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Banco Santander reduce su beneficio un 35%. Analizamos su riesgo inmobiliario

Guru Huky — Tue, 31 Jan 2012 11:11:15 +0000

GurusBlog - Banco Santander reduce su beneficio un 35%. Analizamos su riesgo inmobiliario

Banco Santander acaba de publicar hoy sus resultados del 2011, reduciendo su beneficio neto un 35% menos hasta 5.351 millones de euros. Parte de la explicación la encontramos o se camufla en unas provisiones extraordinarias por importe de 3.183 M€, aunque después en la misma presentación del Banco Santander se indica que extraordinarias, extraordinarias, es decir si entendemos como extraordinarias aquellas que se realizan de forma voluntaria y que no son exigibles por normativa, la cifra es sólo de 1.670 millones de euros.

Igualmente parte del resultado final, se ve incrementado con plusvalías extraordinarias por la venta de activos, concretamente 1.513 millones de euros generados por la venta de la división de seguros en Latam y la operación de venta de SFC en USA.La venta de Colombia la contabilizarán en 2012, una forma de guardarse un colchoncito de beneficios extraordinarios para el 2012. Así que si os dais cuenta lo que realmente han destinado a “limpieza voluntaria de Balance” unos 1.670 millones de euros coincide con los beneficios extraordinarios obtenidos por la venta de activos, llamadle casualidad o encaje de bolillos contable.

En cuanto el negocio per se, el margen neto (antes de provisiones y extraordinarios) se ha incrementado un 2,2% hasta los 24.373 millones de euros, es decir unos 519 millones de euros más que en 2011. Lejos quedan los tiempos gloriosos de la banca con incrementos de márgenes netos a doble cifra, ahora con suerte se mantienen planos y ya es meritorio, bueno al Santander le ayuda sin duda su presencia en el exterior. El “carry trade” con el BCE, con las líneas LTRO, seguramente permitirá impulsar en 2012 el margen neto del Banco y generar un bueno colchón adicional de beneficios en 2012.

El riesgo inmobiliario del Banco Santander:

Aunque en la presentación del Banco Santander se nos vende que se ha realizado un importante esfuerzo para limpiar el riesgo inmobiliario en España, la verdad es que uno tiene la sensación que aun queda bastante por hacer. Resulta interesante ver como han evolucionado las adjudicaciones de inmuebles, y se ha ido reduciendo la cartera de créditos a empresas inmobiliarias. En total se han provisionado cerca de 7.102 millones de euros, lo que representa que hay una cobertura de la cartera actual del 22%.

Probablemente y digo probablemente, porque es una impresión personal, las provisiones deberían llegar al 50%, por lo que aún quedan probablemente 2 o 3 años para ir purgando los créditos al ladrillo, tal como se ha ido haciendo en los últimos 4 años. Al final, y eso que el Santander es el Santander y tiene la suerte de estar diversificado geográficamente, nos habremos ido a un periodo de 7 a 8 años para sanear de verdad los pecados del pasado de forma disimulada.

Mi impresión es que aunuque aún queda ladrillo por sanear, ya se ha llegado a mitad de camino, y probablemente, el Banco de Santander, si no hay sustos en otras regiones y Latam le sigue funcionando, ya habrá cruzado su particular Rubicón y empiece a ver la salida al final del túnel de la enladrillada inmobiliaria, sin haber quedado excesivamente retratado.

Por cierto en los últimos dos años, al menos en España, el Banco Santander, ha incrementado los préstamos a administraciones públicas de 10 a 12 mil millones, hipotecas han caído de 64 mil a 59 mil millones, créditos a particulares caída de 31 a 26 mil millones, a empresas de 108 a 105 mil millones e inmobiliario de 31 a 23 millones. Bienvenidos al credit crunch español.

Bodaclick: “Ai se eu te pego”

Gurus — Tue, 31 Jan 2012 09:32:38 +0000

GurusBlog - Bodaclick: “Ai se eu te pego”

Bodaclick, portal líder en España y web de referencia en el sector de las bodas, cotiza en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) desde junio de 2010. Es una compañía que la sigo de cerca porque a pesar de pensar desde su inicio que los precios a los que cotizaba no eran atractivos dado el riesgo que entrañaba una hipotética inversión en la compañía, la evolución que viene registrando desde su salida a Bolsa creo que hace que estemos más cerca de estar ante una gran oportunidad, sobre todo si su cotización se mantiene por el entorno de los precios a los que cotiza hoy (2,21 euros).

Los últimos resultados que tenemos de Bodaclick son los correspondientes al tercer trimestre de 2011. En ellos se refleja que sigue creciendo en ventas de manera importante. Desde la compañía y desde Arcano, hacen especial mención que en vez de fijarnos en las cifras contables bajo el principio del devengo, nos fijemos en las cifras “ajustadas” (ventas, EBITDA) ya que creen que reflejan mejor la evolución del negocio. Por no entrar en una “discusión” filosófica, yo voy a aceptar las cifras ajustadas de Bodaclick las cuales se asemejan más al cash flow (flujo de caja) generado.

Todo el flujo de caja libre que genera su negocio en España lo reinvierte en su expansión internacional. De ahí que, dada la etapa inicial en la que se encuentra la compañía dentro de su expansión por otros países, sus resultados contables “sufran” más de lo podría ser en realidad.

Si algo destaca en esta expansión internacional es Brasil. Es el particular “Ai se eu te pego” (éxito musical del momento en Brasil y en España) de Bodaclick. Brasil, dada la evolución que está registrando, puede que sea sin duda un mercado que le de muchas alegrías y que pueda explicar una valoración mucho más alta que la que hoy marca su cotización.

Por situarnos un poco mejor, Bodaclick es una compañía donde el 95% de sus ingresos provienen de la venta de publicidad en sus webs. Por tanto estamos ante una compañía cuya evolución va ligada al sector de la publicidad. Y este sector lo está pasando muy mal en ciertos segmentos (offline, prensa, tv) pero no tan mal en otros (online, internet).

Bodaclick España

Bodaclick gestiona aproximadamente el 50% de las bodas que se registran en España (80.000 vs 170.000). En España podríamos esperar que genere un EBITDA positivo en 2012 de 3,3 millones de euros, lo que hace que la valoración de Bodaclick España sea de 33 millones de euros (aplicando un ratio de 10 veces su EBITDA esperado). Si nos fijamos en la cotización de Bodaclick, ésta refleja sólo el valor de España. Es decir, que valora a cero toda su expansión internacional (aquí es donde podemos encontrar una gran oportunidad de compra de acciones a los precios que hoy cotiza – 2,21 euros – si esta expansión tiene cierto éxito).

Es importante también observar los márgenes que genera la compañía. Podríamos afirmar que en términos de EBITDA, los márgenes que obtiene Bodaclick en un mercado maduro (como es el caso del español) son superiores al 30%. Un dato muy a tener en cuenta.

Puntos a destacar de los resultados del 3T 2011:

•   Las ventas acumuladas del grupo Bodaclick acumuladas hasta el 30 de septiembre de 2011 crecieron un 29% (vs mismo periodo de 2010).
•   Las ventas de Bodaclick España (Bodaclick, Evento Click, E-Commerce) crecieron un 9% en los 9 primeros meses de 2011. Sólo Bodaclick, creció un 16% a pesar de situarse en un mercado maduro como es España para la compañía (50% de las bodas que se celebran en España están registradas en el portal) y a pesar del entorno económico que vivimos.
•   Brasil crece en ventas más del 200% en los 9 primeros meses del año (2,3 millones de euros).
•   El agregado internacional registró un incremento del 49% en las ventas acumuladas a 30 de septiembre de 2011.
•   Las ventas internacionales ya suponen el 58% de las ventas del Grupo (vs 50% en 2010).
•   Posee más de 3 millones de caja neta (caja mayor que la deuda financiera)

Bodaclick Brasil:

El mercado brasileño es la pieza clave de la expansión internacional de Bodaclick. Es un mercado con aproximadamente un millón de bodas al año (vs 170.000 bodas en España). En Sao Paolo por ejemplo, el número de bodas es de unas 250.000. Lo importante es que desde que entró en Brasil (febrero 2010), la aceptación de la compañía ha sido muy buena, reflejándose en el crecimiento de sus ventas.

Bodaclick, ya está en cinco ciudades del país y prevé entrar en otras dos ciudades más en este 2012.

Con esto de fondo, para este 2012 Bodaclick podría espera llegar a tener el 20% del mercado brasileño (200.000 bodas). Aunque no llegara a tanto y tuviera 150.000, estaríamos hablando de cerrar 2012 con el doble de bodas que las que se registran en España, o lo que es lo mismo, el 100% del mercado español lo tendría en número de bodas en Brasil. Con este dato podemos hacernos una idea del potencial que podría tener Brasil para la compañía. Una valoración de por lo menos los 33 millones de euros a los que se podría valorar España se la podríamos dar a Bodaclick Brasil.

Bodaclick Expansión Internacional

De los demás países en los que opera la compañía, México e Italia conforman el podio. Italia está presentado un crecimiento y unas cifras en términos de EBTIDA muy buenas. México también pero en este país está teniendo algo más de dificultad en lo que a márgenes se refiere.

La compañía ha querido frenar un poco las aperturas de nuevos mercados fijando una por año. Y sobre todo, donde quiere poner su foco ahora es en Brasil, con la apertura de dos nuevas ciudades en 2012.

Polonia podríamos decir que es el “patito feo” de Bodaclick a día de hoy. Su crecimiento es menor de lo esperado lo que ha hecho que la evolución de la compañía en este país vaya más lenta de lo deseado. Están buscando mejorar su eficiencia con el cambio del personal de venta en el país y esperan llegar al “break even” en 2013.

