Ahora que parece que se acerca el QE2 (no no me refiero al transatlántico Queen Elisabeth sino a la segunda tanda de Quantiative Easing o uso de arsenal nuclear por parte de la FED para rescatar a la economía), creo que es el momento de rescatar la figura del economista ruso Nikolái Kondrátiev, para darnos cuenta que esto empieza a ser un sin sentido.

Kondratieff, economista ruso nacido en 1.892 y deportado a Siberia y fusilado por orden de Stalin en 1938, formuló la teoría del ciclo económico largo, (leer “Los grandes ciclos de la vida económica” ) que dura entre 40 y 80 años y durante este periodo de tiempo, de ciclo largo la economía pasa inevitablemente por 4 etapas, o estaciones de entre 10 y 20 años de duración.

a) Primavera: Nivel de ahorro alto, tipos de interés bajos fuerte expansión económica.

b) Verano: Marcado por alta inflación y altos tipos de interés.

c) Otoño: Se reducen los niveles de ahorro, se aumentan los niveles de deuda y se forman burbujas especulativas. Se entra en una fase de sobre capacidad.

d) Invierno: deflación y depresión económica.

Durante la fase de agotamiento del ciclo económico se producen gran cantidad de descubrimientos técnicos y científicos cuya aplicación y generalización permitirán iniciar de nuevo el ciclo económico y entrar en la primavera. Es decir el otoño y el invierno son fases de destrucción creativa.

El gran cíclo económico y sus estaciones serían del todo inevitables y la actuación agresiva de bancos centrales y gobiernos para intentar atenuar o cambiar una fase del ciclo o una estación simplemente retrasarán la entrada en la nueva fase. Es decir si actuamos a corto plazo sobre la fase de invierno, simplemente lo que estamos haciendo es alagarla o retrasar la llegada de la fase de crecimiento o expansión.

De momento, desde que Kondratieff formuló su teoría, el ruso va ganando por 4-0 a los Bancos Centrales. Y probablemente con la actual crisis se anotará otro tanto en su marcador. Si la formulación de Kondratieff es acertada los Bancos Centrales y los Gobiernos solo tendrían capacidad para distorsionar el ciclo a corto plazo e incluso una intervención agresiva podría resultar contraproducente aunque inicialmente suavizara el impacto negativo de las etapas de agotamiento.

Al final el problema es que la economía se encuentra en una situación de sobre capacidad productiva, en lugar de reducirla lo que se está haciendo es intentar cubrir esta sobre capacidad incrementando y alentando el consumo vía tipos de interés cero e inyecciones de liquidez pero obviamente esto no soluciona el problema.

Cambiando algo de tercio, en ZeroHedge doy con un divertido manual sobre las tareas  del presidente de un Banco Central, algo de humor nunca viene mal:

La explicación más detallada sobre Kondratieff en español la encuentro en una entra del blog esbolsa.com

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Es una de las grandes preguntas que se hacen muchos inversores en los mercados financieros. Pregunto por los tipos en EEUU porque parece que está más cercana la subida de tipos en EEUU que en Europa.

Sin duda hasta que la economía estadounidense no empiece a tirar con cierta consistencia y seguridad, no llegará el momento de ver subidas de tipos de interés. Creo que la clave la tendremos en los datos de creación de empleo. La verdad es que desde hace unas semanas estoy positivo en cuanto al mercado laboral en EEUU. El último dato conocido, salió con un sesgo positivo ya que se destruyeron menos puestos de trabajo de los esperados, se crearon un nº importante de puestos de trabajo temporal y subió la media de horas trabajadas por empleado en el país. Todo esto, augura una creación de empleo cercana.

Otro dato muy importante será ver la evolución del consumo en el país, el cual creo que también va a ir mejorando en las próximas semanas.

Por tanto, mi opinión personal es que por el verano ya habremos visto una subida de tipos de interés.

Pero, que es lo que piensa el mercado?

Una forma de intentar saber cuándo cree el mercado que van a subir los tipos en EEUU es fijarse en los futuros sobre los “Fed Fund”.

