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Reforma del sistema financiero Español. Más fusiones menos crédito

Guru Huky — Fri, 03 Feb 2012 11:46:44 +0000

GurusBlog - Reforma del sistema financiero Español. Más fusiones menos crédito

Bueno ya tenemos servida sobre la mesa y calentita la Reforma del Sistema Financiero Español, servida por el Chef Luis De Guindos. Esto es lo que hay si os gusta bien y sino también, el consuelo es que al menos hay reforma y es agresiva, el desconsuelo es que sus efectos igual no son de todo los esperados o no son al menos los que esperamos los ciudadanos, es decir crédito.

Primera parte de la reforma, limpiar de una vez por todas la mierda oculta que tienen en sus balances los bancos en forma de ladrillo, sobretodo en forma de créditos a inmobiliarias.

Objetivo sanear 50.000 millones de euros adicionales a los 66 mil millones de euros que ha saneado la banca desde 2008 sobre un total de 323.000 millones de euros de cartera de crédito bruta. Los 50.000 millones de euros sería el déficit de provisiones que se estima tiene la banca en estos momentos. Serán 40.000 millones de euros de provisión específica y 10.000 millones de euros de provisión genérica o un 7% de la cartera.

Los 50.000 millones de euros son consecuencia de que se exigen una mayor cobertura para los activos más problemáticos. Por ejemplo en Suelo pasa del 31% actual al 80% (podría haber sido tranquilamente del 100%), Promoción en curso pasa del 27% al 65% y vivienda o promoción terminada 35%.

Todo ello se deberá provisionar en 1 año. O sea Fast and Furious y francamente poco se puede objetar, ya basta de ir acumulando la basura debajo la alfombra, hay que abrir ventanas y airear y renovar, sino seguimos en la lenta agonía.

Pero atención hay una salvedad. Y es una novedad que llama la atención. Si te fusionas y lo haces antes del 31 de mayo, tendrás 2 años para hacer limpieza, en esta categoría ya estaría Popular+Pastor y Sabadell+CAM, es decir incentivo o zanahoria para los bancos fuertes para hacerse con los bancos débiles. Es decir te doy garrote pero si me ayudas el garrotazo será más suave.

Las coberturas deberán realizarse por 25.000 millones de euros a cargo de los resultados de los bancos, y mediante un mayor colchón de capital, por valor de unos 15.000 millones. Este se podrá constituir con beneficios no distribuidos, con ampliaciones de capital o con la conversión en acciones de las participaciones preferentes y otros instrumentos llamados híbridos.

Entre los grandes bancos la primera estimación de déficit de provisión sería:

Santander: €3.000 millones.

BBVA: € 4.000 millones.

CaixaBank: €3.500 millones.

Bankia: €4.813 millones.

Banco Popular: €3.420 millones.

Banco Sabadell: €938 millones.

Bankinter: €150 millones.

Banesto: €1.600 millones.

Del grupode grandes BBVA y Santander, Bankinter y Sabadell son los que lo tienen más fácil para absorber provisiones a cuenta de resultados.

Hay algunas fusiones claras en las quinielas que ayudarán, parece que CatalunyaCaixa será para BBVA y NovaCaixaGalicia para CaixaBank, por lo ambas entidades tendrán 2 años para absorber el impacto. En una situación algo más complicada quedan Banesto, Popular y sobretodo Bankia. La primera podría ser absorbida por el SAN vía OPA, y para las otras dos, pues siempre quedará el FROB que vera incrementada su dotación que se elevará desde los 9.000 millones actuales a 15.000 millones.

Positiva la reforma en cuanto obliga a limpiar balances, negativa porque favorece las fusiones y cada vez tendremos menos bancos y más grandes (se supone que este era uno de los males a evitar) y falta por ver que medida se toma para estimular el crédito, porque está muy bien que los bancos se salven entre si, que sean salvados por el gobierno y que el gobierno salve a los bancos pero a los que no estamos en el club ¿quién nos salva?

Banco Santander reduce su beneficio un 35%. Analizamos su riesgo inmobiliario

Guru Huky — Tue, 31 Jan 2012 11:11:15 +0000

GurusBlog - Banco Santander reduce su beneficio un 35%. Analizamos su riesgo inmobiliario

Banco Santander acaba de publicar hoy sus resultados del 2011, reduciendo su beneficio neto un 35% menos hasta 5.351 millones de euros. Parte de la explicación la encontramos o se camufla en unas provisiones extraordinarias por importe de 3.183 M€, aunque después en la misma presentación del Banco Santander se indica que extraordinarias, extraordinarias, es decir si entendemos como extraordinarias aquellas que se realizan de forma voluntaria y que no son exigibles por normativa, la cifra es sólo de 1.670 millones de euros.

Igualmente parte del resultado final, se ve incrementado con plusvalías extraordinarias por la venta de activos, concretamente 1.513 millones de euros generados por la venta de la división de seguros en Latam y la operación de venta de SFC en USA.La venta de Colombia la contabilizarán en 2012, una forma de guardarse un colchoncito de beneficios extraordinarios para el 2012. Así que si os dais cuenta lo que realmente han destinado a “limpieza voluntaria de Balance” unos 1.670 millones de euros coincide con los beneficios extraordinarios obtenidos por la venta de activos, llamadle casualidad o encaje de bolillos contable.

En cuanto el negocio per se, el margen neto (antes de provisiones y extraordinarios) se ha incrementado un 2,2% hasta los 24.373 millones de euros, es decir unos 519 millones de euros más que en 2011. Lejos quedan los tiempos gloriosos de la banca con incrementos de márgenes netos a doble cifra, ahora con suerte se mantienen planos y ya es meritorio, bueno al Santander le ayuda sin duda su presencia en el exterior. El “carry trade” con el BCE, con las líneas LTRO, seguramente permitirá impulsar en 2012 el margen neto del Banco y generar un bueno colchón adicional de beneficios en 2012.

El riesgo inmobiliario del Banco Santander:

Aunque en la presentación del Banco Santander se nos vende que se ha realizado un importante esfuerzo para limpiar el riesgo inmobiliario en España, la verdad es que uno tiene la sensación que aun queda bastante por hacer. Resulta interesante ver como han evolucionado las adjudicaciones de inmuebles, y se ha ido reduciendo la cartera de créditos a empresas inmobiliarias. En total se han provisionado cerca de 7.102 millones de euros, lo que representa que hay una cobertura de la cartera actual del 22%.

Probablemente y digo probablemente, porque es una impresión personal, las provisiones deberían llegar al 50%, por lo que aún quedan probablemente 2 o 3 años para ir purgando los créditos al ladrillo, tal como se ha ido haciendo en los últimos 4 años. Al final, y eso que el Santander es el Santander y tiene la suerte de estar diversificado geográficamente, nos habremos ido a un periodo de 7 a 8 años para sanear de verdad los pecados del pasado de forma disimulada.

Mi impresión es que aunuque aún queda ladrillo por sanear, ya se ha llegado a mitad de camino, y probablemente, el Banco de Santander, si no hay sustos en otras regiones y Latam le sigue funcionando, ya habrá cruzado su particular Rubicón y empiece a ver la salida al final del túnel de la enladrillada inmobiliaria, sin haber quedado excesivamente retratado.

Por cierto en los últimos dos años, al menos en España, el Banco Santander, ha incrementado los préstamos a administraciones públicas de 10 a 12 mil millones, hipotecas han caído de 64 mil a 59 mil millones, créditos a particulares caída de 31 a 26 mil millones, a empresas de 108 a 105 mil millones e inmobiliario de 31 a 23 millones. Bienvenidos al credit crunch español.

La Caixa se juega su prestigio por el escándalo de las preferentes

Helpmycash — Wed, 25 Jan 2012 08:00:08 +0000

GurusBlog - La Caixa se juega su prestigio por el escándalo de las preferentes

“Somos mayores, no tontos”. Es el texto mostrado en una de las pancartas que agitaban los cerca de 500 afectados por las participaciones preferentes concentrados el pasado jueves frente a las torres La Caixa de Barcelona. Denunciaban haber sido engañados para firmar unos productos que, recordemos, no tienen fecha de vencimiento ni apenas liquidez, con el agravante de tratarse de gente mayor. En la manifestación, una media de edad superior a los 60 años lo corroboraba.

La protesta parece, cuanto menos, fundada. ¿Quién, con pleno conocimiento, cedería a perpetuidad 190.000 euros a La Caixa con 83 años de edad? Pues tiene nombre y apellidos. Sebastià Palau era uno de los presentes en la protesta. A sus 86 años, ha visto cómo su caja de toda la vida, de la que es cliente desde 1952 y de la que aún conserva con cariño su primera cartilla, no le permite acceder a sus ahorros, conseguidos tras décadas de trabajo.

Palau, con la voz rota, explicaba que el director de su oficina le llamó hace tres años para ofrecerle un producto exclusivo “por ser un buen cliente”. Se trataba de participaciones preferentes, pero a él eso le sonaba a chino, así que simplemente confió en el consejo de quien representaba a su entidad bancaria de toda la vida. “Me dijo que podría sacar el dinero en 48 horas y ahora resulta que tengo que esperar 10 años. Tendré 96, seguramente estaré muerto”, se lamentaba.

El sentir general era de decepción con una entidad hasta ahora con una imagen intacta en Cataluña. “Ya no es una caja, ahora es un banco cualquiera”, sentenciaba Palau, con una frase que ilustra el deterioro de imagen que podría costarle a La Caixa este escándalo.

¿Por qué el canje de las participaciones preferentes de La Caixa ha levantado más revuelo que el resto?

La Caixa no es la única entidad que ha ofrecido un canje de participaciones preferentes. La normativa Basilea III, que excluye estos productos del cómputo de capital de los bancos, ha apremiado a las entidades a desprenderse de ellas y cambiarlas por productos que sí cuenten para capitalizarse, como los bonos o las acciones.

El Banco Santander y el Banco Sabadell, por ejemplo, lograron con éxito cambiar la mayoría de sus preferentes a finales de 2011. Lo hicieron a cambio de acciones respetando en mayor o menor medida el nominal inicial, de tal forma que, aunque hubo voces críticas con el canje, no se generó un escándalo ni mucho menos se habló de “corralito” (ver canje de preferentes Sabadell y Santander)

El caso de La Caixa es distinto por un motivo concreto: la liquidez. De las que han presentado canje de preferentes, la entidad de Isidro Fainé es la que ofrece menos disponibilidad del dinero, ya que el 30% se recupera en forma de acciones, mitad en junio de 2012 y mitad en el mismo mes de 2013, y el 70% restante se convierte en obligaciones a 10 años. Esto significa que, para recuperar el capital total sin perder dinero en el mercado secundario, sus tenedores tienen que esperar hasta 2022 (ver canje de participaciones preferentes La Caixa).

Es fácil pensar que este canje es “mejor que nada”, puesto que al menos tienen una fecha de vencimiento, cosa que no existía en las preferentes. Y es cierto. Pero, si damos crédito a las palabras de los afectados y pensamos que fueron vendidas como un producto líquido, con el dinero de vuelta en dos días, la oferta se convierte en una broma pesada: de 48 horas a 10 años la diferencia es más que notable.
Los clientes: sin alternativa

Pero quizás lo que más impotencia provoca es la falta de alternativas para los afectados. Básicamente: o aceptas el canje o te quedas sin dinero. En el caso de La Caixa: o lo recuperas dentro de 10 años o lo pierdes todo. Así que hay que firmar, aunque sea a regañadientes. Es el mal menor.

El problema es que firmar el canje propuesto por La Caixa conlleva estar de acuerdo con el trato y podría impedir una futura denuncia, algo que está estudiando ADICAE, Asociación de Usuarios de Bancos, Cajas y Seguros (ver ADICAE estudia una denuncia contra las preferentes).

Preguntando en la manifestación del pasado jueves, todos y cada uno de los presentes se mostraban dispuestos a denunciar. Sin embargo, también todos reconocían que iban a firmar el acuerdo antes de la fecha límite, el próximo martes 31 de enero.

Por este motivo, ADICAE está ofreciendo un documento pensado para permitir legalmente a los afectados firmar el acuerdo con La Caixa pero reservarse a la vez el derecho a participar en una futura demanda colectiva contra la entidad. Aunque, según parece, este atajo podría no servir porque requeriría la firma del banco, algo que bajo ningún concepto parece que vayan a aceptar en las oficinas de la entidad.
En definitiva, parece que la opción de la denuncia es por ahora una especulación. La realidad del momento es que miles de personas van a firmar en antes de una semana un documento con el que no están de acuerdo y, aunque traten de reservarse el derecho a futuras denuncias, nadie les asegura que vaya a ser posible.

Probablemente, La Caixa conseguirá sus objetivos y el canje será todo un éxito. Conservarán el capital en forma de obligaciones y capearán el temporal de la mejor forma posible. Sin embargo, ¿qué sucederá después? ¿Qué harán los hijos y nietos de los afectados? ¿Qué dirán a sus amigos y conocidos? No sabemos qué repercusión puede tener para esta entidad, cuyo mayor activo intangible es su credibilidad y confianza entre la sociedad catalana, el decepcionar a cientos de miles de clientes.

“Confiamos en vosotros y ahora nos falláis”, rezaba la pancarta principal de la protesta. El componente emocional, en este caso, no debe ser ignorado.

Samuel Valiente
(Toda la información sobre participaciones preferentes en HelpmyCash y en Gurusblog)

Francisco Luzón, se retira del Banco Santander con una pensión de 56 millones de euros

Gurus — Fri, 20 Jan 2012 12:37:39 +0000

GurusBlog - Francisco Luzón, se retira del Banco Santander con una pensión de 56 millones de euros

Francamente, cada vez tengo más claro que me equivoqué de profesión, que los niños se olviden de ser futbolistas, queda claro que lo mejor y lo más seguro es ser banquero. Nada de pósters en la habitación de Messi o CR7, yo a mi hijo le voy a colocar uno de Francisco Luzón, responsable del Banco de Santander en la división de Latinoamérica, con 64 años y tras 15 años en el puesto se retira con una pensión 56 millones de euros.

En 2010 Luzón tenía un sueldo fijo de 1,66 millones de euros y una remuneración variable de 4,29 millones de euros, había generado un fondo de pensión por 56 millones de euros y tenía “otras coberturas” por importe de 9,93 millones de euros.

Otro que también tiene garantizado un buen retiro dorado es Alfredo Sáenz, si el condenado y posteriomente indultado, aunque se quedará sin trabajo se llevaría 86 millones de euros.

