Anunciada la absorción del Banco Pastor por parte del Banco Popular, una empieza a preguntarse si estamos ante una de esas uniones forzadas al estilo de las SIP de las Caja de Ahorro, donde más que solucionarse un problema se juntaban los malos con los malos para a ver si así un poco más grandes parecen algo más buenos.

Quizás pueda resultar algo sorprendente que la primer gran operación de concentración en el sector bancario Español se realice entre los dos bancos que tienen una mayor exposición al ladrillo.

Banco Pastor y Banco Popular líderes en España en exposición inmobiliaria:

Por ejemplo en el  Banco Popular su  exposición al sector promotor/construcción  en España es de cerca del 14% de los activos totales, superado solo por Pastor) y los activos inmobiliarios que se ha adjudicado representa algo más de  4% de los activos totales del Banco.

Si tenemos en cuenta que el Banco Popular tiene unos activos totales de algo más de 130.000 millones de euros, en adjudicaciones se ha comido 5.955 millones de euros de los que ha provisionado cerca de un 28,6% de dicha cartera. El total de crédito promotor/constructor es de unos 20.365 de euros, contra unos fondos propios de unos 8.000 millones de euros.

Cada uno que valore lo como quiera como de sanos pueden ser estos más de 25.000 millones de euros de crédito promotor/constructor, a mi me cuesta encontrar una promotora que esté aún viva y sana después de la que ha caído.

El 48% de la cartera de créditos del Banco Popular es crédito hipotecario, en el caso del Banco Pastor es del 65%, de adjudicaciones y créditos a promotores del Pastor ya ni os cuento, cerca de unos 5.000 millones de créditos a promotores/construcción por unos fondos propios de 1.800 millones de €

Además en 2012 el Banco Popular afronta vencimientos de deuda por unos 9.200 M€, Banco Pastor en 2012 tiene vencimientos por 2.559 millones de euros, el 8,6% de su activo.

Para rematarlo, finalizado en 2009 el chollo de los márgenes de intermediación, los márgenes de explotación de ambos bancos (antes de provisiones) siguen un deterioro considerable. Del 2009 al 2011 el margen de explotación del Banco Popular ha caído 37%, el del Banco Pastor simplemente se ha hundido un 63%.

El ROA de ambos también se ha deteriorado considerablemente, en el caso del Banco Popular su caída del ROA es del 0,32% en 2009 a un 0,17% estimado en 2011.

Y ambos bancos tienen una alta exposición a riesgo España. Ya no hablamos de bonos soberanos, sino a que la mejora de las constantes vitales de ambos bancos dependen exclusivamente de la evolución de la economía de nuestro País.

La del Banco Popular con el Banco Pastor no es una de la uniones más tranquilizadoras.

De momento no se ha anunciado ningún tipo de apoyo de financiación por parte del FROB, Banco de España o similares a la unión de ambos Bancos… francamente me extraña que no haya ningún tipo de apoyo, así sean solo avales. Veremos

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Uno menos, sigue lento pero inexorable el proceso de consolidación del sector financiero en España, siguiendo la tendencia de otros países, seguimos con el proceso de engullir entidades financieras zombie. Habíamos quedado que el problema del credit crunch fue que teníamos bancos “Too Big To Fall” bueno pues hacemos lo contrario de lo que en teoria es la solución.

Hecha la puntalización, vamos a lo que vamos. Hoy se anuncia que el Banco Popular absorbe el Banco Pastor, que se ha llevado la subasta organizada por el Banco de España

La ecuación de canje se materializará mediante una oferta por la totalidad del capital del Banco Pastor mediante el canje de 1,115 acciones de nueva emisión de Popular por cada acción del Banco Popular, y de 30,9 acciones del Banco Popular por cada obligación convertible del Pastor.

Esto supone valorar al Banco Pastor en unos 1.000 millones de euros, un descuento próximo al 50% sobre los fondos propios de la entidad y una prima cercana al 30% al valor que tenía hoy en Bolsa el Banco Pastor, eso si comprando con papelitos que la cosa no está como para poner dinero sobre la mesa entre otras cosas porque el  Banco Popular deberá hacer frente a los vencimientos de deuda que tiene el Banco Pastor, 447 millones en lo que queda de 2011 y por 2.559 en 2012. Eso si, ahora dicha refinanciación es algo menos compleja con la ayuda del BCE.

El banco resultante de esta fusión tendría activos totales de 175.000 millones, el Tier 1 del Banco Popular no andaba muy sobrado, en las pruebas de estrés se quedó en el 5,3%, pero la absorción del Banco Pastor tiene sentido en cuanto a complementariedad y es una buena oportunidad si no tiene muchos muertos en el Balance y veremos como le sentará al mercado que el Banco Popular aumente su exposición España. De momento no se sabe si el Banco de España ha ofrecido garantías.

