Interesante Informe del Banco Internacional de Pagos “The real effects of debt (pdf)” donde entre otras cosas podemos ver la posición actual de deuda de los principales países desarrollados y como ha evolucionado esta en los últimos 30 años.

Cuando en España actualmente se está hablando de deuda, por lo general se suele hacer referencia al nivel de endeudamiento público que soporta nuestra economía. Acto seguido lo comparamos con otros países que están en situación de jaque, como Grecia o Portugal,o incluso los EEUU y acabamos sentenciando que nuestro nivel de endeudamiento público es mucho más bajo que en estos otros países y por lo tanto los supuestos “ataque” del mercado a nuestra deuda soberana son irracionales e injustos.

Pues bien, lo siento pero tengo malas noticias. Si tenemos en cuenta no solo la deuda pública, sino que sumamos la deuda en manos de los hogares y de las empresas no financieras, nuestra foto de nivel de deuda en relación al PIB empieza a asustar bastante.

Atención porque hay unas cuantas cosas curiosas.

Primero, empezamos por una obvia. El nivel de endeudamiento global (Gobiernos, hogares, empresas) se ha disparado en los últimos 20 años. Para que tengamos una referencia se considera que a partir de un nivel de endeudamiento superior al 250% del PIB se está entrando en la zona roja.

Segundo, el nivel de deuda global de Grecia es bastante inferior al de muchos otros países desarrollados. Cierto que tienen un elevado nivel de deuda pública, pero tanto hogares como empresas privadas presentan un bajo nivel de endeudamiento relativo.  Sus problemas, respecto a otros países, pues simplemente no tener independencia en política monetaria para poder devaluar y ganar competitividad o imprimir “papelitos” para pagar deuda.

Tercero, atención a la península ibérica, somos junto a Portugal una “bomba” de relojería, tenemos problemas similares a los de Grecia, (falta de competitividad, no controlamos la política monetaria) pero tenemos un endeudamiento global muy superior al Griego. Si no crecemos nuestra deuda es simplemente impagable, y podemos transformar la deuda privada en deuda pública pero con eso no estamos reduciendo el nivel de deuda.

Cuarto, atención porque cuando computamos la deuda global, hay países que no están tan mal como parecen. Por ejemplo el nivel global de deuda de los EEUU está dentro de lo tolerable, otros países de los que se está hablando que están bien, como por ejemplo Canadá, tienen niveles de endeudamiento bastante más preocupantes. Y en general, salvo Alemania, el resto de países Europeos, incluidos Francia, UK y escandinavos están con niveles de deuda global por encima del 300% del PIB.

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Va tomando forma la salida a bolsa del conglomerado industrial de la Caixa. Según van apuntando los responsable de la caja de ahorros, La Caixa tiene previsto sacar a cotizar el 20% de Criteria Caixa Corp, (vía OPS) durante los primeros días de Octubre. El Holding incluirá sus participaciones en el 35,5% de Gas Natural, el 12,5% de Repsol, el 5,5% de Telefónica, el 21% de Abertis y el 23,5% de Agbar. Así como algunas empresas no cotizadas del sector financiero-seguros como CaiFor, Invercaixa Gestión, o Caixa Renting.

La verdad es que probablmente el precio de una OPV nunca habrá sido tan fácil de calcular para los analistas ( y que Criteria estima un valor para el paquete de 25.000 euros), teniendo en cuenta que el principal activo de Criteria lo componen empresas cotizadas. A continuación os adjunto el precio de mercado de hoy de las participadas que cotizan.

Francamente sigo sin verle la gracia que pueda tener comprar acciones del Holding de la Caixa, cuando cualquier inversor puede tener la libertad de comprar al mercado la mayor parte de las empresas que el holding tiene en cartera, salvo que claro, nos ofrecezcan un descuento muy pero que muy significativo.

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