Por cierto, el Gobierno de ZP le dió a Francisco Luzón la Medalla al Mérito del Trabajo. Pues si lo suyo tiene realmente mérito, poca gente se lleva 56 millones de euros el día que se jubila.

Por cierto las cifras son casi igualitas a las del BBVA. Hace poco el número 2 del banco, José Ignacio Goirigolzarri, recibió a su retirada del banco una pensión anual de 3 millones de euros. La cifra es bastante más discreta, aunque es un pago anual de por vida.

Repasando las necesidades de capital de la banca española

Guru Huky — Tue, 10 Jan 2012 09:15:30 +0000

GurusBlog - Repasando las necesidades de capital de la banca española

Visto lo que ha pasado con la cotización de Unicrédito tras anunciar su ampliación de capital, debido a las nuevas exigencias marcadas por la EBA, vamos a realizar un pequeño repaso de las necesidades que tienen los principales bancos españoles y que planes tienen para interntar cubrirlas.

Banco Santander: Déficit de capital establecido en €15.302Mn. En el Santander han optado cubrir el grueso de las necesidades vía la venta de activos. En teoria no estratégicos, pero ya sabemos que según las necesidades un activo puede pasar de ser estratégico a no estratégico con suma facilidad.

Entre los activos vendidos tenemos: 1) Venta Banco Santander Colombia 2) Venta del 4,41% Santander Brasil y 3) Venta del 7,8% Banco Santander en Chile. Con los que consigue casi €7.000 millones. A los que se pueden añadir otros 1.400 millones de euros por la venta de área de seguros en Latam y Santander USA Consumer.

Después tenemos otros 6.800 millones de los Valores Santander, unas convertibles que vencen en octubre del 2012 y que le dejarán computar como capital (aplausos para los nuevos accionistas).

A esto le podemos sumar los más de 1.600 millones de euros que los accionistas cobran en “papelitos” es decir en acciones del Banco Santander y otros 1.943 millones de euros del ya clásico canje de participaciones preferentes por acciones (o como transformar un producto vendido como de renta fija a renta variable).

Si a estos extraordinarios, le añadimos la generación de beneficios en el 2012, en principio el Banco de Santander sobre el papel ha cubierto sus necesidades de capital.

BBVA: El déficit de capital de BBVA es de unos €6.329Mn . De nuevo, el BBVA tira de conversión de participaciones preferentes en acciones, que cubrirán más de la mitad de las necesidades, o unos €3.754Mn de core capital adicional. Los beneficios retenidos permitirían sumar €2,200Mn€, por lo que el gap que le falta lo puede cerrar desapalancando ligeramente el balance. .

CaixaBank : Déficit estimado de €630Mn€, en teoría l lo cubrirá de sobra con la generación
orgánica de resultados, pero parece que han decidido cubrirse y contarán con un colchón adicional de 4.800 millones de euros en conversión de participaciones preferentes. Son los que van más holgados.

Bankia: Las necesidades de capital ascienden a €1.328Mn. Van a tirar de conversión de participaciones preferentes, de las que tienen una cartera que asciende a más de 5.000 millones.

Banco Popular: Necesidades de 2.581Mn€. En beneficios retenidos podrá generar unos 300 millones de euros. Tiene una cartera de €1.180 millones en preferentes. No sabemos o no se aún como piensa cubrir lo que le falta.

Banco Sabadell: Tras quedarse con la CAM, Banco Sabadell ha encontrado la excusa parahacer una ampliación de capital pura y dura de forma discreta escudándose con la compra de la CAM. Va a captar 3.100 milllones de euros.

Resumiendo, a estas alturas, salvo sorpresas, que las habrá, Banco Popular es la entidad, de las grandes, en donde hay más dudas sobre como va a cubrir las necesidades de capital. Del resto, destacaría CaixaBank como entida que va más sobrada.

Resultados de los Test de Estrés de la Banca Europea. Por si aún le importa a alguien

Guru Huky — Thu, 08 Dec 2011 19:23:20 +0000

GurusBlog - Resultados de los Test de Estrés de la Banca Europea. Por si aún le importa a alguien

Por cierto hoy la EBA ha publicado una nueva versión de los test de estrés de la banca Europea. Francamente después de los anteriores fiascos, creo que a estas alturas ya nadie les hace ni caso pero por si alguién siente curiosidad os lo dejo. Más que nada porque servirá para ver cual es el siguiente banco que sacó un excelente en los test de estrés y que a las pocas semanas tiene que ser rescatado.

Gráfico vía Zero Hedge.

Según el nuevo escenario, la Banca Española necesitaría 26,2 mil millones de euros, solo superada por la Griega que necesitaría 30 mil millones de euros para recapitalizarse en un escenario adverso, y seguidos por la banca italiana 15,4 mil millones de euros.

Si ya se como la UE se queja de la injusticia de S&P que quiere rebajar el rating a todo el mundo, la banca española también va a poner el grito en cielo ante semejante injusticia. Ojalá sólo necesitemos 26 mil millones de euros. Firmaría ahora mismo.

Oleada de canje de Participaciones Preferentes por acciones

Guru Huky — Sat, 03 Dec 2011 18:47:26 +0000

GurusBlog - Oleada de canje de Participaciones Preferentes por acciones

Oleada de oferta de canje de participaciones preferentes por acciones en la Banca Española, iniciada la semana pasada por el BBVA y a la que se han sumado el Banco de Santander y el Banco Sabadell. Por suerte para muchos inversores, la normativa no considera a las participaciones preferentes como capital para la Banca y ha forzado a las entidades financieras a proponer a sus clientes convertirlas en acciones para reforzar sus ratios de capital. La suerte ha sonreído en este caso a los inversores que ahora se encontraban atrapados en un producto financiero sin liquidez y de “baja rentabilidad” y que al menos ahora lo podrán cambiar por un producto financiero de riesgo similar, pero con mayor liquidez.

A nosotros lo de las participaciones preferentes siempre nos ha parecido un producto financiero pésimo, de esos que solo se lo recomendarías a tu peor enemigo. Centrémonos en la emisión de participaciones preferentes de Junio del 2009 del Banco Santander, donde colocaron cerca de 2.000 millones de euros a sus clientes.

Esta es la rentabilidad que ofrecían las participaciones preferentes del Santander:

1er año : 5,75%
2er año : 4,75%
3er 4º y 5º años: Euribor + 1,60 ó 1,70.

A cambio de esta rentabilidad te quedas con un producto perpetuo, donde en el 5º año la entidad financiera tiene la opción pero no la obligación de comprarlo al inversor, es decir que te puedes quedar con ellas de por vida y que para venderlas tienes que acudir a un mercado secundario poco líquido donde seguramente las venderás a pérdida (actualmente muchas cotizan tranquilamente con descuentos del 20%)

Es un producto ultra subordinado, el penúltimo en el lugar de cobro, sólo por delante de las acciones, en caso de que la entidad entre en concurso de acreedores, y el pago de su rentabilidad está sujeta a que la entidad obtenga el beneficio suficiente y disponga de los ratios de capital requeridos y no es un depósito por lo tanto no cuenta con la protección del Fondo de Garantía de Depósitos.

Además en el caso de la emisión de participaciones preferentes del Banco de Santander, la misma CNMV ya advirtió que la rentabilidad que ofrecían era muy baja en relación a lo que se pagaba en ese momento en el mercado.

En definitiva que te colocaban un producto con nivel de riesgo similar a las acciones, con casi nula liquidez y con una rentabilidad que no estaba acorde a los riesgos.

Ahora gracias a la normativa que esta empujando a las entidades financieras, muchos inversores podrán escapar de semejante trampa, eso si, recibiendo el producto que realmente estaban comprando, acciones y no una deuda segura y estable. Podría haber sido mucho peor.

Características del Canje de Participaciones Preferentes del Banco Santander por acciones:

Banco Santander emitiría 1.966 millones de euros en acciones. El precio de estas acciones será la cotización media del Banco Santander entre el 14 y el 23 de diciembre. Los tenedores de participaciones preferentes pondrán vender al Banco Santander sus títulos por su valor nominal y deberán suscribir por el mismo importe acciones.

El proceso es obviamente voluntario, si quieres te puedes quedar con tus participaciones preferentes. Los titulares de las preferentes podrán el 5 de diciembre sustituir estos títulos por acciones nuevas. Los inversores que acudan, no obstante, podrán cobrar el cupón de las preferentes previsto para el 30 de diciembre, del 3,774% anual.

Alfredo Sáenz indultado por el Gobierno

Guru Huky — Fri, 25 Nov 2011 17:04:53 +0000

GurusBlog - Alfredo Sáenz indultado por el Gobierno

Ellos se los guisan ellos se los comen, y si efectivamente si tenéis la sensación que os equivocasteis de profesión y que deberías haber sido banquero tenéis toda la razón del mundo. Alfredo Sáenz, Consejero Delegado y número dos del Banco de Santander después de Don Emilio Botín, podrá pasar las navidades tranquilo.

Hoy el Gobierno, ya en funciones, e imagino que con el beneplácito del PP, que mejor momento para repartir responsabilidades que durante el inter regno, ha acordado indultar a Alfredo Sáenz de la condena que le impuso el Tribunal Supremo por acusación falsa cuando presidía Banesto.

Concretamente el Gobierno acuerda:

“indultar parcialmente a Alfredo Sáenz Abad, una vez resueltos los expedientes, a la vista de los informes pertinentes y conforme a lo dispuesto por la Ley. La concesión de este indulto parcial, derivado de unos hechos acaecidos hace 17 años, conmuta la pena impuesta de arresto mayor y la accesoria de suspensión de ejercicio profesional por la multa máxima prevista en la legislación aplicable al caso. (que era de unos 36 mil €).

¿Indignados? pues os aguantáis. Que podéis esperar de un sistema que pasa por alto que la familia del principal banquero del país se le hubieran olvidado unos cuantos miles de millones de euros en Suiza y que tiene condenado en firme al principal ejecutivo de su principal banco.

Motivos para el indulto… Ninguno. El único argumento jurídico es que ha pasado mucho tiempo desde que acontecieron los hechos. Condenado por presentar en 1994 una denuncia falsa contra cuatro empresarios catalanes como medida de presión para que pagaran las deudas de sus empresas con Banesto… Sáenz ha conseguido dilatar el proceso 17 años, aún se está esperando su disculpa o arrepentimiento y encima después de retrasar durante años el proceso recibe el indulto. ¿Alucinados?

Pues esto es lo que hay. Si la banca presenta una querella criminal falsa para presionar y cobrar una deuda, recibe el indulto del Gobierno, os podéis quedar con este mensaje.

Después estaréis de acuerdo o no con los movimientos de los indignados, pero francamente es que se ríen en nuestra cara.

Pagarés del Santander, bonos del Sabadell y demás nuevas subespecies de depósitos: ¿qué está pasando en el mercado?

Helpmycash — Wed, 21 Sep 2011 14:45:03 +0000

GurusBlog - Pagarés del Santander, bonos del Sabadell y demás nuevas subespecies de depósitos: ¿qué está pasando en el mercado?

Érase una vez los bancos del 4º país desarrollado con mayor nivel de deuda. Hacía ya tiempo que no acudían al mercado mayorista a por dinero, a pesar de necesitarlo desesperadamente, desde que vieron un cartel que ponía “8%” y se sintieron desvalorizados.

Pero los bancos españoles, que no se daban por vencidos tan fácilmente, se las empezaron a arreglar solos, captando capital de particulares a través de los depósitos al 4%. Y así fueron pasando los meses, entre la armonía y el libre albedrío, hasta que, un día, apareció la Ministra Salgado con un látigo en forma de Real Decreto y, al grito de “muerte al superdepósito” hizo desaparecer los mejores plazos fijos de mercado.

¿Qué podían hacer los pobres bancos? ¿Conformarse con depósitos al 3,10% TAE? ¿Volver al mercado y pagar el doble por el dinero, solo porque el sistema financiero de su país no inspiraba confianza internacional? Ni hablar; encontrarían otra solución. O mejor, encontrarían muchas otras soluciones para hacer picar al inversor particular ofreciendo cada vez menos:

Depósitos combinados . “Se acabó eso de dar la rentabilidad fija. A partir de ahora, una parte pequeña será fija y otra parte variable y no garantizada, como en el Depósito Marc Màrquez Ganador al 4%”
2. Depósitos referenciados. “Será como una especie de apuesta: si pasa esto, ganan; si no pasa, no ganan. Les reconfortaremos asegurándoles que no tienen nada que perder porque su capital está garantizado, como en el Depósito Rango Euribor de BMN al 5% TAE
3. Depósitos vinculados. “Seguiremos dando un 4%, pero nos aseguraremos de salir ganando, a pesar de tener que aportar más al FGD. ¿Cómo? Que domicilien la nómina como en el Depósito Confianza 15 Ibercaja al 4,05% TAE, que domicilien los recibos y que nos compren uno o dos seguros”
4. Depósitos a 11 meses. “Si en vez de a 1 año lanzamos depósitos a 11 meses, la ley Salgado nos deja ofrecer unas décimas más de rentabilidad, como en el Depósito BBVA al 3,21% TAE”
5. Depósitos que requieren más de una aportación. “Ya no basta con un ingreso. Queremos ingresos cada mes. Y aquí va otra idea brillante: la rentabilidad se pagará solo durante 1 mes, hasta la próxima aportación, como en el Depósito Ahorro ADN de CatalunyaCaixa al 5% TAE
Seguros de vida-ahorro. “Salgado ha dicho que los depósitos no podían dar más de un 3,10% TAE pero no ha dicho nada de los seguros. Entonces podemos regalar rentabilidad a través de productos que se llamen seguros, aunque sean productos de rentabilidad, como el Multinversión Personal –Seguro de Vida Unit Linked de Sabadell al 4,22% TAE”
7. Bonos. “Les haremos comprar deuda sin hablarles demasiado de los riesgos. Lo que importa es poder ponerles delante una buena rentabilidad, como la del Sabadell al 4,25% TAE”
8. Fondos de inversión. “A partir de ahora, nuestros productos de rentabilidad estarán avalados por nosotros y no por el FGD. Si en vez de depósitos a plazo fijo lanzamos FI como el de Banesto a 2 años al 6,70%, no tendremos que aportar más al FGD”
9. Pagarés. “Vendamos nuestra deuda en forma de pagarés. La ley Salgado aún no ha metido mano en eso. Incluso nos lo podemos montar elegantemente, como los Pagarés Santander que garantizan el capital y también los intereses (hasta el 3,75% TAE) pero solo para inversores pudientes, que puedan aportar más de 30.000 €, con condiciones preferentes para los que aporten 100.000 €. (Ver el folleto de base de Pagarés del Santander)

En conclusión

A partir de ahora, al ir al banco a por un depósito, tenemos que estar cada vez más preparados para que nos ofrezcan todas estas “nuevas criaturas” más o menos rentables y con más o menos riesgos, y saber de qué pie cojea cada una
Un buen consejo para evitarnos el 99% de los dolores de cabeza, aplicable a todos los productos que nos ofrezcan, es preguntar desde el principio si el capital y los intereses están garantizados y por quién
Hace tan solo un año parecía mucho más seguro contratar un depósito a plazo fijo que, por ejemplo, un fondo de inversión. Pero teniendo en cuenta que el FGD no podría garantizar nuestro dinero si más de un banco quebrara a la vez y que algunos bancos que ofrecen estos productos no respaldados por el FGD se encuentran entre los más solventes del mundo (como en el caso del Santander) las cosas ya no son tan blancas o negras y habremos de ser capaces de conocer a fondo estos nuevos productos de inversión para ser capaces de navegar en una auténtica amalgama de grises.

