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Reforma del sistema financiero Español. Más fusiones menos crédito

Guru Huky — Fri, 03 Feb 2012 11:46:44 +0000

GurusBlog - Reforma del sistema financiero Español. Más fusiones menos crédito

Bueno ya tenemos servida sobre la mesa y calentita la Reforma del Sistema Financiero Español, servida por el Chef Luis De Guindos. Esto es lo que hay si os gusta bien y sino también, el consuelo es que al menos hay reforma y es agresiva, el desconsuelo es que sus efectos igual no son de todo los esperados o no son al menos los que esperamos los ciudadanos, es decir crédito.

Primera parte de la reforma, limpiar de una vez por todas la mierda oculta que tienen en sus balances los bancos en forma de ladrillo, sobretodo en forma de créditos a inmobiliarias.

Objetivo sanear 50.000 millones de euros adicionales a los 66 mil millones de euros que ha saneado la banca desde 2008 sobre un total de 323.000 millones de euros de cartera de crédito bruta. Los 50.000 millones de euros sería el déficit de provisiones que se estima tiene la banca en estos momentos. Serán 40.000 millones de euros de provisión específica y 10.000 millones de euros de provisión genérica o un 7% de la cartera.

Los 50.000 millones de euros son consecuencia de que se exigen una mayor cobertura para los activos más problemáticos. Por ejemplo en Suelo pasa del 31% actual al 80% (podría haber sido tranquilamente del 100%), Promoción en curso pasa del 27% al 65% y vivienda o promoción terminada 35%.

Todo ello se deberá provisionar en 1 año. O sea Fast and Furious y francamente poco se puede objetar, ya basta de ir acumulando la basura debajo la alfombra, hay que abrir ventanas y airear y renovar, sino seguimos en la lenta agonía.

Pero atención hay una salvedad. Y es una novedad que llama la atención. Si te fusionas y lo haces antes del 31 de mayo, tendrás 2 años para hacer limpieza, en esta categoría ya estaría Popular+Pastor y Sabadell+CAM, es decir incentivo o zanahoria para los bancos fuertes para hacerse con los bancos débiles. Es decir te doy garrote pero si me ayudas el garrotazo será más suave.

Las coberturas deberán realizarse por 25.000 millones de euros a cargo de los resultados de los bancos, y mediante un mayor colchón de capital, por valor de unos 15.000 millones. Este se podrá constituir con beneficios no distribuidos, con ampliaciones de capital o con la conversión en acciones de las participaciones preferentes y otros instrumentos llamados híbridos.

Entre los grandes bancos la primera estimación de déficit de provisión sería:

Santander: €3.000 millones.

BBVA: € 4.000 millones.

CaixaBank: €3.500 millones.

Bankia: €4.813 millones.

Banco Popular: €3.420 millones.

Banco Sabadell: €938 millones.

Bankinter: €150 millones.

Banesto: €1.600 millones.

Del grupode grandes BBVA y Santander, Bankinter y Sabadell son los que lo tienen más fácil para absorber provisiones a cuenta de resultados.

Hay algunas fusiones claras en las quinielas que ayudarán, parece que CatalunyaCaixa será para BBVA y NovaCaixaGalicia para CaixaBank, por lo ambas entidades tendrán 2 años para absorber el impacto. En una situación algo más complicada quedan Banesto, Popular y sobretodo Bankia. La primera podría ser absorbida por el SAN vía OPA, y para las otras dos, pues siempre quedará el FROB que vera incrementada su dotación que se elevará desde los 9.000 millones actuales a 15.000 millones.

Positiva la reforma en cuanto obliga a limpiar balances, negativa porque favorece las fusiones y cada vez tendremos menos bancos y más grandes (se supone que este era uno de los males a evitar) y falta por ver que medida se toma para estimular el crédito, porque está muy bien que los bancos se salven entre si, que sean salvados por el gobierno y que el gobierno salve a los bancos pero a los que no estamos en el club ¿quién nos salva?

Repasando las necesidades de capital de la banca española

Guru Huky — Tue, 10 Jan 2012 09:15:30 +0000

GurusBlog - Repasando las necesidades de capital de la banca española

Visto lo que ha pasado con la cotización de Unicrédito tras anunciar su ampliación de capital, debido a las nuevas exigencias marcadas por la EBA, vamos a realizar un pequeño repaso de las necesidades que tienen los principales bancos españoles y que planes tienen para interntar cubrirlas.

Banco Santander: Déficit de capital establecido en €15.302Mn. En el Santander han optado cubrir el grueso de las necesidades vía la venta de activos. En teoria no estratégicos, pero ya sabemos que según las necesidades un activo puede pasar de ser estratégico a no estratégico con suma facilidad.

Entre los activos vendidos tenemos: 1) Venta Banco Santander Colombia 2) Venta del 4,41% Santander Brasil y 3) Venta del 7,8% Banco Santander en Chile. Con los que consigue casi €7.000 millones. A los que se pueden añadir otros 1.400 millones de euros por la venta de área de seguros en Latam y Santander USA Consumer.

Después tenemos otros 6.800 millones de los Valores Santander, unas convertibles que vencen en octubre del 2012 y que le dejarán computar como capital (aplausos para los nuevos accionistas).

A esto le podemos sumar los más de 1.600 millones de euros que los accionistas cobran en “papelitos” es decir en acciones del Banco Santander y otros 1.943 millones de euros del ya clásico canje de participaciones preferentes por acciones (o como transformar un producto vendido como de renta fija a renta variable).

Si a estos extraordinarios, le añadimos la generación de beneficios en el 2012, en principio el Banco de Santander sobre el papel ha cubierto sus necesidades de capital.

BBVA: El déficit de capital de BBVA es de unos €6.329Mn . De nuevo, el BBVA tira de conversión de participaciones preferentes en acciones, que cubrirán más de la mitad de las necesidades, o unos €3.754Mn de core capital adicional. Los beneficios retenidos permitirían sumar €2,200Mn€, por lo que el gap que le falta lo puede cerrar desapalancando ligeramente el balance. .

CaixaBank : Déficit estimado de €630Mn€, en teoría l lo cubrirá de sobra con la generación
orgánica de resultados, pero parece que han decidido cubrirse y contarán con un colchón adicional de 4.800 millones de euros en conversión de participaciones preferentes. Son los que van más holgados.

Bankia: Las necesidades de capital ascienden a €1.328Mn. Van a tirar de conversión de participaciones preferentes, de las que tienen una cartera que asciende a más de 5.000 millones.

Banco Popular: Necesidades de 2.581Mn€. En beneficios retenidos podrá generar unos 300 millones de euros. Tiene una cartera de €1.180 millones en preferentes. No sabemos o no se aún como piensa cubrir lo que le falta.

Banco Sabadell: Tras quedarse con la CAM, Banco Sabadell ha encontrado la excusa parahacer una ampliación de capital pura y dura de forma discreta escudándose con la compra de la CAM. Va a captar 3.100 milllones de euros.

Resumiendo, a estas alturas, salvo sorpresas, que las habrá, Banco Popular es la entidad, de las grandes, en donde hay más dudas sobre como va a cubrir las necesidades de capital. Del resto, destacaría CaixaBank como entida que va más sobrada.

La banca europea se desprende de su deuda soberana

Guru Huky — Sun, 11 Dec 2011 20:27:48 +0000

GurusBlog - La banca europea se desprende de su deuda soberana

A la hora de buscar “culpables” sobre los ataques a la deuda soberana de los países que conforman la periferia de la UE, antes que empezar a buscar a lejanos y malvados especuladores, podemos ir echando un vistazo un poquito más cerca. Ya hemos comentado alguna vez que la subida de las rentabilidades de la deuda soberana no es un problema de ataques especulativos sino más bien un problema de falta de compradores. A esto le podemos unir el efecto que causa un importante aumento de vendedores que hasta hace poco eran compradores netos… si alguién todavía no lo ha adivinado me refiero a la Banca Europa.

En concreto en los últimos 9 meses, los bancos europeos han reducido su exposición a la deuda soberana de los países de la periferia en 65 mil millones de €. Bonos que han sido vendido en su mayoría a al BCE y a los “malvados” hedge funds (gracias por comprar aunque sea a altas rentabilidades lo que otros no quieren tener en sus balances).

Está reducción de 65 mil millones de euros, representa un recorte del 13% en su exposición a Grecia, Irlanda, Portugal, Italia y España, que queda en unos 513 mil millones de €.

De los 65 bancos que la EBA ha publicado los test de estrés, 55 han reducido su exposición a la deuda soberana europea, es decir la mayoría, con una clara excepción. La Banca Española, liderando las compras Bankia con +4.900 millones y BBVA 1.000 millones de euros.

Veremos si la nueva estrategia del BCE de dar financiación a la banca por más de 100.000 millones de euros a 36 meses sirve para que la Banca se apunte de nuevo al rentable negocio de tomar prestado al 1% en el BCE e invertir comprando bonos soberanos al 5-6%. Eso si el dinero se queda entre la Banca y el Estado… a la economía “real” poco nos va a llegar.

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Resultados de los Test de Estrés de la Banca Europea. Por si aún le importa a alguien

Guru Huky — Thu, 08 Dec 2011 19:23:20 +0000

GurusBlog - Resultados de los Test de Estrés de la Banca Europea. Por si aún le importa a alguien

Por cierto hoy la EBA ha publicado una nueva versión de los test de estrés de la banca Europea. Francamente después de los anteriores fiascos, creo que a estas alturas ya nadie les hace ni caso pero por si alguién siente curiosidad os lo dejo. Más que nada porque servirá para ver cual es el siguiente banco que sacó un excelente en los test de estrés y que a las pocas semanas tiene que ser rescatado.

Gráfico vía Zero Hedge.

Según el nuevo escenario, la Banca Española necesitaría 26,2 mil millones de euros, solo superada por la Griega que necesitaría 30 mil millones de euros para recapitalizarse en un escenario adverso, y seguidos por la banca italiana 15,4 mil millones de euros.

Si ya se como la UE se queja de la injusticia de S&P que quiere rebajar el rating a todo el mundo, la banca española también va a poner el grito en cielo ante semejante injusticia. Ojalá sólo necesitemos 26 mil millones de euros. Firmaría ahora mismo.

Bienvenidos a la guerra de los pagarés

Guru Huky — Mon, 10 Oct 2011 17:14:08 +0000

GurusBlog - Bienvenidos a la guerra de los pagarés

A raíz que la Ministra Salgado se sacó la brillante idea de penalizar a las entidades financieras que ofrecieran un alto tipo de interés a sus clientes en los depósitos bancarios, cómo la necesidad agudiza el ingenio, y sobretodo la liquidez aprieta, desde que se acabaron las vacaciones si os habéis pasado por alguna oficina bancaria habréis tenido bastantes probabilidades que os hayan ofrecido colocar vuestros ahorros comprando pagarés.

CaixaBank, Banco Popular, Santander, Banesto, BBVA, Bankia o Liberbank son algunas de las entidades financieras que están colocando pagarés. Para intentar arrojar un poco de luz os hacemos un recuadro con las rentabilidades que ofrecen por comprar pagarés con vencimientos a 12 meses, aunque los tenéis de todos los gustos, pasando por vencimientos a 3 meses o a 18 meses.

Rentabilidad Pagarés, Banco Popular, Liberbank, BBVA, Santander, Banesto, Bankia y CaixaBank:

En principio no os deberían estar limpios de comisiones, y en algunos casos solo son para dinero nuevo que aportes a la entidad.

Después se dan casos curiosos. Un conocido me comentó que intentó comprar pagarés del Santander a 18 meses que ofrece una rentabilidad del 3,75% si aportas menos de 100 mil euros.

El problema, el dinero nuevo lo había metido en la cuenta del Santander a finales de Agosto así que le dijeron que sólo podía comprar los pagarés por el dinero nuevo aportado a partid de Septiembre. Lo curioso del caso es que OpenBank, filial del Santander, ofrece un depósito a 15 meses (3 meses menos que el pagaré) con una TAE del 3,75%, así que después de pelear con los del Santander ya os imagináis donde colocó el dinero.

¿Qué son los pagarés?

Bueno anécdotas a parte, para los que os preguntáis que es esto de un pagaré. Simplemente comentaros que un pagaré es un documento que contiene la promesa incondicional de una persona -denominada suscriptora-, de que pagará a una segunda persona -llamada beneficiaria o tenedora-, una suma determinada de dinero en un determinado plazo de tiempo.

Es decir, no es un depósito, sino que es un préstamo y como todos los préstamos a diferencia de los depósitos no está cubierto por el Fondo de Garantía de Depósitos, es decir no tienes un depósito sino una deuda normal y corriente con el banco y que en caso de liquidación tiene la misma preferencia que el resto de deudas.