Curioso que de momento ninguno de los 3 grandes, BBVA, Santander, La Caixa, haya realizado ningún movimiento.

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Si enero es el mes de las rebajas en el comercio parece que noviembre y probablemente diciembre se van a convertir en el mes de las ampliaciones de capital en las compañías cotizadas. Ya se sabe, llega el final del ejercicio y hay que dejar el balance mínimamente arreglado. De momento a la ampliación de capital del BBVA y a la de Sacyr, se les suma esta semana el anuncio de la ampliación de capital Banco Popular, vía entrada de Crédit Mutuel y vía emisión de bonos convertibles a colocar entre… si lo habéis adivinado la clientela minorista.

Si la ampliación de capital del BBVA podía tener sus matices grises, la del Banco Popular no admite ningún tipo de tono, es negra y no hay más colores que ver. Una emisión de bonos obligatoriamente convertibles, por importe de entre 400 y 500 millones de euros, a 3 años, con la posibilidad de convertirlos en acciones en cada uno de los aniversarios y que ofrecerán un interés del ….. 8% anual.

Creo que el tipo de interés al que colocan los bonos convertibles ya nos lo está indicando como está en estos momentos la situación de la financiación para las entidades financieras medianas españolas en los mercados mayoristas.

Cuando publiquen el folleto de la colocación de los bonos convertibles del Banco Popular en la CNMV os daremos con más detalle nuestra opinión sobre esta colocación, mientras tanto os dejo un dato, que os puede orientar para saber cuales son los bancos cotizados españoles a los que les esta apretando más la liquidez.

Se trata del porcentaje de financiación obtenida del BCE sobre el total de activos elegibles que tienen los principales bancos cotizados españoles a julio del 2010:

Banco Pastor:                54,1%

Bankinter:                     40%

Banco Popular:           35,7%

Banco Sabadell:          30%

Banesto:                       17,9%

Banco Santander:      10%

BBVA:                          3,3%

De momento el Banco Popular sumará un dilución adicional del 11,5% a sus actuales accionistas y eso que en septiembre del año pasado ya hizo una emisión de bonos convertibles relativamente similar.

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Podéis ver en el siguiente gráfico la evolución de los seis principales bancos españoles (Santander, BBVA, Popular, Sabadell, Bankinter y Valencia) este último trimestre.

Se puede apreciar que Santander y BBVA han tenido un comportamiento plano mientras los otros cuatro uno claramente negativo (de -15% a -25%).

¿Están tomando los inversores el tamaño como indicador de riesgo? ¿O quizás es debido a que la fuerte dependencia de Santander y BBVA con América Latina les defiende de más que probable retroceso del mercado en España?

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Gráfico: Yahoo Finance

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Las entidades bancarias bancos y cajas de ahorro están librando una guerra desde hace unos meses que evolucionó desde la captación de depósitos a la captación de nóminas.

En un primer momento nos agasajaban con regalos de las tradicionales cuberterías, mantas, sabanas, etc…luego se pasó a los productos electrónicos, televisores, videojuegos, videos,.. para posteriormente ofertar las últimas tecnologías, ordenadores portátiles, netbooks, o gps, de hecho todos vemos en su publicidad la última oferta por domiciliar la nómina cada vez que vamos a nuestro banco. Pero muchas veces el regalo ofertado, o no lo necesitamos o no nos interesa o peor aún, se pueden conseguir a un precio similar o mejor comprándolo en un área comercial.

Ante este agotamiento de tanto producto “regalado”, el nuevo invento para llegar a la fibra sensible de los clientes es ofertar la devolución de un porcentaje de los principales recibos que tengamos domiciliados en la entidad.

¿Qué ganan las entidades?

En primer lugar y claro está nuestra nómina y todo lo que conlleva de fidelización a la entidad, pero en este caso además ganará todos nuestros recibos ya que nos interesa tener domiciliados cuantos más mejor, y por lo tanto los incluiremos en el banco para poder conseguir el mayor importe posible de devolución.

Pero como siempre llega la letra pequeña cuando nos sentamos a negociar, veamos:

• En primer lugar ¿que nos hacen tener para poder entrar en la oferta? Además de nuestra nómina, hipoteca, un buen número de tarjetas y de seguros…

• ¿Cuáles son los recibos que entran en la devolución? Cuando leemos la letra pequeña seguro que nos quedan fuera algunos de los principales recibos que nos cargan lo que hace que la oferta sea menor.