Por HelpMyCash.com

Y la culpa era de las ventas a corto.

Guru Huky — Mon, 05 Sep 2011 16:49:27 +0000

GurusBlog - Y la culpa era de las ventas a corto.

Pues eso, ya con algunas semanas con las ventas a corto prohibidas en nuestro país sobre las acciones de las entidades financieras, habrá que ir buscando otros culpables imaginarios para nuestros males.

El batacazo de hoy sin las malvadas ventas a cortos sobre las acciones de la Banca Española y Europea ha sido espectacular.

B.Popular -6,10%

B. Santander -5,94%

BBVA -5,79%

Bankinter -4,94%

CaixaBank -3,02%

Aquí ya no hay malévolos especuladores que conspiran para que las acciones se desplomen y poder ganar dinero. Aquí simplemente lo que pasa es que solo existen inversores que venden todo lo que pueden. Es más cómo ya se ha demostrado en el pasado, sin vendedores a corto, posiblemente aún aumente más la volatilidad en los mercados.

En fin, una excusa menos, tocará empezar a inventarse culpables en otra parte. Por cierto hoy el desaguisado de la Banca no ha sido exclusivo de España, las caídas han sido generalizadas en toda la banca Europea.

El Botín de la familia Botín. Una de plumas y brea caliente

Guru Huky — Sun, 19 Jun 2011 14:54:18 +0000

GurusBlog - El Botín de la familia Botín. Una de plumas y brea caliente

Cada vez encuentro más interesante rescatar el castigo popularizado en las películas del lejano Oeste de untar a los criminales con brea caliente y plumas y pasearos a modo de humillación por la ciudad. Aunque se que hoy en día vivimos en un mundo mas civilizado, y este tipo de castigos no son posibles y probablemente no son tampoco recomendables si podrían ser un buen desincentivo para las grandes fortunas que se dedican a evadir impuestos y en donde probablemente en muchos de estos casos su honor pesa más que una multa.

Hecha la introducción, entremos en materia. Así tenemos a día de hoy a la cúpula del Banco Santander, el principal banco español y uno de los más grandes del mundo. Tenemos a su principal ejecutivo, Alfredo Saénz, condenado a prisión e inhabilitación para ejercer cargos en la banca por el Tribunal Supremo por un delito de acusación falta y estafa procesal y al presidente del Santander, Emilio Botín y su familia, con un patrimonio que podría rondar entre los 1.000 y 2.000 millones de euros “ocultados” en Suiza a la Hacienda Pública española, un hecho que es un delito fiscal, así ahora haya sido “regularizado voluntariamente” o en caso de no hacer hubiese sido complicado imputarle dicho delito debido a que las pruebas fueron obtenidas de un listado robado. Lo que queda claro es que se pueda probar o no, la familia Botín ha estado ocultando un importante patrimonio a la Hacienda Pública Española.

Repasemos algún punto del Código Ético del Grupo Santander:

” 2.3. Además, desarrollarán una conducta profesional recta, imparcial, honesta y conforme con los principios de responsabilidad social corporativa del Grupo. Se abstendrán de participar en actividades ilegales o inmorales o de atraer negocios al Grupo realizándolas. Se estima desaconsejable la asistencia frecuente a los casinos de juego y, en general las apuestas. En ningún caso podrán realizarse con personas que mantengan cualquier tipo de relación profesional o comercial con el Grupo. “

Francamente cuesta entender que Alfredo Saénz, Don Emilio o incluso su hija Patricia Botín sigan desempeñando sus funciones en el Banco, cuando o bien han sido condenados en sentencia firme por el Tribunal Supremo en el caso de Saénz o cuando la familia, en mi opinión, ha demostrado una actitud no ética en el caso de una evasión fiscal o ocultación de patrimonio durante varias décadas.

Puedo entender, aunque no compartir, el porque una persona con un patrimonio de 3, 4 o 6 millones de euros, pueda intentar evadir dinero al fisco, la cantidad de dinero no es lo suficiente grande como para garantizarse su patrimonio el resto de su vida, y pagar impuestos puede mermar significativamente esa capacidad (no lo estoy justificando). Pero no entiendo porque grandes fortunas con más de 1.000 millones de euros deciden evadir o ocultar dinero a Hacienda, no le veo el sentido por ninguna parte, yo de tener ese dinero francamente preferiría dormir tranquilo y estar al día con Hacienda, por deber ético y por una cuestión de honor. A partir de ciertas magnitudes, 50, 100 o 2.000 millones de euros, me sería casi indiferente el dinero que tengo.

Ahora, hay unas cuantas voces, que defienden a los Botín. Los argumentos son varios. Primero que hicieron la regularización de forma voluntaria, y ya están al día con Hacienda. Cierto, fue voluntaria y ya están al día, peor la hicieron porque Hacienda recibió una lista de personas con cuentas en el HSBC en Suiza. Para hacerla voluntaria tuvieron más de 18 años, desde que en 1993 murió el patriarca de los Botín y al que le pasan el muerto como responsable de haber creado las cuentas durante la guerra civil española. De voluntaria la regularización no ha tenido nada.

La segunda, es que la filtración o la actual acusación de la Fiscalía para que no prescriba el caso, ha sido interesada y un movimiento del Gobierno para desviar la atención de la información pública. No lo sé, y francamente no me importa. Esto no cambia que los Botín tenían entre 1.000 y 2.000 millones de euros ocultos al fisco español, lo cual es en mi opinión sencillamente un robo al Estado y al resto de ciudadanos. Mi simpatía con los defraudadores es cero y no le veo ni atenuante ni excusa que valga. Los Botín serán muchas cosas en este caso pero lo que no són es precisamente víctimas.

La Cajas, mal ¿y los bancos?

Guru Huky — Tue, 22 Feb 2011 16:58:54 +0000

GurusBlog - La Cajas, mal ¿y los bancos?

Leo el informe de la presentación del Gobernador del Banco de España sobre la Re estructuración del sistema financiero en España. En principio supongo que intenta ser un ejercicio de transparencia y acaba siendo un ejercicio para intentar justificar porque se ha decidido acabar con un modelo de banca que ha funcionado bastante bien durante más de 100 años en nuestro país, el de las cajas de ahorro.

Cómo suele pasar con este tipo de informe, lo interesante no es lo que está escrito, ni lo que se puede lee entre líneas, lo realmente interesante es la información que no se pone en el informe. Uno lo va leyendo y se va quedando con la información no es homogénea. En algunos indicadores se dan los datos agregados del sector (cajas + bancos), en muchos se da sólo información referente a las cajas y sólo en unos pocos se desglosa la información entre cajas y bancos.

Estamos en un país algo extraño. Hace tres años cuando empezó la crisis los organismos oficiales y los implicados nos aseguraban que el sistema financiero español era el más robusto del mundo. Ya sabéis, esos locos inversores extranjeros que no entienden nada y se piensan que nuestros bancos y cajas son iguales que sus bancos.

Aparentemente todo ha ido bien, cierto es que tanto bancos como cajas han visto como durante estos tres años sus resultados iban cayendo, pero a diferencia de los bancos anglosajones, ni uno a entrado en números rojos… bueno si un par de cajas que una fueron intervenidas llenaron su cuenta de resultados de rojo… pero salvo estos accidentes,de cara al público todo ha ido bien.

Ya a principio del 2010, de repente les dio por lo de las SIP, un instrumento algo raro, para no decir absurdo, para realizar fusiones frías entre cajas. Aún no se muy bien que es lo que a efectos prácticos podía arreglar una SIP, pero en pocos meses no ha habido casi Caja que no se quedará sin su SIP.

Ahora de repente, va a salir una ley, que en la práctica discrimina claramente el sector financiero español en dos… los bancos todos buenos…las cajas todas malas y fuerza en cierta medida a la desaparición de un modelo de banca, que puede tener cosas que no nos gusten pero que en nuestro país ha funcionado bastante bien en los últimos 100 años.

Y aquí es donde viene la pregunta del millón… ¿Son las cajas las malas y los bancos los buenos?… porque da la sensación como que el problema del sistema financiero Español es sólo un problema que se ciñe a las cajas de ahorros y puede entender que haya unas cuantas que estén mal gestionadas, las hay, pero me extraña bastante que los bancos que han estado compitiendo en el mismo sector y por el mismo mercado que las cajas hayan salido todos ellos en general indemnes de la burbuja inmobiliaria, su posterior pinchazo y la actual crisis económica.

Igual es verdad, y mientras las cajas de ahorro se dedicaban a dar créditos como locas en la época del boom, los bancos decidieron abstenerse de entrar en la espiral de locura crediticia. Como no lo tengo claro busco algunos datos en el Banco de España:

Cómo podemos observar en las grandes cifras, parece que tanto Bancos como Cajas de Ahorros, del 2004 al 2010 han tenido una expansión crediticia bastante similar. Los incrementos % en volumen de créditos y en volumen de créditos con garantía hipotecaria han sido bastante similares en ambos tipos de instituciones, de hecho casi casi calcados.

En cuanto a volumen de créditos dudosos, la situación también es parecida, de hecho los bancos tienen proporcionalmente un mayor % de créditos dudosos. Y en cuanto a adquisición temporal de activos pues los bancos parece que se han empleado más a fondo.

Es cierto que entre los bancos tenemos un BBVA y un Santander con un balance diversificado a la exposición al mercado Español, y que los bancos tienen un mayor nivel de fondos propios que el conjunto de las cajas, pero me cuesta creer que habiendo participados tanto cajas como bancos de la misma locura expansiva crediticia, sólo las cajas se hayan quedado con los préstamos malos y los bancos con los buenos, cuando además estos tenían en teoría una mayor presión para obtener mayores rentabilidades en una época en el que el departamento de control de riesgos había perdido mucha fuerza.

No se, espero equivocarme, pero creo que seguimos en las mismas, intentando poner parches y sin afrontar la realidad y con esta actitud me parece que costará arreglar las cosas.

Ranking de las mejores marcas en 2010

Gurus — Tue, 21 Sep 2010 06:55:43 +0000

GurusBlog - Ranking de las mejores marcas en 2010

Ya se ha publicado el ranking de las principales marcas internacionales (al menos presencia en tres continentes y el 30% de los ingresos fuera de su país de origen) realizado por Interbrand. Las primeras cinco posiciones están encabezadas por Coca-Cola (11 años consecutivos en la primera posición) , IBM, Microsoft, Google y General Electric. No se si ser una de las marcas más reconocidas en un campo tan cambiante como el tecnológico es una garantia de futuro , pero si queda claro que salvo catástrofe no será nada fácil mover a Coca Cola de la primera posición. Con una valoración de más de 70.000 millones de dólares, con una ventaja en más de 6.000 millones a IBM que es la segunda.

Las que más han incrementado su valor en el últimos año, han sido Apple, Google, Blackberry, J.P Morgan y Allianz. Las que más valor han perdido han sido Harley Davidson, Toyota, Nokia, Dell y Citigroup. Si vamos a la clasificación global, es curioso ver como Apple aún ocupa sólo el puesto número 17, bastante por debajo de muchos de sus competidores, y es que en cuota de mercado la marca de la manzana aún sigue siendo relativamente un fenómeno minoritario.

Entre compañías españolas, Zara, es la primera que aparece en el ranking en el puesto 48, mejorando dos posiciones y el Banco Santander que aparece en la posición 68 y como empresa de la zona Latam, la marca mexicana de cervezas Corona aparece en la posición 85.

Si Warren Buffett considera la marca como una de las potenciales ventajas competitivas de un negocio, creo que es bueno repasar la lista si se busca alguna inversión.

Informe principales marcas 2010 (pdf). Visto en Rational Walk.

El BCE asegura la liquidez de los vencimientos de deuda pero no evita el descalabro

Guru Huky — Tue, 29 Jun 2010 14:29:29 +0000

GurusBlog - El BCE asegura la liquidez de los vencimientos de deuda pero no evita el descalabro

Hace cuatro días ya avisamos que el 1 de Julio era una fecha que había que subrayar en el calendario y estar bien atentos ya que podía ser muy normal que empezaran a ocurrir fenómenos extraños en los mercados financieros por el vencimiento de 442.000 millones de euros de los préstamos de emergancia otorgados por el BCE a 12 meses a la banca europea.

Con solo un puñado de bancos prestándose dinero en el interbancario europeo, y la mayoría de ellos depositando la liquidez en el BCE (aquí nadie se fía de nadie), el vencimiento de 442 mil millones de euros es un importante stress para la banca europea y para la española en particular (hoy un empleado de un banco español me comentaba que mañana tiene que devolver 25.000 millones de euros, casi nada) .

Olvídate de los stress test de solvencia que quieren publicar las autoridades este es el verdadero stress test para ver cómo están realmente las cosas.

De momento el BCE, ya ha anunciado que dará la opción a la banca de poner a su disposición, también el 1 de Julio, fondos ilimitados a tres meses y 6 días al 1%. El mismo precio pero recortando el plazo (ahora vamos a tener este vía crucis cada 3 meses), así que el próximo jueves va a ser un día intenso para realizar el gran cuadre de vencimientos y nueva financiación.

Mientras tanto, todo activo es susceptible de tener movimientos extraños, con la banca vendiendo activos, probablemente los que acumulen algún tipo de rentabilidad, para cubrir el agujero por lo que pueda pasar.

Hoy el varapalo en la bolsa está siendo de cuidado, en media tarde el Ibex se deja un 4,7%

¡ Todos en tensión ! a pesar que el BCE ha garantizado que dotará la liquidez necesaria. Y francamente yo creo que lo hará sin ningún tipo de dudas y si tiene que volver a poner sobre la mesa préstamos a 12 meses lo hará, aunque el mensaje que se dará puede ser bastante demoledor…. seguimos igual o más enfermos que hace un año.

