Entramos de lleno en las 3 semanas donde se publican el grueso de los resultados de las empresas cotizadas en las Bolsas, sobre todo en USA. Os dejamos la lista completa de las empresas que anunciarán resultados esta semana. Hay algunos pesos pesados.

Hoy destacan CitiGroup y Wells Fargo, el miércoles tenemos entre los destacados al Bank of NY, Goldman, y eBay. El jueves tenemos a Advanced Micro Devices, American Express, Bank of America, Morgan Stanley, Google, Intel, Microsoft y Bankinter en España y el viernes  General Electric. Cómo los analistas han ido, desde el mes de Septiembre bajando las expectativas, igual tenemos margen para las sorpresas positivas.

Publicación resultados Empresas Martes 17 de Enero:

Publicación resultados Empresas Miércoles 18 de Enero:

Publicación Resultados Empresas Jueves 19 de Enero:

Publicación resultados empresas viernes 20 de enero 2012:

Fuente: Yahoo Finance

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Acabamos mal la semana con la pulicación de resultados de JP Morgan y la bajada de rating a unos cuantos países europeos cortesía de Standard & Poor’s. Hoy, lunes, sin la referencia de las Bolsas USA, cerradas por festivo, a esperar una sesión tirando a rojo, al quedar de nuevo Europa sola en el centro de las noticias.

De momento en Asía han empezado la semana con caídas en las Bolsas (Nikkei -1,4%, mínimos en un mes) y los futuros de la Bolsa USA marcan un -0,45% de caída en el S&P500. Apetitio por activos refugio como la deuda Japonesa o el Oro.  Así que la apertura a la baja en rojo está más que asegurada.

El Euro de momento sigue en $1,2637, después que el viernes llegara a marcar  $1,2624.

El resto de la semana vendrá marcada sobretodo por los resultados empresariales en USA. A partir del martes tenemos pesos pesados como Bank of America  (BAC.N), General Electric Co (GE.N), Intel Corp (INTC.O), Goldman Sachs Group Inc (GS.N) and Microsoft Corp (MSFT.O). Atención a los resultados de los dos grandes bancos, BAC y GS.

Y seguimos con el lío Europeo, algo mitigado por la acción del BCE, que puede dar sustos en cualquier momento. En teoría el miércoles hay reunión importante en Grecia entre acreedores y gobierno Griego para llegar a un acuerdo sobre la deuda Griega.

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Entrevista a la CNBC a Warren Buffett, donde deja un par de mensajes interesantes.

La primera y más significativa que su holding inversor Berkshire Hathaway se desprendió de el grueso de sus posiciones en deuda soberana europea ya hace un año y medio, sólo una pequeña división de reaseguros en Alemania tiene en bonos soberanos de dicho país. Es decir a pesar de las altas primas de los bonos de algunos países europeos, Buffett no ha querido saber nada de invertir en deuda soberana europea, es más ha huido de ella, lo que nos lleva a pensar que el problema de la deuda soberana no es un problema de especuladores que se ponen cortos sino que simplemente que los inversores no quieren comprarla.

La segunda, es que algunos bancos europeos se le han aproximado solicitándole dinero, “Necesitan capital en sus bancos, en varios bancos”.

La tercera ya no afecta al ámbito europeo, pero me llama la atención. Buffett afirma que durante el tercer trimestre ha estado comprando más acciones de Bank of America (BAC) adicionales a la operación de financiación que acordó con Bank of America de 5.000 millones de dólares de hace un mes, aprovechando la caída en los precios en la cotización de BAC, un auténtico monstruo bancario que en la crisis posterior al 2007 se tragó a Merrill Lynch y Countrywide ( esta última la causa de sus  problemas).

La apuesta de Buffett por BAC junto con la también apuesta de Bruce Berkowitz (mejor gestor de fondos de renta variable de la década según Morningstar) por empresas del sector financiero en EEUU como la misma BAC o AIG hacen que uno empiece a tener dudas si puede empezar a ser interesante ir tomando posiciones en alguna empresa del sector financiero.

BAC cotiza a 1/3 el valor de sus fondos propios que ascienden a más de 222 mil millones de dólares. El problema es que con un Activo de más de 2,2 billones de dólares es francamente imposible saber cuanta porquería pueden ocultar sus balances. En fin, invertir en BAC es casi un acto de fe en Buffett y Berkowitz.

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Bajo el título de “Nosotros no lo vimos venir” los hermanos Gregory nos dejan este divertido vídeo en el que utilizan un montaje de  los principales banqueros de los EEUU para cantar está canción de ritmo pegadizo.

En fin, para amenizar un poquito el domingo por la tarde.

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Parecía que si una cosa tenían clara los reguladores y políticos del mundo civilizado, era que no nos podíamos permitir tener instituciones financieras tan gigantescas que fueran demasiado grandes para caer  que tengan que ser rescatadas si o si, porque sino la caída de una de ellas se lleva por delante todo el sistema financiero.

Algo más de dos años después del inicio del credit crunch, parece que estamos algo más lejos de reducir este potencial riesgo que puede acarrear el tener financieras demasiado grandes para caer. Concretamente estamos el doble de lejos.

Los cuatro grandes bancos de los EEUU, Citigroup, Bank of America, J.P.Morgan y Wells Fargo, suman hoy en día más activos que hace dos años y han pasado de aglutinar 4,95 billones de dólares a 7,7 billones de dólares en activos en la actualidad. Para ser más concreto, el tamaño de los activos combinados de los 4 mayores bancos norteamericanos casi dobla los activos combinados de los 46 bancos siguientes por tamaño.