Bodaclick Riesgos:

No todo va a ser bonito para la compañía y para su futuro. Existen como es lógico muchos riesgos que pueden hacer torcer la valoración de la compañía en una mucho menor a la que podemos esperar en un momento dado. Entre estos riesgos tenemos:
•   No tener éxito en un determinado país. Este riesgo está cuantificado por la compañía en aproximadamente 1,5 millones de euros. Yo le asignaría algo más (2 millones de euros).
•   Dificultades para gestionar el fuerte crecimiento de un país como es el caso de México que hace que los márgenes sean más bajos de lo esperado.
•   Algún competidor nuevo que le haga reducir sus márgenes o que le quite cuota en algunos de los mercados en los que esté consolidando su posición.
•   Mayores costes de lo esperado (inflación en salarios en mercados emergentes) y riesgos de tipos de cambio.
•   Mayor lentitud para llegar al break even en los mercados en los que está y en los nuevos mercados.
•   Dificultad de pago de los clientes debido a la difícil situación económica que vivimos.

Conclusión

Estamos ante una compañía con un alto potencial de crecimiento pero con los riesgos lógicos que me hace ser prudente para no decidirme todavía en comprar acciones. A día de hoy pienso que la cotización de la compañía refleja sólo el valor que tiene su negocio en España. Su expansión es una incógnita aunque cada vez menos.

Si no tuviera éxito esta expansión internacional, el precio de las acciones a día de hoy no son una gran oportunidad de compra. Sería lo que entiendo que es un “precio justo” para Bodaclick España (10 veces su EBITDA ó 33 millones de euros). Pero si por el contrario, la compañía replica el éxito de España en otro país, la valoración podría ser ampliamente superior. Lo malo es que hasta finales de 2012 no creo que podamos tener una certeza clara de que la expansión internacional da cifras para pensar en que el éxito está cerca.

Pero la cotización evidentemente no esperará a finales de 2012 y se mantendrá en los precios en los que está hoy (2,21 euros) si Bodaclick presenta unos resultados de 2011 y unos resultados en el primer semestre de este 2012 que vayan confirmando este éxito internacional.

Dejo para dentro de unas semanas un análisis con una valoración más numérica. De todas formas, en el siguiente link tenéis una valoración que publicó hace unos meses Gurusblog sobre Bodaclick.

Bienvenidos a la nueva era de la economía en la que los problemas se solucionan imprimiendo dinero

Guru Huky — Mon, 30 Jan 2012 17:11:30 +0000

GurusBlog - Bienvenidos a la nueva era de la economía en la que los problemas se solucionan imprimiendo dinero

No tengáis ningún tipo de duda, estamos entrando en una nueva era de la economía, un territorio desconocido, que en los libros de texto sólo se tocaba de refilón y como tabú. Estamos inmersos en la era, en la que los Bancos Centrales en poco más de 4 años han decidido multiplicar casi por 3x el tamaño de su Balances como herramienta de solución a la crisis que está afectando a los países desarrollados.

Desde que se inició la crisis de las subprime a mediados del 2007, el balance agregado de los 8 principales Bancos Centrales ha pasado de algo más de 5 billones de USD a más de 15 billones de USD y quizás lo más curioso, es que el ritmo de expansión, con alguna pausa, no ha decaído en ningún momento.

El gráfico lo dice todo, el ritmo, al igual que un drogadicto que cada vez necesita una dosis mayor para reconfortarse, no deja de aumentar. ¿A dónde nos lleva esto? No se sabe, nadie lo sabe, es una nueva era, de momento no se perciben peligros inmediatos, y el incremento de los balances produce efectos placenteros, o menos desagradables que si hubieramos tenido que afrontar la crisis sin ellos.

Os dejo un dato, actualmente el Balance de los 8 principales Bancos Centrales representa cerca de 1/3 del valor de todas las Bolsas del Mundo. Hace 4 años sólo representaba el 10%. Así que si os preguntáis porque las Bolsas suben si la economía está hecha un desastre, ya tenéis una pista, …

Gráfico vía The Big Picture

La Bolsa ante su paralelo 38

Guru Huky — Wed, 25 Jan 2012 10:06:35 +0000

GurusBlog - La Bolsa ante su paralelo 38

El paralelo de los 38 es una línea paralela ubicada en los 38º norte del plano ecuatorial de la Tierra. Dicho paralelo ha tenido una especial importancia en la historia moderna de Corea.

En 1948 la línea se convirtió en la frontera entre las dos recién creadas naciones; Corea del Sur y Corea del Norte. Durante la Guerra de Corea el paralelo fue invadido por las fuerzas más poderosas de la guerra (estadounidenses, británicas, francesas y australianas) para combatir las lineas enemigas y abrirse paso a la capital de Corea del Norte Al final de la Guerra de Corea una nueva frontera fue establecida a través de la mitad de la Zona Desmilitarizada la cual corta el paralelo 38 en un ángulo agudo de suroeste a noreste. El paralelo 38 fue también el lugar donde el cese al fuego fue llamado para dar fin a la guerra.

Pues bien tras el anuncio el pasado diciembre de la inyección de liquidez del BCE, las tropas de los bancos centrales han impulsado las Bolsas al alza en 18 de las últimas 22 sesiones y hemos llegado a nuestro particular paralelo 38 bursátil, un punto clave de resistencia, una frontera en donde van a presentar batalla bursátil por un lado la expansión monetaria de los Bancos Centrales y por otra la crisis económica y de deuda que afecta a la mayoría de países desarrollados.

Vamos a ver quien gana la batalla.

Gráfico vía Market Anthropology

Los malos resultados del Citi no pueden con el resto de datos positivos de la jornada

Gurus — Tue, 17 Jan 2012 15:40:42 +0000

GurusBlog - Los malos resultados del Citi no pueden con el resto de datos positivos de la jornada

Unos resultados peores de los previsto de CitiGroup (NSYE:C), $0.38 BPA contra un estimado de versus estimates of $0.49 BPA , no han alejado a los inversores de la Bolsa. La noticia negativa de los resultados del Citi se ha visto compensada con unos buenos resultados de Wells Fargo (otro de los gigantes bancarios norteamericanos), se apuntaba unos beneficios de $0.73 BPA contra un estimado de $0.72 BPA.

Los buenos resultados (dopados) pero buenos resultados de la subasta de Letras del Tesoro españolas y una importante alza en el índice de manufacturas en la región de New York (que marca máximos desde Abril) siguen impulsando las ganancias en las Bolsas.

El dato de crecimiento del PIB en China +8,9%, también ha influido para alejar un temor del gigante Asiático. Así que hoy de momento casi todo sube. Suben las Bolsas, sube el petróleo que supera la barrera de los $100 y también sube el Oro que marca $1.659 la onza.

La rebaja de rating masiva de S&P en Europa, la más que inminente posible quiebra de Grecia, son temas que de momento quedan aparcados. Vistos los resultados de las subastas de deuda soberana en Europa, aunque sin solucionar los problemas de fondo, parece que de momento el mercado ha entendido que el BCE está presente para lo que haga falta, aunque el discurso oficial aún pueda ser algo ambiguo.

Como comentábamos al principio, de momento sólo Citi, con una caída del -5,30% y Carnival -15% (por razones obvias tras el desastre del crucero en Italia) son los grandes damnificados de la jornada.

Calendario publicación resultados de empresas cotizadas en Bolsa

Guru Huky — Tue, 17 Jan 2012 08:50:19 +0000

GurusBlog - Calendario publicación resultados de empresas cotizadas en Bolsa

Entramos de lleno en las 3 semanas donde se publican el grueso de los resultados de las empresas cotizadas en las Bolsas, sobre todo en USA. Os dejamos la lista completa de las empresas que anunciarán resultados esta semana. Hay algunos pesos pesados.

Hoy destacan CitiGroup y Wells Fargo, el miércoles tenemos entre los destacados al Bank of NY, Goldman, y eBay. El jueves tenemos a Advanced Micro Devices, American Express, Bank of America, Morgan Stanley, Google, Intel, Microsoft y Bankinter en España y el viernes General Electric. Cómo los analistas han ido, desde el mes de Septiembre bajando las expectativas, igual tenemos margen para las sorpresas positivas.

Publicación resultados Empresas Martes 17 de Enero:

Publicación resultados Empresas Miércoles 18 de Enero:

Publicación Resultados Empresas Jueves 19 de Enero:

Publicación resultados empresas viernes 20 de enero 2012:

Fuente: Yahoo Finance

La dificultad de ganar dinero con el Ahorro

Guru Huky — Mon, 16 Jan 2012 08:41:50 +0000

GurusBlog - La dificultad de ganar dinero con el Ahorro

Solemos tener en mente que ganar dinero invirtiendo nuestros ahorros es una tarea relativamente sencilla que está al alcance de todos. El marketing de los bancos, brokers y algunos ejemplos que están en mente de todos al estilo Warren Buffett o las buenas rachas que ha tenido algún conocido, hace que pensemos que obtener rentabilidades invirtiendo en Bolsa, ladrillo o cuentas corrientes es pan comido.

Sin embargo, la realidad, es un poco más oscura. Centrémonos en el ejemplo de la Bolsa. Dejando de lado la habilidad que pueda tener cada uno para invertir en Bolsa, donde generalmente los que invertimos en Bolsa tenemos una cierta tendencia a pensar que somos más listos que los demás, el caso es que desde 1960 el rendimiento del S&P500 ha sido de un 9,6% anual.

Algunos igual os parecerá poco, pero si a ese 9,6% le empezamos a restar esos costes ocultos que no solemos tener presentes, inflación, comisiones, impuestos, ese 9,6% de rentabilidad anual se queda en un triste, 1,3%.

No es que os quiera desanimar, pero quedaros con esta cifra, un 1,3%, es la rentabilidad media anual que se han obtenido en los últimos 50 años, el grueso de inversores en Bolsa. Bueno ya se que tu y yo somos más listos que los demás y lo haremos mucho mejor, pero creo que es bueno recordar el dato y ser conscientes que la tarea no es precisamente sencilla.

Research in Motion ¿Oportunidad o cadáver?