Evolución morosidad y provisiones de los Bancos y Cajas de Ahorros

Guru Huky — Sat, 19 Jun 2010 13:51:59 +0000

GurusBlog - Evolución morosidad y provisiones de los Bancos y Cajas de Ahorros

Ayer el Banco de España publicaba los datos sobre la evolución de la morosidad y provisiones en el sistema financiero español hasta el mes de Abril de este año. Nos hemos tomado la molestia de recopilar la evolución de los últimos años y analizar el desglose entre Bancos y Cajas de Ahorros. La verdad es que la fotografía da un poco de miedo.

Evolución Morosidad y Provisiones Banca Española:

En el caso de la Banca, desde principios del 2009 hasta Abril de 2010 los créditos dudosos han pasado de 25.690 millones de euros a 42.760. Un incremento de casi 17 mil millones de euros en poco más de un año. Este incremento contrasta fuertemente con el aumento de la morosidad que han tenido las Cajas de Ahorros en nuestro país en el mismo periodo de tiempo ¿realmente están ambos grupos compitiendo en el mismo país?

Evolución Morosidad y Provisiones Cajas Ahorros Españolas:

La evolución de los créditos dudosos en las Cajas de Ahorros es bien curiosa. Mientras han tenido un repunte mucho más grande que la banca en cuanto a morosidad entre 2007 y 2009, a partir del 2009 el incremento de los créditos dudoso ha sido significativamente mucho más moderado que el de la banca. A partir de Febrero del 2009 casi se ha mantenido plano, incrementando en sólo 4.000 la cartera de créditos morosos frente el aumento en 17.000 millones de euros de la banca. Este fenómeno algo extraño tendría en un principio dos posibles explcaciones:

a) O Bien las Cajas fueron más agresivas en un principio en reconocer los créditos con problemas y por lo tanto hicieron los deberes antes y ahora que la situación económica se estaría estabilizando no tienen que reconocer tanta mora.

b) La situación económica sigue igual de mal que antes, pero la posición de solvencia y resultados de las Cajas no soportaría seguir reconociendo mora al mismo ritmo por lo que esta se está ocultando parcialmente.

Que cada uno aplique su teoría.

Bancos vs Cajas, niveles de créditos dudosos similares, niveles de solvencia diferentes:

1) Las Cajas están peor capitalizadas. Con unos niveles de morosidad, en valor absoluto, algo superiores a la banca, a Abril del 2010 los Fondos Propios de las Cajas sumaban unos 64 mil millones de euros contra unos 107 mil millones de euros de fondos propios de la banca.

2) Los resultados de las Cajas de Ahorro se están deteriorando mucho más rápido. En 2007 obtuvieron un beneficio de 11.013 M€. En 2009 el beneficio agregado se había quedado en 3.047 M€ una caída del 72%. Para acabarlo de arreglar en los 4 primeros meses del 2010 continúa la caída de resultados, de momento un -56% respecto al mismo periodo del año anterior.

En la Banca, la caída de resultados de momento ha sido más moderada. En 2007 sumaban 13.288 M€ de beneficio. En 2009 este cayó hasta los 9.409 M€ (una reducción del 30%). La caída sin embargo continua, en los primeros 4 meses del 2010 el resultado agregado de la banca se ha reducido un 30% respecto al mismo periodo del año anterior.

Repasando situación Cartera Gurú.

Gurus — Wed, 19 May 2010 14:05:57 +0000

GurusBlog - Repasando situación Cartera Gurú.

Casi cuatro años después de iniciar la cartera Gurú, realizamos este post respasando un poco en profundidad sobre la situación de la Cartera Gurú, sobretodo porque en esta época de turbulencias, nos obliga indirectamente, al forzarnos a escribir, a reflexionar en voz alta sobre la estrategia y la tácticas de inversión seguidas y a seguir y sobretodo se aceptan sugerencias e ideas.

Antes que entrar en materia, comentaros, que después de 4 años, abandonamos el Excel, como método de seguimiento de la cartera (se había convertido en un pequeño infierno ir actualizando al NAV) y la pasamos a IMPOK, un pequeño gran avance tecnológico para nosotros, ya que nos permite actualizar y realizar el seguimiento de la cartera sin esfuerzo ni consumo de tiempo.

Igualmente, IMPOK, tiene la ventaja, que permite, a los que os interese, poder seguir de forma inmediata los movimientos que vamos haciendo en la cartera. Estos los solíamos poner en nuestro Twitter,ya que muchas veces no da para un post, el poner que hemos comprado o vendido una determinada acción o si el tema de para ello, no tenemos tiempo para escribir un post extenso. Ahora creo que con IMPOK todo será bastante más cómodo.

COMPOSICIÓN ACTUAL CARTERA GURUS:

Bueno, a grosso modo estos son los movimientos que hemos realizado durante las últimas dos semanas, viendo la que se avecina. En primer lugar, hemos vendido 1/3 de la posición que tenemos en nuestra “joya de la corona”, JOS A Bank Clothiers, para mi su precio objetivo por fundamentales para el 2010 estaría entre los 75-80 dólares, hemos vendido a 59 dólares después de tocar un máximo de 65 dólares.

¿Porque vendemos una parte de la posición en JOSB? Pues simplemente porque es la acción que tenemos con más volatilidad en la cartera, no hay otro motivo, quería reducir volatilidad y exposición a renta variable, y JOSB me a parecido lo más apropiado, en un mercado de renta variable como el actual. Puede ser un error, no lo sé, cuando las cosas se calmen un poco, volveremos a comprar JOSB. Igual hasta tendría que haber vendido más. Complicado de saber.
Después hemos tomado una posición en una ETF corta sobre el S&P500. Es un simple seguro de protección, no tiene más sentido que ese y representa un 5,5% de la cartera. Lo que reduce nuestra exposición a la renta variable al 31% de la cartera. Aquí dudaba sobre si comprar un ETF corta sobre algún indice Europeo, que creo que caerán más, finalmente he optado por cubrir índice norteamericano, porque tomo la posición en dólares y podemos tener doble ganancia.
También hemos tomado una posición sobre un ETF que replica el precio del ORO. En principio no invertiremos más de un 5% de la cartera. No tengo ni idea que hará el precio del oro en el futuro, pero el objetivo es tener una especie de cobertura contra posibles desastres.
Por último y quizás el movimiento más importante. Tenemos más del 50% de nuestra cartera en IPF. Hemos tomado la decisión hace una semana de poner la mitad de la posición en una IPF a 1 mes referenciada al dólar. No hace falta explicar cual es la apuesta de este movimiento. Es buscar una apuesta a favor del dólar sin exponerse a la renta variable. El objetivo es mantenerla durante un mes. Pero obviamente esta si es suceptible de cambiar de un día para otro. Hicimos el cambio con el dólar/euro a 1,27-1,28, ahora esta sobre el 1,22. Pero en este aspecto seremos bastante temerosos, vimos el movimiento clarisimo, pero no queremos perder dinero con una IPF.

EVOLUCIÓN CARTERA GURÚ. Cuando te toca tirar la estrategia a la basura.

En Junio la cartera cumplirá 4 años. Esto empezó como una cartera cuyo objetivo era obtener una rentabilidad anual del 10% con una cartera de corte value, en la que no tocaríamos las inversiones durante años (vaya lo que mandan los cánones del estilo Warren Buffett).

Pues bueno, no hace falta que os diga que todo esto se fue al carajo hace un par de año. Cogí la filosofía, la estrategia y la táctica que tenía en mente, hice una bola mental con ellas y las tiré a la basura. Tocaba preservar patrimonio como fuera.

¿Que es lo que he estado haciendo durante estos dos años? Pues la verdad no lo se muy bien. Seguimos seleccionando o intentando seleccionar las acciones en cartera con criterios value (a veces acertados otras veces no). Pero le hemos dado un componente mucho más intuitivo y flexible. En primer lugar, si tengo tiempo y la capacidad para leer los movimientos de volatilidad del mercado, lo aprovechamos para realizar una especie de “cutre trading” a varios días.

(En morado, evolución Gurusblog, en amarillo Dow Jones, en verde Ibex 35, no hemos comparado desde el ínicio porque de momento en IMPOK no reoge los datos históricos de los índices anteriores a mayo del 2007)

Este “cutre trading” se realizó sobre todo entre Febrero del 2008 y Mayo del 2009 y como podéis observar es lo que salvó probablemente la cartera de una auténtica debacle. Desde hace aproximadamente un mes, estamos realizando, aunque con menor intensidad esta operativa de “cutre trading”.

Por cutre trading me refiero por ejemplo pasar la mitad de las IPF a dólares. Yo de trading no tengo ni idea, pero si lo tengo que definir para mi el “cutre trading” sería realizar una operación de compra o venta de un activo a más o menos un mes vista, con una gotas de intuición y otras gotas de base fundamental. Es decir no me pondría corto en el Santander, si creo que la acción esta infravalorada por fundamentales por mucho que la intuición me diga que la cotización va a caer. Este seria mi “cutre trading”.

Composición de la rentabilidad de la Cartera Gurús:

En estos 4 años, llevamos una rentabilidad acumulada del 17%. Está lejos del 10% anual que esperávamos, pero bueno, primero estamos vivos que ya es mucho y segundo hemos ganado algo de dinero, aunque para este viaje no hacían falta tantas alforjas y comprando un bono del tesoro a 5 años, la cosa habría salido igual o mejor.

El gráfico que os adjunto ahora, me parece especialmente interesante. Nos indica como, o con que se ha obtenido la rentabilidad del 17% que llevamos acumulada. Es curioso pero de las muchas operaciones realizadas (a ojo de buen cubero unas 50) cuatro de ellas por si solas podrían haber cambiado significativamente el resultado de la cartera.

Si no hubiésemos realizado la compra de Sovereign y Adolfo Dominguez (las dos grandes cagadas) la rentabilidad se habría doblado. Si no hubiesemos realizado los dos grandes aciertos (JOSB y URALITA), la rentabilidad de la cartera hubiese desaparecido.

Todo lo demás, en teoría, no ha valido para nada (es una exageración obviamente). Pero el caso es que 4 operaciones han marcado claramente la rentabilidad de la cartera. Y esto me sigue planteando el gran dilema filosófico y me explico:

Uralita y Josb son dos compras que vi clarísimas, muy muy claras, estaba casi al 99% seguro que tenía que comprar. El resto de compras realizadas, con aciertos y desaciertos, no las tenía tan claras. De hecho actualmente en la Cartera de renta variable no hay ninguna acción que tenga tan clara como tengo JOSB.

Así que la duda es … limitarse a realizar sólo 1 o 2 operaciones, cuando las veas clarísimas. O por el contrario, seguir intentando diversificar por si las moscas. La primera opción requiere de bastante coraje y va claramente contra los cánones que marca la teoría de gestión de carteras. La segunda es más convencional… pero a mi me ha dado los resultados que me ha dado.

Se aceptan sugerencias.

La Bolsa norteamericana sufre mayor caída intradía de la historia

Guru Huky — Fri, 07 May 2010 06:45:42 +0000

GurusBlog - La Bolsa norteamericana sufre mayor caída intradía de la historia

La jornada bursátil ya venía algo nerviosa con caída generalizadas en todos los mercados cuando a 90 minutos del cierre del mercado norteamericano el índice Dow Jones se ha desmplomado cerca de 1.000 puntos en menos de media hora. Ya me lo suele decir uno de mis jefes, la ortografía es muy importante, y yo sigo sin hacerle caso aplicando la máxima de Poincaré… no me hagáis perder el tiempo con la ortografía, igual me lo tengo que empezar a replantear. Pues bien parece que ha sido un error tipográfico lo que ha provocado que momentáneamente se hayan volatilizado de la faz de la tierra miles de millones de dólares y el mundo financiero entrara por momentos en modo pánico absoluto.

Causas: Del Error Tipográfico, pasando por los sistemas de trading con algoritmos y llegando a las teorías conspirativas

La causa, parece que ha sido un trader (aún desconocido), que por error ha entrado una orden de venta de contrato futuros sobre el e-mini S&P, en lugar de teclear 16 Millones, ha tecleado 16 Billones, lo que inmediatamente ha disparado las peores pesadillas. Superado el susto, finalmente el Dow Jones ha cerrado con una caída del 3,2%, después de dejarse cerca de un 9%. Aunque francamente, si algo está destacando, es el desconcierto más absoluto, y también se apunta a que puede haber sido causado por los sistemas de entradas de órdenes de trading de alta frecuencia de contratación movidos por algoritmos matemáticos (yo me apunto a la teoría de las matemáticas como las culpables del desaguisado). Las teorías conspirativas aún no han aparecido, pero aparecerán, la base no me diréis que no es buenísima.

De momento los responsables del NASDAQ ya ha decidido que el mercado hoy no existió entre las 2:40 y las 3:00 pm, quedando anuladas todas las órdenes de compra-venta en ese periodo de tiempo.

Cómo ya hemos comentado la jornada venía bastante nerviosa, bueno ya llevamos unos cuantos días nerviosos, con las dudas sobre la deuda soberna,el repunte en Libor (tipo de interés interbancario de Londres) sería hoy la señal que los problemas que se ciernen entorno a Grecia y la deuda soberana estaría empezando a poner de nuevo nerviosos también a los bancos en Europa (la vieja canción ya conocida durante el inicio del credit crunch).

¿Qué hacer en este mercado?

Pues yo no me atrevo a recomendar nada en especial porque en plena montaña rusa a mi me es imposible predecir nada. Así que os cuento cómo esta la cartera Gurus (que por cierto tengo que actualizar) y que es lo que estoy haciendo.

Desde hace tiempo fuimos vendiendo posiciones y nos quedamos con un 30% de la cartera invertida en renta variable. Esta exposición del 30% en realidad es inferior, desde hace un año tenemos un 6,2% invertido en un ETF Ultra Short S&P500 y hace aproximadamente un mes tomamos una posición del 10% cortos en el Banco Santander vendidas a 9,2 euros. Así que la exposición real a la renta variable estimo que será del 20% aproximadamente y de la parte de renta variable entre un 35%-40% esta con exposición dólar, lo cual no viene nada mal en estos momentos.