Bueno, parece que de momento el trabajo de reguladores y políticos no está siendo precisamente brillante. O son unos ineptos, o son unos hipócritas o francamente no saben como meterle mano al problema, suponiendo que el problema fuera realmente el tamaño de la banca (yo tengo mis dudas).

Aquí los únicos que parece que tienen las cosas claras son los bancos. De la lista de los 50 primeros bancos norteamericanos, todos han incrementado su tamaño, y muchos de ellos lo han doblado. Parece que tiene muy claro cual es su seguro de vida.

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Aunque la noticia es de principios de año, nunca es tarde, para rendir un post homenaje, a uno de los pocos gestores de fondos que solemos mencionar en el blog. Se trata de Bruce Berkowitz, el gestor del fondo Fairholme, que ha sido nombrado por Morningstar, no sólo  gestor del año 2009 en fondos de renta variable domésticos, sino también gestor de la década.

La verdad, es que no es fácil de explicar en palabras pero aparte de los fríos números, cuando uno ve la cartera de Berkowitz o lo oye hablar, uno nota que está ante un gestor diferente. Los números, de su fondo son demoledores, en los últimos 10 años, su fondo ha obtenido una rentabilidad media anual del 13%, mejor ni os comento lo que ha hecho el S&P500, y sobretodo su fondo está entre el 1% de los fondos que obtienen mejor rentabilidad cuando está la mides a 3, 5 y 10 años.

Aunque en 2008, Fairholme perdió un 30% (contra el 39% de pérdidas medía de los fondos de inversión de renta variable), en 2009 el fondo ha ganado un +39%, situándose en el top 9% de los fondos más rentables.

10 años seguidos en las primeras posiciones, probablemente sea algo más que una casualidad.  Berkowitz, suele tener una cartera muy concentrada, no suele tener más de 20 acciones en cartera, y en muchas ocasiones sus 5 primeras posiciones han representado más del 50% de la inversión del fondo. Parece claro, que Berkowitz prefiere tener pocas apuestas en carteras, pero por contra verlas muy claras a tener una cartera mediocramente diversificada.

Aunque, esto es una percepción mía,  diría también que Berkowitz, a pesar de ser un inversor value, no le tiembla el pulso para nada en aplicar una especie de timing en el grueso de sus inversiones, sobretodo un timing aplicado sectorialmente, inversión en empresas de salud en el momento de la crisis, en empresas de materias primas o petróleo en el momento del boom económico.

Quizás lo más interesante de sus últimos movimientos, ha sido que ha vuelto a invertir en el sector financiero, con apuestas importantes en el Citi,  AIG o Bank of America. Interesante porque el mismo dijo hace unos meses que no estaba invertido en banca porque creía que ni ellos entendían sus balances.

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En Estados Unidos todos sabemos que hay cuatro fantásticos, pero no son los mismos que los de la famosa producción cinematográfica. Cuatro entidades financieras que se han hecho, en los últimos 15 años, con el claro control del PIB de Estados Unidos, cuatro super-bancos.

La mejor forma de verlo es que estéis muy atentos al siguiente gráfico animado:

En el año 2000, entre estros cuatro bancos fantásticos (CitiGroup, JPMorgan Chase, Bank of Amercia y Wells Fargo) sólo controlaban el 17% del PIB de Estados Unidos, a finales de Junio del 2009 controlaban casi el 40% , en la actualidad las cifras oficiosas (fortalecidas por la crisis) comentan que estaría rondando el 63%.

Este alto porcentaje se debe a que estos cuatro fantásticos y  grandes bancos tengan actualmente la mitad de las hipotecas de todo el mercado norteamericano y dos tercios del mercado para las tarjetas de crédito. Además entre estos cuatro bancos y la quinta entidad financiera del país poseen el 95% de los derivados financieros del mercado y al rededor del 40% de las acciones de empresas bajo sus agentes controladores.

Sin duda los cuatro fantásticos son grandes gigantes dentro de la economía que, como comentan en naked capitalism, también podrían llegar a ser grandes agujeros negros que destruyan todo lo que tienen a su alrededor.

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Las redes sociales pueden empezar a ser una importante fuente de información para obtener información. Este es el caso de LinkedIn, la red social profesional. Estudiando los datos de los C.V. de los banqueros que trabajaban para los bancos de inversión que no resistieron al colapso financiero, podemos observar como se distribuyó este flujo de “talento” que quedaba libre entre otras entidades financieras.

Antes que nada, indicar que la mayoría de ellos, no abandonaron la industria, sino que simplemente encontraron trabajo en otra entidad. La más beneficiada fue Barclays que se llevó el 10% del “talento” que quedó liberado, seguida por Credit Suisse, 1,5% y Citigroup 1,1%.

Vía Infectiuos Greed

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Voilà, ya tenemos otro brote verde, los resultados de los grandes bancos norteamericanos que parece que resucitan, concretamente tanto CitiGroup como Bank of America, apuntalados hace pocos meses por los contribuyentes, han presentado unos beneficios trimestrales multimillonarios. El CitiGroup se apunta una ganancia de 4.300 millones de dólares, el Bank of America suma unas ganancias de 3.200 millones de dólares. (seguro que alguien se llevará un buen bonus).

Pero cuidadito, si no llega a ser por los más de 20 mil millones de plusvalías extraordinarias por venta de activos y alguna reducción de impuestos extra, las dos hubiesen perdido más de 1.000 millones de dólares.