Recomendación personal sobre los pagarés:

A todo esto, si sois de los que no tenéis un gran capital, recomendaros que con los tiempos que corren no os compliquéis mucho la vida con vuestros ahorros. Me explico, si tenéis 10.000 euros, la diferencia, después de retenciones de impuestos, entre recibir un 2% o un 4% anual es de ganar 13 o 26 € al mes. Esos 13€ de diferencia al mes ni os van a hacer ni más ricos ni más pobres pero perder los 10.000 € si puede suponer un buen contratiempo. Así que mejor ir a lo seguro.

También os comentamos hace pocos otras criaturas creadas por la Banca a raíz de la Ley Salgado.

La Bolsa ¿Está barata o cara?

Guru Huky — Sun, 25 Sep 2011 18:22:36 +0000

GurusBlog - La Bolsa ¿Está barata o cara?

El pasado Domingo en el suplemento de la sección Dinero de La Vanguardia, leí un artículo algo sorprendente de Jaume Puig, director general de la gestora GVC Gaesco. (Siento no poder poneros el enlace ya que no encuentro el artículo en formato electrónico, pero si queréis tenéisun artículo suyo de Abril de 2011 en FundsPeople en el que sigue una línea argumental similar).

La tesis de Puig es bastante sencilla. Estamos en un momento históricamente favorable para invertir en Bolsa, con valoraciones de empresas cotizadas en uno de los momentos más atractivos. Cómo ejemplo nos pone la acción del BBVA, comparando la cotización del banco en 1997, su beneficio neto por aquel entonces, las ampliaciones de capital que han habido estos años y la cotización actual del banco y su actual beneficio neto.. y volià… el BBVA, al igual que otras acciones del IBEX es a día de hoy una ganga.

Los que quieran comprar el argumento de Puig, lo pueden comprar, para mi particularmente no es válido, no solo porque coger como ejemplo una empresa financiera es algo peligroso en estos momentos (entre otras cosas a saber la porquería que tiene oculta en el balance) sino porque en general se deja en la ecuación un factor determinante, como es la deuda.

Y es que lo que determina el valor de una compañía, no es solo el valor de su acción (valor del equity), también le tenemos que agregar el valor de su deuda, para tener el valor de empresa. Comparar solo valores del equity nos puede llevar a tener un dibujo algo distorsionado.

Por comparar, vamos a coger una empresa sin tantos misterios en su Balance como puede ser un banco, creo que Telefónica, la empresa que más pesa en el IBEX nos puede servir de ejemplo. Retrocedemos a 1997 y comparamos sus magnitudes con las esperadas en 2011.

Si nos vamos a comparar los múltiplos EV/Ebitda de Telefónica de 1997 y los actuales podemos observar que con las cotizaciones mínimas de Telefónica en 2011 estaríamos a niveles similares de múltiplos que en 1997 y con los precios de las acciones en máximos del año que fueron sobre los 17,9 euros la acción Telefónica estaría más cara. El tema se agrava si comparamos la coyuntura actual en la que se mueve Telefónica ahora con la se 1997. En 1997 España estaba saliendo con fuerza de la crisis económica que la azotó a mediados de los años 90, las perspectivas eran favorables en el entorno macro económico a nivel mundial y encima empezaba a despertar el negocio de la telefónica móvil e internet, es decir altas perspectivas de crecimiento para el negocio de los operadores de telecomunicaciones.En 1997 a esos múltiplos Telefónica parecía una buena oportunidad de inversión.

Hoy en día con unos múltiplos algo más caros que en 1997, la situación económica lo es todo menos halagüeña, España está en plena crisis económica y la salida del túnel parece lejana e incluso la situación puede empeorar significativamente. En cuanto al negocio, Telefónica tiene potencial de crecimiento en Latam, pero en general el crecimiento de su línea de ingresos está siendo plano, con algunas líneas de negocio, como el de la telefonía fija en pleno retroceso.

¿Bolsa Barata o Cara? Francamente resulta difícil determinar en estos momentos, pero cuidado con las comparaciones fácil con el pasado. Cada época es diferente y lo más parecido a lo que se está viviendo ahora, lo pasaron en Japón hace ya más de 20 años y el desapalancamiento de balances que sufrieron provocó una tendencia bajista que aún dura a día de hoy en el país Nipón y eso que las empresas Japonesas no han dejado de crecer.

Fusión BBVA y Bankia en las quinielas

LuisDeron — Tue, 20 Sep 2011 07:00:09 +0000

GurusBlog - Fusión BBVA y Bankia en las quinielas

Creo que se está cocinando una de las operaciones corporativas más importantes en España entre dos de las grandes entidades financieras del país

Esta sería la fusión de BBVA y Bankia.

Varios son los puntos que pienso que ayudarían a sacar adelante esta mega-operación.

En febrero de este año BBVA dio un mensaje al mercado muy ambicioso. Quieren aumentar su cuota de mercado un 50% en los próximos 3 años. Realmente un objetivo de ciencia ficción si se quiere conseguir a través del crecimiento orgánico. Asumiendo que puedan subir algo su cuota de mercado por sí sólos (crecimiento orgánico), la otra pata para conseguirlo sería a través de operaciones corporativas, es decir, comprando otro banco.

El candidato ideal para conseguirlo creo que sería Bankia.

Desde el inicio del proceso de bancarización de las Cajas de Ahorro, creo que los grandes bancos en España están con la escopeta cargada para ver cual pueden cazar. Intentos de compra de alguna antigua caja por parte de algún banco seguro que ha habido pero lo único que se ha conseguido es fusionar varias de ellas, bueno de los bancos que antes eran Cajas, reducir por tanto el número de las Cajas de Ahorro e intentar ir saneándolas sin que otros bancos entraran en dicho proceso.

Con la salida a Bolsa de Bankia y Banca Cívica, 10 cajas (7 en Bankia y 3 en Cívica) ya han conseguido fondos para aumentar sus recursos propios y por tanto para intentar salvar la difícil situación que tenían antes de cotizar en Bolsa.

Uno de los problemas que sigue existiendo es que todavía creo que no se conocen bien los riesgos y las consecuencias de los activos tóxicos (morosidad hipotecaria, inmuebles adquiridos en plena burbuja, etc) que podrán darse en el corto-medio plazo. Es por esto, que todavía no hayamos visto que ningún gran banco en España haya adquirido alguna de las antiguas Cajas o algún nuevo banco creado a través de la unión de varias Cajas de ahorro ya bancarizadas.

A pesar de una primera limpia interna, es decir entre las propias Cajas, y tras la obtención de fondos con las salidas a Bolsa, creo que la situación sigue siendo muy delicada para la mayor parte de las antiguas Cajas. Por lo tanto, entiendo que es necesario que algún gran banco se haga con el “marrón” de adquirir un grupo de Cajas (Bankia o Banca Cívica) para continuar saneándolas y para dar una mayor y casi total estabilidad al sistema financiero español. El problema es que nadie quiere arriesgar un euro en la compra de una entidad que no saben qué es lo que tiene ni el riesgo que les supondrá incluirla en su balance, aunque se compre a precios de “derribo”.

Ahora bien, si el Banco de España diera una seguridad al comprador de una de las Cajas haciéndose cargo de los futuros fallidos que pudieran aparecer, y si el precio de compra es más que atractivo, seguro que alguna operación corporativa veremos.

¿Por qué pienso en BBVA y Bankia?

Creo que son el “matrimonio perfecto“. Aunque Bankia pienso que sigue teniendo un balance algo “oscuro” y unos riesgos muy elevados, BBVA si tiene un apoyo total se haría con Bankia sin excesivos problemas.

Lo primero que creo que se debe “salvar” para que esta operación salga adelante es el tema político y de poder. Es triste, pero los temas económicos y las consecuencias laborales (cierres de sucursales, despidos, etc) que puedan derivarse de esta operación están en un segundo plano. Salvados los problemas políticos, los económicos son los más fáciles de resolver. Además es que el Banco de España ya ha manifestado la necesidad de cierres de oficinas, ajuste de redes y fusiones o alianzas «no dirigidas» como las fórmulas que recomienda para hacer frente a la crisis que vivimos y para estabilizar nuestro sistema financiero.

¿Y por qué creo que BBVA y Bankia salvarán el tema político fácilmente?

Dentro de poco habrá unas elecciones generales en España. Con mucha probabilidad ganará el PP y formará Gobierno en enero de 2012. Pero aunque el PSOE formara Gobierno (para ello no haría falta que ganara las elecciones, con pactos a lo mejor esta opción podría darse) creo que también darían el visto bueno a la operación.

De todas formas, suponiendo que el PP llegue al Gobierno, recordemos que el presidente de Bankia es ni más ni menos que Rodrigo Rato, un activo del PP muy bien valorado, que fue vicepresidente del Gobierno y Ministro de Economía durante los 8 años del Gobierno de Aznar. Durante los primeros años de Aznar hubo una remodelación del sistema financiero español muy importante liderado, entre otros, por él.

Centrándonos en esta hipotética operación BBVA y Bankia, también recordemos que Francisco González, actual presidente de BBVA, vino de la mano de Rodrigo Rato. González era uno de los “hombres” de Rato. Le puso en Argentaria tras finalizarse el proceso de privatización de la entidad. Luego vendría la fusión del BBV y Argentaria, creándose el BBVA. González (presidente de la antigua Argentaria), tras un periodo compartiendo la presidencia del BBVA con Emilio Ibarra (presidente del BBV antes de la fusión) se queda como presidente único del BBVA. Esto sin duda está ahí y entiendo que González será algo que siempre le agradecerá a Rato. Y qué mejor manera que ayudar a Rato a ser el presidente de una entidad de la importancia que tendría la resultante de la fusión entre BBVA y Bankia.

Por otro lado, Rato entiendo que está en Bankia para quedarse. Es un proyecto que le gusta y que si se ve impulsado por otra gran fusión de la que él sea el protagonista, supongo que no lo verá con malos ojos. Esa gran fusión sería sin duda unir a Bankia y BBVA.

Por lo tanto, creo que si desde el interior de las dos entidades, si ambos presidentes están de acuerdo en fusionarse, la operación tiene muchos puntos para realizarse. Podríamos encontrarnos con una copresidencia del nuevo grupo entre González y Rato para luego ser Rato el presidente. O directamente ser Rodrigo Rato el presidente del nuevo grupo desde el inicio.

Teniendo al PP a favor de Rodrigo Rato y de Francisco González, teniendo González un favor “pendiente” con Rato, todo iría como la seda en una hipotética fusión.

Pero hay otra gran batalla que salvar. Dónde se establecería la sede fiscal de este gran banco. El domicilio social del BBVA está en Bilbao y la entidad está registrada en el Registro Mercantil de Vizcaya. El domicilio social de Bankia está en Valencia y la entidad está inscrita en el Registro Mercantil de Valencia.

Recordemos las elecciones generales que tenemos a la vuelta de la esquina. Probablemente gane el PP pero sin mayoría absoluta. Por lo tanto tendría que buscar pactos para poder gobernar. Y uno de ellos podría ser con el PNV. Aunque parece difícil hoy un acuerdo entre PP y PNV, en política cualquier cosa puede ocurrir. Por lo menos, si el PP consigue la abstención del PNV, es decir, no tenerlos en contra, ya sería algo positivo. Uno de los puntos a negociar seguro y que se les podría “brindar”, es la sede fiscal del nuevo grupo. La sede que recogería los impuestos del nuevo gran banco (BBVA + Bankia) se quedaría en Vizcaya. Y es que cuando hablamos de dinero (mucho dinero en este caso) los acuerdos son más fáciles de conseguir.

Hasta aquí, tendríamos muchos puntos a favor de una fusión BBVA y Bankia:

La sintonía de ambos presidentes sería total.
El hipotético Gobierno formado en 2012 a favor de Rato y González y por tanto a favor de una unión entre ellos.
El Banco de España con un mensaje claro de reducción de oficinas para intentar continuar con el proceso de saneamiento del sistema financiero.
El Banco de España apoyaría dando seguridad al comprador de Bankia.
La sede social se mantendría en Vizcaya con lo que se haría un guiño a los “vascos”.

Todos estos puntos, por suerte o por desgracia pienso que son los más importantes a salvar en este tipo de operaciones corporativas. Son los relacionados con el “poder” político y con las fuerzas del “Sistema” en España.

La integración, el cierre de sucursales, nuevas prejubilizaciones y despidos vendrán, pero el grupo ya estará creado y las bondades de esta integración para España serán vendidas como superiores a los sacrificios que sin duda se deberán de realizar.