En estos tres meses que hace que no he actualizado la cartera en el blog hemos comprado una pequeña participación en Aer Lingus (LON:AERL) a 0,70 euros (2% de la cartera) y más o menos sigue en el mismo precio, hoy cerraba a 0,697 euros. Y vendimos gran parte de la posición que teníamos en Impregilo a unos 2,60 euros (hoy cerraba a 2,10 euros), básicamente la vendimos porque es una compañía de infraestructuras italiana y pues con la que esta cayendo con la deuda soberana mejor estar momentáneamente alejado de empresas relacionadas con licitaciones públicas de los PIIGS. Teníamos también BME que vendíamos a los pocos días de comprar sin prácticamente ganar ni perder nada, no teníamos nada en Bolsa española, así que para ser coherentes rectificamos a los pocos días y fuera.

Del resto, Jos A Bank Clothiers en estos 4 meses ha pasado de 40 a 60 dólares (+50%) (más revalorización dólar) y probablemente sea a día de hoy la mayor posición de la cartera. Tenemos Associated British Foods (Primark) que ha pasado de 820 a 979 peniques (aquí el tipo de cambio con la libra seguro que ha jugado en contra, estimo una depreciación del 5% desde principios de año contra el euro), y Sanofi que es la única que ha tenido una clara caída de 55 a 50 euros. Después esta la pequeña participación homenaje en Berkshire Hathaway con algo de revalorización desde que empezó el año (más tipo de cambio favorable) y la participación de la SICAV Koala que llevaba un +6,78% de revalorización hasta el 30 de abril (gracias Marc). De estas posiciones no tocaremos nada. Susceptibles de incrementar posiciones en Koala y Jos A Bank Clothiers.

Bueno esta es más o menos nuestra situación en estos momentos en lo que llevamos de año, la explico para ponerla en contexto sobre lo que vamos a hacer. (si si tengo que actualizar la cartera a ver si tengo un momento libre para poderlo hacer).

Pues bien, la idea tal como están las cosas, y se que sonará extraño, es casi casi no hacer nada. En pleno desmadre, y con bastante liquidez a la espera en la cartera, yo no me atrevo a tocar muchas cosas, entre otras cosas porque por el trabajo no puedo estar encima del día a día en la bolsa que es lo que requiere la situación. Así que a verlas venir con tranquilidad (bursátil) absoluta. (remarco lo de bursátil porque detrás de todo esto hay muchos dramas y entre otros el peor que nos puede pasar que es quedarnos sin trabajo que al menos yo es como me gano le pan).

Sin embargo en mente un par de cosas, la primera y esta probablemente sea hoy, será cerrar los cortos sobre el Santander. Cómo táctica a medio plazo, si tenemos una corrección o desplome como dios manda, más o menos caídas del 30%, sobre el nivel actual, empezaríamos a pensar en ir tomando de nuevo posiciones (y ya veremos) básicamente en acciones zona dólar (lo siento euro). Bueno está táctica no es Ley, es lo que pienso ahora cuando escribo el post a casi las 2 de la madrugada del viernes 7 de Mayo y es susceptible de cambiar según las circunstancias.

Apostar caída Bolsa Colombia:

Por cierto, os lanzó una idea que me ha empezado a rondar por la cabeza a ir sospesando cómo estrategia a largo plazo… y es ponerse corto en la Bolsa Colombiana. No es por nada especial, pero me he empezado a mirar valores y están cotizando a múltiplos estratosféricos, por ejemplo BVC, el equivalente a BME, cotiza a 27 veces Ebitda !!! y un par más que me he mirado también están a múltiplos galácticos. Una burbuja en toda regla. El problema de las burbujas es saber cuando pinchan. Pero bueno yo de momento ya estoy gestionando la apertura de una cuenta con un bróker del país para poder operar a corto por esas latitudes. Ya os contaré como me va el proceso.

Por cierto el sábado tengo la charla en Bolsalia 2010, así que si tenéis alguna sugerencia sobre algún tema que os gustaría que toque serán bienvenidas las ideas.

Post data: Sobre lo que ha pasado hoy en los mercados yo sólo me fiaría si me lo cuenta Putabolsa. Así que esperamos tu análisis forense sobre lo ocurrido !!

La Bolsa española cae un 5,41%. No nos engañemos somos los siguientes

Guru Huky — Tue, 04 May 2010 17:44:30 +0000

GurusBlog - La Bolsa española cae un 5,41%. No nos engañemos somos los siguientes

Hace una semana escribimos un post invitado en el recién estrenado periódico online Analítico.es, bajo el título “Grecia en el Precipicio“ donde indicábamos que pasase lo que pasase con el rescate, el bono Griego estaba visto para sentencia y la quita o el default podía ser ya inevitable.

Una semana después y con 70.000 millones de euros adicionales a los ya 40.000 millones comprometidos inicialmente, parece que poquitas cosas han cambiado. Según parece ahora se estima que Grecia podría necesitar 40.000 millones de euros adicionales a los 110.000 ya comprometidos. Cómo podéis comprender si cada semana que pasa se necesitan miles de millones de euros adicionales para apuntalar un país … el show esta servido.

Dicho esto, si tener que enviar una línea de rescate de 110.000 millones de euros a un país que debe unos 250.000 mil simplemente significa que el país ha quebrado. Así es cómo está Grecia. Quebró y punto, no le demos más vueltas. Llegará un momento en que no se si los Griegos les empezará a salir más a cuenta coger el toro por los cuernos, hacer un default como dios manda, negociar con los acreedores y conseguir el margen de maniobra y la libertad suficientes para intentar salir de esta.

Pero volvamos al presente. Hoy las Bolsas han sufrido un importante descalabro, Ibex -5,41%, con la banca encabezando las pérdidas, BBVA -7,6%, Popular -7,3% y Santander -7,1% (es más fácil y liquido especular contra la gran banca española que en el mercado de deuda pública). La bolsa Griega caía un 6,7%

El mercado de deuda pública se ha vuelto a poner tenso, el bono español a 10 años, se iba a una rentabilidad del 4,09% y marcaba diferencial máximo respecto al bono alemán. El bono Griego a 10 años se iba al 8,74% y atención el bono portugués se iba a una rentabilidad del 5,2% (atención que España es el principal acreedor de Portugal).

Bueno ya no se si vale la pena ir narrando la película del día a día, si lo hacemos es a título de inventario.

Para mi personalmente la suerte ya esta echada desde hace ya algún tiempo. El rescate a Grecia tendría que haber llegado hace 6 meses cuando empezaron los primeros problemas y tendría que haber sido contundente. Reconozco que a toro pasado es fácil de afirmar pero teníamos el ejemplo reciente de lo que pasó con la banca de inversión norteamericana.

Ya no importa si hay o no fundamentales macro para dudar de la calidad de la deuda de un país. El mensaje con Grecia ha sido hasta el momento muy claro…. en la UE no existe ni la cohesión ni la determinación necesaria y lo que parecía sólido tiene importantes grietas y nadie parece muy dispuesto a apresurarse en cerrarlas. Así que pues ya sabemos lo que nos espera en los próximos meses, estamos avisados desde hace tiempo.

Dicho esto, la situación tiene también su lectura positiva, cómo señalo Roubini, lo bueno de los Estados débiles, es que será el mercado el que los obligue a tomar medidas para tomar medidas estructurales que sanen la económica y su déficit. Obviamente reconozco que no es lo mismo que el que te saque los dientes podridos sea un dentista y lo haga con anestesia que te lo saquen a tortazos.

Un último apunte, obviamente España no es Grecia, pero en 2010 aún quedan por vencer 80.000 millones de deuda pública que habrá que refinanciar. Alguien deberá pedir a los malvados especuladores que nos presten su dinero…igual en contrapartida nos pedirán que empecemos a hacer los deberes.

Tenemos poco tiempo para ir escribiendo post, hoy abríamos el blog indicando que ayer el NYT y el Hufington Post habían sacado a España en las portada de sus secciones de economía… siendo dos de los medios más leídos en internet en los EEUU, no lo pusimos como anécdota sino como aviso.

Imagen vía elblogsalmón

Del Banif Inmobiliario al BBVA Propiedad, repasando la pesadilla de los fondos inmobiliarios

Gurus — Fri, 23 Apr 2010 15:40:33 +0000

GurusBlog - Del Banif Inmobiliario al BBVA Propiedad, repasando la pesadilla de los fondos inmobiliarios

Pocos han sido los activos financieros que han escapado indemnes de la actual crisis, y los Fondos Inmobiliarios en España no han sido precisamente una excepción.

De los 8 fondos inmobiliarios que comercializaba la banca, tenemos desde el “corralito” del Santander Banif Inmobiliario, pasando por el rescate del BBVA Propiedad o la liquidación de Habitat Patrimonio. En todos los casos, en mayor o menor medida, el resultados no ha sido precisamente el esperado por los inversores.

Considerados una inversión conservadora , los fondos inmobiliarios se dedican básicamente a la compra y arrendamiento de inmuebles. El pinchazo de la burbuja inmobiliaria cambió radicalemente el escenario y las solicitudes de retiradas masivas de reembolsos le dieron la puntilla al producto.

De los 8 fondos inmobiliarios comercializados en España, dos , Habitat Patrimonio y Segurfondo Terciario se encuentran en fase de liquidación. Banif Inmobiliario, el mayor fondo del sector (con un patrimonio de 2.647 millones de euros y algo más de 43.000 partícipes “atrapados”) , congeló los reembolsos en febrero de 2009 para proceder a la venta ordenada de los inmuebles. . BBVA Propiedad pudo ofrecer liquidez a sus partícipes gracias a un “rescate” de 1.600 millones de euros realizada por el BBVA.

Cómo indican muy bien en un buen post en BancosyCajasOnline, el último boletín trimestral de la CNMV repasa la situación más reciente de los fondos y sociedades inmobiliarias, que sigue siendo compleja como consecuencia del fuerte ajuste del sector inmobiliario nacional y del notable incremento de los reembolsos solicitados por los partícipes. Su rentabilidad en los primeros meses de 2010 continúa siendo negativa, al igual que lo fue en 2009, tras varios años consecutivos de rentabilidades anuales de entre el 5 y el 7%. Su principal problema, de todos modos, es que se vendieron a inversores que no entendieron, ignoraron, o no fueron totalmente informados de sus riesgos.

Número inversores atrapados en fondos inmobiliarios:

A lo largo de 2008 más de 48,000 inversores se salieron de los fondos inmobiliarios y otros 14.000 lo hicieron durante 2009, por lo que su número total ha descendido hasta los 83.000 actuales, algo menos del 60% de los que había a finales de 2007. De ellos, más de la mitad no pueden recuperar sus inversiones debido a las mencionadas suspensiones de reembolso.

Algunos inversores, que no lograron salir a tiempo, se consideran perjudicados por las entidades gestoras y han presentado demandas contra alguna de ellas. El pasado mes de Marzo, el Juzgado de Instrucción número 39 de Madrid admitió a trámite una querella presentada por la asociación de afectados Activa contra la gestora inmobiliaria de Banco de Santander, al entender que facilitó que, en la ventana de liquidez de octubre de 2008, cuando el fondo alcanzó su máximo de valor liquidativo, salieran partícipes, que tenían en sus manos el 16,90% del patrimonio, mientras que ellos se quedaron atrapados al solicitarse en Febrero 2009 la suspensión de reembolsos tras haberse recibido solicitudes de desinversión por el 80% del patrimonio del fondo.

El reglamento actual de liquidación de fondos de inversión inmobiliarios, establece que el plazo máximo de la suspensión de reembolsos es de dos años, y si no se produjese la venta de los inmuebles en dicho plazo, serían los partícipes los nuevos propietarios. Según algunos, la imposibilidad de que llegada esa fecha de los dos años, los fondos hayan vendido los activos, es el motivo por el que las gestoras han pedido al Gobierno un cambio de legislación, que permita alargar el periodo de liquidación sin fecha concreta, dado que no saben cuándo podrán deshacerse de todos sus activos. Quizás teniendo en cuenta está situación, podemos entender que la maniobra del BBVA respecto a su fondo inmobiliario no fue tan altruista, y este es uno de los motivos por los que está previsto que ahora vuelva a abrir una nueva ventana de liquidez, el remanente de participes que le quedan probablemente le molesten.

¿Para quién era apropiados este tipo de fondos de inversión inmobiliario?

Cómo suele ser bastante habitual en la comercialización de productos bancarios, el problema básico, es que este tipo de fondos probablemente no se colocaron al cliente adecuado. Con unas rentabilidades más que aceptables (entre el 5 y el 8% anual) durante muchos años, estos fondos fueron colocados a todo tipo de clientes, bajo el lema de que eran una inversión segura y estable, se omitía que podía ser una inversión ilíquida, de hecho igual de ilíquida como cuando te compras una vivienda o un local comercial. Resultado, muchos inversores colocaron dinero que podían necesitar a corto medio plazo, y quizás lo más grave, igual estos inversores no se daban cuenta que estaban exponiendo todo su patrimonio al sector inmobiliario. Seguro que más de uno tenía en propiedad su vivienda habitual, una vivienda comprada como inversión y gran parte del cash que tenía lo había invertido en un Fondo Inmobiliario. Menos diversificación imposible. Si ya tienes bienes inmuebles, no tiene mucho sentido colocar en un Fondo Inmobiliario más del 10% de tu patrimonio más líquido.

¿La solución en las Sociedades Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario – SOCIMI?

Se ha indicado que una buena solución a los Fondos Inmobiliario podrían hacer sido las recientemente creadas SOCIMI, un fondos de inversión inmobiliario cotizado en Bolsa, y que por lo tanto tiene liquidez continua. Francamente, no creo que hubiese realmente amortiguado mucho el dolor de los inversores, en el fondo Metrovacesas, Fadesas y similares no dejaban de ser una especie de SOCIMI (si ya se que las SOCIMI sólo son patrimoniales y no promotoras), pero con todos los accionistas queriendo vender, lo normal es que se hubiese salido de la SOCIMI con pérdidas enormes, al menos de momento, aunque atrapados en ellos, los participes de los Fondos Inmobiliarios, están conservando relativamente bien el valor de su inversión.

No es difícil adivinar para que servirán las SOCIMI dentro de unos años…

iBanesto, depósito azul al 4%. Un ataque directo a ING

Guru Huky — Sun, 18 Apr 2010 14:44:56 +0000

GurusBlog - iBanesto, depósito azul al 4%. Un ataque directo a ING

Con todas las entidades ligadas al Grupo Santander disparando su artillería del calibre del 4% para ganar la guerra por hacerse con los depósitos, no podía ser menos machacar las posiciones de los rivales en la banca online. Con el Openbank ya disparando sus cañones, ahora ha tocado machacar las posiciones de los rivales con el fuego cruzado de iBanesto y su depósito azul que ha empezado a disparar también con calibre grueso ofreciendo un depósito al 4% para los clientes que traigan dinero nuevo que provenga de otro banco online. A esto le llamaría yo “ataque selectivo”

Un ataque a ING Direct en toda regla. Si tenéis alguna duda que el objetivo es ING, mirad el banner publicitario de iBanesto que os adjuntamos y como está resaltado en naranja … si vienes de “un banco online”, de paso es una forma inteligente de no canibalizar a otras empresas del grupo.