Por tanto y como consejo podemos hacer un fácil cálculo en términos anuales de lo que nos supone sumando todos los recibos de cargos que entran en la devolución y aplicándole el porcentaje que suele estar entre el 1% y el 3%, pero atención  respecto a que aplican ese porcentaje de devolución

Ofertas actuales

Algunas de las ofertas que podemos encontrar actualmente son:

Banco Pastor con su Cuenta Nómina Triplete de Banco Pastor que devuelve el 5% de los recibos (uno de los mayores porcentajes) de luz y gas para quienes domicilien su nómina por primera vez por un importe mínimo de 900 € netos/mes; la pega como podéis ver es que sólo para recibos de luz y gas.

Sabadell Atlántico y su BS Nómina de Banco Sabadell que oferta la devolución del 3% de los recibos de luz, gas, teléfono, móvil e Internet y se requiere la domiciliación de la nómina y un mínimo de 3 recibos con un máximo a devolver de 20 euros mensuales.

Ibanesto en donde su Nómina Azul de iBanesto devuelve el 3% de los recibos de luz, gas, internet, teléfono fijo y móvil (tiene más domiciliaciones incluyendo Internet).

ING Direct con su cuenta Nómina devuelve el 2% de los recibos de luz, gas, teléfono fijo, teléfono móvil e Internet.

Esta relación sólo es un pequeño ejemplo de la oferta en la actualidad ya que prácticamente todas las entidades la incluyen en su oferta de domiciliación de nóminas pero ya sabéis que los bancos nunca pierden…

Podéis ver más información en “domiciliación de nóminas“.

Créditos-Hipotecas

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Una nueva recompra de participaciones preferentes va a realizar una entidad financiera en España.Ahora le toca al Banco Pastor recomprar la emisión de participaciones preferentes denominada “EURO 250.000.000 Fixed / Floating Rate Non-Cumulative Perpetual Guaranteed Preferred Securities”. Ya se ha comentado en el blog que estas participaciones no es que sean “muy atractivas” que digamos. Destaco un párrafo en el que se decía por qué no son “atractivas”:

“Las participaciones preferentes son un mix entre acciones y deuda, pero una mezcla bastante mal parida, ya que elimina el principal punto positivo de las acciones, es decir su potencial de revalorización, y el principal punto positivo de la deuda, la protección de capital, ya que en caso de quiebra en preferencia de liquidación solo van por delante de las acciones y por detrás de todas las demás deudas.”

En el caso del Banco Pastor, estas participaciones, aunque todavía no se ha fijado el precio, se comenta en el mercado que se van a recomprar a partir de un descuento del 50%! aproximadamente. Así que el que tenga estas participaciones preferentes ya sabe que si quiere venderlas, tendrá que hacerlo con un descuento más que importante. Perderá aproximadamente el 50% del “principal” (a cómo compró las participaciones). Otro caso más para explicar por qué las preferentes no son nada, pero que nada, atractivas.

Actualización (30/09/09):

Pastor ha anunciado que el grado de aceptación de la segunda ronda de recompra de preferentes de hasta 100 millones de euros, ha sido del 64,5% con un precio de recompra con un descuento del 55%.

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La situación por la que atraviesan los bancos y entidades financieras no es precisamente fácil, aunque de momento las quiebras de bancos se están dando al otro lado del Atlántico y del Canal de la Mancha, y a pesar de que según nuestro gobierno tenemos el sistema financiero más robusto del mundo, os doy una pinceladas de cuales son los grandes número de nuestra banca a día de hoy para que cada uno saque sus conclusiones:

- La Banca española debe al exterior unos 770.000 millones de euros. Aproximadamente la mitad de esta cifra vence a 1 año y deberá ser refinanciada.

- A día de hoy el mercado interbancario está absolutamente cerrado, sólo presta dinero el BCE, y su financiación es a corto plazo, días o semanas y obviamente no da para cubrir las necesidades que tienen todos los bancos de la zona euro en vencimiento de deuda sino para cubrir el rabioso circulante a corto plazo.

- La otra alternativa, es intentar captar ahorro interno, quizás por eso estamos asistiendo a ofertas increíbles para poder constituir depósitos, pero no nos engañemos, la población española tiene el ahorro que tiene y este más que aumentar tiende a disminuir por lo que intentar captar ahorro significa sacárselo de la competencia lo que no sirve para mejorar la liquidez estructural que necesita la banca sino para cubrir algún parche a costa de un competidor (quizás por eso algunas de las ofertas se destinan a intentar constituir depósitos a más de un año para poder así bloquear ese ahorro a la competencia).

- Y para acabar, tenemos que el 40-50% de los activos bancarios están relacionados con activos inmobiliarios, que disminuyen de valor y que en algunas cajas llegan a suponer el 80-90% del balance.

