que cotizan en la Bolsa española. Un “screening” es una forma de realizar una preselección o comparar una serie de empresas cotizadas basándose en un par de parámetros sencillos. Es simplemente una forma de centrar el tiro, para una vez seleccionados los valores que superan los parámetros que hemos exigido empecemos a investigar.

En mi caso, he tenido en cuenta dos factores. Primero el nivel de deuda que tienen las compañías respecto a su capitalización y respecto a su nivel de Ebitda y después su actual valoración utilizando el múltiplo EV/Ebitda. El precio de las cotizaciones corresponde a las obtenidas entre el 26 y 27 de Agosto, el Ebitda y la deuda neta a la que tenían al cierre del 2009 y en la última columna, para tener una referencia tenéis en algunos casos como ha evolucionado el ebitda en los primeros meses del 2010.

Básicamente mi objetivo era encontrar valores que cumplieran 4 condiciones.

1) Que su nivel de deuda neta no fuera superior al 30% del valor de su capitalización bursátil. Buscando la seguridad de empresas cuya cotización está poco apalancada en su balance.

2) Que su ratio deuda neta / Ebitda fuese inferior a 1. Buscando empresas con la mayor de las solvencias.

3) Que el ratio Valor Empresa / Ebitda fuese inferior a 7x. Buscando empresas baratas.

4) Que en los primeros meses del 2010 su ebitda haya crecido.

De todo el universo de empresas cotizadas que hemos incluido en el estudio, al final nos han salido 5 valores que cumplen las condiciones. BME, CAF, Duro Felguera, Rovi y Técnicas Reunidas. De estos dos llaman especialmente la atención. CAF, donde el 30% de su valor bursátil corresponde a caja y Técnicas Reunidas donde su caja vale más que su valor bursátil (en este último caso habrá que ver si parte de la caja esta cubriendo el fondo de maniobra).

Otra consideración importante. Aunque los resultados del primer semestre del 2010 están evolucionando bastante bien, si cogemos la media aritmética del conjunto en global, vemos que en general la mayoría de empresas de la bolsa española están bastante endeudadas, ratio deuda neta/ebitda de 4,47x (por encima de 3,5x entramos en zonas de posible tensión) y con una valoración relativamente alta, más de 10x su Ebitda.

Bueno realizado el screening, me quedo con CAF y Técnicas Reunidas para investigar más.

Por cierto, los datos están buscados a mano, así que puede haber algún que otro error. Si lo detectáis se agradecerá. Digamos que es una versión Beta. En la selección no se incluyen bancos (esto es otra liga) o sospechosos muy habituales como la Seda, ercros o similares y obviamente por descuido me he dejado algún que otro valor como Fluidra o Codere o los que cotizan en el MAB. En el ratio Deuda Neta / Capitalización Bursátil cuando es negativo significa que la posición neta es de caja, si es positivo significa que la posición neta es de deuda.

También te puede interesar

• ¿Caerán unos cuantos Galácticos?
• Salida a Bolsa de Criteria Caixa
• Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

Parece que el puzzle del panorama audiovisual español se va aclarando, y aunque aún no hay nada definitivo, parece que los tambores de fusión suenan cada vez con más fuerza.  Veremos si esta vez los acuerdos alcanzados son definitivos.

A3TV y la Sexta llegan a un acuerdo:

Parece que A3TV y La Sexta han llegado a un principio de acuerdo para fusionarse, la nueva compañía estaría controlada en un 80% por los actuales accionistas de A3TV, que lidera el Grupo Planeta. Las marcas televisivas se mantendrán por separado y se mantendrán en principio las líneas editoriales. Sin duda toda una extraña pareja, ya que políticamente Lara (Planeta) y Roures (Mediapro) están en las antípodas. Veremos si en el acuerdo también entra el canje de otros activos. Creo que es importante señalar que se menciona un principio de acuerdo (MOU) lo que no significa que la fusión esté un 100% cerrada. En este caso la operación se realizará vía canje de acciones.

Cuatro con TeleCinco:

Acuciada por le vencimiento de 1.270 millones de euros de deuda el próximo mes de marzo, Prisa parece que también ha aceptado la venta del 80% de Cuatro por 450 millones de euros a Mediaset (empresa de la que es propietario Silvio Berlusconi, que también controla TeleCinco).  En el acuerdo también podría entrar la venta del 20% de Digital+ con lo que Telefónica y Mediaset controlarían el 50% de la compañía.

En caso de concretarse estas operaciones, será interesante poder observar  si en el caso de las televisiones 1+1 hacen 3 a nivel de beneficios.

Quizás lo más paradójico de todo, es que de la noche a la mañana, todos los principales grupos mediáticos del país, pasarán a ser controlados por empresarios afines a la derecha.