Éstos vemos que van subiendo a medida que van pasando las semanas. Por ejemplo, hace una semana la probabilidad de subida de tipos en Agosto era del 16,3%. Esta semana la probabilidad que se da a una subida de tipos de 25 pb ha subido hasta el 28%. En cambio, la probabilidad que está cotizando el mercado para una subida del tipo de interés (25pb) en Septiembre es 42,3%.

Hay que temer la subida de tipos de interés?

Pues si te sorprende esta subida, no estás preparado y no tienes la suficiente flexibilidad para pagar tus deudas, debes temerla. Para todos los demás, creo que hay más de positivo que de negativo en la subida de tipos. Por qué digo esto? Evidentemente que una subida de tipos hace que probablemente los intereses a pagar de tus préstamos te cuesten algo más. Digo probablemente porque muchas veces el mercado “real” ya tiene esa subida registrada con anterioridad y cuando llegan las subidas de tipos “oficiales”, éstas no se contagian a los tipos “reales” (los cuales ya estaban más altos). Lo mismo ocurre cuando bajan. Pero es que si suben los tipos será porque la economía va a ir mejor, el mercado laboral lejos de destruir puestos de trabajo los creará y por último el consumo también tirará. Por tanto, casi prefiero que los tipos suban pero que todo mejore a que sigamos como estamos. Además, es que para la renta variable, la subida de tipos no tiene por qué llevar aparejada caídas en los precios de las acciones, ya que como he comentado antes, las razones de por qué se suben los tipos de interés pueden ser lo suficientemente buenas para contrarrestar el efecto negativo de una subida de tipos. Por tanto, al igual que ocurrió en el último periodo de fuerte subida de tipos (desde el 2004 al 2008) el mercado de renta variable subió de manera espectacular. Por lo que no sería nada “paradójico” que un periodo de subidas de tipos de interés en EEUU venga acompañada de una subida del mercado de renta variable.

De todas formas, lo más importante creo que es saber que antes o después en EEUU subirán los tipos de interés (casi al 100% en este año) y que tenemos tiempo para prepararnos para dichas subidas.

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Hace tiempo que no recomendaba un libro en el blog, a pesar de que suelo leer frecuentemente, no se si estaba pasando una especie de crisis “existencial” y llevaba tiempo sin dar con algún libro de negocios que me entusiasmara.

Este no es el caso de “Too Big To Fail“, el libro escrito por Andrew Ross Sorkin, está siendo una de esas sorpresas agradables que te encuentras muy de vez en cuando, y digo está siendo porqué aún no he acabado de leer, pero me parece tan bueno que no puedo evitar recomendarlo ya en el blog.

Redactado al  estilo narrativo del mítico “Barbarians at The Gate“, Too Big To Fail es un libro imprescindible para poder entender con detalle cómo se ha gestado y gestionado una de las peores crisis económicas de la historia y entender cómo en aquel momento se movieron los entresijos de la política las finanzas para decidir que entidades eran rescatadas y porque se dejó caer a Lehman Brothers. Pero sobretodo es un libro que nos permite observar que detrás de toda institución, por muy poderosa y respetable que sea, hay seres humanos, seres humanos que trabajaron muy duro durante aquellas semanas, pero seres humanos al fin y al cabo, con sus propios intereses, sus propias agendas, sus avaricias y sus temores y sobretodo uno se queda con la sensación de que nadie sabía muy bien lo que se nos venía encima. Impresiona el detalle de muchas de las conversaciones.

Funcionarios de la FED, del Secretario de Tesoro, abogados especializados en quiebras y transacciones, equipo de M&A, banqueros, CEOS, gestores de hedge funds, imposible tener una fotografía de los sucedido más completa.

Por cierto, si no me equivoco de momento aún no tenemos la versión traducida en castellano.

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Hace aproximadamente un año el mundo se situó al borde del abismo financiero, durante un periodo de 2 meses se sucedían cada día noticias que en condiciones normales hubiesen sido la noticia financiera del año. Esta es nuestra recopilación de lo que paso en esos intensos dos meses del 2008 que pasarán a la historia.

