Hace ya un par de semanas me puse bajísta en Telecinco, (posición que seguramente cerraré en breve, ya que era simplemente una operación experimental), desde entonces he ido leyendo en blogs y foros diversas opiniones sobre Telecinco y el sector media español (A3TV, Vocento) donde en general predomina la opinión que después del fuerte correctivo que han sufrido estas acciones y algunos de sus datos fundamentales (dividendos supriores al 10%, PER por debajo de 10 veces) todo nos indicaría que estamos ante excelentes oportunidades de compra.

Yo no lo veo tan claro (por algo me puse bajísta) básicamente por un par de consideraciones. En primer lugar estamos ante negocios cíclicos que van muy ligados a la evolución de la economía. Durante estos últimos 5-6 años el negocio de las media en España ha vivido la mejor de las coyunturas económicas, esto se está empezando a torcer aceleradamente.

Adicionalmente tenemos nuevas amenazas competitivas (más oferta de canales de TV, internet) , que para aunque no son decisivas y tardarán en dañar los actuales modelos de negocio, sin duda no ayudarán. Y para finalizar recordar que estamos en un sector en donde cada euros de más que obtienes de ingreso va casi directo a la cuenta de resultados, y cada euro que tienes de caída de ingresos te va directo a menos beneficios, es decir es un negocio de costes fijos, en donde una ligera caída de las ventas puede tener un efecto multiplicador en los resultados.

Y después llegamos a lo de los árboles y el bosque. Quizás el ejercicio más interesante para los que crean que las valoraciones de Telecinco, A3TV, o Vocento ya han tocado suelo, es darse un paseo por otras bolsas y comprar nuestros valores nacionales con otras empresas extranjeras cotizadas. Se que el negocio no es exactamente el mismo, pero a día de hoy si un inversor decide adquirir el 100% de un negocio de media, le resulta mucho más barato adquirir a los actuales precios de cotización el 100% del New York Times (probablemente la editora de prensa de más prestigio e influyente del mundo que el 100% de Telecinco, por la primer, un negocio que tiene unas ventas de unos 2.000 millones de euros, debería desembolsar a día de hoy unos 2.100 millones de euros (su capitalización + su deuda), para adquirir Telecinco, un negocio que factura unos 1.000 millones de euros, debe desembolsar unos 2.300 millones de euros).

Obviamente, Telecinco fue en 2007 una empresa mucho más rentable, pero no olvidemos en que parte del cíclo estaban en 2007 T5 y el New York Times. Mientras que en España estábamos aún en los días de vino y rosas, en los EEUU ya llevaban más de 1 años pasándolo mal.

Quizá la pregunta que nos deberíamos hacer, si queremos invertir parte de nuestro negocio en el sector media, no sería si Telecinco es una buena oportunidad, sino que por un precio similar, de que empresa prefiero ser accionista, del New York Times (líder en prensa en los EEUU) o de Telecinco (líder en TV en España). ¿Cual de los dos países donde operan ambos negocios será capaz de salir antes del bache económico? ¿ Por cual de las dos empresas un inversor industrial cómo Murdoch pagaría una prima de adquisición sustanciosa?

Dicho esto, para mi es mucho mejor opción (dentro de España) invertir en TL5, que en Antena 3 o Vocento.

Por cierto, hablando de las media, interesante post en el Blog Salmón “Steve Ballmer y la agonía de los periódicos de papel”

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