Jose Berengueres — Sun, 15 Jan 2012 13:13:16 +0000

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Más que RIM, montaña rusa es quizás el adjetivo que define mejor la cotizacion Research in Motion (NASDAQ: RIMM). Sólo que es una montaña especial porque solo baja. En 2011, la cotización de RIM (Blackberry por si alguién aún anda despistado) ha bajado 3 de cada 4 días cotizados. Desde su pico a $140 en 2008 cotizó a un mínimo de $12.52 en Diciembre 16 de 2011, lo que da un PER menor que 3. Desde entonces, la acción no ha parado de remontar y hoy cotiza a $16.44 lo que nos da un PER 3.88.

RIM es una acción interessante porque podemos aplicar tres grandes máximas de tres famosos inversores.

Warren Buffet de Berkshire Hattaway – Se avaricioso cuando los otros sean temerosos.

Jim Rogers y el effecto retrovisor – rentabilidades pasadas noa seguran rentabilidades futuras. Muchos inversores sufren el efecto retrovisor. En este caso se puede aplicar a las caídas de precio…

C. S Asness de AQR y fundador del Momentum fund (un fondo basado en explotar la inercia de los stoks)- cuando una compañia entra en una senda descendente es muy dificil recuperarse aunque su ceo crea todo lo contrario (ver Kodak).

Estas tres máximas aplican a Blackberry y podrían explicar porque ha perdido tanto valor. Por otro lado y para ponerlo sucintamente, en el mercado de smartphones, el queso se ha movido de móviles de empresa a otro lugar muy distinto que es móviles para consumer de juegos y apps.

Aunque a primera vista parecía que Blackberry podría reaccionar y crear nuevas Blackberry que pudieran ofrecer apps y experienceias similares al iPhone, los fiascos de playbook, y el retraso del nuevo sistema operativo BB10, nos muestran que los ingenieros de RIM tienen know-how en que produce fantásticos smartphones para empresa pero que este know-how aplicado a fabricar smartphones como el iPhone da productos mediocres que ahi están en las estanterias. Esto es un efecto conocido y estudiado y podria explicar que la cotización de RIM haya bajado tanto.

Desde un punto de vista occidental se entiende: el declive de popularidad de RIM es alarmante. Se podria pensar que RIM va camino de NOKIA, PALM y otros. Pero si miramos las cifras de negocio de RIM más de cerca vemos que hay aspectos que llevan a considerar que puede haber un oportunidad:
1. Su cifra de negocio (revenues) continua creciendo (por los paises emergentes!), es decir, RIM cada día gana más dinero que ayer. Ver Consolidate Statements of Operations . En 2010 RIM tuvo revenues de 8bn, en 2011 de $9bn.
2. A una valoración actual de $9 bn de dolares la compañia podria ser objeto de una OPA por parte de Microsoft. Recordemos que Google compró en 2011 los restos de Motorola (Motorola Mobility) por $12.5 bn.

El día 16 de Diciembre RIM valía $7.8 bn.

Disclosure: long on RIM.

Los “expertos” en bolsa utilizan tecnicismos para disfrazar su ignorancia (viñeta)

Javier Escorial — Tue, 10 Jan 2012 07:43:29 +0000

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Un poco de humor. La viñeta que os dejo puede parecer una conversación bastante absurda pero en ocasiones no se aleja ni mucho menos de la realidad.

Muchas veces cuando se pregunta a un analista o gestor sobre lo que cree que va a hacer el mercado, las respuestas que obtenemos son muy técnicas y sotifisticadas para dar a entender que se domina el mercado.

Pero lo que realmente está diciendo es que no tiene ni idea de lo que va a ocurrir. También es cierto que los análistas, brokers o gestores no son adivinos. Además es que si lo fueran, supongo que no estarían trabajando para otros.

Aquí os dejo la viñeta (debajo está la traducción).

Melissa: Cómo se va a mover el mercado hoy, Jim?
Jim: Bueno, Melissa, hay muchos nervios en los mercados. Existe mucha incertidumbre respecto a la crisis de deuda en Europa.
Jim: También hay preocupación sobre si el flojo crecimiento en China afectará a la confianza del inversor.
Jim: El S&P ha rebotado en el canal marcado por los niveles de retroceso de Fibonacci.
Jim: Y mis gráficos me muestran el indicador MACD que flutua por arriba y por debajo de la línea de señal.
Jim: Veo también una divergencia entre el RSI y el precio de las acciones de las financieras y las energéticas.
Jim: Ahora, la curva de rentabilidades se ha ido reduciendo durante todo el mes pero es difícil de interpretar…
Jim: …mientras el “quantitative easing” ha ido comprimiendo artificialmente las tasas de los bonos del Tesoro.
Melissa: Así que, básicamente, no tienes ni idea.
Jim: Hay una muy alta probabilidad de ello.

Alcoa abre la temporada de resultados empresariales con pérdidas

Guru Huky — Mon, 09 Jan 2012 23:04:25 +0000

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Alcoa (AA), el mayor productor de aluminio EE.UU, y una compañía cuya actividad tradicionalmente ha ido bastante ligada con el ciclo económico, abrió la temporada de Presentación de resultados empresariales, anunciando unas pérdidas, en el cuarto trimestre, de $ 191 millones, o 18 cts por acción. Entrando en resultados rojos en un trimestre por primera vez desde hace dos años.

Sin embargo sin los costes de reestructuración que ha tenido Alcoa, la pérdida se sitúa en los 3 cts por acción, en línea con lo que esperaba el consenso de los analistas, por lo que los resultados pueden ya estar descontados por el mercado, y esta es probablemente el mensaje positivo.

En Septiembre para todas las compañías cotizadas en los Bolsas de EEUU los analistas esperaban que en el cuarto trimestre los beneficios aumentaran un 30% de media. En Diciembre las espectativas ya eran significativamente menores y se esperaba de media sólo un 6% de incremento de beneficios. Así que si cruzamos los dedos, puede que aunque se desacelere! el incremento de resultados real estos acaben siendo mejores que lo esperado.

La otra noticia positiva, es que a pesar de entrar en pérdidas Alcoa mejoró las ventas en un 6%, y eso a pesar de la caída del precio del aluminio. Así que este dato, en principio, estaría lejos de reflejar una contracción de la actividad económica, o al menos los responsables de Alcoa, sólo señalan que están notando debilidad económica en Europa.

La noticia negativa, el anuncio de recortes de producción en las plantas que tiene Alcoa en La Coruña y Avilés. A perro flaco todo son pulgas.

El Banco Italiano Unicrédito da el aviso. Ampliación de capital a precios de derribo

Guru Huky — Wed, 04 Jan 2012 15:47:59 +0000

GurusBlog - El Banco Italiano Unicrédito da el aviso. Ampliación de capital a precios de derribo

Unicrédito ha dado hoy el primer aviso y susto del año de por donde pueden ir los tiros en el sector financiero europeo.El banco Italiano quiere ampliar capital por 7.500 millones de euros. Hasta aquí todo dentro de lo más o menos previsto.

El susto viene cuando ha anunciado que para ampliar capital ofrecerá las nuevas acciones a un precio de 1,93€ la acción. Un descuento superior al 40% al precio al que cotizaban las acciones de Unicrédito en el momento que ha realizado el anuncio esta mañana y que era algo superior a los 6 euros.

A estas horas la cotización de Unicrédito se desploma más de un 10% y obviamente ha arrastrado al resto de las cotizaciones de la banca europea. El mensaje es claro, a día de hoy si un banco necesita levantar capital, lo tiene que hacer a precios de derribo para que le compren el papel, con el consecuente negativo impacto dilutivo para los accionistas del banco.

La rentabilidad de los mercados en 2011. El año en el que los expertos fallaron estrepitosamente

Guru Huky — Sat, 31 Dec 2011 15:42:14 +0000

GurusBlog - La rentabilidad de los mercados en 2011. El año en el que los expertos fallaron estrepitosamente

Año complicado para los inversores, sobretodo porque si volvemos la vista a un año atrás las principales recomendaciones de los expertos han sido las que peor rentabilidad han tenido y las que teníamos que evitar a toda costa al final han sido las que mejor se han comportado. En líneas generales a finales del 2011 el consenso de expertos apostaba por invertir en renta variable de mercados emergentes, materias primas y huir de los bonos del tesoro de los EEUU.

Gráfico vía WP

Pues bien, sorpresa sorpresa, en líneas generales la inversión más rentable en 2012 han sido los bonos del tesoro de los EEUU a 10 años, con una rentabilidad del 16,7%, eso si gracias al QE de la FED y a su política monetaria de reducir al precio que sea el tipo de interés de la deuda a largo plazo. En cuanto a materias primas, salvo el petróleo y el oro, el indice GSCI de materias primas se ha anotado un -15,5%, o el cobre un menos 23,1%.

En cuanto a renta variable, el mundo al revés. Los índices de los mercados emergentes de renta variable han sufrido signficativamente más que los índices bursátiles de los países desarrollados. En concrecto el MSCI emerging equities se ha anotado un -18,3% de pérdida, el MSCI de países desarrollados, en cambio, solo ha perdido un 5,4% y el S&P500 ha acabado el 2011 prácticamente plano.

Un buen ejemplo del descalabro en la renta variable de los mercados emergentes es el índice IGBC de Colombia:

Gráfico vía Bloomberg

Sin ser yo ni mucho menos un especialista en análisis técnico, el canal bajista que ha dibujado durante el 2011 el índice bursátil Colombiano es simplemente perfecto. ¿Ha ido mal la economía Colombiana?, pues no ha tenido una evolución impecable, pero ya lo explicamos en un post en noviembre del 2o10. Cuidado con los emergentes o en este caso cuidado con la Bolsa Colombiana, las valoraciones de sus empresas estaban a niveles estratosféricos y son mercados estrechos que estaban siendo impulsados sobretodo por la entrada de inversores extranjeros.

Telefónica recorta dividendo. Es la caja estúpido

Guru Huky — Wed, 14 Dec 2011 17:59:14 +0000

GurusBlog - Telefónica recorta dividendo. Es la caja estúpido

Telefónica, se suma al flujo de malas noticias y anuncia un recorte de dividendos, de los 1,60€ por acción prometidos en 2011 y los 1,75€ por acción prometidos para 2012, menguarán o se transformarán parcialmente en pago en dinero y acciones, concretamente:

El recorte de dividendos de Telefónica:

El pago que queda pendiente de los dividendos de Telefónica de 2011 que era de 0,83 € por acción (se pagaron 0,77€ el pasado mes de noviembre) se abonará en mayo del 2012 vía 0,53€ en dinero y 0,30 euros en acciones.