Mientras tanto, tenemos a otra entidad financiera que probablemente se irá a las rocas, se trata del CIT, una entidad de préstamos que se dedica a prestar a empresas y pymes con más de 76 mil millones de activos, que parece que no es lo suficientemente grande como para que sea rescatado por el gobierno norteamericano. Esto hace un par de años sería casi una noticia de primera página, ahora si no he perdido la cuenta, sólo en los EEUU ya son más de 54 las entidades financieras que han cerrado sus puertas para siempre. La cotización del CIT hoy no supera los 0,70 centavos de dólar cuando hace un par de años valía más de 60 dólares la acción.

Por cierto, Goldman Sachs, más que nunca la mano que mece la cuna después de la caída de algunos de sus rivales, tras los resultados del segundo trimestre y devolver las incómodas ayudas del gobierno, ha repartido su mayor bonus de la historia entre sus empleados, una pedrea de más de 11.400 millones de dólares. Y es que hay algunos que siempre gana, haga frío o calor. Algún día que tenga tiempo hablaremos de Goldman, a los amantes de las teorías conspirativas os encantará.

En España, a pesar de las triquiñuelas contables para enmascarar la mora, está sigue subiendo:

La morosidad de los créditos concedidos por los bancos, cajas y cooperativas que operan en España a empresas y particulares alcanzó el 4,563% en mayo, un nivel al que no llegaba desde mayo de 1996, exactamente trece años antes. Fuente: elEconomista.

El FORB, las líneas de avales y compra de activos y los cambios contables autorizados por el Banco de España para maquillar la mora hipotecaria hacen que la profesión bancaria sea una de las más envidiadas de nuestro país.

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Dejando un poco al margen la gripe porcina, hoy parece que se confirman un par de malas noticias en el mundo de la inversión.

Ferrovial Problemas con la Venta de Gatwick:

En primer lugar, parece que Ferrovial, tiene problemas para poder vender el aeropuerto de Gatwick al precio que solicita, unos 2.200 millones de libras, mientras que parece que las ofertas realizadas por los 4 posibles compradores, Global Infraestructure Partners, el consorcio Lysander, el grupo del aeropuerto de Manchester y el private equity Terra Firma no superarían los 1.600 millones de libras e incluso estarían alrededor de los 1.400 millones de libras, aunque las cifras no han sido confirmadas oficialmente.

Esto significaría probablemente, de confirmarse estas cifras, que dentro de la adquisición que realizó Ferrovial de BAA, la parte que corresponde al aeropuerto de Gatwick, a estos precios, seguramente no cubriría el valor de la deuda que tiene asociada. Complicada situación para el Grupo Ferrovial, que recordemos que el regulador británico, ha obligado a Ferrovial a vender Gatwick en un plazo máximo de 2 años.

En definitiva uno de los peores escenarios con los que te puedes encontrar ho. activo comprado a precio de oro, apalancado con una ingente cantidad de deuda y que en plena crisis financiera el regulador te obliga a vender…. imposible no perder dinero. Ahora sólo queda que el regulador se apiade de Ferrovial y le de un mayor margen de tiempo para la venta.

Recordar que hace una semana nos pusimos cortos en Ferrovial a 22,7 euros.

Situación Banca EEUU:

En el otro lado del Atlántico, se han empezado a filtrar los resultados de los test de stress que el Gobierno está aplicando sobre la banca de dicho país. De momento según avanza el WSJ, los gigantes CitiGroup y Bank of America, no habrían pasado el test de stress y necesitarían importantes inyecciones de capital (varios miles de millones de dólares). Igualmente, también se ha filtrado, que muchos de los bancos de ámbito más regional, como Wells Fargo o Fifth Third Bancorp también requerirían importantes sumas de capital adicional para poder hacer frente a un futuro inmediato con garantías.

La clave, una vez se conozcan los resultados oficiales, parece que los bancos ahora tienen un periodo para presentar alegaciones, será saber como se realizará la inyección de capital y si este será público o privado.

 Indicadores Técnicos ¿Sobre Compra?

Para acabarlo de arreglar en el blog Mish’s nos advierten que tenemos a algunos indicadores técnicos que estarían acercándose peligrosamente a señales de sobrecompra del mercado. Entre ellos:

 El Bullish Percent Index (BPI), un indicador que calcula promedia el número de acciones que dan señales de compra. Por encima del 70% significaría que el índice esta sobrecomprado. Por debajo de 30% que está sobrevendido.

El McClellan Oscillator, es un indicador de amplitud del mercado, Este indicador parte de la idea de que un mercado alcista sano se caracteriza por un gran número de valores cuyo precio va avanzando sucesiva y moderadamente, en tanto que un mercado alcista en fase de agotamiento se caracteriza por un escaso número de valores con grandes avances en su precio creando la falsa apariencia de que todo va bien. Este tipo de señales suelen marcar el final de un mercado alcista.También se aplica a los mercados bajistas, es decir un índice haciendo nuevos mínimos mientras un escaso número de valores desciende es sintomático de los suelos de mercado. Lecturas por encima de +100 indicarían que el mercado esta sobrecomprado y por debajo de -100 que está sobrevendido.

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Lo comentábamos hace unos meses, para mi la banca en general (siempre hay excepciones) como casi todo negocio apalancado, que cuenta con poco capital que es cíclico, en los momentos de cambio de ciclo corre el riesgo de que realmente valga cero (donde digo cero quiero decir muy poquito). Ya no os digo si se trata de la Banca, el negocio con el balance apalancado por antonomasia y si encima estas entidades se han dedicado a comprar a otros bancos en la parte alta del ciclo momento en el que además incrementaron el crédito irresponsablemente.