SEMANA I (del 15 al 21 de Septiembre del 2008)

• Lunes15
  • Lunes negro, tras intensas negociaciones y tras no acudir la Fed a su rescate, Lehman Brothers presenta la quiebra
  • Merrill Lynch, en una acción inesperada, es comprada por el Bank of America.
  • El Banco Central Europeo tiene que realizar una inyección extraordinaria de 30.000 millones para conceder liquidez al mercado interbancario
  • El Ibex al final del día “caía sólo” un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, mientras el mercado norteamericano que parecía mantener el tipo y que influyó en el cierre menos negativo de Europa, se desplomaba al final de la sesión con el S&P500 cayendo un -4,67%.
  • Fuertes caídas en el precio del barril de petróleo y otras materias primas.

• Martes16
  • Rumores constantes de quiebra de Washington Mutual, la entidad de depósitos y ahorros más importante de los EE.UU
  • La Reserva Federal mantiene los tipos de interés en el 2%
  • Rumores de un salvamento de AIG que ayudaron a mantener las bolsas europeas y la norteamericana
  • Inesperados buenos resultados de Morgan Stanley.
  • El Banco Central Chino rebaja los tipos de interés ante la desaceleración económica.

• Miércoles 17
  • La bolsa de Moscú cierra, al tener la mayor caída histórica intradía, y perder un 19% en pocos minutos.
  • La Fed se hace con el control del 80% del capital y concede un préstamo de 85.000 millones de dólares a AIG, la mayor aseguradora del mundo, para rescatarla de una quiebra que podría haber afectado a todo el sistema financiero mundial
  •  HBOS, la mayor entidad hipotecario del Reino Unido, podría estar negociando su venta a Lloyds
  • Rumores de fusión de Morgan Stanley (pese a sus buenos resultados) con Wachovia, o con otros candidatos como HSBC, Santander, Nomura, etc..
  • Caídas importantes en todas las bolsas, el FTSE el más bajista con una caída del 6%, mientras Morgan Stanley se desplomaba un 25% y AIG con la FED como su principal accionista cayó un 46%. Goldman Sachs también entra en la ruleta del riesgo por ser banco de inversión y pierde un 14%
  • Las letras del tesoro norteamericanas actúan como valor refugio, y caen del 1,4% al 0,3%
  • Los mercados financieros parecían que estuviesen en caída libre y no parecía descartable la quiebra en cadena de innumerables compañías del sector financiero.

• Jueves 18
  • El jueves tras el nuevo desplome asiático, China llegó a caer más del 6%, se produce la apertura europea en mínimos anuales
  • Estas caídas se conviertieron en subidas tras la acción concertada de varios bancos centrales para inyectar liquidez al sistema,  La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo realizaron una macroinyección de capital que aporta al mercado 180.000 millones de dólares de liquidez
  • La bolsa americana tras un inicio alcista, llegó a bajar un 2% y próxima al cierre se dió la vuelta, subiendo vigorosamente hasta acercarse al +5%. El motivo fue el rumor de la intervención del gobierno de los EE.UU para crear una entidad que rescatase los activos “nocivos o tóxicos” del sistema
  • Wachovia y Morgan Stanley lideran la subida con un +49% y +59% respectivamente, posible fusión.
  • Se anuncia el acuerdo por el que Lloyds compra el HBOS por 22.000 millones de dólares.
  • USA y UK prohíben las ventas de acciones al descubierto (Naked Shorts) en sus respectivas bolsas.
  • El banco KFW protagoniza la jugada “tonta” de la semana al perder 300 millones de euros al transferir por error el dinero a la quebrada Lehman Brothers.