Por lo tanto, aunque quede tiempo para ver el plato en la mesa, BBVA + Bankia, pienso que éste está en el horno cocinándose a “fuego lento”.

Rizando el rizo, después vendría otra del tipo Popular y Cívica, cerrándose por tanto el sistema financiero español con 3 grandes grupos bancarios: Santander, BBVA + Bankia y Banco Popular + Banca Cívica.

Comentario de Gurus Huky:

Al interesante post de Gurus Wes me permito añadirle mi comentario para complementar algo la información. Las posibles fusiones entre bancos están en los mentideros de la capital desde hace aproximadamente dos años, es de común consenso que entre otros es muy díficil que sobretodo los Bancos medianos Españoles, leáse Banesto, Bankinter, Popular, Sabadell o Pastor, no acaben integrados en un gran grupo. Conversaciones de compra o fusión las ha habido de todos con todos, todas las quinielas posibles han sido estudiadas, pero aún no se ha cerrado ninguna operación, básicamente por dos factores:

1- Imposible ponerse de acuerdo en las valoraciones (para que veáis que ni los banqueros pueden valorar a las competidores).

2- Santander, BBVA y La Caixa, más los dos primeros que el tercero, son algo reacios a aumentar su peso en España. La operación tendría mucho sentido desde el punto de vista de sinergias, pero todos están intentando vender a los inversores internacionales que cada vez tienen menos peso de negocio en España. La compra de un banco en España por parte de uno de los grandes no gustaría mucho al mercado.

Y la culpa era de las ventas a corto.

Guru Huky — Mon, 05 Sep 2011 16:49:27 +0000

GurusBlog - Y la culpa era de las ventas a corto.

Pues eso, ya con algunas semanas con las ventas a corto prohibidas en nuestro país sobre las acciones de las entidades financieras, habrá que ir buscando otros culpables imaginarios para nuestros males.

El batacazo de hoy sin las malvadas ventas a cortos sobre las acciones de la Banca Española y Europea ha sido espectacular.

B.Popular -6,10%

B. Santander -5,94%

BBVA -5,79%

Bankinter -4,94%

CaixaBank -3,02%

Aquí ya no hay malévolos especuladores que conspiran para que las acciones se desplomen y poder ganar dinero. Aquí simplemente lo que pasa es que solo existen inversores que venden todo lo que pueden. Es más cómo ya se ha demostrado en el pasado, sin vendedores a corto, posiblemente aún aumente más la volatilidad en los mercados.

En fin, una excusa menos, tocará empezar a inventarse culpables en otra parte. Por cierto hoy el desaguisado de la Banca no ha sido exclusivo de España, las caídas han sido generalizadas en toda la banca Europea.

Cómo queda el rating de las entidades financieras españolas tras la reciente rebaja de Moody’s

Guru Huky — Fri, 25 Mar 2011 09:05:01 +0000

GurusBlog - Cómo queda el rating de las entidades financieras españolas tras la reciente rebaja de Moody’s

Después de rebajar el rating a la deuda del Estado, Moody’s revisó a la baja el rating de casi todas las entidades financieras españolas, dos escalones a 15 entidades y 3 o 4 a otras cinco. Sólo Santander, BBVA y La Caixa han evitado ver una rebaja en su calificación de solvencia. De todas, Caixa Catalunya, Banco Pastor y Banco Valencia han visto cómo su rating entraba en la categoría de grado especulativo o bono basura. Sólo Santander, BBVA, La Caixa y el ICO conservan un rating con alta calidad crediticia.

Cómo normalmente no estamos habituados a tratar con los rating es fácil perderse con la nomenclatura, por eso os dejamos como quedan posicionadas las entidades financieras tras la reciente rebaja de Moody’s, para que sin tenernos que romper mucho la cabeza y de un solo vistazo podamos ver donde ha quedado cada entidad. Curiosamente, a pesar que ya nos han dicho las cajas son el origen de todos los males de nuestro sistema financiero, entre las entidades que califica Moody’s tenemos a 2 bancos y sólo una caja calificados como bonos basura.

La Cajas, mal ¿y los bancos?

Guru Huky — Tue, 22 Feb 2011 16:58:54 +0000

GurusBlog - La Cajas, mal ¿y los bancos?

Leo el informe de la presentación del Gobernador del Banco de España sobre la Re estructuración del sistema financiero en España. En principio supongo que intenta ser un ejercicio de transparencia y acaba siendo un ejercicio para intentar justificar porque se ha decidido acabar con un modelo de banca que ha funcionado bastante bien durante más de 100 años en nuestro país, el de las cajas de ahorro.

Cómo suele pasar con este tipo de informe, lo interesante no es lo que está escrito, ni lo que se puede lee entre líneas, lo realmente interesante es la información que no se pone en el informe. Uno lo va leyendo y se va quedando con la información no es homogénea. En algunos indicadores se dan los datos agregados del sector (cajas + bancos), en muchos se da sólo información referente a las cajas y sólo en unos pocos se desglosa la información entre cajas y bancos.

Estamos en un país algo extraño. Hace tres años cuando empezó la crisis los organismos oficiales y los implicados nos aseguraban que el sistema financiero español era el más robusto del mundo. Ya sabéis, esos locos inversores extranjeros que no entienden nada y se piensan que nuestros bancos y cajas son iguales que sus bancos.

Aparentemente todo ha ido bien, cierto es que tanto bancos como cajas han visto como durante estos tres años sus resultados iban cayendo, pero a diferencia de los bancos anglosajones, ni uno a entrado en números rojos… bueno si un par de cajas que una fueron intervenidas llenaron su cuenta de resultados de rojo… pero salvo estos accidentes,de cara al público todo ha ido bien.

Ya a principio del 2010, de repente les dio por lo de las SIP, un instrumento algo raro, para no decir absurdo, para realizar fusiones frías entre cajas. Aún no se muy bien que es lo que a efectos prácticos podía arreglar una SIP, pero en pocos meses no ha habido casi Caja que no se quedará sin su SIP.

Ahora de repente, va a salir una ley, que en la práctica discrimina claramente el sector financiero español en dos… los bancos todos buenos…las cajas todas malas y fuerza en cierta medida a la desaparición de un modelo de banca, que puede tener cosas que no nos gusten pero que en nuestro país ha funcionado bastante bien en los últimos 100 años.

Y aquí es donde viene la pregunta del millón… ¿Son las cajas las malas y los bancos los buenos?… porque da la sensación como que el problema del sistema financiero Español es sólo un problema que se ciñe a las cajas de ahorros y puede entender que haya unas cuantas que estén mal gestionadas, las hay, pero me extraña bastante que los bancos que han estado compitiendo en el mismo sector y por el mismo mercado que las cajas hayan salido todos ellos en general indemnes de la burbuja inmobiliaria, su posterior pinchazo y la actual crisis económica.

Igual es verdad, y mientras las cajas de ahorro se dedicaban a dar créditos como locas en la época del boom, los bancos decidieron abstenerse de entrar en la espiral de locura crediticia. Como no lo tengo claro busco algunos datos en el Banco de España:

Cómo podemos observar en las grandes cifras, parece que tanto Bancos como Cajas de Ahorros, del 2004 al 2010 han tenido una expansión crediticia bastante similar. Los incrementos % en volumen de créditos y en volumen de créditos con garantía hipotecaria han sido bastante similares en ambos tipos de instituciones, de hecho casi casi calcados.

En cuanto a volumen de créditos dudosos, la situación también es parecida, de hecho los bancos tienen proporcionalmente un mayor % de créditos dudosos. Y en cuanto a adquisición temporal de activos pues los bancos parece que se han empleado más a fondo.

Es cierto que entre los bancos tenemos un BBVA y un Santander con un balance diversificado a la exposición al mercado Español, y que los bancos tienen un mayor nivel de fondos propios que el conjunto de las cajas, pero me cuesta creer que habiendo participados tanto cajas como bancos de la misma locura expansiva crediticia, sólo las cajas se hayan quedado con los préstamos malos y los bancos con los buenos, cuando además estos tenían en teoría una mayor presión para obtener mayores rentabilidades en una época en el que el departamento de control de riesgos había perdido mucha fuerza.

No se, espero equivocarme, pero creo que seguimos en las mismas, intentando poner parches y sin afrontar la realidad y con esta actitud me parece que costará arreglar las cosas.

La Banca sigue acumulando deuda pública española en sus balances

Guru Huky — Mon, 27 Dec 2010 15:52:00 +0000

GurusBlog - La Banca sigue acumulando deuda pública española en sus balances

Generalmente cuando una empresa o entidad publica de forma voluntaria una noticia o da unos datos, para el que la lee es muchas veces más importante lo que no se dice que lo que se dice. En el caso de las emisiones de deuda de Estado Español, probablemente el dato más importante de todos es uno que no se da.

En todas las subastas que realiza el Estado se publica cual ha sido el volumen de la deuda demandada respecto a la oferta y el tipo de interés al que se coloca esta deuda. Si el volumen es bajo y el tipo de interés sube es un signo de que el mercado de deuda está tensionado y que la colocación de deuda del Estado Español está pasando dificultades.

Sin embargo hay una información tan importante como el volumen y el precio y es saber quienes son los que están comprando esta deuda y a este respecto no se está siendo precisamente muy transparente.

De momento los volúmenes de demanda aparentemente son correcto aunque cada los misteriosos compradores exigen una mayor rentabilidad. Saber quienes son estos compradores es crucial no sea cosa que andemos haciendo trampas al solitario.

Me explico. No es lo mismo que la deuda la estén comprando mayoritariamente inversores institucionales extranjeros, que la estén comprando en su mayoría entidades financieras españolas o el BCE. En el primer caso sería un signo de robustez de la demanda y se despejarían gran parte de las dudas a corto plazo, en el segundo caso significaría que la situación es más grave de lo que parece ya que la demanda puede estar siendo hinchada artificialmente, como ya pasó con la deuda emitida por el Estado Griego.

Hace un par de días Expansión publicaba que las entidades financieras españolas acumulan 191.671 millones de euros de deuda pública española en sus balances. El Santander y el BBVA acumulan cerca de la mitad de los bonos comprados al Español, CajaMadrid y La Caixa el tercero y cuarto lugar.

Obviamente habría que ver cómo se está incrementando este saldo en los últimos meses para saber si la cifra es o no anormal, en todo caso puede tener dos lecturas:

1) La positiva, la banca española conocer mejor que los inversores extranjeros la solvencia y el riesgo país y por lo tanto considera que es una buena inversión meter en sus balances deuda soberana española.

2) Hay una cierta presión hacia las entidades financieras españolas para que compren deuda pública de nuestro país, a pesar de que quizás no es la mejor de las ideas que aumenten el riesgo país en sus balances y más en un tipo de deuda a la que probablemente le recorten el rating dentro de poco, es decir la compra de deuda pública española no casaría muy bien con la teoría de diversificación de carteras y la gestión del riesgo.

A todo esto, cuidado a nuestros dirigentes políticos cuando ante la próxima crisis de la deuda culpen de ello a los malvados especuladores financieros. No se que vaya a pasar como en el caso de Grecia, donde los principales compradores de CDS (Credit Default Swaps) eran los mismos bancos Griegos que querían proteger el riesgo que suponía la deuda soberana griega que habían acumulado en sus balances.

¿Debo apresurarme para comprar mi vivienda antes de 2011? “La paciencia es la madre de la ciencia”

Yous Valde — Sun, 05 Dec 2010 23:14:41 +0000

GurusBlog - ¿Debo apresurarme para comprar mi vivienda antes de 2011? “La paciencia es la madre de la ciencia”

Con motivo de las modificaciones que pretende introducir el Gobierno, a través de la Ley de Presupuestos Generales del Estado para 2011, mucha gente se plantea si debe invertir en su vivienda habitual antes de que llegue el 1 de enero de 2011, para poder aprovechar así el incentivo fiscal conocido como deducción por adquisición en vivienda habitual.

En este sentido, entendemos que antes de acometer una inversión de tales características debemos sentarnos y pensar qué ahorro sobre el precio de compra de la vivienda supone realmente la aplicación de la deducción por adquisición de vivienda habitual para los contribuyentes.

Así, teniendo en cuenta que, tal y como está redactada la Ley de Presupuestos, se regulará un régimen transitorio que será respetuoso con las expectativas de los contribuyentes que comprometieron su inversión en vivienda con anterioridad a la introducción de las nuevas limitaciones; en palabras más llanas, se permitirá aplicar la deducción por vivienda habitual a aquellos que compren su vivienda habitual antes de 2011, de conformidad con las reglas de juego establecidas con anterioridad a la entrada en vigor de la nueva norma.