Si os pensabais que a finales del 2008  ya lo habías visto todo, ahora tenemos la segunda ronda, esta vez apuntando al corazón de los gigantes bancarios. Hoy los británico desayunaban con la noticia de que el RBS (primer o segundo banco del Reino Unido) había perdido unos 20.000 millones de euros, si el RBS era unos de los 3 lobos que se zampó al ABN AMRO, el otro era Fortis (ya fallecido) y el tercero el Banco Santader (leer post “El cuento de los tres magníficos cerditos banqueros“) Hoy el RBS se dejaba un -66% en su cotización hasta los 11,60 peniques, y hace poco más de un año cotizaba a más de 500 peniques. Casi nada,  a eso me refiero cuando digo que valen cero.

Siguiendo en la línea de finales del 2008 el Gobierno Británico ha tenido que anunciar un segundo plan de rescate bancario, 100.000 millones de euros adicionales a la factura a cargo de contribuyente.

Al otro lado del Atlántico el Citi, el que fue el primer banco por tamaño del mundo no ha tenido precisamente buenas noticias con el inicio del 2009, con pérdidas de más de 18.000 millones de dólares, los rumores apuntan a que deberá ser nacionalizado por el Gobierno, hoy cotiza a poco más de 3 dólares, hace algo más de un año valía más de 50 dólares.

Otro de los grandes, al otro lado del Atlántico, Bank of America que salvo a Merril Lynch de la quema, parece que también esta destinado a arder en la hoguera de las vanidades, recorte de su dividendo hasta un centavo por acción y solicitud de nueva inyección de dinero público por 20.000 millones de dólares. Su cotización sólo caído de los 40 a los 7 dólares.

Volviendo a Europa empezamos el año sabiendo que el Commerzbank (uno de los grandes bancos alemanes) debía ser parcialmente nacionalizado con una inyección de dinero de 10.000 millones de euros.  Hace poco más de 2 años cotizaba a más de 34 euros, hoy a duras penas cotizada a más de 3 euros. La inversión en el primer banco alemán, el todopoderoso Deutsche Bank, no le ha ido mucho mejor a sus accionistas, después de anunciar 3.900 millones de euros en pérdidas su cotización está a unos 16 euros cuando no hace mucho tiempo valía más de 72 euros.

Para los excépticos, simplemente recordad tres palabras: “Ampliación de  Capital “. Tiene el extraño y poderoso efecto de dejar por el suelo el precio de las cotizaciones.

Tendremos que volver a reiniciar los Cuadernos de Bitácora de la Crisis para no volver a perdernos.

A por cierto…. ¿y la banca Española?…. bueno esto me lo dejo para otro día.

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Creo que antes de empezar este lunes y al finalizar una semana que seguramente pasará a los anales de la historia por los hechos poco más que impensables, que han ido sucediendo cada día, sería bueno hacer un mini resumen, ni que sea meramente descriptivo, de lo sucedido, para que de aquí un tiempo podamos recordar la catarata de acontecimientos que han acontecido durante esta semana del mes de Septiembre. (Por favor si notáis en falta algún dato importante u observáis algún error, agradeceríamos nos lo indicaseis en los comentarios, gracias)

• Lunes15
  • Lunes negro, tras intensas negociaciones y tras no acudir la Fed a su rescate, Lehman Brothers presenta la quiebra
  • Merrill Lynch, en una acción inesperada, es comprada por el Bank of America.
  • El Banco Central Europeo tiene que realizar una inyección extraordinaria de 30.000 millones para conceder liquidez al mercado interbancario
  • El Ibex al final del día “caía sólo” un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, mientras el mercado norteamericano que parecía mantener el tipo y que influyó en el cierre menos negativo de Europa, se desplomaba al final de la sesión con el S&P500 cayendo un -4,67%.
  • Fuertes caídas en el precio del barril de petróleo y otras materias primas.

• Martes16
  • Rumores constantes de quiebra de Washington Mutual, la entidad de depósitos y ahorros más importante de los EE.UU
  • La Reserva Federal mantiene los tipos de interés en el 2%
  • Rumores de un salvamento de AIG que ayudaron a mantener las bolsas europeas y la norteamericana
  • Inesperados buenos resultados de Morgan Stanley.
  • El Banco Central Chino rebaja los tipos de interés ante la desaceleración económica.

• Miércoles 17
  • La bolsa de Moscú cierra, al tener la mayor caída histórica intradía, y perder un 19% en pocos minutos
  • La Fed se hace con el control del 80% del capital y concede un préstamo de 85.000 millones de dólares a AIG, la mayor aseguradora del mundo, para rescatarla de una quiebra que podría haber afectado a todo el sistema financiero mundial
  •  HBOS, la mayor entidad hipotecario del Reino Unido, podría estar negociando su venta a Lloyds
  • Rumores de fusión de Morgan Stanley (pese a sus buenos resultados) con Wachovia, o con otros candidatos como HSBC, Santander, Nomura, etc..
  • Caídas importantes en todas las bolsas, el FTSE el más bajista con una caída del 6%, mientras Morgan Stanley se desplomaba un 25% y AIG con la FED como su principal accionista cayó un 46%. Goldman Sachs también entra en la ruleta del riesgo por ser banco de inversión y pierde un 14%
  • Las letras del tesoro norteamericanas actúan como valor refugio, y caen del 1,4% al 0,3%
  • Los mercados financieros parecían que estuviesen en caída libre y no parecía descartable la quiebra en cadena de innumerables compañías del sector financiero

