Leo a través de Invertia que BNP Paribas, una de las instituciones extranjeras líderes del sector en España, es el banco europeo con mayor exposición a la deuda griega con 5.000 millones de euros. Le sigue Dexia con 3.500, Commerzbank con 3.000, y Societe Generale con 2.700 millones de euros.

Remontándonos a la historia, dicen que el “Drama” nace con Sófocles (autor griego del siglo V). Pues hoy en día, Grecia vive su particular nuevo “Drama” con su deuda.

El tema de la deuda griega es uno de los temas más complicados y delicados que se vive en Europa. Desde enero del 2009, la deuda Griega ha tenido 11 bajadas de rating por parte de S&P, hasta que lo ha dejado en CCC+, a solo dos tramos de “Default”. Por debajo de CCC, viene CCC-, y luego ya “D” (Default).

Las soluciones se tienen que buscar entre muchos organismos e integrantes del sistema financiero europeo ya que las consecuencias de una posible “suspensión de pagos”, “quiebra” o “default” afectan a muchos y de manera muy importante.

Desde la postura alemana de alargar los plazos vigentes de la deuda griega para luego reestructurar (duro golpe a los actuales bonistas), hasta la postura del BCE (apoyado por Francia) en la que se centra en que se pague como se pueda los bonos existentes y que venzan a corto plazo para luego quien quiera de manera voluntaria compre los nuevos, entiendo que finalmente se llegara a una postura intermedia.

Al final, lo que está claro es que Grecia necesita muchísimo dinero y en poco tiempo. “Comprar” tiempo (solución alemana) para buscar soluciones, poder los bonistas actuales provisionar y ver cómo digieran pérdidas importantes, y poder realizar el país ciertas privatizaciones para sacar dinero puede ser una solución temporal a los males griegos. Luego la reestructuración de la deuda griega podría producirse de varias maneras:

1. Reducción del pago del cupón
2. Retraso en el pago del cupón
3. Reducción del principal (quita)
4. Retraso pago principal (vencimientos)

Dejar vencer y que los bancos y bonistas decidan voluntariamente si suscriben o no nuevos bonos (postura del BCE y Francia), entiendo que es asumir la quiebra de Grecia y que el país empezara de nuevo desde cero pero sin su ayuda “obligada”.

Como siempre, estamos ante una decisión muy compleja y delicada en la que existen muchos intereses.

Escrito por Gurus Wes (editor del blog Juanst, puedes seguirlo en twitter @juanst)

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La entidad financiera gala, BNP Paribas, se suma a la larga lista de bancos rescatados por los Gobiernos. En este caso el rescate, por parte del Estado Francés, tiene forma de un auténtico regalo para los accionistas. En concreto, el Estado del país del Hexágono, acudirá a una ampliación de capital de 5.100 millones de euros a cambio de una participación del 17% en el capital del banco,  una ampliación de capital que además es muy light ya que no las nuevas acciones no tendrán derecho a voto, y podrán ser recompradas a mediados del 2010 pagando un 103% de su valor, en 2011 pagando un 105% y así sucesivamente en años posteriores sumando un +5% adicional cada año.

Forma curiosa de remunerar una inversión directa en capital, el inversor (Estado Francés) tiene todo el potencial de perder el dinero invertido, pero como máximo  verá remunerado su dinero al 5% anual + los dividendos cobrados.

La verdad, es que no me extraña que la banca española se empiece a quejar por este agravio comparativo. Recordemos que hace pocos meses el Banco Santander acudió al mercado para colocar una ampliación de capital  y ya vimos con que descuento tuvo que realizar la ampliación, en cambio BNP recibe un dinero del Estado Francés que compra acciones a 27,2 euros, más o menos el precio al que cotizaba BNP en el momento en el que se cocinaba la operación y encima el nuevo accionista asume el riesgo de pérdida pero limita miserablemente su potencial ganancia. A cambio, BNP Paribas se compromete a incrementar un +4% la concesión de créditos en 2009 (Wow!! menudo esfuerzo).