Para el 2012, el dividendo previsto de 1,75€ por acción quedará en 1,5€, de los que 1,3€ se pagarán en dinero y 0,2€ en acciones de Telefónica.

En principio no es ningún drama, pero si que psicológicamente entre muchos inversores cae un mito, el mito del infalible dividendo de Telefónica y las promesas de un incremento continuo de su retribución.

Es la caja estúpido:

Dicho esto sólo había que hacer algún número para ver que la situación de la retribución por dividendo de Telefónica sólo era sostenible o bien vendiendo activos o incrementando deuda y que sus beneficios o mejor dicho su generación de caja no da para está retribución.

Los números son sencillos, de 2008 a 2011 el Ebitda de Telefónica habrá pasado de 22.919 M€ a unos 20.000 millones de euros. Durante estos años ha repartido en dividendos cerca de 26.471 millones de euros y su deuda neta se ha incrementado en 12.455 millones de euros. Es decir parte de estos dividendos se estaban pagando incrementando la deuda de Telefónica.

El pasado mes de abri, en un post ya os lanzamos nuestra especie de advertencia sobre este aspecto de los dividendos de Telefónica.

La única duda era cuando o en que momento Telefónica tendría que dejar de incrementar sus dividendos, todo dependía de la capacidad que tuvieran para poder vender algunos activos, el fallido intento de vender Atento, probablemente a precipitado el recorte y de seguir endeudando la compañía. Lo único claro es que la estrategia no era sostenible. Un espejismo. Un mito menos.

Indra: poco crecimiento a corto plazo aunque cotiza a unos múltiplos atractivos

Javier Escorial — Fri, 25 Nov 2011 12:12:53 +0000

GurusBlog - Indra: poco crecimiento a corto plazo aunque cotiza a unos múltiplos atractivos

Indra es la multinacional de Tecnologías de la Información número 1 en España y una de las principales de Europa y Latinoamérica. La compañía tiene presencia en 110 países y cuenta con 30.500 empleados a nivel mundial. Aproximadamente el 60% de sus ingresos proceden del mercado español, mientras que el 40% restante de Europa y Latam.

Con los resultados del 3T11 publicados, Indra parece que cumplirá con los objetivos marcados a principios de año. Estos objetivos no eran muy ambiciosos o mejor dicho, podríamos decir que eran unos objetivos realistas con la situación económica que vivimos en España y en el mundo. Se preveía crecer en ventas un 2%, mantener un margen EBIT del 10,5% y una contratación superior a las ventas del año y a la del año anterior (hay que distinguir entre contrataciones y las ventas que finalmente se contabilizan).

Indra. Resultados del tercer trimestre de 2011

Puntos positivos:

Crece en contrataciones (+3%), ventas (+3%) y en la cartera de pedidos (11%)
El mercado internacional crece a buen ritmo (+10% en ventas), destacando los crecimientos de doble dígito tanto de Latam (+23%) como de Asia Pacífico (+23%).
El EBIT crece un 6%
El Beneficio Neto sube un 1% (aunque crece incluyendo unos costes extraordinarios en el 2010 de 15,3 millones de euros).
No está muy endeudada. La Deuda Neta es 1,5 veces el EBITDA.
Cumplimiento de los objetivos.

Puntos negativos:

Ventas en España caen un 2%. También caen las ventas en Europa un 6%.
Sigue dependiendo mucho de la evolución de España (más del 50%), lo que hace que frene su crecimiento.
Los márgenes caen algo. El EBIT cae 0,5% sin costes extraordinarios hasta el 10,5% de las ventas.
Beneficio Neto cae un 7% si no contamos los costes extraordinarios de 2010.
Fuerte exposición al sector público y Gobiernos. En el caso de España ya se han implantado recortes presupuestarios muy abultados en los principales sectores en los que opera Indra. Parece que la tendencia no cambiará a corto plazo. En Europa, aunque hay de todo, la tendencia también es de recortes en mayor o menor medida.
Continúa la fuerte presión en precios esperada para este año sobre todo en servicios y en AAPP.
Cierta necesidad de masa crítica internacional para acceder a nuevos mercados.
La Deuda Neta, a pesar de no ser muy alta, sube de nuevo (+56%). Cierra el 3T11 en 484 millones de euros (1,5 veces el EBITDA) desde los 311 del 3T10.
El capital circulante neto pasa de 98 días a 108 días de ventas anualizadas. Esto se debe a las demoras en los procesos de facturación y cobro con algunos clientes fundamentalmente del mercado español.
Sigue sin Cash Flow positivo (“quema” caja).

Indra 2012

Importante señalar la reciente adjudicación a un consorcio en el que participa Indra, como proveedor de distintos sistemas tecnológicos, de un importante proyecto en Arabia Saudita, para el desarrollo de una línea de tren de alta velocidad entre La Meca y Medina. Empezarán los trabajos en 2012.

Aunque no se esperan grandes objetivos para el año que viene, parece que las ventas y los resultados mantendrán la tendencia de este año: moderados crecimiento y mayor presencia internacional. Con los resultados de 2011, la compañía confirmará sus objetivo para 2011.

Valoración Indra:

Indra cuenta con 164,13 millones de acciones. Con la acción por debajo de los 10 euros (9,83 euros, cierre del jueves 24 de noviembre), creo que la compañía cotiza a unos ratios atractivos. La capitalización se sitúa en 1.600 millones de euros. Si le sumamos la deuda financiera neta que tiene (490 millones de euros), nos sale un Valor Empresa (VE) de 2.100 millones de euros.

Fijándonos ahora en los ratios, vemos que para este año (dadas las previsiones de la compañía), el VE 2011e / EBITDA es de 6,47 veces (un ratio que creo que está bastante bien). El PER 2011e es de 8,56 veces (ratio también bueno).

Conclusión:

Es cierto que estamos ante una empresa que le está costando mucho crecer y que a corto plazo parece que lo mejor que hará es mantenerse. Pero pienso que también es cierto que estamos ante unos precios de la acción atractivos (por debajo de los 10 euros). Ver los ratios a los que hoy cotiza la compañía no son fáciles de ver. Aunque todavía hay muchas incertidumbre y lo importante es entrar en empresas que se prevea que vayan a aumentar sus ventas y sus beneficios en el corto plazo, si Indra aguanta este año y el que viene el “envite” de la crisis, y si además pronto se empezara a prever crecimientos importantes para 2013, estos precios a los que hoy cotiza la acción dentro de poco “desaparecerán”.

Son muchos condicionantes. Así que puede que lo más prudente sea esperar un poco a ver cómo evoluciona la compañía. Pero lo dicho, los ratios a los que hoy cotiza Indra pienso que son atractivos.

Os dejo el post en PDF aquí:

Indra poco crecimiento pero cotiza a múltiplos atractivos

Berlusconi salva la Bolsa y después la hunde

Guru Huky — Mon, 07 Nov 2011 12:15:50 +0000

GurusBlog - Berlusconi salva la Bolsa y después la hunde

Mercado de locos, a medidodía fuerte rebote momentáneo en las Bolsas, rumores intensos sobre una posible dimisión de Berlusconi, un tipo ciertamente kafkiano, pero si alguien cree que la dimisión o no de Berlusconi en Italia va a cambiar la cifra de deuda pública Italiana arreglamos vamos con la trayectoria histórica que tienen los Italianos en lograr gobiernos perecederos.

Poco después, fuerte baja, el mismo Berlusconi nos confirma que antes muerto que dimitido. Aquí ya nadie sabe donde está, este mercado esta destrozado completamente y se mueve a golpe de rumor tras rumor, desmentido tras desmentido, da igual si en caso de confirmarse el rumor vaya a cambiar o no el panorama. Bienvenidos a Las Vegas. Rojo Berlusconi dimite, negro sigue en su silla.

No es lo mismo aumentar un 1.000% que multiplicar un valor por 1.000

Gurus Galaicus — Mon, 07 Nov 2011 10:24:21 +0000

GurusBlog - No es lo mismo aumentar un 1.000% que multiplicar un valor por 1.000

Lo sé, para la inmensa mayoría de vosotros el título de este artículo os parecerá una obviedad. Por desgracia, algunos periodistas de este país siguen cometiendo este tipo de errores garrafales que dejan tanto a ellos como a sus medios a la altura del betún.

La razón por la que escribo este artículo es por la pifia cometida en el reportaje “¿A dónde fueron los amos del ladrillo?“, publicado en el diario El País. La frase de la controversia es la siguiente: “En diez días, el valor estrella de la bolsa española, cuya cotización había llegado a multiplicarse por 1.000, se desplomó un 63%”. Comprobemos si es cierto que la cotización de Astroc llegó a multiplicarse por 1.000.

Como podemos ver en la gráfica, la cotización de Astroc pasó de algo más de 6 euros en su salida a bolsa a superar las cifra de 70 euros de cotización. Esto supone multiplicar su valor por más de 10, o lo que es lo mismo, aumentar su valor más de un 1.000 %. Si su cotización se hubiese multiplicado por 1.000, su precio tendría que haber llegado a superar los 7.000 euros por acción.

¿Cómo puede el autor de este artículo llegar a cometer este error? Resulta todavía más paradójico en el caso del diario El País, tras la publicación de este genial artículo sobre el anumerismo, en el que se critica que algunos medios de comunicación siguen cometiendo disparates a la hora de tratar con conceptos numéricos. A ver si esta vez aprenden la lección.