• Jueves 18
  • El jueves tras el nuevo desplome asiático, China llegó a caer más del 6%, se produce la apertura europea en mínimos anuales
  • Estas caídas se conviertieron en subidas tras la acción concertada de varios bancos centrales para inyectar liquidez al sistema,  La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo realizaron una macroinyección de capital que aporta al mercado 180.000 millones de dólares de liquidez
  • La bolsa americana tras un inicio alcista, llegó a bajar un 2% y próxima al cierre se dió la vuelta, subiendo vigorosamente hasta acercarse al +5%. El motivo fue el rumor de la intervención del gobierno de los EE.UU para crear una entidad que rescatase los activos “nocivos o tóxicos” del sistema
  • Wachovia y Morgan Stanley lideran la subida con un +49% y +59% respectivamente, posible fusión.
  • Se anuncia el acuerdo por el que Lloyds compra el HBOS por 22.000 millones de dólares.
  • USA y UK prohíben las ventas de acciones al descubierto (Naked Shorts) en sus respectivas bolsas.
  • El banco KFW protagoniza la jugada “tonta” de la semana al perder 300 millones de euros al transferir por error el dinero a la quebrada Lehman Brothers.

• Viernes 19:
  • El gobierno de los EE.UU anuncia una batería de medidas para reflotar el sistema financiero:
    • Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para comprarpor un valor de 700.000 millones de dólares, activos hipotecarios tóxicos de los balances de los bancos
    • Un programa para garantizar los fondos de inversión monetarios (inversión en teoría muy segura pero que se ha visto salpicado por la quiebra de Lehman ya que algunos fondos monetarios tenian bonos de esta entidad)
    • Prohibición de las ventas a corto sobre acciones de entidades financieras
  • La bolsa norteamericana reaccionó con fuertes subidas,  el Dow Jones subió un +3,35% y el S&P 500 un4,03%, mientras las bolsas europeas respondieron antes dichas medidas con subidas históricas, el Ibex subió en un solo día el +8,71% (el aumento más importante en 20 años de vida del Ibex), el EuroStoxx 50 un +8,48%, el FTSE 100 un +8,84%, el CAC 40 un +9,27%, etc..
  • La cotización de las entidades financieras fueron las que más se dispararon, por ejemplo, en España la mayor revalorización fue para el Banc de Sabadell (+18,3%), el Popular se apuntó el +16%, aunque llegó por momentos a dispararse el 33%, mientras los dos grandes tuvieron una repunte parecido (12,96% el Santander y 12,04% el BBVA), superior al de Banesto (11,95%) y al de Bankinter (11,38).

•   Lunes 22:

•  El gobierno de los EEUU autorizará a Goldman Sachs y Morgan Stanley a convertirse en bancos comerciales, no deja de resultar curioso que lo que hizo el crash del 29 (la separación de la banca comercial de la banca de inversión) lo deshaga la crisis del 2008 casi 80 años después.
•  Los mercados siguen locos, mientras el crudo sube un +15% en un sólo día, el Dow Jones cae un -3,2% .
• El banco japonés Mitsubishi Financial se hace con el 20% de Morgan Stanley.
• El gobierno danés rescata el segundo banco en lo que va de año.
• Mientras las entidades financieras de nuestro país siguen con la lucha por captar ahorro. Mientras CajaMadrid ofrece el depósito “barrilete cósmico” al 6,50% TAE, la CAM supera la oferta ofreciendo un 7,50% por un depósito a 12 meses.

•   Miércoles 24:
  
• Buffet invierte en Goldman Sachs.5.000 millones en préstamo y 5.000 en acciones.

•   Viernes 26:

• Quiebra de Washington Mutual, la mayor S&L de los EEUU con activos por 327 mil millones de dólares, el equivalente a La Caixa o CajaMadrid al otro lado del Atlántico. JP Morgan paga 1.900millones de dólares para hacerse con su red de oficinas.
• Fortis decide vender activos por 10.000 millones de euros. ¿Siguiente banco de la lista? Hoy se deja un -14% en bolsa.

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Ya no se cuantos lunes negros llevamos en la bolsa en lo que llevamos de año, pero el de hoy se lleva la palma en cuanto a noticias negativas se refiere, con la quiebra de Lehman Brothers (cuidado que no hay banco y aseguradoras a nivel mundial que no haya resultado más o menos afectado ya que Lehman era un importante creador de mercado y de contrapartidas en bonos, coberturas de tipo de cambio y similares), la absorción de Merril Lynch por parte de Bank of America y los graves problemas por los que atraviesa AIG, la primera aseguradora a nivel mundial.

Ni que decir tiene que una quiebra de AIG podría tener efectos devastadores en los mercados financieros a nivel mundial, ya que casi no hay entidad financiera en el mundo que no tenga algún tipo de relación con ella. La aseguradora norteamericana con más de 1 bilión de dólares de activo, ha perdido hoy un -60% de su valor en bolsa y eso que la FED le ha facilitado una línea de crédito de 20 mil millones de dólares y ha solicitado a Goldman Sachs y JP Morgan que le den acceso al crédito.

Situación en las Bolsas ¿Mañana Peor?

Dentro del desastre, el Ibex caía sólo un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, quizás porque hemos cerrado viendo cómo los norteamericanos mantenían más o menos el tipo, aguantando con caídas de sólo el -2%, quizás porque las manos fuertes han intentado aguantar el mercado, al final de la sesión el S&P500 se desplomaba hasta el -4,67%, así que no se cómo lo veis vosotros pero me temo que mañana o los próximos días aún puede ser peor.

¿Que hacer ahora?

Pues creo que lo más sensato lo he leído de un gestor de hedge funds, tal como os lo indicaba en el Twitter de Gurusblog.