Dentro de este sombrío panorama, probablemente los grandes son los que tienen los vencimientos de deuda mejor escalonados,

Cómo podemos observar probablemente el Banco Pastor es el que 2009 sacará mejores ofertas para captar depósitos, si el mercado interbancario no recupera la liquidez.

Impacto en la Economía:

Ante este panorama los bancos sólo tienen una posibilidad, intentar reducir lo máximo posible sus balances mientras intentar captar depósitos, y esto sólo se consigue de una forma, recortando créditos. Os pongo un ejemplo, desde el mes de Junio me reuní con 5 entidades bancarias diferentes para pedirles una póliza de crédito de 200 mil euros para una buena empresa que no tiene nada que ver con el sector de la construcción, hemos llegado a finales de septiembre, ninguno me ha dicho que no me da la póliza, pero ninguno tampoco me la ha dado, está en estudio y me temo que estará en estudio de forma indefinida. Sin duda el efecto recorte de crédito tendrá un importante impacto en acabar de acelerar la desaceleración.

Leo un buen símil para definir la situación en un artículo de Fernando Trias de Bes en La Vanguardia. Al final España se ha comportado en los últimos años como una familia que tenía unos ingresos de 1.000, que al menos debería haber ahorrado 100 y gastado 900 pero que se gastaba 1.200 al calor de un crédito fácil que nos otorgaban familias de otros países. Ahora nos volvemos a quedar con los 1.000 de ingresos (con suerte) y quizás hasta debemos pensar en gastarnos 700 para ir pagando los créditos.

¿Y nuestros Ahorros?

Pues bueno de momento no tiene que cundir el pánico, yo no he tocado nada en las cuentas que tengo, pero si igual ir preparando o tener preparada una estrategia. Por ejemplo el Fondo de Garantía cubre 20.000 euros por cuenta corriente y titular, igual es el momento de poner al conjugue o hijo cómo titular de la cuenta corriente, en ING que es un banco holandés el Fondo de Garantía de dicho país cubre hasta 38.000 euros. Tener claro como comprar Letras del Tesoro de forma directa o ir pensando en buscar alguna inversión en bolsa de perfil de bajo riesgo cómo la que proponían en el blog Euribor en Unión Fenosa, para tener aparcado el dinero de forma más o menos segura. Lo que si tengo claro es que huiría de los depósitos que bloqueen mi dinero durante mucho tiempo.

Por cierto os dejo un cuadro, que encuentro hoy en ABC, sobre el precio que exige el mercado para cubrir el riesgo de impago de la deuda de los bancos españoles.

Indicar que a cuanto más alta sea la cifra más riesgo percibe el mercado y que para tomar una referencia el Credit Default Swap de Lehman Brothers unas semanas antes de quebrar estaba en el nivel de los 500 puntos.

Con todo esto no quiero dar a entender que vamos a tener grandes quiebras en España, sino que con suerte sólo asistiremos a un escenario de varias fusiones.

Por lo demás toca tener calma, y confiar que los bancos restauren su confianza. Igual nos tachan de alarmistas al hacer este post, no es nuestra intención, pero resulta muy complicado no empezar a preocuparse un poco, cuando los bancos son los primeros que no se prestan dinero entre ellos y no se fían unos de los otros. Igual si quieren que los ahorradores confiemos en ellos deberían por empezar por desbloquear una situación que los lleva directos al precipicio.

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La verdad es que la compra del ABN Amro por parte del consorcio formado por RBS, Santander y Fortis, nos ha dejado sobre la mesa varios récords. A parte de ser la operación de compra bancaria más grande de la história, también ha representado la adquisición bancaria más cara, ya que para hacerse con el ABN AMRO, se han pagado 3 veces los fondos propios del banco holandés.

Aunque no debe ser el único método para valorar una entidad, la relación entre precio y fondos propios si puede ser una primera pista para empezar a buscar aquellos bancos que puedan estar cotizando a precios atractivos. Por ello os dejo algunos cálculos sobre el descuento que tienen algunas entidades bancarias respecto al múltiplo de fondos propios pagados por el Abn Amro (que dicho sea de paso parece complicado que se vuelva a repetir, siendo lo normal valor a un banco a ratios de 2 veces sus fondos propios).

Parece que en España la opción más atractiva teniendo en cuenta sólo este múltiplo sería el Banco de Sabadell. BBVA y Pastor, serían los bancos más “caros”. No se ha incluido el Santander porque con todo el movimiento de compra de Abn Amro y emisión de valores, preferimos esperar un poco a ver como quedan las cuentas, antes de realizar cálculos.

En banca internacional, vemos que la opción de compra que el Santander se había fijado sobre el Sovereing (SOV) a 40 dólares por acción (ahora cotiza a 17 dólares) no es un precio descabellado para hacerse con la entidad norteamericana y supondría pagar poco más de dos veces los fondos propios.

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