Evolución de las 25 salidas a Bolsa más “calientes” realizadas entre 2010 y 2011

Guru Huky — Sat, 05 Nov 2011 17:05:06 +0000

GurusBlog - Evolución de las 25 salidas a Bolsa más “calientes” realizadas entre 2010 y 2011

Si aún estáis asombrados por la revalorización del 40% en el precio de las acciones de Groupon el día de su debut en Bolsa, indicaros que aunque pueda parecer sorprendente, lo de Groupon entra dentro de lo “normal”. Es más en el ránking de las salidas a Bolsa más calientes de los últimos dos años, en cuanto a revalorizción del precio de la acción en su primer día, Groupon sólo ocuparía la posición 17. A pesar de tener un debut en Bolsa espectacular (barra coloreada en gris), las cotizaciones de las empresas que han debutado en Bolsa han ido perdiendo su “duende” a medida que ha ido pasando el tiempo.

Sólo 5 de las 25 compañías que han tenido una mayor revalorización en Bolsa siguen con sus cotizaciones por encima del precio de su debut inicial. Incluso algunas como Demand Media, que tuvieron un estreno en Bolsa similar al de Groupon acumulan una pérdida del 68% sobre el precio en el que debutó en Bolsa su acción.

Si cogemos una muestra más amplia, de todas las salidas a Bolsa que se han realizado entre 2010 y 2011, unas 333 empresas, de media su precio actual está un -11,1% por debajo de precio inicial y también de media el primer día de su cotización tuvieron una revalorización del 7,7%. Después parece que no acabaron de cumplir o consolidar las expectativas depositadas.

Además, debemos recordar que en el caso de Groupon, ha sido la compañía que ha salido a cotizar colocando en Bolsa un menor float, un 4,7% del total de acciones, lo que es la cifra más baja de la última década y la poca liquidez favorece los movimientos bruscos en su cotización, lo que le da un gran potencial para convertirla en un valor chicharro.

Vía Business Week

Groupon sube un 50% en su debut en Bolsa

Guru Huky — Fri, 04 Nov 2011 18:56:19 +0000

GurusBlog - Groupon sube un 50% en su debut en Bolsa

De 20$ a 30$ en sólo unos segundos. Fulgurante debut de la web de cupones de descuento Groupon (NASDAQ:GRPN), poco más se puede añadir, simplemente es dinero, papeles que cambian de una mano a otra. Lo que opinamos sobre la valoración de la compañía ya os lo hemos comentado hoy en un post. Parece que la táctica de los bancos colocadores es clara. Coges una empresa de internet de moda, dices que vale 100, colocas entre inversores un pedacito muy pequeño a 50 y ya la tienes cotizando en Bolsa a una valoración extraordinaria.

En cierto modo Igual también es bastante parecido a como funciona el negocio de los cupones, lo único que en este caso al menos el cliente se queda con un producto o servicio, aquí los incautos se quedarán con un puñado de acciones.

Por cierto bastante divertida esta replica de página web de Groupon anunciando su salida a Bolsa (IPO)

Salida a Bolsa Groupon. Valoración sin cupón de descuento

Guru Huky — Fri, 04 Nov 2011 12:54:48 +0000

GurusBlog - Salida a Bolsa Groupon. Valoración sin cupón de descuento

Hoy se estrenará en Bolsa Groupon, la web de cupones de descuento, saldrá a cotizar a 20$ por acción, una valoración cercana a los 12.700 millones $, a medio camino entre los 25.000 millones de valoración que se barajaba hace pocos meses para su salida a Bolsa y los 6.000 millones $ que ofreció Google por hacerse con la compañía hace no mucho tiempo.

Groupon es en principio una historia de éxito, así nos lo pareció cuando empezamos a hablar de esta web de cupones de descuento lanzada en noviembre de 2008. En poco más de 3 años, Groupon ha inventado un nuevo nicho de mercado, genera ya casi 1.000 millones de dólares de ingresos, y tiene más de 10.000 empleados.

Acabe como acabe la historia, sin duda el haber creado y gestionado semejante crecimiento (de cero a 10 mil empleados en 3 años) es para sacarse el sombrero.

Otra cosa es la valoración de la compañía en su salida a Bolsa…. mires por donde lo mires y a pesar de la buena acogida, la valoración de 12.700 millones de dólares parece del todo estratosférica, para un modelo de negocio que aún tiene bastante que demostrar, y no solo a nivel de rentabilidad, sino también en cuanto a capacidad de crecimiento y capacidad del modelo de negocio para levantar barreras de entrada y ser sostenible.

La Valoración de Groupon:

La valoración actual de 12.700 millones $ resiste poco las comparaciones, si nos vamos a empresas tradicionales, Groupon tendría un valor similar por ejemplo al de Carrefour, casi nada, sólo una elevada capacidad de crecimiento puede justificar las comparaciones.

Probablmente muchos inversores, al pensar en Groupon, están anclados en las valoraciones de empresas como Facebook o Linkedin, las redes sociales de moda. Sin entrar a valorar las valoraciones actuales de FB o Linkedin, Groupon no es una red social, y su negocio no se parece en nada al de las redes sociales por varios motivos:

1- El negocio de Groupon escala mal o peor que el de las redes sociales. Es un negocio local, ciudad por ciudad, localidad por localidad, en cada nuevo mercado que abre, necesita un equipo comercial local y probablemente un equipo editorial y realizar agresivas campañas de marketing también locales. Es decir sus costes escalan de forma bastante paralela a su crecimiento.

2- Débiles barreras de entrada. Aunque con algunos comercios se firman contratos de cierta duración o de un cierto número de promociones en exclusiva, la verdad es que tanto para comercios o clientes el coste que tienen de cambiar de proveedor de cupones de descuento es francamente bajo, tendiendo a cero.

Los clones de Groupon han aparecido como setas. Desde jugadores terriblemente potentes como Google o Amazon con LivingSocial, a opciones de autoempleo que pueden dar bastante guerra en mercados locales y que incluso pueden llegar a especializarse por barrios o dentro de una ciudad por segmentos de productos.

Al final montar una página web que sea un Clon similar a Groupon, te puede salir por unos 5.000 euros, si te gastas 5.000 euros más en promocionarla, haciendo las cosas bien, un par de personas pueden lanzar una opción donde se puedan ganar de forma bastante decente la vida o así lo ha pensado mucha gente. Con la ventaja que pueden ser más flexibles y pueden tener un conocimiento más profundo del barrio en el que van a promover los cupones.

Es decir el modelo de negocio de Groupon es intensivo en personal, comparado con otros modelos de empresas de internet y debe competir contra grandes players como podría ser el, pero también debe luchar y competir ciudad por ciudad con múltiples y diferentes competidores. Cada ciudad es un mercado y casi casi cada esquina puede ser una lucha de guerrilla por hacerse con ella.

¿Existe Agotamiento en el modelo de Groupon?

La otra gran duda existencial sobre el modelo de Groupon, es saber si el modelo de los cupones de descuento, después de un par de años de novedad, está empezando a cansar tanto a los Comercios como a los Clientes y si su crecimiento se puede sostener sin una elevada inversión comercial.

Evolución crecimiento ingresos trimestrales:

Gráfico vía Business Insider

En el tercer trimestre Groupon consiguió incrementar su base de suscriptores en un 23% (en el anterior el crecimiento fue del 39%), pero el número de Cupones vendidos sólo se incrementó en un +1%. Más suscriptores, menos cupones vendidos parece que no es la mejor de las combinaciones.

Puede que una de las causas haya sido la reducción en los gastos de marketing, con lo que la compañía consiguió cerrar el tercer trimestre en break even, contra los cerca de más de 500 millones de dólares de pérdidas que llevaba acumulados el año anterior, pero para justificar su valoración, Groupon tiene que ser una historia de crecimiento y las cifras de ventas del últimos trimestre, puede que solo sean un alto en el camino, pero también invitan a empezar a cuestionarse algunas cosas.

La valoración actual de Groupon singifica valorar la compañía en 11x su Ebitda estimado para 2013, estimando que logre un Ebitda cercano a los 1.000 millones $ de aquí 2 años y teniendo en cuenta que con suerte finalizará el 2011 en break even. Para compararlo, Google tardó 4 años desde que entró en break even a ganar mil millones, eBay tardó 6, Amazon casi 5 y medio y los tres eran negocios más escalables que Groupon.

Oferta Groupon sobresuscrita en más de 10x:

A pesar de todo la colocación ha sido un éxito. La oferta ha sido suscrita en más de 10x, quizás el detalle es que Groupon sólo colocará en el mercado el 4,7% de la compañía, por unos 700 millones de dólares. Es una colocación terriblemente estrecha y sin duda aquí los bancos de inversión colocadores han jugado con la ley de la oferta y la demanda. Ha preferido una colocación cosmética a alto precio que captar dinero de verdad y los inversores que han comprado probablemente lo hacen atraídos por los resultados que han tenido a corto plazo colocaciones similares que creyendo en el futuro a medio largo plazo de la compañía.

Con la mente puesta en Linkedin, que dobló su precio en el primer día de cotización o Pandora, +9% el primer día. Muchos esperan poder repetir la jugada. Veremos que pasa hoy en el debut… sin duda Groupon es un caso interesante que vale la pena seguir.

La Bolsa aún no está a precio de ganga

Guru Huky — Tue, 04 Oct 2011 08:27:48 +0000

GurusBlog - La Bolsa aún no está a precio de ganga

Centrándonos en la Bolsa de EEUU, que final son los que marcan el ritmo, los que piensen que tras el desplome del mercado de los últimos meses están ante una oportunidad histórica de comprar acciones a precios de ganga, siento decirles que quizás pueden que estén ante una oportunidad, uno nunca sabe como se van a comportar las acciones a corto plazo, pero lo de comprar a precios de ganga históricos que se lo saquen de la cabeza. Probablemente sólo con una caída del S&P a niveles de entre los 50o -600 puntos podemos estar seguros de estar comprando en un mercado infravalorado.

Se que muchos habréis escuchado en estos días todo los contrario, pero es que aún seguimos cometiendo el error PER como ratio de referencia rápido para valorar el nivel de precio del mercado, y eso que Benjamin Graham ya nos advirtió hace unas cuantas décadas que utilizar la foto del PER en un año concreto no es muy correcto y que este ratio no funciona muy bien ante los cambios bruscos ciclo económicos. Para evitar la distorsión en el PER que producen los ciclos económicos lo mejor es utilizar como vara de medir un PER que recoja la media de beneficios de los últimos 10 años, el denominado PER10, recientemente recuperado en la era moderna por Robert Shiller más conocido por ser un pertinaz detector de burbujas especulativas.