“It is a dangerous time for the longs and for the shorts, This is a time to watch and not a time to play. “

Vaya que si alguien se siente tentado en comprar porque piensa que estamos en tiempos de cazar gangas, mejor quedarse quietecito que no sabemos por donde nos pueden venir las sorpresas. Especialmente para los que estén tentados en comprar acciones de alguna financiera o aseguradora a la que ven que su cotización cae un 60% en un día, lo mejor en estos casos es ser prudente y si quieres comprar espera a que quiebre y se clarifiquen las cosas y juegues tus cartas a un turnaround, y la regla para invertir en un turnaround es empezar a meter dinero cuando los resultados dan señales que la situación se está arreglando, así que tendréis meses de tiempo para meditar la jugada.

¿El peor crack financiero de la Historia?

No se si este crack financiero es el peor de todos los tiempos, para mi es imposible predecirlo, la situación es grave, pero dicho esto, y aunque pueda sorprender, creo que vamos por el buen camino, no hay nada mejor como que la mierda salga a la superficie para poder saber en que rumbo podemos nadar, el mundo financiero se había sofisticado rozando lo ridículo, el apalancamiento era el rey, y endeudarse se había convertido en un deporte nacional a nivel mundial. Toca purgar los excesos, era necesario e inevitable, aunque uno siente pesar porque esto no deja de ser un drama, de gente que esta perdiendo empleo y mucho dinero.

¿Culpables?

A la hora de buscar culpables, todo hemos aportado nuestro granito de arena, pero quizás el origen de todo lo tenemos en unos bancos centrales que durante años se dedicaron a mantener el precio del dinero a precio de ganga, no teníamos inflación, se quería recuperar el crecimiento económico, pero creamos una inflación en el precio de los activos descomunal, a la que unos se dedicaron a inventar estructuras financieras complejas y los demás nos unimos a la fiesta de comprar cada vez más caro…mala costumbre sin duda (se me ponen los pelos de punta cada vez que un político pide que el banco central baje tipos, lo único que haremos será seguir en el mismo error y acabar cómo en Japón).

Pero bueno dejémonos de ponernos filosóficos y vamos a lo práctico, en agua revuelta ganancias de pescadores, y uno de los miembros de Gurusblog me ha llamado para señalarme la atención sobre la cotización de Merril Lynch.

¿Oportunidad en la operación de compra de Merril Lynch ?

Bank of America (BAC) acordó hacerse con Merril Lynch (MER) comprando la empresa a 29 dólares por acción, hoy Merril cotizaba a 17 dólares, cómo la compra de Merril se hará vía intercambio de acciones, por 1 acción de Merril se entregarán 0,859 acciones del Bank of America, el precio final dependerá de la evolución de la cotización del Bank of America, hoy, tras caer un -21% cotizaba a 26,55 dólares, lo que supone valorar la acción de Merril a 22,8 dólares, un +34% por encima del precio de cierre de hoy de Merril.

La operación está prevista que se cierre durante el primer trimestre del 2009, así que no hay que lanzarse aún a comprar acciones de Merril, ya que aún muchas cosas pueden torcerse, entre ellas que la cotización de Bank of America caíga todavía más o que si revisa los libros de Merril y no le gustan decida bajar el precio, pero si todo es normal, y teniendo que el precio se fijo tomando cómo referencia los 29 dólares por acción de Merrill Lynch que supone 1,8 veces sus fondos propios, lo normal es que si no sale nada raro, igual Bank of America compense la caída de la cotización con una mejora de la ecuación de canje (de momento algunos accionists de Merrill han emprendido acciones legales ya que consideran el acuerdo injusto). Sin duda un tema para ir teniendo en el radar para finales de este año.

Resumiendo, esto no va a ser fácil, si es que alguna vez lo ha sido, yo vendería empresas que tengan deuda en su balance, las financieras y aseguradoras de momento ni tocarlas, ya llegará el momento de comprarlas pero no es precisamente ahora, si tenéis la cartera muy invertida, pues es muy probable que los próximos días o meses sean duros, tenéis que valorar si lo podéis soportar y más que nunca tened presente de tener en bolsa un dinero que no vayáis a necesitar, a y por cierto revisad los fondos de inversión que tenéis en cartera, no sea cosa que ese monetario que os colocaron en el banco y que era muy seguro resulte que no lo sea tanto ( de esto ya hablaremos en un próximo post). En fin es mi humilde opinión, en un momento en el que no es precisamente fácil estar seguro de nada.

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Está claro que ante cualquier situación, por desesperada que parezca, siempre puede surgir una oportunidad, aunque en este caso conlleve evidentemente un elevado riesgo. Nos referimos a la posible oportunidad de arbitraje que hoy presentan las acciones de Merrill Lynch ante el precio de compra anunciado por el Bank of America.

Inicialmente según el acuerdo anunciado ayer noche, el Bank of America (BoA) valoraba Merrill Lynch en 50 billones de dólares (29 dólares la acción) en un acuerdo de pago con acciones. Según dicho acuerdo, el Bank of America pagaba una prima del 70% sobre el valor del cierre de las acciones de Merrill Lynch a cierre del viernes 12 de septiembre (17,05 $), con una ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por cada acción de Merrill Lynch.Había que ver como reaccionaría hoy el mercado, y el veredicto ha sido claro, mientras las acciones de Merrill inicialmente se disparaban, llegando aumentar en su inicio hasta un 33%, la acción del BoA caía rápidamente un 15%. Finalmente, la acción de Merrill ha sufrido un severo correctivo hasta quedar prácticmente plana, y aumentar sólo en 0,01 dolar para cerrar en 17,06 dolares (+0,06%), mientras las acciones del Bank of America disminuían un 21,3%, cerrando en 26,55 dólares. Com este cierre, el valor de Merrill Lynch ha bajado desde los 50 billones de dólares en que se valoraba el lunes hasta menos de los 40 billones de dólares que se valora hoy.