Vamos a ver, si creo que es totalmente necesario que las entidades financieras acometan ampliaciones de capital para garantizar su solvencia, me parece bien que el Estado acuda a dichas ampliaciones si no lo hacen inversores privados, ahora bien, una cosa es rescatar una entidad financiera ya que es totalmente necesario para mantener la economía a flote y otra muy distinta es hacer regalos y tratar con guante de seda a los actuales accionistas de los bancos.

No olvidemos, que tras la consolidación que está sufriendo la banca con la excusa de la crisis, la limpieza por parte de contribuyente de activos tóxicos y otras ayuditas, tipos de interes con el que captan el dinero casi gratis y márgenes de intermediación más amplios que nunca, el negocio bancario, no lo duden, volverá a ganar, en un futuro próximo, más dinero que nunca. (Ver como muestra los recientes resultados de Wells Fargo, 3.000 millones de beneficio en el primer trimestre del 2009).

No es de recibo, que con el dinero de todos, se beneficien en el futuro sólo unos pocos con los que se está teniendo demasiada consideración.

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La verdad es que la compra del ABN Amro por parte del consorcio formado por RBS, Santander y Fortis, nos ha dejado sobre la mesa varios récords. A parte de ser la operación de compra bancaria más grande de la história, también ha representado la adquisición bancaria más cara, ya que para hacerse con el ABN AMRO, se han pagado 3 veces los fondos propios del banco holandés.

Aunque no debe ser el único método para valorar una entidad, la relación entre precio y fondos propios si puede ser una primera pista para empezar a buscar aquellos bancos que puedan estar cotizando a precios atractivos. Por ello os dejo algunos cálculos sobre el descuento que tienen algunas entidades bancarias respecto al múltiplo de fondos propios pagados por el Abn Amro (que dicho sea de paso parece complicado que se vuelva a repetir, siendo lo normal valor a un banco a ratios de 2 veces sus fondos propios).

Parece que en España la opción más atractiva teniendo en cuenta sólo este múltiplo sería el Banco de Sabadell. BBVA y Pastor, serían los bancos más “caros”. No se ha incluido el Santander porque con todo el movimiento de compra de Abn Amro y emisión de valores, preferimos esperar un poco a ver como quedan las cuentas, antes de realizar cálculos.

En banca internacional, vemos que la opción de compra que el Santander se había fijado sobre el Sovereing (SOV) a 40 dólares por acción (ahora cotiza a 17 dólares) no es un precio descabellado para hacerse con la entidad norteamericana y supondría pagar poco más de dos veces los fondos propios.

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-BNP Paribas decide suspender la actividad de 3 fondos de inversión debido a la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos debido a la ausencia de liquidez y la práctica desaparición de toda transacción en ciertos segmentos del mercado de titularización de activos.

-El Banco Central Europeo inyectó el pasado jueves cerca de 95.000 millones de euros al flujo monetario (La mayor cantidad tras el 11S), con el fin de hacer frente a los problemas de liquidez deribados de la crisis de las subprime. Teniendo en cuenta que una de las preocupaciones del BCE estaba siendo la elevada liquidez en el sistema con una M3 en crecimiento desbocado, la inyección de dinero del pasado jueves parece una intervención para apagar un incendio.

-El presidente Bush decide realizar una intervención pública para tranquilizar a los mercados financieros asegurando que existe suficiente liquidez en el sistema y que la crisis hipotecaria no afectará a la economía.

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Bush
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-Y quizás lo más precupante, Home Depot ha anunciado que deberá rebajar el precio de venta de su filial HDSupply acordada con varias entidades de private equity debido a que estas no han encontrado la financiación bancaria que tenían prevista para comprar la compañía. (Ejemplo de clara relación entre precio de los activos y niveles de apalancamiento de las compras disponibles)

Si queréis informaros sobre que es la titularización de activos, en Gurusblog os lo explicamos en este post “CLOs“.

Y como creíamos que podría afectar a las bolsas una crisis en los vehículos de titularización de activos en este otro “Empiezan a fallar las emisiones de deuda de alto riesgo“.

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