Pues bien el PER10 histórico del S&P500 es de 16,4x. Tomando esta cifra como referencia indicaros que la semana pasada el PER10 del S&P500 estaba en el nivel de 19,7x, no estamos ante una super burbuja especulativa, como en la época de las puntocom (PER10 de 44,2x) o el antes del Crack Bursátil de los años 30 (PER10 de 32,6x), pero tampoco estamos ante un mercado ganga, sencillamente el S&P500 estaría ligeramente sobrevalorado respecto a sus ratios históricos.

Igual a los que somos más jóvenes nos puede parecer ridículo, ver un índice cotizando a ratio de PER de un sólo dígito, pero no debieron pensar lo mismo los que soportaron desde mediados de los 70 hasta mediados de los años 80 un mercado cotizando a un PER10 inferior a 10, que incluso llegó a un ratio de 6,6x.

Después iniciamos la burbuja del crédito y los tipos de interés cada vez más bajos y lo que por aquel entonces hubiera parecido un mercado a nivel de burbuja cotizando a PER10 de 19,7x hoy nos parece que estamos ante una ganga. De hecho el punto de PER10 más bajo desde mediados de los 90 lo vimos en 2009 con un ratio PER10 de 13,3x.

Es decir en estos momentos el PER10 está un 20% por encima de la media histórica y el S&P500 tendría que caer por debajo de los 540 puntos si queremos tener un PER10 de auténtica ganga por debajo de los dos dígitos.

Es más teniendo en cuenta las proporciones de la crisis financiera que se inició a mediados de 2007, un S&P500 en el nivel de los 600 puntos no hubiera sido algo descabellados sino que probablemente era el destino natural al que tendríamos que haber llegado ante un forzado desapalancamiento de balances y con la banca saltando en pedazos, pero la FED y sus QE sirvieron para emascarar temporalmente la situación.

Históricamente los grandes periodos “bajistas” de contracción de múltiplos de PER10 han durado de 3 a 19 años, de momento en la actual contracción desde la época de la burbuja puntocom llevamos 11 años de contracción de múltiplos, por lo que aún nos espera una época de lucha entre la tendencia a la baja de múltiplos a niveles normales y los tipos de interés cero y la inyección de dinero de los bancos centrales.

Gráfico vía Business Insider

Oportunidades para el inversor: OPAs con descuento

Guru Huky — Mon, 03 Oct 2011 14:00:31 +0000

GurusBlog - Oportunidades para el inversor: OPAs con descuento

Lo bueno que tiene un mercado en caída libre es que nos ofrece algunas oportunidades de arbitraje que pueden ser interesantes, sobretodo por el descuento que puede ofrecer la cotización de una compañía respecto a una OPA que haya lanzado un comprador.

Obviamente el principal riesgo es que la operación, en un mercado con fuertes restricciones de crédito, acabe por renunciar a la adquisición, pero en caso de prosperar la adquisición anunciada nos puede ofrecer una rentabilidad conocida con una alta probabilidad de cumplirse, cosa que no es sencillo poder asegurar con la volatilidad actual del mercado en el resto de acciones.

Os destacamos dos de estas posibles oportunidades de arbitraje:

Dollar Thrifty Automotive (NYSE:DTG): La compañía de alquiler de coches, ha recibido una oferta de compra de Hertz, después de más de un año de lucha con Avis por adquirir Dollar Thirfty. Hert’z ha realizado una oferta valorada actualmente en 65,21$ la acción de DTG. La oferta de Hertz es 57.60$ en efectivo y 0.8546 acciones de Hertz por cada acción de Dollar Thrifty. Cómo comentábamos el valor actual de la oferta es de 65,21$ y se rumorea que Hertz la podría elevar a 70$ para conseguir la aceptación del consejo y accionistas de Dollar Thrifty.

La prima que hay actualmente sobre la mesa supone un potencial de revalorización del 15,8% sobre el precio de cierre de la acción del Dollar Thrifty. Potencial que se elevaría a cerca del 24% si finalmente Hertz acaba ofreciendo 70$.

Cómo riesgos tenemos que Hertz tiene seguramente que lograr vender alguna de sus divisiones para conseguir la aprobación de la operación por parte de los reguladores y cerrar la financiación de la operación. Además los que estamos en Europa tenemos el riesgo de la evolución del tipo de cambio euro/dólar.

Medco Health Solutions. La compañía del sector salud ha recibido una oferta de Express Scripts, en donde los accionistas de Medco recibirán $28.80 en efectivo y 0.81 acciones de Express Scripts por cada acción de Medco. Al cierre del pasado viernes la oferta en efectivo + acciones asciende a 58,77$. La acción de Medco cotizaba el viernes a 46,89$, así que la prima de arbitraje es del +25%. El pasado mes de junio los consejos de ambas compañías acordaron la transacción. Se espera que la transacción se haga realidad en el primer semestre del 2012.

Aquí el tema regulatorio puede ser algo más peliagudo, hay tres empresas que tienen una cuota de mercado del 80% en el sector en el que compiten Medco y Express…. y de las 3 dos de ellas son precisamente Medco y Express lo que dejaría el sector en manos de un duopolio, cosa que no suele ser precisamente del agrado de los reguladores.

Obviamente si finalmente alguna de las operaciones se cae el tortazo en el precio de la cotización puede ser considerable, y lo que era una aparente oportunidad se convertirá en una trampa y aquí es donde reside en principio nuestra habilidad, en saber como de probable es que la transacción se pueda cerrar.

Warren Buffett vendió sus posiciones de deuda soberana en países europeos

Guru Huky — Sun, 02 Oct 2011 15:00:13 +0000

GurusBlog - Warren Buffett vendió sus posiciones de deuda soberana en países europeos

Entrevista a la CNBC a Warren Buffett, donde deja un par de mensajes interesantes.

La primera y más significativa que su holding inversor Berkshire Hathaway se desprendió de el grueso de sus posiciones en deuda soberana europea ya hace un año y medio, sólo una pequeña división de reaseguros en Alemania tiene en bonos soberanos de dicho país. Es decir a pesar de las altas primas de los bonos de algunos países europeos, Buffett no ha querido saber nada de invertir en deuda soberana europea, es más ha huido de ella, lo que nos lleva a pensar que el problema de la deuda soberana no es un problema de especuladores que se ponen cortos sino que simplemente que los inversores no quieren comprarla.

La segunda, es que algunos bancos europeos se le han aproximado solicitándole dinero, “Necesitan capital en sus bancos, en varios bancos”.

La tercera ya no afecta al ámbito europeo, pero me llama la atención. Buffett afirma que durante el tercer trimestre ha estado comprando más acciones de Bank of America (BAC) adicionales a la operación de financiación que acordó con Bank of America de 5.000 millones de dólares de hace un mes, aprovechando la caída en los precios en la cotización de BAC, un auténtico monstruo bancario que en la crisis posterior al 2007 se tragó a Merrill Lynch y Countrywide ( esta última la causa de sus problemas).

La apuesta de Buffett por BAC junto con la también apuesta de Bruce Berkowitz (mejor gestor de fondos de renta variable de la década según Morningstar) por empresas del sector financiero en EEUU como la misma BAC o AIG hacen que uno empiece a tener dudas si puede empezar a ser interesante ir tomando posiciones en alguna empresa del sector financiero.

BAC cotiza a 1/3 el valor de sus fondos propios que ascienden a más de 222 mil millones de dólares. El problema es que con un Activo de más de 2,2 billones de dólares es francamente imposible saber cuanta porquería pueden ocultar sus balances. En fin, invertir en BAC es casi un acto de fe en Buffett y Berkowitz.

La Bolsa ¿Está barata o cara?

Guru Huky — Sun, 25 Sep 2011 18:22:36 +0000

GurusBlog - La Bolsa ¿Está barata o cara?

El pasado Domingo en el suplemento de la sección Dinero de La Vanguardia, leí un artículo algo sorprendente de Jaume Puig, director general de la gestora GVC Gaesco. (Siento no poder poneros el enlace ya que no encuentro el artículo en formato electrónico, pero si queréis tenéisun artículo suyo de Abril de 2011 en FundsPeople en el que sigue una línea argumental similar).

La tesis de Puig es bastante sencilla. Estamos en un momento históricamente favorable para invertir en Bolsa, con valoraciones de empresas cotizadas en uno de los momentos más atractivos. Cómo ejemplo nos pone la acción del BBVA, comparando la cotización del banco en 1997, su beneficio neto por aquel entonces, las ampliaciones de capital que han habido estos años y la cotización actual del banco y su actual beneficio neto.. y volià… el BBVA, al igual que otras acciones del IBEX es a día de hoy una ganga.

Los que quieran comprar el argumento de Puig, lo pueden comprar, para mi particularmente no es válido, no solo porque coger como ejemplo una empresa financiera es algo peligroso en estos momentos (entre otras cosas a saber la porquería que tiene oculta en el balance) sino porque en general se deja en la ecuación un factor determinante, como es la deuda.

Y es que lo que determina el valor de una compañía, no es solo el valor de su acción (valor del equity), también le tenemos que agregar el valor de su deuda, para tener el valor de empresa. Comparar solo valores del equity nos puede llevar a tener un dibujo algo distorsionado.

Por comparar, vamos a coger una empresa sin tantos misterios en su Balance como puede ser un banco, creo que Telefónica, la empresa que más pesa en el IBEX nos puede servir de ejemplo. Retrocedemos a 1997 y comparamos sus magnitudes con las esperadas en 2011.