Por tanto, suponiendo que adquiriésemos nuestra vivienda habitual antes de finalizar el año 2010, tendríamos derecho a una deducción en la declaración del IRPF equivalente a 1.352,25 euros; siempre y cuando, pagásemos a nuestro banco anualmente un importe que fuera igual o superior a 9.015 euros por nuestra deuda hipotecaria (amortización del préstamo e intereses incluidos).

Por ello, suponiendo que hubiéramos financiado la adquisición de la vivienda con una hipoteca a 30 años, el ahorro real y máximo al que podríamos aspirar como consecuencia de la aplicación del citado incentivo fiscal, teniendo en cuenta una tasa constante de descuento del 3%, ascendería a 26.504,70 euros. No es oro todo lo que reluce, efectivamente. Y, mucho menos, si tenemos en cuenta la subida del IVA y del ITP del 7% al 8% en las adquisiciones de vivienda. Dicho incremento impositivo supone en un piso cuyo precio sea de 250.000 euros, un incremento de impuestos de 2.500 euros. En otras palabras, este incremento de impuestos ya se come casi un 10% del ahorro total que supone la deducción comentada.

En relación con lo anterior, quien está pensando en comprar su vivienda, teniendo en cuenta el incentivo de la deducción por vivienda, debe plantearse cuál va a ser la evolución del mercado inmobiliario; ya que, si dicho mercado sigue la tendencia a la baja de los últimos años, puede ser mayor el ahorro logrado por saber esperar una buena oportunidad que por apresurarse a comprar para aprovechar un incentivo fiscal que tampoco es de gran ayuda; aunque psicológicamente sea muy gratificante recibir la devolución de dinero al hacer la declaración de la renta.

Así, si hacemos caso a lo establecido por los estudios realizados por The Economist o por el BBVA, deberíamos esperar. Los estudios de ambos coinciden en afirmar que la vivienda en España sigue sobrevalorada, debido tanto a los desequilibrios que el sector presenta como a la importante sobreoferta de viviendas que existe en la actualidad. Los referidos aspectos deben seguir ejerciendo una presión a la baja sobre los precios de la vivienda.

Buena prueba de que ello es así la constituye el índice fotocasa, elaborado por el IESE Business School, que demuestra la caída continuada de precios que ha venido sufriendo la vivienda de segunda mano en los últimos años.
Piénsese que una bajada del precio de la vivienda del 10%, en un piso cuyo precio fuera igual al del fijado en el ejemplo anterior, ya supondría un ahorro mayor que la aplicación continuada del citado incentivo fiscal [(10% de 250.000 + 8% de 25.000) = 27.000 euros].

Por tanto, salvo que sigamos motivaciones distintas de compra que, evidentemente afectan en la adquisición de una vivienda, deberíamos esperar a que los precios de la vivienda bajaran más. No sólo por el ahorro derivado de tal disminución del precio sino también porque los gastos derivados de la compra de la vivienda (Notario, Registro, Impuestos, etc.) también se verán sustancialmente reducidos.

Por último, tampoco debería descartarse un ajuste a la baja de los precios por parte del mercado derivado de la propia desaparición del beneficio fiscal.

Noviembre el mes de las ampliaciones de capital. Turno para el Banco Popular vía la emisión de bonos convertibles

Guru Huky — Wed, 17 Nov 2010 07:57:27 +0000

GurusBlog - Noviembre el mes de las ampliaciones de capital. Turno para el Banco Popular vía la emisión de bonos convertibles

Si enero es el mes de las rebajas en el comercio parece que noviembre y probablemente diciembre se van a convertir en el mes de las ampliaciones de capital en las compañías cotizadas. Ya se sabe, llega el final del ejercicio y hay que dejar el balance mínimamente arreglado. De momento a la ampliación de capital del BBVA y a la de Sacyr, se les suma esta semana el anuncio de la ampliación de capital Banco Popular, vía entrada de Crédit Mutuel y vía emisión de bonos convertibles a colocar entre… si lo habéis adivinado la clientela minorista.

Si la ampliación de capital del BBVA podía tener sus matices grises, la del Banco Popular no admite ningún tipo de tono, es negra y no hay más colores que ver. Una emisión de bonos obligatoriamente convertibles, por importe de entre 400 y 500 millones de euros, a 3 años, con la posibilidad de convertirlos en acciones en cada uno de los aniversarios y que ofrecerán un interés del ….. 8% anual.

Creo que el tipo de interés al que colocan los bonos convertibles ya nos lo está indicando como está en estos momentos la situación de la financiación para las entidades financieras medianas españolas en los mercados mayoristas.

Cuando publiquen el folleto de la colocación de los bonos convertibles del Banco Popular en la CNMV os daremos con más detalle nuestra opinión sobre esta colocación, mientras tanto os dejo un dato, que os puede orientar para saber cuales son los bancos cotizados españoles a los que les esta apretando más la liquidez.

Se trata del porcentaje de financiación obtenida del BCE sobre el total de activos elegibles que tienen los principales bancos cotizados españoles a julio del 2010:

Banco Pastor: 54,1%

Bankinter: 40%

Banco Popular: 35,7%

Banco Sabadell: 30%

Banesto: 17,9%

Banco Santander: 10%

BBVA: 3,3%

De momento el Banco Popular sumará un dilución adicional del 11,5% a sus actuales accionistas y eso que en septiembre del año pasado ya hizo una emisión de bonos convertibles relativamente similar.

Termómetro de España vs Turquía

Contubernalis — Thu, 11 Nov 2010 07:56:46 +0000

GurusBlog - Termómetro de España vs Turquía

En los últimos días se está hablando mucho de Turquía a raíz de la adquisición por parte del BBVA de un porcentaje del banco turco Garanti Bank tema que hemos tocado en un par de post, “Baño turco para el BBVA” o “Motivos para no acudir a la ampliación de capital del BBVA“.

Me sorprende que mucha prensa, tanto generalista como especializada, ha escrito páginas y páginas con sesudos artículos y/o análisis acerca de la economía turca calificándola de país emergente, de economía de “segunda”, región de alto riesgo, etc.

Sin embargo, los mercados a veces nos dan la posibilidad de cuantificar los adjetivos calificativos y podemos encontrar desagradables sorpresas.

Para el análisis he tomado un pantallazo de Bloomberg del lunes 8 de noviembre con la curva de Alemania, del SWAP EUR, de España y de Turquía.

Se aprecia claramente que se paga más por un bono Gobierno Español que por uno turco en la mayor parte de los diversos tramos de la curva. ¿Sorprendente?

Y todo esto, a pesar del negativo rating de Turquía (Ba2/BB/BB+) -por debajo de grado de inversión- o de la generosidad de las agencias de calificación crediticia con España.

Yo no tengo claro cual es la situación económica de España. No se si estamos tan mal como nos venden pero, sea como fuere, los inversores internacionales, viendo la rentabilidad de la curva, están más “tranquilos” en Turquía que en España.

Motivos para no acudir a la ampliación de capital del BBVA

Guru Huky — Mon, 08 Nov 2010 12:26:43 +0000

GurusBlog - Motivos para no acudir a la ampliación de capital del BBVA

El pasado 5 de noviembre se iniciaba la ampliación de capital del BBVA con la que se aumentará el capital del banco en unas 750 millones de nuevas acciones, incrementando en un 20% el número de acciones en circulación del BBVA una vez finalizada la ampliación de capital.

La ampliación se realizará en una proporción de 1 acción nueva por 5 antiguas a un precio de suscripción de 6,75€ por acción (es decir un descuento del 26% sobre el precio de cierre del 01/11/2010) por lo que el valor inicial de los derechos será de 0,39 euros. La ampliación de capital del BBVA finalizará el 20 de Noviembre.

En total, con esta ampliación de capital el BBVA quiere captar con esta ampliación de capital unos 5.060 M€. El grueso de la ampliación se destinará a financiar la adquisición del 24,9% del banco Turco Garanti y el resto a reforzar el capital del BBVA. Si finalmente la compra del 24,9% del Garanti no se materializa, la ampliación de capital en el BBVA se realizará igualmente.

¿Debemos acudir a la ampliación de capital del BBVA?

Bueno, esta es la pregunta del millón, y a la que vamos a tratar de dar respuesta a lo largo del post. Básicamente analizando dos cosas. La primera si la actual valoración del BBVA es atractiva y la segunda el sentido y la bondad de la compra del 24,9% del Garanti.

Como consideración inicial, indicar, que en el caso que no tengáis acciones del BBVA, generalmente es recomendable esperar a que finalice la ampliación de capital para adquirir acciones del BBVA. Con la emisión de nuevas acciones durante el proceso de emisión lo normal es que la cotización del banco esté presionada a la baja tanto durante como unos días después de finalizar el proceso de ampliación de capital.

¿Es atractiva la valoración actual del BBVA?

Este es uno de los grandes motivos que leo en muchos sitios para acudir a la ampliación de capital del BBVA o comprar en estos momentos acciones del banco y más tras el descuento del 26% que ofrece la ampliación de capital. Sin embargo lo primero que nos tenemos que preguntar es ¿porque si la valoración del BBVA es tan atractiva ha tenido que ofrecer un descuento del 26% respecto a su precio de cotización para realizar la ampliación de capital?

Al precio de hoy, 8,2€ por acción, el BBVA vale en Bolsa unos 31 mil millones de euros, por PER puede parecer un chollo, sin embargo os dejo un aviso para navegantes. Si bien antes de la crisis los bancos se compraban a ratios de entre 2 y 3 veces sus fondos propios, hoy en día en muchas operaciones de adquisiciones o fusiones que se están analizando para comprar bancos o entidades financieras españolas, los potenciales compradores parece que no están dispuestos a pagar ratios superiores a 1x los fondos propios de la entidad objeto de adquisición.

En este sentido, el precio actual del BBVA estaría en línea con un múltiplo de 1x sus fondos propios. Quizás ahora entendemos mejor porque el BBVA tiene que ofrecer un descuento del 26% en su ampliación de capital para que está sea atractiva.

Probablemente, si todo va bien, cuando salgamos de la crisis actual, los múltiplos de valoración de los bancos se expandirán, y los beneficios de la banca se incrementarán, pero mientras tanto el precio actual de la cotización del BBVA está acorde con como está valorando el mercado hoy en día un banco.

¿Es el momento de comprar acciones del BBVA o de Bancos?

El negocio bancario es un negocio cíclico, ligado a la evolución de la economía, aunque la política y los “trucos” en las provisiones puedan atenuar artificialmente el impacto de una crisis en la cuenta de resultados de un banco. Hay diversas teorías para invertir. Unos indican que prefieren comprar acciones siempre que vean que están infravaloradas por el mercado, sea cual sea el momento del cíclico.

Otros somos más partidarios de tener en cuenta algo de timing en nuestras inversiones. Es decir no compres una empresa cíclica cuando se inicia una crisis económica o en plena crisis económica, por muy infravalorada que parezca, pueden pasar años antes que el mercado la vuelva a valorar como dios manda. Así que mejor esperar a invertir en una empresa cíclica cuando la crisis empieza a dar señales de que se está atenuando.

Además dentro de las empresas cíclicas, los Bancos son las que tienen los balances más apalancados, así que si las cosas se ponen feas, las ampliaciones de capital, para poder mantener su solvencia pueden estar al orden del día, y sin duda una ampliación de capital casi siempre empobrece al actual accionista. Los mejores negocios siempre son aquellos en los que los accionistas tienen que poner la menor cantidad posible de dinero….. yo no recuerdo cuando fue la última ampliación de capital de una Coca Cola o una Microsoft.

¿En que momento estamos ahora? Pues complicado responder a esta pregunta, pero os dejo un interesante cuadro elaborado por la gente de Morgan Stanley en donde podemos observar como evolucionó la concesión de crédito por parte de los bancos en otras crisis financieras que pueden ser similares a estas.

Cómo podéis observar, desde el inicio de una crisis financiera, la situación tardo en normalizarse de media unos 7 años. Desde el inicio de la actual crisis llevamos entre 2 o 3 años, así que aún estaríamos a mitad del túnel.

La posición del BBVA en el mercado de deuda:

Ya se que muchos consideráis al BBVA un gran banco, pero ya sea por el riesgo país o por otros factores parece que los mercados de deuda no lo ven tan claro, tanto el coste de los CDS (seguros de deuda) cómo el coste de la deuda (spread) del BBVA es muy superior al de la mayoría de bancos europeos o internacionales y aunque está en línea con la de otros bancos españoles el diferencial respecto a bancos europeos es considerable.