• Viernes 19:
  • El gobierno de los EE.UU anuncia una batería de medidas para reflotar el sistema financiero:
    • Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para comprar por un valor de 700.000 millones de dólares, activos hipotecarios tóxicos de los balances de los bancos
    • Un programa para garantizar los fondos de inversión monetarios (inversión en teoría muy segura pero que se ha visto salpicado por la quiebra de Lehman ya que algunos fondos monetarios tenian bonos de esta entidad)
    • Prohibición de las ventas a corto sobre acciones de entidades financieras
  • La bolsa norteamericana reaccionó con fuertes subidas,  el Dow Jones subió un +3,35% y el S&P 500 un4,03%, mientras las bolsas europeas respondieron antes dichas medidas con subidas históricas, el Ibex subió en un solo día el +8,71% (el aumento más importante en 20 años de vida del Ibex), el EuroStoxx 50 un +8,48%, el FTSE 100 un +8,84%, el CAC 40 un +9,27%, etc..
  • La cotización de las entidades financieras fueron las que más se dispararon, por ejemplo, en España la mayor revalorización fue para el Banc de Sabadell (+18,3%), el Popular se apuntó el +16%, aunque llegó por momentos a dispararse el 33%, mientras los dos grandes tuvieron una repunte parecido (12,96% el Santander y 12,04% el BBVA), superior al de Banesto (11,95%) y al de Bankinter (11,38).

SEMANA II (del 22 al 28 de Septiembre del 2008)

•   Lunes 22:

•  El gobierno de los EEUU autorizará a Goldman Sachs y Morgan Stanley a convertirse en bancos comerciales, no deja de resultar curioso que lo que hizo el crash del 29 (la separación de la banca comercial de la banca de inversión) lo deshaga la crisis del 2008 casi 80 años después.
•  Los mercados siguen locos, mientras el crudo sube un +15% en un sólo día, el Dow Jones cae un -3,2% .
• El banco japonés Mitsubishi Financial se hace con el 20% de Morgan Stanley.
• El gobierno danés rescata el segundo banco en lo que va de año.
• Mientras las entidades financieras de nuestro país siguen con la lucha por captar ahorro. Mientras CajaMadrid ofrece el depósito “barrilete cósmico” al 6,50% TAE, la CAM supera la oferta ofreciendo un 7,50% por un depósito a 12 meses.

•   Miércoles 24:
  
• Buffet invierte en Goldman Sachs.5.000 millones en préstamo y 5.000 en acciones.

•   Viernes 26:

• Quiebra de Washington Mutual, la mayor S&L de los EEUU con activos por 327 mil millones de dólares, el equivalente a La Caixa o CajaMadrid al otro lado del Atlántico. JP Morgan paga 1.900millones de dólares para hacerse con su red de oficinas.
• Fortis decide vender activos por 10.000 millones de euros. ¿Siguiente banco de la lista? Hoy se deja un -14% en bolsa.
• Wahcovia, el 4º banco comercial de los EEUU busca un comprador.

•   Domingo 28:
• Los gobiernos belgas, holandés y de luxemburgo rescatan a Fortis aportando 11.000 millones de euro,  ING se queda los activos que compró Fortis de Abn Amro por 10.000 millones de euros.
• Bradford & Bingley (el octavo banco del Reino Unido) ha sido nacionalizado. El Banco Santander se queda con parte de los activos.
• Hypo Real Estate, uno de los mayores bancos hipotecarios alemanes, es salvado de la quiebra por un préstamo de varias entidades financieras alemanas.
• El Congreso de los EEUU, alcanza un acuerdo para sacar a delante el plan de rescate de Paulson.

SEMANA III (del 29 de Septiembre al 5 de Octubre 2008)

• Lunes 29:
• CitiGroup (C) se hace con los principales activos de Wachovia a precio de ganga (4º banco comercial de los EEUU) para ello el Citi recortará dividendos y ampliará capital en 10.000 millones de dólares.
• El banco belga Dexia, podría ser el siguiente en sumarse a la lista, hoy su cotización cae un -28%.
• El Congreso de los EEUU rechaza el plan de rescate, fuerte caída en las bolsas norteamericanas.

• Martes 30 Septiembre:
• La República de Irlanda decide garantizar los depósitos bancarios y los bonos de sus principales instituciones financieras.
• Francia y Bélgica rescatan a Dexia con una inyección de 6.400 millones de euros.
• El BCE tiene que inyectar 190.000 millones de euros al sistema bancario.