Pero si los bancos del Grupo Santander disparan, otros también se encargan de disparar a la flota de Emilio Botín. El BBVA puede llegar a pagar hasta un 5% en un depósito si traes dinero nuevo que viene de una cuenta del Grupo Santander.

La verdad es que a este paso pronto, los clientes, para saber como optimizar un depósito tendremos que empezar a diseñar un algoritmo que nos indique cual es el flujo de transferencias que tenemos que realizar.

Dicho esto, sé que rentabilidades del 4% empiezan a ser tentadoras, pero salvo que el BCE o el Estado se decida a volver a subvencionar el margen de intermediación de la Banca “regalando” financiación, lo más probable es que la escalada de tipos de interés con los que se remunere a los depósitos aún suba algún que otro escalón más.

Banco Santander depósito al 4%, Empieza la guerra del pasivo

Guru Huky — Sat, 20 Mar 2010 14:30:24 +0000

GurusBlog - Banco Santander depósito al 4%, Empieza la guerra del pasivo

Interesante acelerón que ha tenido la remuneración de los depósitos bancarios en sólo un par de semanas. Si hace algo más de un més costaba poder encontrar una oferta que nos diera algo más del 3% TAE, sin duda desde la semana pasada, con el Banco Santander lanzando un depósito al 4% TAE, poco a poco vamos entrando en unos nuevos niveles de rentabilidad para el ahorro.

En el caso del Banco Santander, las características de su depósito al 4% son las siguientes:

Debe contratarse en una oficina de la entidad (vuelve a potenciarse a red comercial tradicional frente al modelo online).

Debe ser dinero “nuevo” es decir nuevas aportaciones.

El importe mínimo del depósito debe ser de 25.000 euros.

Ofrece una TAE del 3,25% a 12 meses. A la que se añadirá un 0,75% de rentabilidad anual si se contrata alguno de los siguientes productos:

- Domiciliar nómina, pensión o hipoteca o plan de pensiones (más de 600).

- Comprar o tener más de 500 acciones de Banco Santander.

En caso de cancelación anticipada la penalización es del 2%.

Los intereses se pagarán trimestralmente.

Desde hace un par de meses cuando empezamos a comentar el tema de los depósitos ya indicamos que aún no era el momento de contratar nada que nos vinculara a un plazo de tiempo demasiado largo. Ahora deberemos observar como reacciona la competencia al movimiento del Banco Santander durante las próximas semanas. Yo aún esperaría un poco si vuestra intención es invertir parte de vuestros ahorros en un depósito. A ver que movimientos realizan BBVA, CajaMadrid, y Bankinter entre otros, o players puramente de internet como ING Direct.

En BancosyCajasOnline, encuentro cuales son en estos momentos los 5 depósitos que ofrecen una mejor rentabilidad. Todos clavados al 4% TAE.

El Santander juega a una estrategia bastante coherente entre la banca de oficina y la online. Tanto Santander como Open Bank (su filial de internet) ofrecen una TAE del 4%. Sin embargo dejan para las oficinas los clientes de mayor poder adquisitivo (importe mínimo de 25.000 euros) y para la banca online la captación de clientes con saldos menores (a partir de 400€). Una forma lógica de segmentar clientes según el canal de comercialización.

Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

Gurus Miki — Thu, 04 Mar 2010 16:00:33 +0000

GurusBlog - Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

El otro día publicábamos un artículo hablando sobre la iniciativa de “Esto sólo lo arreglamos entre todos“. Ante la expectación que ha generado, ya tenemos casi 100 comentarios, y viendo la repercusión que ha tenido en Internet es inevitable no investigar un poco sobre quien está detrás de esta iniciativa, si realmente lo hace sin ánimo de lucro (o no) o qué intereses reales buscan esas empresas que se han coordinado durante meses para conseguir llevar a cabo esta iniciativa.

Según su web:

Llevamos demasiado tiempo viendo en todas partes lo mal que está todo. Es casi lo único que nos cuentan. Pero la crisis no solo está ahí fuera, también está en nuestras cabezas. Nos ha hecho perder la confianza, nos ha contagiado el pesimismo, el desánimo.

Esto es lo primero que debemos arreglar, queremos recuperar la confianza. Tenemos motivos para animarnos. En esta web encontrarás muchos.

Historias de gente como tú y como yo, que se han enfrentado al momento, que demuestran que con ilusión, entrega y compromiso se puede conseguir todo.

“La Fundación Confianza es una entidad sin ánimo de lucro ni filiación política, impulsada y respaldada por las principales empresas y organizaciones del país.”

Pero ¿qué empresas son las que están detrás? ¿de verdad no quieren sacar nada beneficioso de esta macro campaña que han montado? Desde luego… a mi cada minuto que pasa me convence menos esta teoría…

Indagando un poco me he cruzado en Rankia con un gran artículo en donde descubren un poquito más esta historia y, sobre todo, cuales son las empresas que han decidido apoyar esta gran iniciativa que está movilizando las opiniones de casi todos los usuarios de Internet, grandes “sufridores” de la campaña debido a la gran captación de espacios publicitarios que ha llevado a cabo la misma.

En el artículo de Rankia se comenta que aunque el supuesto “Jaime” autor de la idea pueda estar identificado, parece todo una gran milonga. La campaña, con un presupuesto de alrededor de 4 millones de euros, está financiada al 90% por 18 de las empresas más grandes de nuestro país… ¿irán también sin ánimo de lucro…?

El increíble elenco de empresas, son: Banco Santander, BBVA, La Caixa, Caja Madrid, Abertis, Repsol, Cepsa, Endesa, Iberdrola, Red Eléctrica, El Corte Inglés, Mercadona, Indra, Mapfre, Renfe, Iberia y Telefónica.

Quizá el concepto de la idea sea muy bueno, recuperar la confianza entre todos para conseguir reactivar la economía, y por eso estas empresas invierten, ya que serán las primeras beneficiadas.

Pero entonces, ¿por qué esconder su apoyo a la causa desde el principio? o, peor aún, ¿por qué sólo se puede participar en la iniciativa bajo control previo del equipo de la fundación Confianza?

Si de verdad fuera una idea libre, para la expresión de todos, quizá no sería así… pero claro, el riesgo de que se diga algo malo de las marcas inversoras es grande.

Depósito Confianza Creciente 9 de Banco Santander

Gurus Trazom — Thu, 04 Mar 2010 09:35:40 +0000

GurusBlog - Depósito Confianza Creciente 9 de Banco Santander

El Banco Santander parece que no se cansa de lanzar versiones y más versiones de uno de los productos financieros más famosos de su cartera: el Depósito Confianza Creciente. Esta nueva actualización es la novena y, aunque no es novedosísima, intenta mejorar las características de sus depósitos predecesores.

Veamos sus características:

Tipo de interés creciente
Remuneración durante los dos primeros años
Se dividirá en 8 pagos trimestrales con un tipo de interés nominal anual del 1,15%, mientras que el tercer y último nos abonará un tipo del 2,20% (1,50% TAE), en 4 pagos trimestrales. En el tercer y cuarto año nos abonará un 1,50% TAE en 4 pagos trimestrales.
La inversión mínima para poder acceder a este depósito es de 3.000 euros, a partir de ahí se puede incrementar la cantidad pero siempre en múltiplos de 500 euros.

No es un producto que ofrezca una gran rentabilidad, de hecho, su rentabilidad es baja en comparación con otro tipo de depósitos con opciones similares.

En fin, ofertas muchos mejores hay en estos momentos en el mercado. Depósito sólo apto para lo que deciden no comparar ofertas de otras entidades.

Resultados Banco Santander 2009. ¿Gato encerrado?

Guru Huky — Thu, 04 Feb 2010 12:44:13 +0000

GurusBlog - Resultados Banco Santander 2009. ¿Gato encerrado?

Hoy ha publicado resultados el primer banco español por capitalización bursátil. El Banco Santander (MCE:SAN) ha incrementado los beneficios un +1% hasta los 8.943 millones de euros. El resultado ligeramente mejor de los esperado no ha sido suficiente para evitar que la cotización del banco escape a la tónica de mercado y la cotización del Santander cae en estos momentos un 2,9%.

El mensaje dado por el banco en su presentación de resultados, sigue la tónica habitual, mensaje positivo, somos los mejores. A falta de poder analizar los resultados con calma, a mi tanto mensaje positivo me empieza a resultar algo sospechoso.

¿Banco Santander 8.943 millones de Beneficio Recurrente?

Hay mensajes en la presentación de resultados con los que no estoy para nada de acuerdo. A los 8.943 millones de beneficios, le han puesto la etiqueta de recurrente…. en fin teniendo en cuenta que el Santander se ha apuntado2.587 millones de euros, procedentes de ingresos extraordinarios por venta de activos, entre ellos la salida a Bolsa de la unidad de Brasil (1.499 millones), el canje de emisiones de deuda (724 millones) llamarlo a este beneficio recurrente me parece un poco temerario.

Cierto que este importe se ha dedicado a saneamientos, pero lo cierto es que estos activos ya están vendidos y que los saneamientos pueden continuar o incrementarse en un futuro próximo.

Margen de Intermediación:

El otro punto que me parece poco sostenible en la cuenta de resultados (lo mismo que pensamos para el BBVA) es la explosión que ha tenido el margen de intermediación, +26% de incremento, o lo que es lo mismo ha aportado cerca de 5.200 millones de euros adicionales a la cuenta de resultados… una subvención en toda regla cortesía del BCE. Veremos que pasa con esto ahora que se está incrementando el coste de la deuda de la banca española y si el BCE empieza a dejar de subvencionar el margen de intermediación de la banca. A este respecto podéis ver el post “La banca Española en la cuerda floja, salvados por el BCE”

Sobre las provisiones de los activos inmobiliarios comprados por el banco, de momento ha destinado a esta partida 814 millones de euros (un 30% del valor tota adquirido), ya veremos si se tienen que realzar dotaciones adicionales en un futuro en esta partida. Mientras el BBVA alertaba de los 325.000 millones de euros de préstamo concedidos a los promotores, el SAN dedica todo un chart de la presentación de resultados a minimizar este riesgo. Aqui no pasa nada.

Fondo de Comercio ¿un agujero?

Me preocupa los 22.865 millones de euros que el Santander tiene apuntados en el fondo de comercio por todas las compras que ha realizado de bancos en los últimos años (entre ellos Sovereign), mientras BBVA ha empezado a provisionar tímidamente la adquisición del COMPASS, el Santander mantiene un Fondo de Comercio de una magnitud considerable…

Bueno tocará analizarlo todo con calma en otro post, de momento mi primera impresión no me genera especialmente mucha confianza.

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Han olido sangre: España y su banca en el punto de mira, los CDS se disparan

Guru Huky — Thu, 04 Feb 2010 09:00:19 +0000

GurusBlog - Han olido sangre: España y su banca en el punto de mira, los CDS se disparan

Llevamos algunos días algo revueltos en el mercado de los CDS (Credit Default Swaps), derivado de crédito que cubre el riesgo de impago de una empresa, entidad financiera o país, con especial tensión en los precios de los CDS de las entidades financieras y en lo de algunos países, entre ellos España.

En el caso del Estado Español, ayer el precio de asegurar el impago de la deuda pública española a 5 años , se incrementó de los 133,5 a los 148,1 puntos.

Para haceros una idea, a 31/12/2008 en plena tormenta financiera mundial, los CDS de la deuda pública española cotizaban a 100 puntos y en Noviembre del 2009 cuando las cosas estaban más o menos bastante relajadas el CDS de la deuda española cotizaba a unos 65 puntos. En menos de tres meses el coste de asegurar el impago de la deuda española se ha más que duplicado. Alguien esta empezando a olfatear sangre.

CDS BBVA y SANTANDER

La banca española no esta siendo inmune a este incremento de la tensión o a un fuerte incremento de la percepción del riesgo. En pocas semanas los CDS de los dos principales bancos españoles han subido cerca de un 90% acercándose a los 125 puntos… curiosamente es más barata asegurar la quiebra del Santander o del BBVA que la del Estado Español… paradojas de la vida, parece que en este caso sea el riesgo Estado o País el que se esté trasladando a la banca.

No sólo la banca española se ha visto afectada. Los CDS de las entidades financieras se han incrementado un 41% desde mediados de enero y el índice iTraxx Europe Senior Financials, que replica el comportamiento de los CDS de las principales entidades financieras europeas ha subido hasta los 90 puntos.

La Banca China:

Parece que hay algunos problemas con la banca en el país asíatico. En este caso Fitch ha rebajado la calificación a 15 entidades financieras Chinas y hace unos días en Investors Conundrum ya nos advertían de los increíbles exceso cometidos en ese país. Si el viejo Buffett no está invertido en China por algo será, el ya nos avisó hace un par de años.

España en el Punto de Mira

No se porqué pero esto me empieza a recordar a lo del Lehman Brothers, un juego que es como una mezcla del pito pito colorito + Los Diez Negritos. Y pues parece que van a por nosotros, primero va Grecia (Bear Stearns) y después le tocará a España, los tiburones han olido sangre, y van a zamparse al que les parezca el más débil y después el siguiente. A ver si tenemos suerte y antes que nos toque el turno se fijan en Portugal que es más pequeñito y facilón.

La verdad, parece que fue ir ZP a Davos y que alguien le pasará la mota negra de los piratas, esa que sirve como aviso de que te han sentenciado a muerte. Sino no se explica que fuera llegar de Davos y anunciar con urgencia la reforma de las pensiones (tema que era totalmente tabú) y una reducción del gasto en 50.000 millones de euros hasta el 2013.

El problema es que ya no nos creen. Esto es lo que comenta John Mauldin , cuando le preguntaron sobre las medidas anunciadas “The problem for Spain is that words are cheap” (El problema para España es que hablar es gratis).

Han visto que estamos heridos y nos van a morder.

Telefónica impacto en Bolsa de la devaluación divisa en Venezuela

Contubernalis — Tue, 12 Jan 2010 11:00:27 +0000

GurusBlog - Telefónica impacto en Bolsa de la devaluación divisa en Venezuela

Continuando con el post ” Venezuela devalúa un 50% su moneda” esta noticia no es una sorpresa. Desde junio/julio se ha especulado mucho con esta devaluación debido a la elevada inflación del país latinoamericano.