El spread de las colocaciones de deuda del BBVA está en casi 200 puntos básicos mientras que el grueso de la banca europea está colocando deuda con spreads de entre 50 y 100 puntos básicos. Si los mercados de deuda están “temerosos” más prudentes deberíamos ser a la hora de invertir en acciones.

Evolución resultados BBVA:

Os recopilo la evolución trimestral del resultado antes de impuestos del BBVA desde el 2007 hasta el día de hoy. Cómo podéis observar son algo erráticos, tirando a la baja:

Siguiendo los expuesto en el apartado ¿es el momento de comprar acciones del BBVA? en principio mientras los resultados trimestrales sigan mostrando una tendencia a la baja, no sería precisamente el mejor momento para adquirir acciones del BBVA, señal de que los problemas aún no están resueltos y es muy probable que el mercado siga penalizando las cotizaciones bancarias.

Además curiosamente la ampliación de capital del BBVA se realiza, con la compra de Garanti como excusa, justo antes de entrar en el último trimestre del año, donde como podéis observar en el cuadro es cuando los resultados muestran “sorpresas” más negativas.

El año pasado el BBVA ganó más de 1.800 M€ en todos los trimestres y casualmente en el último perdió 214M€. A buen entendedor pocas palabras faltan.

Ampliación de capital del BBVA y la bondad de la compra del Garanti:

La excusa de la ampliación de capital del BBVA es la adquisición de un 24,9% en el banco turco Garanti. Para ello el BBVA pagará 4.195 M€, valorando al Garanti en 16,847 M€.

Aparentemente la operación está realizada a unos múltiplos de PER atractivos. Concretamente a 17x el PER del 2008 a 10x el PER estimado del 2010 y a 9 veces el PER estimado del 2011.

Sin embargo hay que indicar que el resultado del Garanti en 2009 y 2010 ha dado un importante salto gracias a la impresionante mejora del margen de intereses, ya que ha obtenido un margen cercano al 50% en estos dos últimos años (2009 y 2010) pero sin embargo el margen de intereses medio del banco turco en los 6 años anteriores (2003 al 2008) fue de media del 33%.

Probablemente está explosión en el margen de intereses sea coyuntural y no sostenible en el tiempo.

Es cierto que Turquía es hoy en día un país de moda, como lo puede ser Brasil, la India o China, pero no olvidemos que son mercados emergentes y extrapolar el futuro con base al presente actual siempre suele ser un ejercicio peligroso. Siguen siendo países con enormes desequilibrios y lo que ahora es un país de moda rápidamente se puede convertir en una pesadilla.

El BBVA ha pagado algo más de 2x los fondos propios del Garanti, o es decir a valorado el Garanti a la mitad de lo que vale el BBVA hoy en Bolsa, pero un banco que con 60.000 millones de activos es casi 10 veces más pequeño que el BBVA.

Y os dejo un último dato, la gente de Morgan Stanley valoraba el Garanti a 8,2 liras turcas la acción, el BBVA ha pagado 11,18 liras turcas la acción. Una prima del 36%.

Conclusiones Ampliación Capital BBVA:

Para tanto los que son accionistas como los que no y que estén considerando que hacer con el BBVa y si acudir o no a la ampliación de capital , básicamente mi opinión (que no recomendación) es mantenerse al margen o vender las acciones mientras dure el periodo de la ampliación de capital y esperar unos días a ver como evoluciona la cotización una vez finalizada la ampliación de capital. Para los que no tengáis claro el tema de como juegan los derechos en la ampliación de capital, en el blog especulacion.org nos ponen unos ejemplos muy claros de los diferentes escenarios que se pueden dar durante la ampliación de capital.

Por último os dejamos una encuesta en el lateral del blog. La pregunta ya os la podéis imaginar

¿iríais a la ampliación de capital del BBVA?

Baño turco para el BBVA

Guru Huky — Wed, 03 Nov 2010 09:05:19 +0000

GurusBlog - Baño turco para el BBVA

El BBVA se desmarcaba ayer anunciando la comprar del 24,89% de Garanti Bank, segundo banco turco por tamaño, paquete por el que desembolsará 4.195 millones de euros y queda con un cierto control sobre el banco turco al compartir junto a Dogus Holding el 49,78% del capital pero controlando entre los dos a 8 de los 9 consejeros del banco turco.

Además han firmado un periodo de lock up en el que durante 3 años ni BBVA ni Dogus podrán vender las acciones de Garanti Bank a un tercero. BBVA se reserva la opción de ejercitar una call sobre el 1% del capital del banco, bajo cierto supuestos, entre otros, la podrá ejercer, pasados 5 años o si Dogus pone a la venta su participación a un tercero, en este caso el BBVA obtendría un mayor control del consejo de administración del banco.

Para financiar la compra de la participación en el banco turco, BBVA realizará una ampliación de capital con derechos por 5.060 M€ (la compra del Garanti conlleva un desembolso de 4.195) lo que significa incrementar en un 20% las acciones en circulación del BBVA y la ampliación se realizará a 6,75€ la acción.

Dicho todo esto y planteada la operación, al final tenemos, la adquisición de un paquete minoritario con el diseño de un de control “extraño” en un banco turco que tiene un tamaño de unos 60.000 mil millones de activo contra más de 500.000 del BBVA se está valorando al 100% del Garanti por unos 16.000 M€ contra los 34.000 millones que vale hoy en Bolsa el BBVA.

Es decir se está comprando a precio de oro el poderse posicionar en un mercado atractivo, cuando posiblemente tienes la posibilidad de adquirir hoy en día buenos bancos tocados por el ciclo económico a precios de saldo. Sin ir más lejos el 100% del Banco Popular, con un tamaño por activos superior al Garanti, vale hoy en Bolsa unos 6.000 millones de euros, casi 3 veces menos que el banco turco.

Cierto que Turquía parece hoy un mercado prometedor para la banca, pero el negocio bancario es un negocio cíclico, y dedicarse a comprar en la fase alta del ciclo, como puede estar ahora Turquía en comparación con otros países no es probablemente la opción más inteligente.

Igualmente, la compra de la participación del banco Turco es una buena excusa para lanzar una macro ampliación con la que reforzar los ratios de capital, por lo que pueda pasar. Aviso para navegantes, porque si el BBVA está aprovechando para reforzar su capital y la ampliación os parece agresiva ya sabéis que le va a tocar al resto de la banca española.

De momento con está ampliación, los gestores del BBVA podrán dormir más tranquilos, han diluido al accionista pero se han dado un buen baño turco que los ha dejado bien relajados a todos.

Calendario ampliación capital BBVA:

El BBVA aumentará el capital social en 749.593.824 nuevas acciones, por un importe total de 5.060M€, un 20% del número de acciones en circulación, en proporción de1 acción nueva por 5 antiguas, a un precio de suscripción de 6,75€. El valor teórico del derecho es de 0,39€ y el factor de ajuste es de 0,96. La ampliación podría empezar ya este viernes.

BBVA Depósito Combinado Ranking. Te regalo una cafetera si me compras un Fondo de Inversión.

Guru Huky — Wed, 27 Oct 2010 08:38:47 +0000

GurusBlog - BBVA Depósito Combinado Ranking. Te regalo una cafetera si me compras un Fondo de Inversión.

BBVA lanza al mercado el BBVA Depósito Combinado Ranking, un producto destinado al ahorro, que en realidad es un paquete de dos productos, por un lado una IPF y por otra un Fondo de Inversión Garantizado. Poniendo la palabra depóstio en el nombre del producto probablemente el departamento del marketing del banco ya haya conseguido que muchos clientes perciban el BBVA Depósito Combinado Ranking simplemente como una especie de depósito.

Como decía Jack , vayamos por partes. Empecemos por el depósito en si o la IPF que componen el BBVA Depósito Combinado Ranking.

El 50% de la inversión que realices en el BBVA Depósito Combinado Ranking irá destinada a a la contratación de una IPF a 6 meses que te ofrece una atractiva rentabilidad del 5% TAE, pago de intereses al vencimiento y liquidez total a parcial en cualquier momento sin penalización siempre que mantengas intacta la inversión en el Fondo BBVA Ranking que es la segunda pata del producto, en caso que no mantengas la inversión el Fondo BBVA Ranking te quedarás con un interés del 0,50% nominal anual. Lo que hagas con el dinero tras el vencimiento de la IPF al vencimiento es tu problema.

Como muchos podréis intuir, la parte del la IPF es el gancho del producto, el cliente con poca cultura financiera se queda con 2 palabras, Depósito y 5%. Ahora vamos a por lo que realmente nos están vendiendo al contratar el BBVA Depósito Combinado Ranking.

Fondo BBVA Ranking:

El 50% de la inversión irá destinado al Fondo BBVA Ranking, que es un fondo de inversión garantizado a 4 años y un mes, el capital está garantizado al vencimiento de la garantía en octubre del 2014, si vendes antes asumes el riesgo de pérdida de capital.

Aquí sorprende bastante el diferencial de vencimientos de los dos productos que componen el paquete, la IPF vence a 6 meses el Fondo BBVA Ranking a 4 años.

El fondo esta referenciado a la evolución de una cesta formada por los cuatro índices siguientes: EUROSTOXX50, S&P, NIKKEI Y Euribor a 3 Meses, saber cómo pueden evolucionar en el futuro estos 4 parámetros de referencia es casí imposible, pero el Fondo sólo permite una rentabilidad máxima del 5,99% TAE. Es decir en el mejor de los escenarios tendremos una rentabilidad del 5,99%.

La determinación de la rentabilidad es algo compleja en este tipo de productos combinados y por regla general, finalmente la rentabilidad obtenida suele ser bastante baja.

Por ejemplo en el caso de que se hubiera lanzado el Fondo BBVA Ranking el 21.06.06, la TAE garantizada a vto. hubiera sido 2,15%.

Recodad que es un producto diseñado para garantizar el 100% del capital pero quecapa considerablemente la rentabilidad debido a que en cada observación anual se calcula la rentabilidad de la cesta teniendo en cuenta las variaciones (positivas y negativas) de la media de las observaciones mensuales de cada uno de los índices. La rentabilidad del índice con mejor comportamiento se fija y no cambia en los fututos cálculos de la rentabilidad de la cesta.

Lo normal es que en el mejor de los casos el Fondo BBVA Ranking acabe obteniendo una rentabilidad de entre el 1% y el 3%.

La comisión de gestión anual será del 1,7%, la de depósito anual del 0,05%, la de reembolso del 5% si lo haces antes de la fecha de vencimiento, aunque no te la cobrarán en las ventas de liquidez anuales si avisas con 3 días de antelación.

Ver folleto del Fondo BBVA Ranking en la CNMV (pdf)

Resumiendo, si inviertes 20.000 euros, tienes un producto gancho (la IPF a 6 meses al 5%) por el que estarás obteniendo una rentabilidad adicional del 1% sobre otros productos del mercado, es decir tienes un beneficio adicional de unos 50€ respecto a otros productos del mercado, pero a cambio te quedas enganchado 4 años en un fondo garantizado.

Vaya como si te estuvieran reglando una cafetera por comprar el Fondo BBVA Ranking, sólo que han cambiado la cafetera por algo más de rentabilidad en un depósito a 6 meses, supongo que queda más sofisticado.

¿Bajo qué frases se esconden los puntos débiles de una hipoteca?

Helpmycash — Wed, 06 Oct 2010 16:50:46 +0000

GurusBlog - ¿Bajo qué frases se esconden los puntos débiles de una hipoteca?

Internet es nuestro primer gran aliado cuando empezamos a buscar hipoteca, ya que nos permite un primer acercamiento sin compromiso y sin movernos de casa. Pero la información que vamos a encontrar, sobre todo en las webs de los bancos, tiene un inconveniente: solo explica lo bueno.