Si nos vamos a comparar los múltiplos EV/Ebitda de Telefónica de 1997 y los actuales podemos observar que con las cotizaciones mínimas de Telefónica en 2011 estaríamos a niveles similares de múltiplos que en 1997 y con los precios de las acciones en máximos del año que fueron sobre los 17,9 euros la acción Telefónica estaría más cara. El tema se agrava si comparamos la coyuntura actual en la que se mueve Telefónica ahora con la se 1997. En 1997 España estaba saliendo con fuerza de la crisis económica que la azotó a mediados de los años 90, las perspectivas eran favorables en el entorno macro económico a nivel mundial y encima empezaba a despertar el negocio de la telefónica móvil e internet, es decir altas perspectivas de crecimiento para el negocio de los operadores de telecomunicaciones.En 1997 a esos múltiplos Telefónica parecía una buena oportunidad de inversión.

Hoy en día con unos múltiplos algo más caros que en 1997, la situación económica lo es todo menos halagüeña, España está en plena crisis económica y la salida del túnel parece lejana e incluso la situación puede empeorar significativamente. En cuanto al negocio, Telefónica tiene potencial de crecimiento en Latam, pero en general el crecimiento de su línea de ingresos está siendo plano, con algunas líneas de negocio, como el de la telefonía fija en pleno retroceso.

¿Bolsa Barata o Cara? Francamente resulta difícil determinar en estos momentos, pero cuidado con las comparaciones fácil con el pasado. Cada época es diferente y lo más parecido a lo que se está viviendo ahora, lo pasaron en Japón hace ya más de 20 años y el desapalancamiento de balances que sufrieron provocó una tendencia bajista que aún dura a día de hoy en el país Nipón y eso que las empresas Japonesas no han dejado de crecer.

iPath S&P VIX, un ETF para proteger la cartera de los cisnes negros

Guru Huky — Sun, 18 Sep 2011 13:34:40 +0000

GurusBlog - iPath S&P VIX, un ETF para proteger la cartera de los cisnes negros

Para proteger una cartera de inversión contra lo inesperado, una buena herramienta puede ser el comprar el iPath S&P 500 VIX, un ETF que intenta replicar el comportamiento del VIX, un índice, que mide la volatilidad implícita de la Bolsa, conocido coloquialmente como índice del miedo.

Cuando las Bolsas entran en modo pánico y la volatilidad de los mercados se dispara, tener el iPath S&P 500 VIX en cartera nos permitirá ganar dinero, sea cual sea la dirección del mercado, ganaremos dinero si aumenta la volatilidad, si la volatilidad se reduce y los mercados entran en fase de calma teniendo en iPath S&P 500 VIX en la cartera hará que perdamos dinero en este producto. Y francamente las ganancias o pérdidas que se puedan obtener en con este producto son más que significativas.

Los inversores que invirtieron en el iPath S&P 500 hace 3 meses, se están anotando una ganancia del 83%, un +66% los que entraron en el producto hace más de un mes. Los que entraron a mediados del 2010, cuando la volatilidad del S&P 500 era elevada llevan unas pérdidas superiores al 55%. Es decir no es precisamente un producto para meter en cartera precisamente en estos momentos con la volatilidad cerca de máximos, sino que en mi opinión es un producto que puede interesar meter en cartera cuando el VIX este entre los 15 y los 20 puntos, y dejarlo aparcado hasta que el mercado se vuelva a poner nervioso. Así que hoy un poco lo comentamos a beneficio de inventario futuro, ya que puede ser una alternativa interesante para complementar una cartera cuando los mercados están tranquilos y protegerse de acontecimientos inesperados.

Evolución VIX S&P 500:

El impacto del QE de la FED en la Bolsa

Gurus — Mon, 12 Sep 2011 14:34:26 +0000

GurusBlog - El impacto del QE de la FED en la Bolsa

Hoy me ha dado por dar una mirada atrás y ver como se comportó la Bolsa durante el tiempo en el que la FED (Reserva Federal) aplicó su programa de compra de bonos del Tesoro Norteamericano conocido como QE (Quantitative Easing) y cual fue el comportamiento de los mercados cuando se quedaron huérfanos sin maquina de imprimir billetes.

Obviamente por el hecho que exista una correlación claro no tiene que significar que exista causalidad, pero echando la vista atrás y viendo el gráfico que os adjunto, sin duda el comportamiento del índice S&P500 no ha sido el mismo con o sin QE de por medio.

Durante la primera tanda de QE, la FED inyectó unos 300 mil millones de dólares. El S&P500 subió un espectacular 40%. Se acabó el QE I y pasamos el 2010 sin pena ni gloria. Llegó la segunda tanda de QE, está vez la FED dobló la apuesta, inyección de 700 mil millones de dólares vía compra de bonos, al igual que suele pasar con el consumo de drogas a lo largo del tiempo la misma cantidad de droga consumida no produce el mismo efecto , el impacto no fue tan espectacular, pero aún así, el S&P500 se elevó un 24% adicional.

Con todo esto llegamos a Julio del 2011, la FED finaliza su QE II, y los mercados financieros se quedan sin red de seguridad, ha esto le unimos que durante estos casi más de tres años que llevamos de crisis los problemas siguen siendo los mismos y se han transferido pero no resulto, tenemos que Agosto y en los que llevamos de Septiembre el desplome está siendo espectacular y vamos camino de perder todo lo que se ganó durante el QE II.

Si alguien tiene ganas de meterse en este mercado sin la red de la FED, tiene todos los números para vivir fuertes sensaciones, igual tan fuertes que resultan hasta inolvidables.

¿Momento Lehman 2.0?

Guru Huky — Sun, 11 Sep 2011 16:37:14 +0000

GurusBlog - ¿Momento Lehman 2.0?

Uno empieza a tener la sensación, espero equivocarme, que los mercados financieros se están aproximando a un momento similar al que se vivió con la quiebra de Lehman Brothers. Estaríamos ante un momento Lehman 2.0 a la Europea y con Grecia en el epicentro del temblor, cuyo “default” parece cada vez más próximo. Vamos a repasar los sucesos más importantes de la última semana:

El sábado reunión del G7 en Marsella. Más de lo mismo y la tónica habitual en este tipo de reuniones, el resumen del discurso oficial sería “No hay nada por lo que preocuparse, todo está bajo control” y como es ya un clásico ningún tipo de solución concreta para resolver las “patatas” calientes que hay sobre la mesa.

El viernes la dimisión de Juergen Stark, miembro del BCE que se oponía a la compra de Bonos de España e Italia, pone de nuevo en modo pánico a las Bolsas. Desplome generalizado, en un mercado que está roto.

Se filtra que Alemania está preparando un plan de contingencia ante un “default” de Grecia. Parece que se están empezando a dar cuenta que puede empezar a salirles más barato dedicarse a rescatar a su banca de un impacto de un “default” Griego que seguir financiando a Grecia.

La rentabilidad de los Bonos Griegos se dispara durante está semana (más todavía), los CDS de Grecia llegan a un nivel donde su precio indica una probabilidad de quiebra del 91%. Los inversores se vuelcan en el dólar y la rentabilidad de los bonos del tesoro de los EEUU llegan a mínimos históricos.

Otras señales que no suelen aparecer en la prensa:

Algunos datos que nos son tan conocidos porque no suelen destacarse en la prensa por ser algo más técnicos, pero no menos significativos:

Dépositos de entidades extranjeras en la FED:

Cuando una entidad financiera aparca su dinero en la FED o el BCE la rentabilidad que obtiene es minúscula, básicamente lo que busca es seguridad. En el gráfico podéis ver la evolución de los importes depositados por entidades extranjeras en depósitos de la FED. Mirad el incremento en el momento de la quiebra de Lehman Brothers y mirad el incremento en los depósitos de los últimos días. ¿Notáis alguna cosa similar?….. Los banqueros andan asustados.

Bonos versus Bolsa:

Interesante correlación entre el nivel de rentabilidad de los Bonos Corporativos con rating Aaa y el nivel del S&P500.

En azul la evolución de la rentabilidad de los bonos en naranja la evolución del S&P500. En estos momentos volvemos a tener una divergencia similar a la que había entre 2007 y 2008. Básicamente hoy en día la rentabilidad de los bonos nos indicarían que el S&P500 tendría que estar en los 600 puntos y el S&P500 nos indica que la rentabilidad de los bonos debería estar en el 6,5% en lugar del cerca del 4% actual. En resumen al igual que en 2008 o bien los inversores en Bolsa están equivocados o bien se equivocan los inversores en Bonos, en principio alguno de los dos va a perder dinero…. siento deciros que históricamente suelen ganar los tenedores de bonos, aunque en estos momentos puede que haya unos cuantos factores que estén distorsionando la relación.

Por cierto por último, diferentes miembros del gobierno Griego han negado durante 3 veces esté fin de semana que Grecia fuera a hacer default. Como se suele decir, una noticia no queda confirmada hasta que un político no la niega.

Vamos a ver que sorpresas nos esperan durante esta semana.

Y la culpa era de las ventas a corto.

Guru Huky — Mon, 05 Sep 2011 16:49:27 +0000

GurusBlog - Y la culpa era de las ventas a corto.

Pues eso, ya con algunas semanas con las ventas a corto prohibidas en nuestro país sobre las acciones de las entidades financieras, habrá que ir buscando otros culpables imaginarios para nuestros males.

El batacazo de hoy sin las malvadas ventas a cortos sobre las acciones de la Banca Española y Europea ha sido espectacular.

B.Popular -6,10%

B. Santander -5,94%

BBVA -5,79%

Bankinter -4,94%

CaixaBank -3,02%

Aquí ya no hay malévolos especuladores que conspiran para que las acciones se desplomen y poder ganar dinero. Aquí simplemente lo que pasa es que solo existen inversores que venden todo lo que pueden. Es más cómo ya se ha demostrado en el pasado, sin vendedores a corto, posiblemente aún aumente más la volatilidad en los mercados.

En fin, una excusa menos, tocará empezar a inventarse culpables en otra parte. Por cierto hoy el desaguisado de la Banca no ha sido exclusivo de España, las caídas han sido generalizadas en toda la banca Europea.