• Jueves 2 Octubre:
• Buffet adquiere acciones preferentes en GE, una operación muy similar a la realizada con Goldman Sachs y se ofrece para aportar 7.000 millones al plan de rescate de Paulson.
• El Senado de los EEUU aprueba el plan de rescate.

• Viernes 3 Octubre:
• El Congreso de los EEUU aprueba el plan de rescate. La bolsa norteamericana se deshincha con el anuncio del ok del Congreso al plan.
• Wells Fargo le roba Wachovia al Citi, al ofrecer 15.500 millones de dólares por el 4º mayor banco comercial de los EEUU. Esto significa valorar Wachovia cerca de 7 dólares la acción cuando hace menos de un año valía 50 dólares.

• Domingo 5 Octubre:
• La ayuda al alemán Hypo Real Estate era insuficiente y el gobierno alemán y otras entidades financieras del país le tienen que conceder un crédito de 50.000 millones de euros.
• El gobierno alemán se suma a Irlanda y Grecia y anuncia que garantizará el 100% de los depósitos de los clientes en bancos alemanes.

SEMANA IV ( del 6 al 12 de Octubre del 2008)

• Lunes 6 Octubre:
• Inyección masiva de liquidez de la FED a interbancario norteamericano.
• Otro Lunes negro más para las bolsas mundiales.El S&P 500 llega a caer un -10% aunque el cierre maquilla la caída.
• La Bolsa de Sao Paolo cae más del -15% y suspenden las cotizaciones.
• El Italiano Unicredito amplia capital en 6.500 millones de euros.
• La UE acuerda ampliar el fondo de garantía de los depósitos a 40.000 euros.

• Martes 7 Octubre:
• La cotización del Royal Bank of Scotland cae más de un -40%.
• El Gobierno Español inyectará hasta 50.000 millones de euros en la compra de activos de los bancos y garantiza los depósitos hasta 100.000 euros por titular y banco.

• Miércoles 8 Octubre:
• Londres semi nacionalizará la banca entrando en el capital de sus principales entidades financieras.
• Los Bancos Centrales en una acción concertada bajan medio punto los tipos de interés. A pesar de la bajada de tipos el Euribor sigue subiendo.

• Jueves 9 Octubre:
• La Bolsa de los EEUU se hunde, desplome de los principales índices de más del -7%.
• Islandia nacionaliza sus 3 principales bancos en menos de una semana.
• FMI alerta que el mundo está cerca de la recesión global.

• Viernes 10 Octubre:
• Rusia inyectará 5.000 millones de euros en la compra de acciones para apuntalar su mercado bursátil.
• Los EEUU entrarán en el capital de sus entidades financieras.
• Las bolsas europeas se desploman, mayor caída del Ibex 35 en su historia, superior al -9%. Las Bolsas de EEUU acaban el viernes ligeramente positivas después de acumular caídas del -6% durante la sesión.
• Después de un año de caídas el S&P500 acumula una pérdida del 48%, el segundo peor crack bursátil de los últimos 100 años.

• Domingo 12 Octubre:
• Los gobiernos Europeos lanzan un plan de rescate conjunto de más de 2 billones de euros. España aportará 150 mil millones de euros para avalar las deudas de los bancos españoles y se reserva la entrada en el capital de entidades financieras. 

SEMANA V (del 13 al 19 de Octubre del 2008)

• Lunes 13 Octubre:
• Las bolsas se recuperan con fuertes subidas, mayor subida del IBEX-35 en un día +10%.
• El gobierno de los EEUU nacionaliza parcialmente los principales bancos del país, al entrar en su capital con una inyección de 250 mil millones de dólares.

• Martes 14 Octubre:
• La bolsa de Islandia se desploma un -77%, el país entra en quiebra y solicita ayuda al FMI.

• Miércoles 15 Octubre:
• Suiza rescata a UBS, el gobierno aporta 4.000 millones de euros y garantiza su balance.
• Las bolsas asiáticas se hunden, Japón retrocede un -11% y en EEUU las bolsas también se desploman -8%, la mayor caída en un día desde el crack de 1987.
• Caída en el mes de Septiembre del -1,2% de las ventas minoristas en los EEUU.