Los bancos online, más transparentes, suelen plasmar sus condiciones por escrito con bastante claridad y, navegando un poco, también conseguiremos información completa sobre las hipotecas con ayudas del Gobierno. Pero los bancos tradicionales cada vez registran una mayor tendencia a dar muy poca información de sus préstamos en sus webs. En muchas ocasiones, solo encontraremos una retahíla de palabras vacías sustituyendo a la información útil. Por ejemplo:

“Tenemos una hipoteca que se adapta a ti” – BBVA

“Te ofrecemos una hipoteca personalizada adaptada a tus necesidades” – La Caixa

“La hipoteca que siempre soñaste” – CCM (Caja Castilla La Mancha)

“Financiar la compra de tu vivienda de una manera más segura y tranquila” – Caixa Catalunya

“Te ofrecemos unas condiciones excepcionales” – Caja Duero

“Preocúpate de todo menos de la hipoteca” – CAM (Caja del Mediterráneo)

También merecen mención especial los bancos y cajas que sí explican sus condiciones pero no de una forma totalmente trasparente, al menos en lo que se refiere a los puntos débiles de sus hipotecas, que son básicamente 3: (1) cláusulas suelo, (2) productos vinculados o seguros y (3) períodos iniciales (de hasta 5 años) con un interés fijo bastante alto. Estas son algunas de sus particulares maneras de hablar de estos temas tabú:

1. Cuando la hipoteca tiene ‘cláusula suelo’

“(…) un tipo de interés variable (…) con límites de variabilidad entre un 2,75% y 12%.” – Unnim

“El tipo resultante de la revisión nunca podrá ser inferior al 2,50%” – Cajastur

“Límites de variación: mínimo 2,5% y máximo 12%” – Caja España

“Tipo de interés mínimo aplicable: 1,50%” – Banco Popular

TRADUCCIÓN: Nunca pagaremos un interés por debajo del suelo establecido ni disfrutaremos de una cuota barata cuando el Euribor esté bajo, como ahora. No es un interés mínimo, es un interés como mínimo.

2. Cuando la hipoteca solo tiene un bajo interés contratando seguros

“El tipo de interés varía en función de la relación que tengas con nosotros, cuanto más estrecha sea tu relación, menor es el tipo de interés” – CAN (Caja Navarra)

“Máxima bonificación en función de las vinculaciones del cliente” – Unnim

“Interés aplicable en función de tus condiciones de vinculación” – Caja Rioja

“Entre otras cosas, podrá contratar el Seguro de Amortización y financiarlo junto con el importe del préstamo, ya que por muy poco dinero más al mes estará cubierto el capital pendiente en caso de fallecimiento, invalidez y desempleo.” – Banco Santander

TRADUCCIÓN: Si queremos obtener el interés más bajo que el banco puede ofrecer, solo hay una manera: contratando varios productos vinculados (domiciliaciones, seguros, planes de pensiones, productos de inversión…) que conseguirán que lo que ahorremos en intereses acabe de todas maneras en manos del banco. No es un premio, es un trueque.

3. Cuando obliga a pagar un interés fijo durante los primeros meses

“Periodo fijo inicial en condiciones muy favorables, para afrontar más cómodamente la concentración de gastos que se produce en la primera fase de compra” – Ibercaja

“Para asegurar el tipo durante los primeros años” – Banc Sabadell

“Para aquellos clientes que durante los primeros años quieran una estabilidad en la cuota, sin perder la posibilidad de tener durante el resto del plazo de la operación, un tipo de interés ajustado a las condiciones del mercado” – CAM

“Dispondrás de la seguridad de un periodo inicial con interés fijo” – Caja Murcia

TRADUCCIÓN: Como el Euribor actual tiene un valor bastante bajo (1,42%) y eso hace que el banco gane menos dinero con los tipos variables, cuando la hipoteca no tiene suelo ni obliga a contratar demasiados seguros, el banco obliga a pagar un interés fijo inicial a veces elevado, que viene a ser un suelo pero con fecha de caducidad, que le permite recaudar más dinero al menos durante los primeros meses. No es por nuestra seguridad, es por su interés.

En definitiva, cuando busquemos información sobre hipotecas en la web, no debemos dejarnos engañar por frases tan amables como vacías, ni podemos permitirnos el lujo de dar por buenas las expresiones que no entendamos. En cualquier caso, si finalmente decidimos acudir al banco, no estaría de más ir con una lista de las frases “sospechosas” para preguntar hasta el último detalle (es decir, cómo se traduce esa frase tan bonita en dinero) de la hipoteca que nos interesa.

Por HelpMyCash.com

Bancos Online: Hipotecas más baratas

Helpmycash — Wed, 21 Jul 2010 08:06:51 +0000

GurusBlog - Bancos Online: Hipotecas más baratas

Ya nadie pone en duda la efectividad y seguridad de las compras online. En mayor o menor medida, todos compramos billetes de avión, noches de hotel, ropa y accesorios, entradas para espectáculos e, incluso, comida. Sin embargo, a la hora de contratar una hipoteca, todavía dejamos a Internet fuera de escena, o relegado únicamente a proporcionarnos información, quizá porque no sabemos que nos puede ayudar a conseguir una hipoteca…

Más barata. En algunos casos el tipo de interés es tan bajo (Euribor + 0,35% – 0,39%) que ya se habla incluso de competencia desleal con otros bancos.
Igual de segura que la de cualquier oficina. Las hipotecas online están igualmente reguladas y certificadas por el Banco de España. Las exigencias de la ley son las mismas para los dos casos y esto es aplicable a todos los aspectos de la hipoteca: comisiones, seguros vinculados, subrogación…
Más sencilla de tramitar. Todas las gestiones se realizan desde casa, a través de teléfono y correo electrónico, a excepción de la firma del contrato que se realiza personalmente ante notario.

¿Por qué entonces no nos acabamos de decidir por el sistema online? Nuestras reticencias vienen principalmente de 2 vías:

Un banco sin oficina no nos inspira confianza. Hay que saber que casi todos los bancos online son subsidiarios de las grandes entidades que todos conocemos. Self Bank es La Caixa, Uno-e es de BBVA Oficinadirecta es de Banco Pastor, el caso de iBanestoes evidente… Además, el hecho de no contar con oficinas juega a nuestro favor, al reducir los costos de gestión y transacción.
Preferimos tratar el tema cara a cara. Nos da más seguridad conocer a la persona con la que negociamos, cuando la realidad es que (1) el personal de los bancos lleva años haciendo firmar hipotecas de todas las calañas y (2) la información sobre las hipotecas online, precisamente por ofrecerse de manera impersonal en la primera fase del trámite, es más abundante, transparente y detallada.

De hecho, actualmente, este tipo de hipotecas ya son uno de los productos más atractivos para los españoles con buen conocimiento de la banca a través de Internet. Y de momento solo plantean un problema como consecuencia del poco margen para riesgos que les deja sus intereses bajos y condiciones tan competitivas: una mayor exigencia en el perfil económico del cliente, es decir, los bancos online exigen ingresos más altos y regulares para conceder sus hipotecas.

Por otro lado, puede que las grandes ventajas actuales solo sean fruto de las ansias por contratar nuevos clientes, en otras palabras, no sabemos si estas hipotecas baratas durarán más allá de la fase de “despegue” de los bancos online. Lo único cierto es que, hoy por hoy, es una mala idea no tener en cuenta la oferta online si lo que buscamos es dar con un préstamo hipotecario con todas las garantías que nos permita ahorrar dinero al final de cada mes.

Por HelpMyCash.com

El BCE asegura la liquidez de los vencimientos de deuda pero no evita el descalabro

Guru Huky — Tue, 29 Jun 2010 14:29:29 +0000

GurusBlog - El BCE asegura la liquidez de los vencimientos de deuda pero no evita el descalabro

Hace cuatro días ya avisamos que el 1 de Julio era una fecha que había que subrayar en el calendario y estar bien atentos ya que podía ser muy normal que empezaran a ocurrir fenómenos extraños en los mercados financieros por el vencimiento de 442.000 millones de euros de los préstamos de emergancia otorgados por el BCE a 12 meses a la banca europea.

Con solo un puñado de bancos prestándose dinero en el interbancario europeo, y la mayoría de ellos depositando la liquidez en el BCE (aquí nadie se fía de nadie), el vencimiento de 442 mil millones de euros es un importante stress para la banca europea y para la española en particular (hoy un empleado de un banco español me comentaba que mañana tiene que devolver 25.000 millones de euros, casi nada) .

Olvídate de los stress test de solvencia que quieren publicar las autoridades este es el verdadero stress test para ver cómo están realmente las cosas.

De momento el BCE, ya ha anunciado que dará la opción a la banca de poner a su disposición, también el 1 de Julio, fondos ilimitados a tres meses y 6 días al 1%. El mismo precio pero recortando el plazo (ahora vamos a tener este vía crucis cada 3 meses), así que el próximo jueves va a ser un día intenso para realizar el gran cuadre de vencimientos y nueva financiación.

Mientras tanto, todo activo es susceptible de tener movimientos extraños, con la banca vendiendo activos, probablemente los que acumulen algún tipo de rentabilidad, para cubrir el agujero por lo que pueda pasar.

Hoy el varapalo en la bolsa está siendo de cuidado, en media tarde el Ibex se deja un 4,7%

¡ Todos en tensión ! a pesar que el BCE ha garantizado que dotará la liquidez necesaria. Y francamente yo creo que lo hará sin ningún tipo de dudas y si tiene que volver a poner sobre la mesa préstamos a 12 meses lo hará, aunque el mensaje que se dará puede ser bastante demoledor…. seguimos igual o más enfermos que hace un año.

Depósito BBVA Uno

Gurus — Sun, 20 Jun 2010 16:52:10 +0000

GurusBlog - Depósito BBVA Uno

El depósito BBVA Uno es un depósito a 12 meses que se comercializa hasta este 30 de junio. En principio cuenta con un tipo de interés base fijo del 3% (digo en principio porque llamando al BBVA no me han sabido decir cúal es este tipo de interés y me han indicado que me tengo que dirigir a una oficina ya que dependerá de la zona). El depósito se puede contratar desde 3.000 euros hasta los 200.000 mil euros y ofrece varias opciones para poder incrementar su rentabilidad.

- Si incrementamos nuestra posición en el banco se incrementa en un 0,50%.

- Si domiciliamos nómina o contratamos plan de pensiones nos dan otro 0,50% adicional.

- Y si contratamos un seguro de la entidad nos dan un 0,25% adicional.

En total si contratamos todo el pack, y nos dan el 3% de base, obtendríamos un 4,25%. Eso si hay que hacer los números, porque si contratamos sólo 3.000 euros probablemente no nos salga a cuenta la rentabilidad adicional versus el coste de contratar alguna de las opciones.

En caso de cancelar el depósito con antelación, sólo se remunerará al 0,5% anual hasta la fecha en la que se retire el dinero.

En fin una opción que puede ser interesante, si en lo que estás pensando es cambiar el banco con el que operas y con el que tienes todos tus productos financieros. Si vas a destinar una cantidad “pequeña” al depósito, probablemente ni te compense y en conjunto tendrás que revisar bien que costes operativos tiene el BBVA respecto a tu banco actual, sino el depósito te acabará costando más de lo que piensas.

Evolución morosidad y provisiones de los Bancos y Cajas de Ahorros

Guru Huky — Sat, 19 Jun 2010 13:51:59 +0000

GurusBlog - Evolución morosidad y provisiones de los Bancos y Cajas de Ahorros

Ayer el Banco de España publicaba los datos sobre la evolución de la morosidad y provisiones en el sistema financiero español hasta el mes de Abril de este año. Nos hemos tomado la molestia de recopilar la evolución de los últimos años y analizar el desglose entre Bancos y Cajas de Ahorros. La verdad es que la fotografía da un poco de miedo.

Evolución Morosidad y Provisiones Banca Española:

En el caso de la Banca, desde principios del 2009 hasta Abril de 2010 los créditos dudosos han pasado de 25.690 millones de euros a 42.760. Un incremento de casi 17 mil millones de euros en poco más de un año. Este incremento contrasta fuertemente con el aumento de la morosidad que han tenido las Cajas de Ahorros en nuestro país en el mismo periodo de tiempo ¿realmente están ambos grupos compitiendo en el mismo país?

Evolución Morosidad y Provisiones Cajas Ahorros Españolas:

La evolución de los créditos dudosos en las Cajas de Ahorros es bien curiosa. Mientras han tenido un repunte mucho más grande que la banca en cuanto a morosidad entre 2007 y 2009, a partir del 2009 el incremento de los créditos dudoso ha sido significativamente mucho más moderado que el de la banca. A partir de Febrero del 2009 casi se ha mantenido plano, incrementando en sólo 4.000 la cartera de créditos morosos frente el aumento en 17.000 millones de euros de la banca. Este fenómeno algo extraño tendría en un principio dos posibles explcaciones:

a) O Bien las Cajas fueron más agresivas en un principio en reconocer los créditos con problemas y por lo tanto hicieron los deberes antes y ahora que la situación económica se estaría estabilizando no tienen que reconocer tanta mora.

b) La situación económica sigue igual de mal que antes, pero la posición de solvencia y resultados de las Cajas no soportaría seguir reconociendo mora al mismo ritmo por lo que esta se está ocultando parcialmente.

Que cada uno aplique su teoría.

Bancos vs Cajas, niveles de créditos dudosos similares, niveles de solvencia diferentes:

1) Las Cajas están peor capitalizadas. Con unos niveles de morosidad, en valor absoluto, algo superiores a la banca, a Abril del 2010 los Fondos Propios de las Cajas sumaban unos 64 mil millones de euros contra unos 107 mil millones de euros de fondos propios de la banca.