Preparados para el credit crunch 2.0

Guru Huky — Sun, 04 Sep 2011 16:29:23 +0000

GurusBlog - Preparados para el credit crunch 2.0

Desde sus inicios a mediados de 2007, la actual crisis financiera ha sido sobretodo una crisis radioactiva, y me refiero por radioactiva a que para los ciudadanos de a pie nos es muy complicado no solo verla venir, sino incluso saber cuando se está produciendo.

Al igual que en una fuga radioactiva, salvo que no dispongas de un contador geiger, lo crisis financiera ni se ve, ni se oye ni se huele, sin embargo la radiación se va escapando y sólo vemos sus efectos a largo plazo. En España, después de casi 4 años, unos 3 millones de parados más. Incluso, aquellos que no han perdido el empleo, es decir aún no han notado los efectos de la radiación, pueden pensar que la crisis no es tan grave como dicen.

Para agravar aún más la situación, aquellos que tienen un contador geiger ~~geiser~~ y que se están dando cuenta de la gravedad de la situación, con la excusa de no crear pánico o esconder sus miserias, tienen una cierta tendencia a la opacidad.

Sin embargo, si prestamos un poco de atención, podemos detectar algunas señales, unir puntos y tratar intuir en que dirección se encaminan los acontecimientos.

A riesgo de equivocarme, creo que en estos momentos se está cocinando una credit crunch similar al que se inició a mediados de 2007, estos serían los puntos que yo he detectado, que cada uno trace la línea en la dirección que quiera.

1- El mercado ya ha avisado. Al igual que en verano de 2007, las Bolsas el pasado Agosto ya dieron una señal de alarma similar de que algo no estaba funcionando. Por aquel entonces en pleno verano, los mercados se desplomaron súbitamente, nadie sabía muy bien que fue lo que estaba pasando, y en septiembre los índices bursátiles se volvieron a recuperar, hasta unos meses después sufrir el gran crack. Los desplomes repentinos de los Bolsas no son gratuitos, son una señal de que algo no anda bien.

Evolución S&P500 verano 2007:

Evolución S&P500 verano 2011:

2- El interbancario está cerrado. O lo que es los mismo los bancos al igual que en 2008 no se fían unos de otros, prefieren aparcan su dinero en los depósitos de baja remuneración del BCE antes que prestárselo a otro banco. Cuando los banqueros no se fían ni de sus propios colegas es una clara señal de que algo grave está sucediendo.

3- Los inversores están en modo pánico. Y prefieren perder dinero a cambio de seguridad. Sólo así se explica que la rentabilidad del bono Suizo sea negativa. Si las grandes manos están asustadas el inversor minorista debería estar tiritanto.

4- ZP y Rajoy destrozan el consenso Constitucional. Vía urgencia, con nocturnidad y alevosia, sin debate y sin tiempo, PP y PSOE, reforman La Constitución y entregan parte de nuestros derechos a los tenedores de bonos de la deuda soberana española. Las caras en el parlamento estos días lo dicen todo. Sólo para intentar blindar al país ante la que se viene encima se puede entender, que no justificar, que los dos principales partidos políticos se salten por encima todos los principios de la democrácia española.

5- Grecia la espoleta del credit crunch 2.0. Trazad una línea entre los 4 puntos anteriores y llegamos a Grecia. El pasado viernes la rentabilidad del Bono Griego a 1 año alcanzaba el 70%. Creo que no hace falta que os diga lo que esto significa.

El mercado está considerado que los bonos de Grecia no valen ni el papel en el que están impresos. El intento de tener un consenso en Europa para lanzar un segundo rescate a Grecia parece que ha fallado y algunas voces del IMF y de la UE ya están diciendo que el default es inevitable y que incluso la salida de Grecia del Euro también.

El anuncio del default griego y su salida del Euro sería el pistoletazo de salida para oficializar el credit crunch 2.0.

Francamente, espero haber trazado mal las líneas.

Por cierto todo esto sin la red de la FED y sus QE.

El gráfico que explica porque los mercados están en modo pánico

Guru Huky — Sun, 28 Aug 2011 17:34:01 +0000

GurusBlog - El gráfico que explica porque los mercados están en modo pánico

Ni la crisis Griega, ni los problemas de la Europa periférica, ni el límite del techo de la deuda en los EEUU, ni la posible entrada en recesión de la economía, ni Merkel, ni ZP, ni la FED y ni cualquier otro motivo de los que habéis leído estos días. Si aún os estáis preguntando porque las Bolsas se desplomaron en Agosto, yo de vosotros le daría un vistazo al gráfico que os adjuntamos y que encontramos en Zero Hedge.

Estamos hablando de como está evolucionando la financiación de la Banca de la Eurozona. El gráfico lo dice todo, a partir del mes de Junio, la financiación de los mercados a la Banca en la zona Euro se empezó a secar. En Agosto prácticamente ha desaparecido. Nadie le presta a los banco Europeos. Nadie se fía de nadie en la banca.

La situación empieza a ser similar a la del 2008, sólo recordar que la banca toma prestado a corto plazo para invertir a largo plazo, si a un Banco le cortan la financiación a corto entra rápidamente en una crisis de liquidez y por muy solvente que sea su quiebra es sólo cuestión de semanas. Recordemos la caída fulminante de Lehman.

Cierto es que para el 2011, la banca ya realizó los deberes, y prácticamente tiene cubiertas sus necesidades de financiación, pero para 2012 la banca Europea necesita refinanciar 230 mil millones de euros.

Con la banca en modo pánico ¿Alguién se extraña que las Bolsas se desplomen?

Por cierto, otra muestra del miedo que azota a la banca. Los depósitos de la banca en el BCE se han disparado hasta los 126 mil millones de euros. Los bancos prefieren depositar su liquidez en el BCE a cambio de una mísera rentabilidad antes que prestarle a otro banco.

La financiación entre 3 a 12 meses vista entre bancos simplemente ha desaparecido, ahora con suerte sólo pueden pedir prestado a unos días o semanas vista lo que implica vivir al filo de la navaja, y tener que renovar los créditos continuamente. Demasiado estrés.

El automóvil mató a la industria de los sombreros

Alnair — Wed, 29 Jun 2011 08:56:10 +0000

GurusBlog - El automóvil mató a la industria de los sombreros

Muy poca gente lleva sombrero hoy en día. En cambio, hace apenas 6 o 7 décadas el uso de esta prenda estaba muy extendido. Protegía del sol, del frío e incluso de la lluvia de casi todos los viandantes. Incluso servía para marcar estatus social.

¿Qué pasó para que dejáramos de usarlos? Pues que dejamos de caminar por la calle y empezamos a desplazarnos en automóvil. Protegidos dentro de nuestros vehículos el sombrero se convirtió en un estorbo innecesario. Al principio solo unos pocos privilegiados utilizaban el coche. Estos dejaron de usar sombreros y empezaron a marcar tendencia. Usar sombrero pasó a ser visto como un indicativo de pertenencia a una clase humilde o ser “de pueblo” y su uso quedó relegado.

Cuando surgió la industria del automóvil, pocos hubieran predicho su efecto sobre los sombreros. Y cuando esto ya estaba sucediendo, la propia industria tampoco entendía la “moda de ir sin sombrero”.

Empresa de sombreros pidiendo a sus trabajadoras que den ejemplo para combatir la moda "sin sombrero"

El mundo no para de cambiar y la tecnología cambia la forma en que vivimos y los productos que necesitamos. Todo inversor “Value” debe intentar comprender estos cambios por encima de los va y vienes de las cotizaciones, pues son estos los que marcan el valor de las empresas en el largo plazo.

Ahora mismo la industria del automóvil está cambiando. La tecnología eléctrica va a hacer su entrada y con ella muchas otras cosas se verán afectadas.

Adivinar que empresas automovilísticas saldrán vencedoras en este cambio es bastante complicado. Todas compiten con todas y lo más probable es que ninguna sea la clara vencedora.

Pero alrededor de la industria del automóvil giran muchas otras industrias y algunas van a ser las claras perdedoras.

¿Qué futuro tiene las empresas comercializadoras de combustibles? Si triunfan los coches eléctricos su futuro será cada vez más pequeño.

Aceites de motor, catalizadores, bujías, turbos, cambios de marcha. Todos estos productos que alguien fabrica pueden quedarse en los museos en unos pocos años. Aquellos que los fabrican tendrán que reinventarse o desaparecerán.

Por el contrario nuevas industrias y modelos de negocios van a surgir. El más evidente es el relacionado con las baterías, y también las compañías eléctricas verían sin duda aumentada su facturación. Pero puede haber otros menos llamativos aunque no por eso menos prometedores.

Los fabricantes de componentes eléctricos van a ser unos de los grandes beneficiados. Un coche eléctrico es algo más que un motor conectado a una batería. Necesita mucha electrónica de potencia para regular eficientemente el suministro y la recarga de electricidad. Esta es una industria madura -es una tecnología parecida a la de los trenes eléctricos- con unos jugadores bien establecidos, que van a ver como su mercado aumenta enormemente de tamaño.

Las restricciones de consumo de los nuevos coches pueden suponer un cambio en los materiales que se van a utilizar para reducir el peso de estos, o cómo van a ser los neumáticos para disminuir la resistencia de rodadura al máximo.

Pero quizás lo más interesante se produzca en cómo va a cambiar nuestra forma de vida. Quizás los viajes de media distancia en coche se hagan más raros, y se opte más por el viaje en tren combinado con el alquiler de un coche eléctrico en destino. Compañías ferroviarias y de alquiler de coches podrían salir beneficiadas.

Si los tiempos de recarga de los coches siguen siendo tan largos, recargar en la calle por la noche puede no ser una opción viable. Esto podría aumentar la demanda de párkings en las ciudades.

Los grandes túneles, como el Eurotúnel, son ferroviarios debido a que la emisión de gases de los coches haría muy difícil su ventilación. Quizás veremos la proliferación de estos. También es posible que se cree una red de calles subterráneas en varios niveles en las ciudades, dejando la superficie para peatones y espacios verdes.

Quizás entonces volvamos a utilizar sombreros.

Grandes cambios, grandes oportunidades para quien mire el mundo con suficiente atención y curiosidad.

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