El viejo sueño de Aznar, que quería crear un potente grupo mediático afín que hiciera sombra a Prisa, y que fracasó estrepitosamente en el intento, lo ha conseguido crear la crisis y el gabinete de Zapatero. Quería un contrapeso a Prisa vía Mediapro, y al final se puede quedar sin nada. Y es que cuando los políticos se meten a estrategas empresariales les suele salir el tiro por la culata.

Más información en http://twitter.com/gurusblog
También puedes unirte a nuestra red social http://es.linkedin.com/in/gurusblog

También te puede interesar

• La guerra del fútbol acaba en matrimonio
• Telecinco compra Cuatro y un 22% de Digital Plus
• A3TV, caída de resultados y drama para los inversores value

Ayer Antena 3TV, publicó los resultados del 3er trimestre del 2008, y creo que nos puede servir cómo un buen ejemplo, de empresas cuyos resultados se deterioran de forma muy rápida cuando entramos en desaceleración económica, un poco en la línea argumental de mi presentación en el V Encuentro Rankia.

También creo que sirve de advertencia, a todo aquellos que pensando que muchas compañías están a precios irrisorios con PER rídiculos, y deciden invertir al pensar que dichas compañías están infravaloradas y que sólo con la elevada rentabilidad por dividendo se justifica comprar la acción.

Mucho mucho cuidado, sobre todo si son empresas del estilo Antena 3TV, es decir ligadas al ciclo económico y con un importante peso de los gastos fijos en su estructura de costes.

Los resultados de Antena 3TV, en el 3er trimestre, nos están indicando que la situación económica en España se está deteriorando muy rápido. La publicidad suele ser un buen indicador avanzado de cómo están las cosas y en el tercer trimestre los ingresos de publicidad de la división de TV del grupo Antena 3, han caído cerca de un -20%. Igualmente el problema de este tipo de compañías es que casi casi, cada euro de menos ingresos va directo a resultados y supone un euro menos de beneficios. Así en el tercer trimestre no es sólo que A3TV haya reducido sus beneficios, es que directamente ha entrado en pérdidas a nivel de Ebitda.

Cómo consecuencia, una empresa que podía parecer muy barata en bolsa y tenía un ridículo PER de 4 veces, con suerte y dependiendo de los resultados del 4 trimestre estará cotizando a un PER de unas 14 veces y olvidaros de que pueda mantener el nivel actual de dividendos por mucho tiempo. Para acabarlo de arreglar todo apunta que 2009 puede ser mucho peor, y salvo una fuerte reducción de costes, no me extrañaría nada ver a A3TV en pérdidas.

Os adjunto un power point, sobre los resultados y una rápida indicación de la valoración de A3TV.

A todos esto ya advertimos en un post que igual Telecinco (aunque es una empresa mejor gestionada que A3TV y que tiene una mayor flexibilidad en su cuenta de resultados) igual no era una inversión Value tan clara. Ver post “Telecinco y el sector Media en España” No olvidemos que son empresas cíclicas y lo peor que puedes hacer es invertir cuando el ciclo se empresa a deteriorar. Igual tenemos una recuperación económica muy rápida, pero uno intuye que aún no hemos tocado fondo ni mucho menos.

En otro post publicamos las ultimas estadísticas del mercado publicitario. Ver post “La caída del mercado publicitario sigue acelerándose“.

También te puede interesar

• A3TV con la Sexta y Cuatro con Telecinco
• Detalle de los niveles de endeudamiento de las empresas de la bolsa española
• Antena 3 – La Sexta: Sin fusión a la vista

El título corresponde a la pregunta de una de las ponencias del bdigital Global Congress, celebrado entre el 20 y 22 de Mayo, lo bueno es que en su web han colocado los powerpoints y los vídeos de todas las intervenciones, lo que sin duda nos da acceso a un contenido más que interesante. Un miembro de Gurusblog me ha pasado el enlace de la ponencia sobre internet y los medios de comunicación tradicionales, donde destaca especialmente la charla dada por Gumersindo Lafuente (ex director de El Mundo.es y actual director de Soitu.es).

Y es que mientras los datos agregados siguen indicando que los españoles siguen manteniendo o incrementando el tiempo de ocio que dedican a ver la televisión, entre 220 y 230 minutos de televisión al día, si desglosamos el dato por franjas de edad, nos damos cuenta que los heavy users de la televisión generalista son los mayores de 65 años, con cerca de 325 minutos de televisión vista al día, mientras que son los menores de 12 años los que están bajando su consumo de televisión ( pasando de 142 minutos al día en 2005 a 136 minutos al día en 2007).