2) Los resultados de las Cajas de Ahorro se están deteriorando mucho más rápido. En 2007 obtuvieron un beneficio de 11.013 M€. En 2009 el beneficio agregado se había quedado en 3.047 M€ una caída del 72%. Para acabarlo de arreglar en los 4 primeros meses del 2010 continúa la caída de resultados, de momento un -56% respecto al mismo periodo del año anterior.

En la Banca, la caída de resultados de momento ha sido más moderada. En 2007 sumaban 13.288 M€ de beneficio. En 2009 este cayó hasta los 9.409 M€ (una reducción del 30%). La caída sin embargo continua, en los primeros 4 meses del 2010 el resultado agregado de la banca se ha reducido un 30% respecto al mismo periodo del año anterior.

La Bolsa española cae un 5,41%. No nos engañemos somos los siguientes

Guru Huky — Tue, 04 May 2010 17:44:30 +0000

GurusBlog - La Bolsa española cae un 5,41%. No nos engañemos somos los siguientes

Hace una semana escribimos un post invitado en el recién estrenado periódico online Analítico.es, bajo el título “Grecia en el Precipicio“ donde indicábamos que pasase lo que pasase con el rescate, el bono Griego estaba visto para sentencia y la quita o el default podía ser ya inevitable.

Una semana después y con 70.000 millones de euros adicionales a los ya 40.000 millones comprometidos inicialmente, parece que poquitas cosas han cambiado. Según parece ahora se estima que Grecia podría necesitar 40.000 millones de euros adicionales a los 110.000 ya comprometidos. Cómo podéis comprender si cada semana que pasa se necesitan miles de millones de euros adicionales para apuntalar un país … el show esta servido.

Dicho esto, si tener que enviar una línea de rescate de 110.000 millones de euros a un país que debe unos 250.000 mil simplemente significa que el país ha quebrado. Así es cómo está Grecia. Quebró y punto, no le demos más vueltas. Llegará un momento en que no se si los Griegos les empezará a salir más a cuenta coger el toro por los cuernos, hacer un default como dios manda, negociar con los acreedores y conseguir el margen de maniobra y la libertad suficientes para intentar salir de esta.

Pero volvamos al presente. Hoy las Bolsas han sufrido un importante descalabro, Ibex -5,41%, con la banca encabezando las pérdidas, BBVA -7,6%, Popular -7,3% y Santander -7,1% (es más fácil y liquido especular contra la gran banca española que en el mercado de deuda pública). La bolsa Griega caía un 6,7%

El mercado de deuda pública se ha vuelto a poner tenso, el bono español a 10 años, se iba a una rentabilidad del 4,09% y marcaba diferencial máximo respecto al bono alemán. El bono Griego a 10 años se iba al 8,74% y atención el bono portugués se iba a una rentabilidad del 5,2% (atención que España es el principal acreedor de Portugal).

Bueno ya no se si vale la pena ir narrando la película del día a día, si lo hacemos es a título de inventario.

Para mi personalmente la suerte ya esta echada desde hace ya algún tiempo. El rescate a Grecia tendría que haber llegado hace 6 meses cuando empezaron los primeros problemas y tendría que haber sido contundente. Reconozco que a toro pasado es fácil de afirmar pero teníamos el ejemplo reciente de lo que pasó con la banca de inversión norteamericana.

Ya no importa si hay o no fundamentales macro para dudar de la calidad de la deuda de un país. El mensaje con Grecia ha sido hasta el momento muy claro…. en la UE no existe ni la cohesión ni la determinación necesaria y lo que parecía sólido tiene importantes grietas y nadie parece muy dispuesto a apresurarse en cerrarlas. Así que pues ya sabemos lo que nos espera en los próximos meses, estamos avisados desde hace tiempo.

Dicho esto, la situación tiene también su lectura positiva, cómo señalo Roubini, lo bueno de los Estados débiles, es que será el mercado el que los obligue a tomar medidas para tomar medidas estructurales que sanen la económica y su déficit. Obviamente reconozco que no es lo mismo que el que te saque los dientes podridos sea un dentista y lo haga con anestesia que te lo saquen a tortazos.

Un último apunte, obviamente España no es Grecia, pero en 2010 aún quedan por vencer 80.000 millones de deuda pública que habrá que refinanciar. Alguien deberá pedir a los malvados especuladores que nos presten su dinero…igual en contrapartida nos pedirán que empecemos a hacer los deberes.

Tenemos poco tiempo para ir escribiendo post, hoy abríamos el blog indicando que ayer el NYT y el Hufington Post habían sacado a España en las portada de sus secciones de economía… siendo dos de los medios más leídos en internet en los EEUU, no lo pusimos como anécdota sino como aviso.

Imagen vía elblogsalmón

Del Banif Inmobiliario al BBVA Propiedad, repasando la pesadilla de los fondos inmobiliarios

Gurus — Fri, 23 Apr 2010 15:40:33 +0000

GurusBlog - Del Banif Inmobiliario al BBVA Propiedad, repasando la pesadilla de los fondos inmobiliarios

Pocos han sido los activos financieros que han escapado indemnes de la actual crisis, y los Fondos Inmobiliarios en España no han sido precisamente una excepción.

De los 8 fondos inmobiliarios que comercializaba la banca, tenemos desde el “corralito” del Santander Banif Inmobiliario, pasando por el rescate del BBVA Propiedad o la liquidación de Habitat Patrimonio. En todos los casos, en mayor o menor medida, el resultados no ha sido precisamente el esperado por los inversores.

Considerados una inversión conservadora , los fondos inmobiliarios se dedican básicamente a la compra y arrendamiento de inmuebles. El pinchazo de la burbuja inmobiliaria cambió radicalemente el escenario y las solicitudes de retiradas masivas de reembolsos le dieron la puntilla al producto.

De los 8 fondos inmobiliarios comercializados en España, dos , Habitat Patrimonio y Segurfondo Terciario se encuentran en fase de liquidación. Banif Inmobiliario, el mayor fondo del sector (con un patrimonio de 2.647 millones de euros y algo más de 43.000 partícipes “atrapados”) , congeló los reembolsos en febrero de 2009 para proceder a la venta ordenada de los inmuebles. . BBVA Propiedad pudo ofrecer liquidez a sus partícipes gracias a un “rescate” de 1.600 millones de euros realizada por el BBVA.

Cómo indican muy bien en un buen post en BancosyCajasOnline, el último boletín trimestral de la CNMV repasa la situación más reciente de los fondos y sociedades inmobiliarias, que sigue siendo compleja como consecuencia del fuerte ajuste del sector inmobiliario nacional y del notable incremento de los reembolsos solicitados por los partícipes. Su rentabilidad en los primeros meses de 2010 continúa siendo negativa, al igual que lo fue en 2009, tras varios años consecutivos de rentabilidades anuales de entre el 5 y el 7%. Su principal problema, de todos modos, es que se vendieron a inversores que no entendieron, ignoraron, o no fueron totalmente informados de sus riesgos.

Número inversores atrapados en fondos inmobiliarios:

A lo largo de 2008 más de 48,000 inversores se salieron de los fondos inmobiliarios y otros 14.000 lo hicieron durante 2009, por lo que su número total ha descendido hasta los 83.000 actuales, algo menos del 60% de los que había a finales de 2007. De ellos, más de la mitad no pueden recuperar sus inversiones debido a las mencionadas suspensiones de reembolso.

Algunos inversores, que no lograron salir a tiempo, se consideran perjudicados por las entidades gestoras y han presentado demandas contra alguna de ellas. El pasado mes de Marzo, el Juzgado de Instrucción número 39 de Madrid admitió a trámite una querella presentada por la asociación de afectados Activa contra la gestora inmobiliaria de Banco de Santander, al entender que facilitó que, en la ventana de liquidez de octubre de 2008, cuando el fondo alcanzó su máximo de valor liquidativo, salieran partícipes, que tenían en sus manos el 16,90% del patrimonio, mientras que ellos se quedaron atrapados al solicitarse en Febrero 2009 la suspensión de reembolsos tras haberse recibido solicitudes de desinversión por el 80% del patrimonio del fondo.

El reglamento actual de liquidación de fondos de inversión inmobiliarios, establece que el plazo máximo de la suspensión de reembolsos es de dos años, y si no se produjese la venta de los inmuebles en dicho plazo, serían los partícipes los nuevos propietarios. Según algunos, la imposibilidad de que llegada esa fecha de los dos años, los fondos hayan vendido los activos, es el motivo por el que las gestoras han pedido al Gobierno un cambio de legislación, que permita alargar el periodo de liquidación sin fecha concreta, dado que no saben cuándo podrán deshacerse de todos sus activos. Quizás teniendo en cuenta está situación, podemos entender que la maniobra del BBVA respecto a su fondo inmobiliario no fue tan altruista, y este es uno de los motivos por los que está previsto que ahora vuelva a abrir una nueva ventana de liquidez, el remanente de participes que le quedan probablemente le molesten.

¿Para quién era apropiados este tipo de fondos de inversión inmobiliario?

Cómo suele ser bastante habitual en la comercialización de productos bancarios, el problema básico, es que este tipo de fondos probablemente no se colocaron al cliente adecuado. Con unas rentabilidades más que aceptables (entre el 5 y el 8% anual) durante muchos años, estos fondos fueron colocados a todo tipo de clientes, bajo el lema de que eran una inversión segura y estable, se omitía que podía ser una inversión ilíquida, de hecho igual de ilíquida como cuando te compras una vivienda o un local comercial. Resultado, muchos inversores colocaron dinero que podían necesitar a corto medio plazo, y quizás lo más grave, igual estos inversores no se daban cuenta que estaban exponiendo todo su patrimonio al sector inmobiliario. Seguro que más de uno tenía en propiedad su vivienda habitual, una vivienda comprada como inversión y gran parte del cash que tenía lo había invertido en un Fondo Inmobiliario. Menos diversificación imposible. Si ya tienes bienes inmuebles, no tiene mucho sentido colocar en un Fondo Inmobiliario más del 10% de tu patrimonio más líquido.

¿La solución en las Sociedades Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario – SOCIMI?

Se ha indicado que una buena solución a los Fondos Inmobiliario podrían hacer sido las recientemente creadas SOCIMI, un fondos de inversión inmobiliario cotizado en Bolsa, y que por lo tanto tiene liquidez continua. Francamente, no creo que hubiese realmente amortiguado mucho el dolor de los inversores, en el fondo Metrovacesas, Fadesas y similares no dejaban de ser una especie de SOCIMI (si ya se que las SOCIMI sólo son patrimoniales y no promotoras), pero con todos los accionistas queriendo vender, lo normal es que se hubiese salido de la SOCIMI con pérdidas enormes, al menos de momento, aunque atrapados en ellos, los participes de los Fondos Inmobiliarios, están conservando relativamente bien el valor de su inversión.

No es difícil adivinar para que servirán las SOCIMI dentro de unos años…

iBanesto, depósito azul al 4%. Un ataque directo a ING

Guru Huky — Sun, 18 Apr 2010 14:44:56 +0000

GurusBlog - iBanesto, depósito azul al 4%. Un ataque directo a ING

Con todas las entidades ligadas al Grupo Santander disparando su artillería del calibre del 4% para ganar la guerra por hacerse con los depósitos, no podía ser menos machacar las posiciones de los rivales en la banca online. Con el Openbank ya disparando sus cañones, ahora ha tocado machacar las posiciones de los rivales con el fuego cruzado de iBanesto y su depósito azul que ha empezado a disparar también con calibre grueso ofreciendo un depósito al 4% para los clientes que traigan dinero nuevo que provenga de otro banco online. A esto le llamaría yo “ataque selectivo”

Un ataque a ING Direct en toda regla. Si tenéis alguna duda que el objetivo es ING, mirad el banner publicitario de iBanesto que os adjuntamos y como está resaltado en naranja … si vienes de “un banco online”, de paso es una forma inteligente de no canibalizar a otras empresas del grupo.

Pero si los bancos del Grupo Santander disparan, otros también se encargan de disparar a la flota de Emilio Botín. El BBVA puede llegar a pagar hasta un 5% en un depósito si traes dinero nuevo que viene de una cuenta del Grupo Santander.

La verdad es que a este paso pronto, los clientes, para saber como optimizar un depósito tendremos que empezar a diseñar un algoritmo que nos indique cual es el flujo de transferencias que tenemos que realizar.