A nivel bursátil, los mercados han descontado esta noticia de forma inmediata. De las compañías afectadas (Telefónica (MCE:TEF) , BBVA, B. Santander, Duro Felguera, MAPFRE, Repsol,), la operadora era la más penalizada desde la apertura. Abría la sesión con un recorte que se estabilizaba en torno al -3%, que se une a las caídas de las últimas sesiones de la semana pasada.

Lo importante, es poner en contexto el impacto de la devaluación del Bolívar Fuerte para medir su alcance:

¿Qué representa Venezuela para su cuenta de resultados de Telefónica?

A nivel de facturación el 5% y a nivel Ebitda el aprox. 7%.

¿Y de balance?

Telefónica acumula una posición neta de caja de aprox. 2.200 Mns €. Tras la devaluación, dicha posición de caja se reduciría a la mitad. Esta cifra es tan elevada por que Telefónica no ha podido repatriar dividendos de dicha filial en los últimos años (como consecuencia del régimen de control cambiario).

¿Y en términos de valoración?

Hay que ser realistas. El 100% de Venezuela no supone más de un 5% del valor de Telefónica en una suma de partes. En un DCF, esta noticia no representa más de 1.200 Mns €.

¿Qué conclusiones sacamos?

El valor de Telefónica no debería recortar más de un 2,5% – 3% por la noticia de la devaluación (efecto de la caja + menor valor de la parte de Venezuela). Cuestión a parte es que haya corrido mucho la cotización en los últimos meses (donde ha pagado dividendo), que se acercaba a la resistencia de los 20 €, que un banco extranjero le haya bajado la recomendación, etc.

¿Y qué opina Telefónica?

La operadora ha emitido un comunicado a la CNMV (pdf) reiterando sus objetivos operativos a corto y medio plazo y sus objetivos de dividendos hasta el 2012. Eso es posible ya que cuando celebró su reunión con inversores semanas atrás, ya descontaban esta devaluación. Por lo tanto, y volviendo al punto inicial, esta devaluación no era una sorpresa.

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La recuperación bancaria y el estrangulamiento familiar

Gurus Miki — Wed, 16 Dec 2009 10:51:48 +0000

GurusBlog - La recuperación bancaria y el estrangulamiento familiar

Uno de los grandes misterios de esta crisis, de esos que parecen dignos de una película del mismo Hollywood, es cómo puede ser que estando los tipos de interés al 1% las entidades bancarias españolas no sólo no estén abriendo la mano a la hora de los condicionados de créditos para sus clientes particulares y empresas, sino que además aún estén cobrando tipos de interés, sobre esos créditos, cercanos a un 4%.

El famoso “traslado del crédtio” no termina de llegar y muchas, pymes y autónomos, han tenido que echar el cierre por no contar con la suficiente financiación en un determinado momento como para realizar un determinado proyecto que demanden sus clientes.

La situación, que parece algo inexplicable, es evidetemente una “cortina de humo bancario” con el único fin de que éstos, los bancos, consigan recuperar parte de su déficit interno mediante una alta tasa de beneficios durante todos estos meses.

Desde un punto de vista objetivo la situación es la siguiente:

Los bancos españoles están en una situación como nunca en su historia en cuanto a liquidez.
La tasa de morosidad de sus clientes sobrepasó el 3% este año y se aproxima al 4% peligrosamente.
A falta de una “agencia bancaria nacional de venta de pisos” se encuentran en un terreno inconexo en donde no saben que hacer con más de 200.000 viviendas en propiedad ¿habrá que montar dicha agencia y, peor aún, para vender o poner en alquiler esos pisos?
Los tipos de interés de la Zona Euro bajaron hasta el 1%, una medida que sobre todo llevaba dos caminos bien definidos: ayudar a los países a que no se produjese una contracción del PIB tan pronunciada y ayudar a los agentes financieros a que hubiera una mayor circulación de dinero (pese al riesgo deflacionario que ésto podría llegar a representar).

La situación estaba (y está) tal que así, pero la ejecución definitiva ha sido arto complicada (por no llamarla irresponsable) cuando hablamos de la parte que correspondía a las entidades bancarias, y más en concreto a las Españolas.

Si comparamos la situación con el mercado EstadoUnidense es una analogía muy sencilla: Los gandes bancos Norteamericanos, tras la gran rebaja de tipos y las ayudas estatales del Plan Obama, han trasladado eso en forma de mejores precios y ofertas a sus clientes, ellos las han recibido sin recelo y eso ha provocado una reactivación del comercio minorista; algo que ha conseguido que se traslade retroactivamente ese dinero a las propias entidades bancarias. Llegaron los primeros brotes verdes, los primeros crecimientos durante el tercer trimestre del año en esas entidades y, además, es altamente probable que muchas de esas entidades devuelvan el dinero a gobierno Estado Unidense.

En España, todo esto, esta concepción, no sólo es inpensable, sino que no se puede ni entender. Por que en nuestro país, para bien o para mal, todo es un mundo aparte, una economia productiva en donde prevalece la vagancia que el esfuerzo personal y donde no pensamos que quizá lo más importante es trabajar duro si queremos ganar más; no hacer lo mínimo posible para no cansarnos y ganar lo mismo.

Volviendo al tema central, las grandes entidades financieras de nuestro país están aprovechando esta rebaja de tipos de interés para conseguir una recaptación de liquidez, mientras pierden clientes día a día; pero claro es normal, no dejan de ser entidades privadas, que responden ante sus accionistas y no antes sus clientes y que tendrán que presentar una memoria de resultados “decente” el año que viene si no quieren morir a manos de sus accionistas.

Por ende vuelvo a retomar mi idea principal de resolución de la crisis… ¿Por qué gastar tantos esfuerzos en política monetaria y fiscal no centrada? ¿No sería mejor dejar políticas populistas o electorales y centrarnos en otro tipo de políticas?

Quizá sea un loco, pero aún no entiendo como puede ser que en países como el nuestro los nuevos emprendedores tengan que sufrir muchísimo para obtener financiación o, en otro orden de cosas, cómo puede ser que necesitando un incentivo brutal del consumo privado para reactivar la economía el Estado haya decidido aumentar los impuestos vía subida del IVA del 16% al 18%.

Como siempre digo, es tan sólo mi opinión, aunque creo que como nuestra economía aún puede ir a peor, sólo debemos dar tiempo al tiempo y veremos, después de las ayudas de 200.000 millones de euros a las entidades bancarias, quienes están peor, si los bancos o las economías familiares.

España: El Agujero de Europa

Guru Huky — Thu, 03 Sep 2009 17:50:08 +0000

GurusBlog - España: El Agujero de Europa

Interesante documento “Spain: The Hole In Europe” el que nos dejó en un comentario David y al que también hace referencia McCoy en Cotizalia, es tan demoledor que he decidido traducirlo, aunque recomiendo la lectura en versión original ya que la traducción es algo apresurada. Intentaré mejorarla los próximos días.

ESPAÑA EL AGUJERO EN EUROPA:

España = Japón 2.0?

Odiamos golpear a España como si fuera un viejo tambor del Ejército de Salvación, pero creemos que España es una catástrofe a punto de suceder. Infravalorar la gravedad de la crisis, puede costar caro a los inversores y tendrá profundas consecuencias en el sistema bancario Europeo.

España, está lista para sufrir un largo periodo de dolorosa deflación que traerá como consecuencia altos niveles de desempleo, el colapso del mercado inmobiliario y insolvencias bancarias generalizadas.

España ha tenido la madre de todas las burbujas inmobiliarias. España apenas representa el 10% del PIB Europeo, y sin embargo, desde el año 2000, en ella se han construido el 30% de todas las viviendas construidas en la Unión Europea. La mayoría de estas nuevas viviendas se han financiado con financiación que provenía del exterior, así que la crisis inmobiliaria Españaola está estrechamente ligada a la crisis financiera.

El impacto en el sector bancario será severo. Consideren lo siguiente: El valor de los préstamos vivos a promotores inmobiliarios ha pasado de los €33.500 millones a €318.000 millones en 2008, un incremento del 850% en 8 años. Si ha esto le añadimos las deuda del sector de la construcción, el valor de los préstamos vivos (promotores+constructores) asciende a €470.000 millones. Lo que representa casi el 50% del PIB español y la mayoría de estos préstamos serán morosos.

Desde nuestro punto de vista, la banca española, se enfrenta a un panorama muy sombrío. La tasa de desempleo ha superado el 17%, ya son más de 4 millones de españoles en el paro y cerca de 1 millón de familias no tienen a ninguno de sus miembros con un empleo.

En este documento sostendremos que:

- El crash inmobiliario español es mucho peor y está mucho más extendido de lo que la gente cree, mucho más que el problema de las subprime.

- La banca española está ocultando sus pérdidas y transfiriendo deuda a empresas zombies, tal como sucedió en Japón hace más de un década.

- Los inversores, se están engañando a si mismos si creen que la banca española está entre las más fuertes del mundo.

Si nuestro análisis está en lo cierto, España pronto contará con bancos zombies como en Japón y se enfrentará a un prolongado periodo deflacionario. Sin embargo en España será mucho peor, como indica Edward Hugh en su análisis “En 1992, Japón pudo apoyarse en sus propios ahorros y tenía un superávit por cuenta corriente del 3% del PIB, España tiene una deuda externa masiva (El déficit por cuenta corriente alcanzó el 10% y poca industria exportadora)!.

Armando el Mosaico:

Desde la percepción de Variant, donde tratamos de mantenernos alejados de escribir muchas palabras, cualquier cosa que no se pueda explicar en pocos Charts no vale la pena ser explicada. En el caso del subterfugio bancario español (ocultación de préstamos malos) hemos tenido que ir armando un mosaico través de noticias de prensa, entrevista con banqueros y otras informaciones, para obtener un conjunto de los que está realmente sucediendo. Eso nos recuerda mucho a los primeros días de las crisis subprime, cuando los resultados de los bancos seguían pareciendo buenos hasta que dejaron de serlo. Creemos que sucederá lo mismo con el sector inmobiliario español.

La situación en el mercado inmobiliario Español es mucho peor de lo que la gente piensa:

El discurso oficial que la mayoría de los analistas compran sobre el sector bancarios español es el siguiente:

Provisiones Dinámicas: En el año 2000 el Banco Central Español introdujo un sistema de provisiones dinámicas que forzaron a la banca a crear reservas para protegerse de pérdidas futuras. El nivel de la Banca Española era de entre 3 0 4 veces superior a la de sus competidores internacionales. En cierto modo, el Banco de España, estaba construyendo márgenes contracíclicos para prepararse ante una eventual crisis de crédito.

Política Crediticia Prudentes: Los grandes bancos españoles afirman que su gestión del riesgo les llevó a concentrar los préstamos hipotecarios para viviendas principalmente en las grandes ciudades y con préstamos hipotecarios cubiertos razonablemente por el valor de estas viviendas, dejando a los préstamos a promotores y compradores de segundas viviendas para las cajas de ahorros.

Sin embargo, a pesar de las provisiones dinámicas, con la reciente subida de la mora, la banca española ha tenido que buscar recursos a diestra y siniestra con el objetivo de poder apuntalar su capital, principalmente vía la emisión de preferentes captando el dinero a clientes minoristas con poca cultura financiera. Es un buen punto de partida, pero insuficiente.

La magnitud del problema español es asombroso y superará todos los beneficios de las provisiones dinámicas. The forma conservadora, España tiene más de 1 millón de viviendas sin vender. Lamentablemente, muchas de las casas están en la costa, y si no vuelven los turístas británicos, parece díficil que puedan ser vendidas. Las nuevas viviendas españolas sin vender están en su mayoría y los lugares equivocados.

La burbuja en las inmobiliarias cotizadas españolas, se parece mucho a la burbuja norteamericana o otras de las misma índole. Subieron cerca de 10 veces para después caer un 90%, las matemáticas son muy simples.

Las poblaciones de España, edificio de la burbuja se parece mucho a la burbuja de las burbujas de EE.UU. y otros clásicos. Que subió 10 veces y luego bajó al 90%. La matemática es muy simple.

Dada esta lamentable estado de cosas, uno asume que los precios de la vivienda española habrán sufrido descensos similares que los que ha tenido el inmobiliario en los los EE.UU. Sin embargo, este no es el caso.

Según los datos oficiales, los precios de la vivienda en España, se han corregido aproximadamente un 10% desde sus valores máximos.
¿Porque la banca española no ha experimentado el mismo destino que sus homólogos Americanos, Británicos o Irlandeses?Aún nos preguntamos como es que en nuestra tesis sobre el colapso inmobiliario e industrial español no han aparecido más víctimas.

Creemos que la banca española está simplemente ocultando sus problemas, vamos a indicar como lo están haciendo:

Aprovechando los cambios en la normativa contable.
No marcando los préstamos a precios de mercado.
Continúan prestando a empresas zombies para mantenerlas vivas.
Otorgando préstamos hipotecarios a 40 años y por el 100% del valor.

1)Aprovechando cambios en la normativa contable:

El Banco de España es percibida como una institución prudente y conservadora. Esto es verdad, pero ahora está cambiando su tono. Parece que empieza a estar preocupado por le destino de algunos de los bancos españoles y algunos analistas estiman que los ayudará a evitar que tengan que publicar pérdidas en el 2009.

En el mes de Julio, el Banco de España, cambio su política de provisión respecto a los préstamos hipotecarios en mora. Anteriormente, la banca debía provisionar el 100% del valor de un préstamo hipotecario que superara en un 80% el valor del activo en garantía después de dos años de impago. Con la nueva directiva del Banco de España, se estima que el valor residual de un activo inmobiliario no será nunca inferior al 70% de su valor de tasación y los bancos no deberán provisionar por debajo de dicho importe. Se estima que esto ahorrará a la banca un 50% de las provisiones que debería haber realizado sin el cambio de normativa.
2) No marcando los préstamos a precios de mercado:

Creemos que la banca española no está contabilizando sus préstamos a precios de mercado.Tal como publicaba el periódico Expansión, la banca y cajas controlan de forma directa o indirecta cerca del 50% de las empresas tasadoras en España.

Las estadísticas oficiales sobre los precios de la vivienda no casan con la realidad. Según el periódico El Mundo, en algunos lugares de la costa, el precio de la vivienda estaría sufriendo caídas de entre el 30-50%.

España también se enfrenta al problemas de que la banca se está dedicando esencialmente a la compra de activos en mora y los deja en sus libros por el valor declarado de la hipoteca. El siguiente testimonio proviene de un inspector extranjero en España, describiendo lo que le sucedió a un cliente suyo que había tenido problemas.