Y es que las generaciones jóvenes están dedicando su tiempo de ocio al messanger o a Tuenti en lugar de destinarlos a ver TV. Esto puede que no sea un problema en los próximos años, cuando generaciones que ya eran adultos con la llegada de internet engrosen las filas de jubilidados, pero si que puede ser un problema dentro de 10 o 20 años, cuando las generaciones nacidas bajo internet alcancen los 30 años, allí si que se podrá empezar a notar un cierto declive del modelo de TV generalista. A parte de que si eres un anunciante cuyo target son los adolescentes cada vez tiene menos sentido dirigir el grueso de tu campaña publicitaria a la TV, porque no es allí donde está pasando su tiempo de ocio los adolescentes.

Realizadas estas puntualizaciones, Gumersindo también enumera algunas de las desventajas competitivas de la televisión frente a internet, con un modelo en donde el espectador es pasivo y tiene que ver la programación según la dictadura de la parrilla contra el modelo de internet donde es el usuario el que dicta cuando y cómo quiere visualizar un contenido que tiene siempre a su disposición. Igualmente señala que además algunas TV se está haciendo el harakiri, en lo que podría ser su ventaja competitiva respecto a internet (que sería el trato profesional de los contenidos), pone como ejemplo las pasadas elecciones presidenciales en España, donde para ahorrar costes, las imágenes de lo mitines eran producidas y enviadas a la TV por los partidos políticos por lo que era imposible no encontrar imágenes de nuestros líderes políticos perfeta y convenientemente enlatadas, sin ninguna visión crítica.

También te puede interesar

• A3TV con la Sexta y Cuatro con Telecinco
• Telecinco demanda a Youtube
• Telecinco compra Cuatro y un 22% de Digital Plus

Ayer la principal televisión privada en España por cuota de mercado, Telecinco, anunció de la mano de su Director General Mario Rodríguez y Consejero Delegado Paolo Vasile, que han presentado una demanda contra Youtube (la web para compartir vídeos de Google) por atentar contra los derechos de la propiedad intelectual. El señor Vasile en su comparecencía dejó alguna perla para enmarcar:

“…si en 2005 la piratería se identificaba con el famoso “top manta” “ahora las cosas han cambiado y hay piratas nuevos, que no les persigue la policía y les celebran, pero son ladrones y piratas, como es el caso de Youtube” Vía El Economista. (Ver vídeo)

En fi, no voy a entrar en si la demanda es justa o no es justa, ni si es justo o no que mientras que Telecinco quiera vetar la aparición de fragmentos de sus programas en Youtube, utilice contenidos de Youtube en sus programas.

El problema es que hay algunos que siguen sin enterarse cómo está cambiando el negocio. No es un problema de piratería, ni de youtube ni P2, ni similares, ya lo comentaba en un post “Sobrecapacidad en la industria del Ocio ¿Donde está mi dinero?“, es un problema clásico de sobrecapacidad en una industria, de la industria del ocio, una industria que es muy amplia y en donde cada vez es más complicado no sólo que los clientes paguen por tus productos, sino que encima te dediquen parte de su tiempo de ocio cuando existe una oferta tan amplio. ¿Realmente que alguien veo un fragmento de Operación Triunfo en Youtube le resta audiencia a Telecinco?

Que Telecinco haya demandado a Youtube, me llama especialmente la atención, sobretodo porque sin ir más lejos en nuestro país tenemos a otro canal de televisión que parece ver a Youtube casi cómo una extensión de su programación. Me refiero a la Sexta y sobretodo a la productora el Terrat, que si no me equivoco son ellos mismos los que cuelgan en Youtube fragmentos del programa de Buenafuente. Parece que ellos lo tienen clarísimo. En el entorno competitivo en el que estamos, lo más importante es que la gente te conoczca y hable de ti, que ya sea porque ven un programa directamente en tu canal o en youtube, al día siguiente la gente te haya visto y pueda comentar el gag genial de Buenafuente, ser conocido es lo que te permitirá ganar cuota de mercado en el tiempo de ocio de las personas. Así mientras en Youtube unos ven un excelente canal gratuito para promocionar sus productos a otros les parecen que son unos delincuentes y siguen sin darse cuenta que cada vez la gente pasa menos tiempo delante de la caja tonta. En fin a mi la acción me parece tan absurda cómo la demanda de la prensa belga contra Google News, estás pidiendo a gritos que te borren del mapa de internet.

Estas dos actitudes tan diferenciadas de Telecinco y la Sexta suele ser un clásico. Líder del mercado intenta defender y aferrarse al modelo de negocio que le ha dado el éxito, mientras que un nuevo entrante rompe las reglas del sector y explora nuevas formas de competir mejor adaptadas a las necesidades de los clientes. Ya sabemos cómo suele acabar la historia.

También te puede interesar

• Está acabando internet con los medios de comunicación tradicionales
• A3TV con la Sexta y Cuatro con Telecinco
• Explicación demanda T5 contra Youtube