Dicho esto, sé que rentabilidades del 4% empiezan a ser tentadoras, pero salvo que el BCE o el Estado se decida a volver a subvencionar el margen de intermediación de la Banca “regalando” financiación, lo más probable es que la escalada de tipos de interés con los que se remunere a los depósitos aún suba algún que otro escalón más.

Banco Santander depósito al 4%, Empieza la guerra del pasivo

Guru Huky — Sat, 20 Mar 2010 14:30:24 +0000

GurusBlog - Banco Santander depósito al 4%, Empieza la guerra del pasivo

Interesante acelerón que ha tenido la remuneración de los depósitos bancarios en sólo un par de semanas. Si hace algo más de un més costaba poder encontrar una oferta que nos diera algo más del 3% TAE, sin duda desde la semana pasada, con el Banco Santander lanzando un depósito al 4% TAE, poco a poco vamos entrando en unos nuevos niveles de rentabilidad para el ahorro.

En el caso del Banco Santander, las características de su depósito al 4% son las siguientes:

Debe contratarse en una oficina de la entidad (vuelve a potenciarse a red comercial tradicional frente al modelo online).

Debe ser dinero “nuevo” es decir nuevas aportaciones.

El importe mínimo del depósito debe ser de 25.000 euros.

Ofrece una TAE del 3,25% a 12 meses. A la que se añadirá un 0,75% de rentabilidad anual si se contrata alguno de los siguientes productos:

- Domiciliar nómina, pensión o hipoteca o plan de pensiones (más de 600).

- Comprar o tener más de 500 acciones de Banco Santander.

En caso de cancelación anticipada la penalización es del 2%.

Los intereses se pagarán trimestralmente.

Desde hace un par de meses cuando empezamos a comentar el tema de los depósitos ya indicamos que aún no era el momento de contratar nada que nos vinculara a un plazo de tiempo demasiado largo. Ahora deberemos observar como reacciona la competencia al movimiento del Banco Santander durante las próximas semanas. Yo aún esperaría un poco si vuestra intención es invertir parte de vuestros ahorros en un depósito. A ver que movimientos realizan BBVA, CajaMadrid, y Bankinter entre otros, o players puramente de internet como ING Direct.

En BancosyCajasOnline, encuentro cuales son en estos momentos los 5 depósitos que ofrecen una mejor rentabilidad. Todos clavados al 4% TAE.

El Santander juega a una estrategia bastante coherente entre la banca de oficina y la online. Tanto Santander como Open Bank (su filial de internet) ofrecen una TAE del 4%. Sin embargo dejan para las oficinas los clientes de mayor poder adquisitivo (importe mínimo de 25.000 euros) y para la banca online la captación de clientes con saldos menores (a partir de 400€). Una forma lógica de segmentar clientes según el canal de comercialización.

Francisco González se defiende ante los accionistas de BBVA

Gurus Trazom — Sat, 13 Mar 2010 10:00:38 +0000

GurusBlog - Francisco González se defiende ante los accionistas de BBVA

Durante el día de ayer se celebraba la Junta General de Accionistas del Grupo BBVA, segunda entidad financiera en España. Durante la Junta General se produjeron bastantes ataques dialécticos al Presidente de la entidad, Francisco González, muy discutido internamente durante las últimas semanas debido a la valoración de su sueldo y su plan de pensiones.

Las críticas de los accionistas de la entidad fueron muy centradas a buscar el motivo por el que Francisco González tenía un sueldo tan elevado y un plan de pensiones tan voluptuoso, teniendo en cuenta la situación económica actual, a lo que el respondió de forma muy elegante (pero en mi opinión no suficientemente creíble):

Todos en este banco, empezando por mí, tenemos que estar orgullosos de lo que estamos ganando.

Sin duda González salió por la tangente de la mejor manera que pudo. En su opinión, su sueldo está plenamente justificado, por que se están haciendo bien las cosas: “la entidad financiera está consolidada, las nóminas llegan todos los meses en su día; debemos congratularnos de trabajar en este banco”.

Los accionistas, como personas preocupadas por sus inversiones en el banco, tienen muy claro que las actuales retribuciones de su Presidente no están tan justificadas como el apunta:

Lo que usted gana sale del bolsillo de todos los accionistas.

Desde un punto de vista objetivo es cierto que González ha sabido llevar bien las riendas y el crecimiento internacional durante los últimos años, pero ¿está tan bien la entidad financiera como para permitirse el lujo de un plan de pensiones de 59 millones de euros para su Presidente? ¿cómo de justificado está que un Presidente del BBVA siga incrementando su salario cuando hay dudas sobre la situación real de tu entidad financiera?

En la actualidad Francisco González se escuda plenamente en la cuestión siguiente: si la entidad financiera va bien, ¿por qué os quejáis de mi retribución? ¿acaso no hago justo lo que se me pide como empleado de la entidad?.

Los accionistas, por su parte, lo ven desde un punto de vista financiero, más práctico: 59 millones de euros en un plan de pensiones es una auténtica barbaridad de dinero para casi cualquier persona; 59 millones de euros que han salido directamente del beneficio y el riesgo que esos accionistas han depositado en el BBVA.

El BBVA, estimaba en los datos presentados ayer, que la gestión del equipo directivo había sido excelente por que en ningún momento la entidad financiera había estado en un grave peligro, ni por capital, ni por liquidez; una cuestión que, como es evidente, no hacía más que azuzar las preguntas de los accionistas presentes acerca de la cuenta de resultados y las provisiones de deuda para el año 2010.

“España no está ya en recesión” según BBVA

Gurus Miki — Sun, 07 Mar 2010 19:00:02 +0000

GurusBlog - “España no está ya en recesión” según BBVA

El Servicio de Estudios del BBVA, que es de los más completos y precavidos, advertía en un informe de ayer sábado que el mercado laboral aún es débil y, por eso, se está produciendo aún un suave crecimiento de lo más inoportuno. en la destrucción de empleo de estos primeros meses del año.

Una de las conclusiones más curiosas del estudio es que se comenta que España ya ha salido de la recesión en la que se encontraba, valiente apreciación la de este servicio de estudios afirmando eso. Yo no creo que aún estemos en un período de “no recesión”, no hay más que ver los datos macroeconomicos que lo avalan.

En este informe, para hacer esa apreciación, se basan en que durante estos tres primeros meses del año el PIB es mejor en cuanto a cifras que el mismo período del año anterior (se espera un crecimiento del PIB de 0.1% durante los meses de este primer trimestre).

La “recuperación del mercado laboral ha sido menos intensa”, algo que viendo las cifras de paro del pasado mes de Febrero, no hace falta casi ni comentarlo, aunque es igual de curioso que el resto de la información esa forma de expresarlo y no una más corriente como: “el mercado laboral sigue muy débil o tocado”.

El informe de BBVA, además, comenta que no cree que se produczca una recuperación parcial (o bien creación de empleo o bien frenazo en el aumento del paro) hasta el segundo semestre de este año. Algo que es posible que ocurra, pero mucho tendrían que cambiar las políticas laborales durante estos meses para que finalmente se produzca ese “milagro” esperado.

La previsiones quizá sean demasiado alentadoras, veremos si se deben finalmente reajustar o las variables macroeconómicas comentadas siguen los pasos que comenta el estudio.

Vía | Estudios BBVA (Observatorio del Mercado Laboral)

Imagen | paullowry

Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

Gurus Miki — Thu, 04 Mar 2010 16:00:33 +0000

GurusBlog - Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

El otro día publicábamos un artículo hablando sobre la iniciativa de “Esto sólo lo arreglamos entre todos“. Ante la expectación que ha generado, ya tenemos casi 100 comentarios, y viendo la repercusión que ha tenido en Internet es inevitable no investigar un poco sobre quien está detrás de esta iniciativa, si realmente lo hace sin ánimo de lucro (o no) o qué intereses reales buscan esas empresas que se han coordinado durante meses para conseguir llevar a cabo esta iniciativa.

Según su web:

Llevamos demasiado tiempo viendo en todas partes lo mal que está todo. Es casi lo único que nos cuentan. Pero la crisis no solo está ahí fuera, también está en nuestras cabezas. Nos ha hecho perder la confianza, nos ha contagiado el pesimismo, el desánimo.

Esto es lo primero que debemos arreglar, queremos recuperar la confianza. Tenemos motivos para animarnos. En esta web encontrarás muchos.

Historias de gente como tú y como yo, que se han enfrentado al momento, que demuestran que con ilusión, entrega y compromiso se puede conseguir todo.

“La Fundación Confianza es una entidad sin ánimo de lucro ni filiación política, impulsada y respaldada por las principales empresas y organizaciones del país.”

Pero ¿qué empresas son las que están detrás? ¿de verdad no quieren sacar nada beneficioso de esta macro campaña que han montado? Desde luego… a mi cada minuto que pasa me convence menos esta teoría…

Indagando un poco me he cruzado en Rankia con un gran artículo en donde descubren un poquito más esta historia y, sobre todo, cuales son las empresas que han decidido apoyar esta gran iniciativa que está movilizando las opiniones de casi todos los usuarios de Internet, grandes “sufridores” de la campaña debido a la gran captación de espacios publicitarios que ha llevado a cabo la misma.

En el artículo de Rankia se comenta que aunque el supuesto “Jaime” autor de la idea pueda estar identificado, parece todo una gran milonga. La campaña, con un presupuesto de alrededor de 4 millones de euros, está financiada al 90% por 18 de las empresas más grandes de nuestro país… ¿irán también sin ánimo de lucro…?

El increíble elenco de empresas, son: Banco Santander, BBVA, La Caixa, Caja Madrid, Abertis, Repsol, Cepsa, Endesa, Iberdrola, Red Eléctrica, El Corte Inglés, Mercadona, Indra, Mapfre, Renfe, Iberia y Telefónica.

Quizá el concepto de la idea sea muy bueno, recuperar la confianza entre todos para conseguir reactivar la economía, y por eso estas empresas invierten, ya que serán las primeras beneficiadas.

Pero entonces, ¿por qué esconder su apoyo a la causa desde el principio? o, peor aún, ¿por qué sólo se puede participar en la iniciativa bajo control previo del equipo de la fundación Confianza?

Si de verdad fuera una idea libre, para la expresión de todos, quizá no sería así… pero claro, el riesgo de que se diga algo malo de las marcas inversoras es grande.

Siguen aumentando la morosidad bancaria

Gurus — Sun, 07 Feb 2010 16:30:49 +0000

GurusBlog - Siguen aumentando la morosidad bancaria

Hemos realizado ya los análisis de resultados, muy a vuela pluma, del Banco Santander y del BBVA. Pero, ¿y cómo va realmente su tasa de morosidad? Es cierto, que este año han provisionado más que ningún otro en la historia, o eso creo, pero realmente la cantidad de activos incobrables es ¿alta, medio alta o muy alta?.

Los datos oficiales se han conocido hoy, hace unas horas. El resúmen más importante de la nota de prensa oficial se resumen en el siguiente párrafo, transcrito de manera literal para no perder la objetividad:

La morosidad media ponderada de los seis bancos que cotizan en el Ibex 35 –Banco Santander, BBVA, Banco Popular, Banco Sabadell, Banesto y Bankinter– cerró 2009 en el 3,56%, casi el doble que hace un año (2,11%), según datos de las entidades recogidos por Europa Press.

Evidentemente es una muy mala noticia, que ya esperábamos y presuponíamos tal y como están las cosas.

Hay que decir que esta media ponderada no se calcula por el número de clientes o de capitalización bursátil, etc; se calcula dependiendo de la parte proporcional que han repartido en créditos, cada uno de ellos, sobre el total de los seis. En total han concedido créditos por valor de 1,31 billones de euros durante 2009.

De los seis, Banco Popular ha sido la entidad financiero con un mayor ratio de mora, el 4,81%, sobre una cantidad total de 97.362 millones de euros de créditos brutos. Si hacemos cálculos rápidos estamos hablando de provisionar por problemas de impagados por valor de casi 5.000 millones, una auténtica burrada.

Hay que decir que, lo bueno que han sabido hacer las entidades financieras españolas al cerrar las cuentas 2009 (aunque ya veremos si son ciertas o no), es no sólo provisionar por estos créditos impagados durante 2009, sino crear alguna dotación extra, y voluntaria, en vista que la tasa de morosidad durante 2010 será aún mayor y en vista de esos posibles impagos.

Dotaciones antes de beneficio por valor de 5.500 millones de euros, sobre todo el Banco Santander rondando los 2.500 millones de euros, son cifras astronómicas para un fondo voluntario pero que muestra la gran preocupación por la mora durante 2010 y por no sufrir de forma directa los efectos de la misma, en un momento determinado, en el nivel de liquidez de la entidad financiera.

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