Había realizado una promoción inmobiliaria que había sido adquirida por el banco. Sin embargo el banco había comprado la promoción por el precio de la hipoteca, convirtiendo así una préstamo impagado en un activo en el balance del banco. A pesar de que el banco es ahora el propietario de la promoción, es una promoción que no puede vender y parece improbable que pueda ser vendida en los próximos años y mantiene una deuda consigo mismo. Los bancos no tienen experiencia en promoción inmobiliaria y esto a la larga no hace más que incrementar sus problemas, que deberían salir a la luz en algún momento, en función de las prácticas contables. De forma alternativa, tienen la opción de empaquetar estos activos y venderlos con descuento a filiales inmobiliarias del banco, préstando el dinero para dichas adquisiciones por el propio banco y aplazando el pago de intereses hasta que sean vendidas.

3) Refinanciando a promotoras inmobiliarias zombie.

En las últimas semanas, hemos visto como varias promotoras inmobiliarias españolas han anunciado que han alcanzado acuerdos para refinanciar su deuda, lo que las ha salvado de la quiebra, por el momento. El últimos anuncio realizado ha sido el de Realia, precedida por Aisa, Afirma (ex Astroc), Reyal Urbis, y Renta Corporación. Después de debacles del tamaño de Colonial y Martinsa-Fadesa en el 2008, las acciones de los bancos cotizados españoles se derrumbaron y pocos banqueros españoles quieren que la experiencia se repita.

La refinanciación a promotores zombie simplemente pospone el problema. Pero la banca se ha dado cuenta que instar el proceso concursal cuando los promotores no pueden hacer frente a sus préstamos ni vender viviendas no es bueno ni para ellos ni para los promotores.

Ahora tratan de dar el máximo de cuerda para evitar tener que hacer pública una nueva gran quiebra. Según un banquero:

Tan pronto como un negocio pequeño entra en mora, incluso si es un cliente con un largo historial de relaciones con el banco todo el mundo huye de él como si tuviese la peste. Pero en el caso de las grandes constructoras, el banco se dedica a comprar activos o ofrecerles líneas de crédito para que al menos paguen los intereses sobre las deudas existentes y darles un margen de al menos dos años para ver si las cosas mejoran y pueden empezar a pagar los préstamos.

El deseo de los bancos de seguir jugando con los grandes promotores no debería ser una sorpresa. Como dice un banquero “Si me debes un millón es tu problema, si me debes mil millones es mi problema”.

4) Ofreciendo préstamos por el 100%, a 40 años y otras prácticas burbujeras.

En la actualidad, los bancos españoles son los principales propietarios inmobiliarios en España. Ha llegado a este punto forzados por varias situaciones. Con el fin de esconder los efectos de la caída de precio de los activos inmobiliarios, los bancos españoles han estado comprando propiedades para evitar que el impago de préstamo y tratando de deshacerse de ellos vía sus filiales inmobiliarias. También han adquirido decenas de miles de viviendas vía canje de deuda por capital, según alguna estimaciones los bienes inmobiliarios rescatados o intercambiados por deuda ascenderían a los 16 mil millones de euros.

La banca se ha visto forzada a crear páginas web como canal para dar salida a tanto inmueble acumulado, para venderlos utilizan palancas comerciales como descuentos en los precios de entre el 25-50% y condiciones de financiación laxas, como préstamos al Euribor +0% a 40 años y otorgar garantías como la recompra el inmueble en un futuro.

Igualmente la banca ha llegado a acuerdos con la Asociación de Promotores Constructores de España (APCE), para otorgar préstamos a 40 años por el 100% del valor del activo en todas aquellas viviendas con descuentos en el precio del 20% y sin que el comprador tenga que hacer pagos iniciales, esta es una forma de otorgar de forma indirecta préstamos a promotores inmobiliarios zombies.

¿Cómo terminará el partido para España?

Tal como indicamos en el comentarios del pasado mes, el problema de España esta ligado al problema que presentan todos los países de la periferia Europea. Los años del Boom posteriores a la entrada del euros proveyeron: 1) Dinero fácil, vía tipos de interés reales negativos y 2) sobrevaloración de precios medidos en tipo de cambio reales.

España y el resto de los países de la periferia Europea, solo pueden resolver sus problemas o bien vía una masiva mejora de la productividad, cosa bastante improbable, o vía reducción de sueldos y precios del orden del 20-30%, lo que sucederá de forma lenta y dolorosa. A esta reducción de salarios y precios le podríamos llamar “devaluación interna”.

Esta devaluación interna, implicará enormes pérdidas para la banca doméstica y los acreedores externos. En el caso de los países del Este de Europa, el daño será malo pero no muy grande. En el caso de España, las pédidas ligadas a la deuda hipotecaria serán masivas. Nosotros estimamos que el inmobiliario español provocará perdidas de cerca de 250 mil millones de euros una vez que haya finalizado todo el proceso. Claramente, tanto los bancos españoles y los extranjeros, no desean admitir el tamaño del problema y reconocer la provisión de esta deuda, por eso se están escondiendo las pérdidas.

Igualmente, el enorme déficit comercial es una forma de des ahorro. El enorme crecimiento del consumo en España, ha tenido que ser financiado por el resto de Europa, el déficit comercial Español está entre los mayores del mundo, tanto en términos absolutos como relativos y rondaba el 10% del PIB a finales del 2007.De hecho, el déficit por cuenta corriente de España sólo queda por detrás del de EEUU en términos absolutos.

El elevado nivel de consumo en España, se ha financiado casi exclusivamente vía deuda externa y no con el ahorro existente en el país. La economía española se ha comportado como un consumidor gigante que ha chupado los ahorros del resto de Europa.

Tipos de interés real: La deflación es una Puta.

Europa del Este, España e Irlanda están empezando a experimentar el principio de la deflación. Creemos que aún queda mucha deflación por venir, lo cual tendrá amplias ramificaciones por todo el sector bancario europeo. Los países de la periferia son deudores netos y el resto de Europa tiene un saldo acreedor neto. Cuando un deudor no puede pagar, el acreedor sufre. Alemania, Francia y otros países deberán recapitalizar a la periferia de Europa y a España. En palabras de Platón “Soy un hombre rico siempre y cuando no pague a mis acreedores”. Una espiral deflacionaria, implica que la mayor parte de la deuda deberá ser dada por perdida, y que los acreedores deberán absorver estas pérdidas.

En un entorno deflacionario, pagar la deuda se hace aún más duro. Incluso cuando los tipos de interés están al 0%, los precios y los salarios pueden caer aún de forma más rápida y la carga de la deuda se puede hacer aún más pesada. Es por eso por lo que la deflación tiene un impacto terrible.

La inflación en España ha sido negativa los tres últimos meses. España no había tenido un dato similar en los últimos 47 años. Sin embargo el Banco de España y el Gobierno se están comportando como avestruces, manteniendo sus cabezas enteradas en la arena.

El problema con la inflación, es que incluso con un bajo nivel de tipos de interés, estos continúan siendo demasiado altos. A pesar de los recortes de tipos de interés del BCE, los tipos continúan siendo demasiado altos en España debido a las inflaciones negativas en el consumo y en los precios industriales.
España no es le único país que enfrenta el problema de la deflación. Es un problema de todos los países de la periferia Europea. Irlanda por ejemplo presenta una de las mayores tasas de deflación del mundo, con una tasa anualizada del -5,9%

Creemos que la experiencia Irlandesa es lo que España vivirá en los próximos meses a medida que la economía se vaya ajustando lentamente a la nueva realidad. La mayoría de los bancos irlandeses han pasado a ser propiedad del Estado y este está luchando para decidir la mejor forma de cómo deshacerse de los activos malos de los balances bancarios.

Creemos que de todos los países de la periferia europea, el caso español será el más parecido al caso irlandés.

Curiosamente, a pesar de que la inflación es negativa, y el desempleo es elevado, los sindicatos siguen pidiendo aumentos salariales. La mayoría de los acuerdos salariales en España se alcanza a través de la negociación colectiva a nivel sectorial . Hasta ahora, los aumentos salariales se han situado por encima del 2%, cifra de inflación fijada como objetivo por el BCE. (No es de extrañar que las empresas traten de eludir la negociación salarial. El año pasado, casi cinco millones de puestos de trabajo fueron temporales en España). Habida cuenta de hasta qué punto están fuera de línea los salarios con los costos laborales unitarios y la realidad de la deflación en España, vemos que el nivel de desempleo de España apunta hacia el 25%. Con una tasa de desempleo del 25% y con una dinámica de deflación impactando los niveles de deuda, ¿Cómo esperan los bancos españoles que se les repaguen las deudas? ¿Quien ganará suficiente dinero para afrontar el pago de las cuotas de las hipotecas? ¿ y como se podrá acceder a la vivienda con unos salarios más bajos? Suponer que en España lo peor ha pasado no supera cualquier prueba del sentido común.
Creemos que los políticos españoles y los inversores internacionales han juzgado mal a España, pero los acontecimientos que les obligarán a cambiar de opinión. En retrospectiva, el caso de España es muy similar a el de las hipotecas de alto riesgo en EEUU, donde todos los resultados de la banca parecían correctos , hasta que dejaron de serlo. Esto es un clásico en todas las burbujas especulativas, y España no será diferente.

Resultados de la Banca, sombra aquí y sombra allá maquíllate maquíllate

Guru Huky — Wed, 29 Apr 2009 17:32:04 +0000

GurusBlog - Resultados de la Banca, sombra aquí y sombra allá maquíllate maquíllate

Nos pregunta Jackman si podríamos comentar algo sobre los últimos resultados trimestrales presentados por el BBVA y Banco Santander. Jackman, me sabe muy mal, pero al menos yo, a estas alturas de partido, si me he dado cuenta de algo es que me es totalmente imposible poder realizar ninguna valoración o análisis claro de los resultados bancarios.

Lo único que tengo son dos impresiones, y las dos comentadas ya con anterioridad en otros post. La primera que los bancos necesitarán más ampliaciones de capital y esto es un potencial riesgo para su valoración. La segunda, se refiere al título del post…. es decir imposible para mi descifrar sus balances. Uno entiende que estos tiene una profundas arrugas… pero no hay arruga que se resista a una buena capa de grueso maquillaje.

Para que podáis entender la dificultad de poder analizar los balances de la banca, y sin entrar en temas de gran complejidad, encuentro en Invertia un buen artículo sobre como están valorando en este primer trimestre del 2009 la participación en Metrovacesa que la banca adquirió el pasado mes de Febrero. Cómo podréis observar, mismo problema diferentes soluciones contables, Aquí va el resumen:

Banco Santander: Tienen un 23,6% de Metrovacesa, a su entrada valoraron la acción de Metrovacesa a 57 euros por acción. En los resultados del primer trimestre del 2009 valorar la inmobiliaria a 45,17 euros por acción, a su valor de NAV. Es decir han provisionado un 20% del valor de su participación, unos 190 millones de euros contra la cuenta de resultados.

Banesto: Ha provisionado el 10% del valor, la diferencia entre el valor de adquisición, 57 euros, estimando un NAV de Metrovacesa, 51 euros. Curiosa diferencia entre el valor NAV de Metrovacesa que estima Santander o el de Banesto.

BBVA: Sigue la regla de Banesto y ha provisionado el 10%.

Popular: No ha provisionado nada en el primer trimestre. Ha acordado con el regulador que la provisión la realizará en la cuentas que presente en el primer semestre.

A todo esto, a día de hoy la acción de Metrovacesa cotiza a 18 euros !! y su valor NAV tiene toda la pinta de que se irá reduciendo en un futuro próximo.

Cómo podéis entender, si en un caso de provisión que es público y notorio, cada Banco aplica un criterio contable diferente, no quiero ni pensar lo que pueden llegar hacer en operaciones de mora que no son públicas.

Otro ejemplo de caso práctico de maquillaje contable lo tenéis en la dación en pago de activos de Sacyr a Caixa Catalunya.

BNP Paribas rescatada por el Estado Francés

Guru Huky — Fri, 10 Apr 2009 16:20:00 +0000

GurusBlog - BNP Paribas rescatada por el Estado Francés

La entidad financiera gala, BNP Paribas, se suma a la larga lista de bancos rescatados por los Gobiernos. En este caso el rescate, por parte del Estado Francés, tiene forma de un auténtico regalo para los accionistas. En concreto, el Estado del país del Hexágono, acudirá a una ampliación de capital de 5.100 millones de euros a cambio de una participación del 17% en el capital del banco, una ampliación de capital que además es muy light ya que no las nuevas acciones no tendrán derecho a voto, y podrán ser recompradas a mediados del 2010 pagando un 103% de su valor, en 2011 pagando un 105% y así sucesivamente en años posteriores sumando un +5% adicional cada año.

Forma curiosa de remunerar una inversión directa en capital, el inversor (Estado Francés) tiene todo el potencial de perder el dinero invertido, pero como máximo verá remunerado su dinero al 5% anual + los dividendos cobrados.

La verdad, es que no me extraña que la banca española se empiece a quejar por este agravio comparativo. Recordemos que hace pocos meses el Banco Santander acudió al mercado para colocar una ampliación de capital y ya vimos con que descuento tuvo que realizar la ampliación, en cambio BNP recibe un dinero del Estado Francés que compra acciones a 27,2 euros, más o menos el precio al que cotizaba BNP en el momento en el que se cocinaba la operación y encima el nuevo accionista asume el riesgo de pérdida pero limita miserablemente su potencial ganancia. A cambio, BNP Paribas se compromete a incrementar un +4% la concesión de créditos en 2009 (Wow!! menudo esfuerzo).

Vamos a ver, si creo que es totalmente necesario que las entidades financieras acometan ampliaciones de capital para garantizar su solvencia, me parece bien que el Estado acuda a dichas ampliaciones si no lo hacen inversores privados, ahora bien, una cosa es rescatar una entidad financiera ya que es totalmente necesario para mantener la economía a flote y otra muy distinta es hacer regalos y tratar con guante de seda a los actuales accionistas de los bancos.

No olvidemos, que tras la consolidación que está sufriendo la banca con la excusa de la crisis, la limpieza por parte de contribuyente de activos tóxicos y otras ayuditas, tipos de interes con el que captan el dinero casi gratis y márgenes de intermediación más amplios que nunca, el negocio bancario, no lo duden, volverá a ganar, en un futuro próximo, más dinero que nunca. (Ver como muestra los recientes resultados de Wells Fargo, 3.000 millones de beneficio en el primer trimestre del 2009).

No es de recibo, que con el dinero de todos, se beneficien en el futuro sólo unos pocos con los que se está teniendo demasiada consideración.

GurusBlog » Banco Santander

Reforma del sistema financiero Español. Más fusiones menos crédito

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