Con estos valores, y aplicando la ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por 1 de Merrill Lynch, nos encontramos que la acción de Merrill Lynch, si se cumple la previsión de compra de ésta por el Bank of America, y siempre con el cierre de hoy del BoA de 26,55 dólares, valoraría la compra de Merrill Lynch en 22,82 dólares por acción, mientras el cierre real de la acción ha sido de 17,06 dólares, es decir un “potencial beneficio” de casi el 34%.

Hasta aquí lo hechos y la posibilidad de arbitraje para “inversores valientes”. Riesgos, muchos, sobretodo si finalmente no se cumple la compra de Merrill Lynch, en ese caso el valor puede desplomarse increiblemente y casi esfumarse. Otro riesgo, es que la acción del BoA continúe descendiendo, en estse caso el margen de seguridad de esta inversión, suponiendo la compra de la acción de Merrill a 17,06 dólares, sería hasta que la acción del BoA llegase al nivel de los 19,85 dólares, momento en el que por la ecuación de canje, la acción de Merrill Lynch valdría menos que los 17,06 dólares actuales de posible compra, esto nos da un margen de caída para las acciones del Bank of America del -25,2%. Es decir, otra caída como la de hoy y casi todo la potencial ganancia desaparecería, mientras en el lado positivo tenemos que si la acción continúa en estos niveles, tendriamos un beneficio del +34%. Si queremos continuar siendo positivos, por qué no, si la acción del Bank of America se recupera, la rentabilidad de la operación aún sería mejor, hasta llegar “a soñar” con alcanzar los 29 dólares inicialmente previstos, y lograr la prima inicial del 70%. Más que soñar a esta última opción, deberíamos llamarle ahora mismo espejismo con la situación de los mercados que tenemos, pero nunca se sabe….

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Este domingo será recordado en Wall Street como uno de los más impactantes que se han vivido durante su ya larga historia, Merrill Lynch y Lehman Brothers tienen todos los números para dejar de existir en las próximas horas. El primero según acabamos de leer en una alerta recibida desde el New York Times, será absorvido por el Bank of America, mientras el segundo presentará la quiebra en las próximas horas.

Tal como se preveía, durante este fin de semana se han producido diferentes reuniones de emergencia en la Reserva Federal. En estas reuniones la Fed y los líderes de las instituciones financieras más importantes de los EE.UU han intentado encontrar una solución para rescatar a Lehman. Barclays y el Bank of America, los dos principales candidatos a comprar todo o parte de Lehman, decidieron retirarse al no contar con la ayuda financiera del gobierno federal.

Como resultado de esta decisión y ante la negativa del gobierno federal a intervenir como en los casos de Fannie Mae y Freddie Mac, todo apunta que Lehman presentará la quiebra en las próximas horas como paso previo a su próxima desaparición.

Mientras esto sucedía, Bank of America desviaba sus miradas hacia Merril Lynch, y según apunta el New York Times y Bloomberg, se habría llegado a un acuerdo a punto de ser anunciado, en el que se valora la acción entre 25-30 dólares, cifra considerablemente mayor al valor de cierre del viernes de 17,05 dólares, valorando Merrill Lynch en 38,25 billones de dólares. Esta rápida negociación habría empezado el sábado, y se habría acelerado ante las perspectivas de Merrill Lynch de ser el próximo banco en la lista de caer víctima del colapso financiero.

En la recámara existen otras dos entidades en una situación muy delicada, por una parte American International Group (AIG), la empresa de seguros más importante del mundo, que está ante una importante reorganización y la venta de diferentes unidades de negocio para estabilizar sus finanzas, y que en el caso de recibir una rebaja de su riesgo crediticio según algunas fuentes tendría que hacer una ampliación de capital que algunos calculan en 40 billones de dólares, y por otra parte el Washington Mutual (WMU), que como ya comentabamos hace pocos días había sufrido fuertes caídas en su cotización ante las dificultades motivadas por el aumento de su riesgo crediticio.

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Este fin de semana he descubierto que una buena forma de seguir la evolución de la valoración de los vehículos financieros que agrupan los créditos hipotecarios subprime lo podemos encontrar en la evolución de los índices ABX. Estos índices reflejan el precio al que se están comprando este tipo de activos financieros agrupados según fecha de emisión y calidad crediticia.

De los gráficos que vemos podemos observar como a partir del mes de Julio del 2007, el valor de estos índices empezó a caer en picado y encontramos muchos a todos los índices de los vehículos de deuda vendiéndose con significativos descuentos.

En el gráfico que os adjunto a continuación podéis ver que vehículos con la máxima calificación de solvencia (AAA) se están vendiendo actualmente al 70% de su valor.

La caída en los vehículos con peor calidad crediticia (BBB) es sencillamente espeluznante. Prácticamente los están regalando a menos de un 40% de su valor.

En este contexto, podemos situar las reciente provisiones anunciadas por los bancos norteamericanos. La caída en el precio de los vehículos no corresponde a un default real de los tenedores de las hipotecas, sino más bien a que a día de hoy nadie quiere comprarlo, por lo que en consecuencia su precio se está desplomando.