• Jueves 16 Octubre:
• El petróleo marca mínimos de los últimos 16 meses. 67 dólares el barril, y hace sólo tres meses cotizaba a 147 dólares.

• Viernes 17 Octubre:
• La cotización de ING cae un -24%, posible ampliación de capital de 12.000 millones de euros.
  

• Domingo 19 Octubre:
• El Banco público Alemán BayerLB podría ser el primero en su país en acogerse al plan de rescate de su gobierno.
• Se acelera la caída del mercado publicitario en España.

SEMANA VI (del 20 al 26 de Octubre del 2008)

• Lunes 20 Octubre:
• El Gobierno Argentino decide nacionalizar los planes de pensiones privados. Bienvenido de nuevo al efecto Tango.
• El gobierno holandés inyecta 10.000 millones de euros en ING.

• Martes 21 Octubre:
• Wachovia bate el récord mundial de pérdidas trimestrales en un banco. Perdiendo la módica cifra de 23.900 millones de dólares.
• Martes Negro en la bolsa Española, el Ibex 35 cae un -8% y los Blue Chips se desploman (-9,10% BBVA, -9,91% Santander, -15,75% Repsol y Telefónica -8,83%). al cierre el Dow Jones se deja un -5%.
• EEUU destina 540.000 millones de dólares para rescatar fondos monetarios.

• Jueves 23 Octubre:
• Parece que las tensiones en el interbancario van cediendo, El Euribor se reduce al 5,06% desde niveles del 5,5% de hace pocos días.

• Viernes 24 Octubre:
• Semana negra para los Blue Chips del Ibex-35, Telefónica cae un-12,06%, Banco Santander un -22,9%, BBVA -19,72%, Repsol un -18,72%.
• Los principales propietarios de Habitat no amplían capital y dejan la inmobiliaria al borde de la quiebra.
• El Banco belga KBC pide 3.500 millones al gobierno.

SEMANA VII (del 27 de Octubre al 2 de Noviembre del 2008)

• Lunes 27 Octubre:
• La aseguradora holandesa AEGON busca una inyección de 20.000 millones de euros.
• FMI salva a Ucrania con una inyección de 16.500 millones de euros.

• Martes 28 Octubre:
• Los índice norteamericanos rebotan un 10%.

• Miércoles 29 Octubre:
• El FMI sale al rescate de Hungría y aporta 20.000 millones de euros.
• Hypo Real State solicita al gobierno alemán una inyección de15.000 millones de euros por falta de liquidez.
• Islandia sube tipos de Interés al 18%.

• Jueves 30 Octubre:
• La publicación de resultados de la banca y cajas españolas del 3T08, muestran un fuerte repunte de la morosidad.
• El PIB de los EEUU se contrae un -0,3% en el tercer trimestre del 2008. Y retroceso del PIB español en un-0,2%.
• La FED recorta medio punto los tipos de interés y los deja en el 1,0%.

• Viernes 31 Octubre:
• S&P rebaja el rating de Argentina.
• Sarkozy amenaza a la banca francesa con la nacionalización si no empiezan a prestar créditos a la economía real.

• Domingo 2 Noviembre:
• Portugal nacionaliza el banco BPN.
  

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Un poco de humor satírico, vale la pena ver este vídeo, sobretodo porque el protagonista es ni más ni menos el decano de la Columbia Business School, Glenn Hubbard, protestando en 2006 por no haber sido elegido presidente de la FED. Dedicado a Ben Bernanke. Genial. Me saco el sombrero. ¿Os imagináis un vídeo de algún decano de alguna prestigiosa universidad española haciendo un vídeo similar sobre Solbes, o Trichet?

Actualización: Daniel nos indica acertadamente en los comentarios que el vídeo no lo protagoniza Glenn Hubbard, sino que es una parodia realizada por el Club de la Comedia de los estudiantes del Columbia Business School.

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