Sinceramente, la situación creo que es bastante susceptible de empeorar, sobretodo en cuanto a anuncios de nuevas provisiones. Teniendo en cuenta que las provisiones anunciadas por los bancos norteamericanos son sólo la punta del iceberg. Concretamente los hedge funds tienen cerca del 40% del total de CDO emitidos y las entidades aseguradoras, junto con la banca también tienen un buen pedazo de esta tarta por el momento envenenada. En el caso de que las agencias de rating empiecen a rebajar la calificación de solvencia de los vehículos con máxima calificación, muchas entidades se veran obligadas a venderlos al precio que sea ya que por política de inversión no pueden invertir en activos con calidades inferiores a AAA, lo que empeorará la falta de liquidez de estos vehículos, bajará sus precios y más provisiones al canto.

La creación de los grandes bancos norteamericanos de levantar un fondo para darle liquidez a los CDO de más calidad tienen sentido. Para empezar me parece una buena oportunidad de inversión. En el fondo el activo subyacente es bueno, pero se está vendiendo a precio de derribo ya que nadie lo quiere comprar, pero a largo plazo, sobre todo para un inversor que no le importe tener que realizar provisiones teóricas puede ser una excelente inversión. Y en segundo lugar podría volver a poner a estos vehículos a precios razonables por lo que las entidades financieras igual está pueden recuperar provisiones.

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Parece que el reputado economista Paul Krugman no acaba de ver nada claro que la creación, por parte de los grandes bancos norteamericanos, de un super fondo de 100 mil millones de dólares para comprar titularizaciones hipotecarias, sirva para salvar la crisis financiera que estamos viviendo.

De forma muy didáctica, de la que hacemos una adaptación libre, Krugman nos explica que la crisis de las hipotecas suprimes es como la venta de hamburguesas. Los bancos se han dedicado a conceder hipotecas que inmediatamente empaquetaban y vendían a vehículos financieros que ha su vez las volvían a trocear y empaquetar para venderlas a hedge funds, fondos de pensiones e inversores y a los propios bancos. De la misma forma que los supermercados reciben la carne troceada que empaquetan para hacernos hamburguesas, el modelo de negocio se basa en la confianza.

La confianza en el supermercado que nos vende la carne y ha tenido que pasar unos controles sanitarios o las titularizaciones hipotecarias que han tenido que pasar los controles de las agencias de rating. Ha sido durante el pasado mes de Agosto cuando los inversores se han dado cuenta que entre las “hamburguesas” que se les estaban vendiendo les habían colado pedazos de carne contaminados. No estamos ante un problema de liquidez, estamos ante un problema de confianza, en el que nadie sabe muy bien que porcentaje de su hamburguesa está compuesto de carne contaminada. Y obviamente ante una situación así la gente deja de comprar.

Un super fondo que debe captar dinero para comprar titularizaciones hipotecarias, equivaldría a que un sindicato de carniceros crease un fondo para comprar todas las hamburguesas que están a la venta. Lo único que estamos haciendo es tirar una cortina de humo para solucionar temporalmente y aparentemente la crisis de liquidez, pero esto no evita que el problema de fondo siga latente, y es el saber que ya no compraremos una hamburguesa que nos vendan como excelente, para más tarde descubrir que estaba contaminada.

En fin, que sólo el tiempo, puede ayudar a distinguir el trigo de la paja y restaurar la confianza.

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La verdad es que he tardado algunos días en comentar el anuncio de que Citigroup, Bank of America y JP Morgan van a crear un fondo de 100 mil millones de dólares para comprar activos de calidad de titularizaciones hipotecarias que debido a la crisis de las hipotecas subprime, a día de hoy no quiere comprar nadie y obviemante están causando un grave problema de liquidez en el sistema.

Y digo que he tardado en escribir porque no se si se trata de una medida brillante, que permitirá dotar al mercado liquidez y que por añadido realizan este movimiento porque consideran que será una buena inversión comprar dichos activos, o simplemente se trata de una huida hacia adelante, ya que lo que están creando es un conduit fuera de balance, con lo que quizás lo único que pretenden estos bancos es sacarse de su balance los activos que no tienen liquidez y que el mercado está valorando por debajo de su precio en libros con el objetivo de no tener que provisionar.

Sin dudas la aparición de este fondo que actuará de contrapartida para “crear” mercado puede solucionar parte de las tensiones acumuladas en el mercado interbancario. Pero sigo con la duda de si realmente lo creación de este fondo se realiza con el objetivo de adquirir activos rentables o es una forma más de encubrir la realidad.

El tiempo nos dará la respuesta.

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Después de aguantar pacientemente más de 3 años con 50.000 millones en la caja de Berkshire Hathaway, y viendo desde la barrera como los Hedge Funds y las empresas de Private Equity acaparaban todas las portadas de la prensa económica con operaciones de compra cada vez más caras, más grandes y más apalancadas, todo indica que como la crisis de las subprime siga extendiéndose un poco más, el tiempo para que Warren Buffet vuelva a salir de caza a precios de ganga se está acercando, ahora que muchos gestores están intentando deshacerse de algunos de los activos que habían adquirido.

Y es que Buffet ya dejó claro que lo de tener 50.000 millones en la caja no era cuestión de tacañería sino de que el mercado estaba demasiado caliente para salir de comprar:

“I can spend money faster than Imelda Marcos when things are right,”

Parece que en su punto de mira de entre los daminificados por la crisis subprime se podría encontrar la entidad hipotecaria Countrywide (en la que recientemente el Bank of America ha invertido cerca de 2.000 millones de dólares)

Así que mientras algunos huyen de una acción que ha caído más de un 50% en pocos meses, parece que hay otros que tienen claro el valor del negocio y están felices de poder comprar.

También veo que comentan los posibles movimiento de Buffet en épocas de turbulencias en Fresh Family Office y Bolsa e Inversión.

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