Después de rebajar el rating a la deuda del Estado, Moody’s revisó a la baja el rating de casi todas las entidades financieras españolas, dos escalones a 15 entidades y 3 o 4 a otras cinco. Sólo Santander, BBVA y La Caixa han evitado ver una rebaja en su calificación de solvencia. De todas, Caixa Catalunya, Banco Pastor y Banco Valencia han visto cómo su rating entraba en la categoría de grado especulativo o bono basura. Sólo Santander, BBVA, La Caixa y el ICO conservan un rating con alta calidad crediticia.

Cómo normalmente no estamos habituados a tratar con los rating es fácil perderse con la nomenclatura, por eso os dejamos como quedan posicionadas las entidades financieras tras la reciente rebaja de Moody’s, para que sin tenernos que romper mucho la cabeza y de un solo vistazo podamos ver donde ha quedado cada entidad. Curiosamente, a pesar que ya nos han dicho las cajas son el origen de todos los males de nuestro sistema financiero, entre las entidades que califica Moody’s tenemos a 2 bancos y sólo una caja calificados como bonos basura.

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Hoy se inicia el proceso de colocación de la emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya  a 1 año y al 4,75% de rentabilidad y el proceso esta previsto que finalice  el próximo 12 de noviembre. El importe mínimo por inversor será de 1.000 euros y el importe máximo de 2 millones de euros.

En total se espera que la emisión de Bonos de la Generalitat de Catalunya alcance los 2.500 millones de euros, de los que cerca de 1.890 millones de euros están asegurados por las entidades bancarias que los van a comercializar a cambio de una escandalosa comisión del 3% ( a partir de los 1.890M€ asegurados sólo se llevan el 2%) que deja el coste de la colocación para la Generalitat de Catalunya en cerca del 7,75%.

Para la Banca, la emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya es un chollo. Teniendo en cuenta la potencia de la red comercial de las entidades financieras, creo que nadie duda que van a colocar sin problemas todos los bonos a  pesar de la reciente rebaja de rating por parte de Moody’s.

Por este trabajo de colocación, van a obtener casi casi la misma remuneración que el spread que obtendrían si hubiesen otorgado ellos directamente el préstamo a la Generalitat, eso si, ahora se llevan ese 3% sin haber desembolsado un euro y sin correr el riesgo que puede comportar el impago de un crédito.

No se quién en la Generalitat de Catalunya ha negociado las condiciones de la colocación de los bonos, pero la banca les ha colado un gol por toda la escuadra. Hablando de la emisión de bonos de la Generalitat de Catalunya con algún alto directivo de las entidades financieras implicadas, se les escapa una sonrisa de oreja a oreja.

Bancos que venderán bonos Generalitat Catalunya e importe a colocar asignado:

La Caixa (500 M€) | Caixa Catalunya (490M€) | Banco Sabadell (185M€) | Barclays (150M€) | Unnim (70M€)

Caixa Penedès (70M€) | Deutsche Bank (65M€) | Fibank (50M€),

En cantidades menores también tenemos Bankpime Caixa Laietana,  Caixa d’Enginyers,  Banco Pastor, Unicaja, Caja Granada, Caja Murcia, Sa Nostra, Gaesco, Ahorro Corporación, CAI, Ibercaja, Vital Kutxa y Caixa Ontinyent.

Los inversores particulares que decidan adquirir los bonos de la Generalitat de Catalunya deberán abrir una cuenta corriente y otra de valores en la que se depositarán los bonos si no tienen estos dos tipos de cuentas abiertas en la entidad.

Cuidado con el cobro de cualquier tipo de comisión. Con un 3% en el bolsillo, parece que algunas entidades están contemplando cobrar a los clientes comisiones en concepto de gestión y custodia de los bonos, cuyo coste puede oscilar entre el 0,20% y el 0,66% del importe invertido.

Recomendación clara, iros a buscar la entidad donde no os cobren ni un euro por adquirir, mantener y después vender los bonos de la Generalitat de Catalunya.

El lunes, prometemos un post explicando los motivos por lo que no acudir a la colocación y otro con los motivos por los que si acudir a la colocación. En el lateral del blog hemos puesto una encuesta sobre si  compraréis bonos de la Generalitat de Catalunya al 4,75%. Va ganando el No con un 54% de los votos.

Más información en: Emisión Bonos Generalitat Catalunya 13 motivos para no adquirirlos

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Hoy, el CEBS acaba de publicar los resultados de los test de estrés de la banca europea.  En total se han sometido a la prueba 91 entidades bancarias europeas, que agregan el 65 de todos los activos de los bancos europeos.

El ejercicio intenta estimar que necesidades de capital tendrían los bancos si en los próximos dos años, la economía europea entre en recesión (¿ya hemos salido de la recesión?). Según la estimación realizada, bajo este escenario las perdidas que tendrían que absorber los bancos ascenderían a 566 mil millones €, y el tier 1 medio caería del 10,3% actual al 9,2% a finales del 2011.  Eso si el resultado depende de que a 38 de las 91 entidades sigan recibiendo apoyo gubernamental.

En el escenario del test de estrés. que incluye un deterioro de la deuda soberana, solo 7 de los 91 bancos verían como su ratio de capital tier 1 desciende por debajo del 6%. Es decir solo 7 entidades habrían suspendido el test y deberán ser recapitalizadas por lo que se necesitaría una inyección global de 3.500 millones €.

Curiosamente, esta necesidad de 3.500 millones de € en capital adicional, esta muy muy por debajo de las previsiones realizadas por los analistas.

La previsión más baja era la de Nomura que estimaba se iban a necesitar 38.700 millones de € y la mas alta la de Barclays Capital que estimaba necesarios 85.000 millones de €.

El escenario del CEBs contempla una subida de los tipos de interés, una caída de la bolsa del 20%, una caída del precio del petroleo del 30% y en España una tasa de desempleo del 20,3% y del 21,6% en 2010 y 2011, caída del PIB del -1,5% y -1,2%. En la vivienda en España, estima una reducción de precios del -8,8% y del -15,2% en 2010 y 2011 y de los inmuebles comerciales del -35% y del 30% y el bono español a 10 años a una rentabilidad del 5,81% y del 6,85%, el bono alemán se quedaria en el 3,97% y el 4,72% en 2010 y 2011.

Listado Resultados test estres Bancos Españoles Escenario Adverso:

Del total de 7 entidades financieras que han fallado los test de estrés, tenemos a 5 españolas, todas ellas Cajas o SIP, entre ellas estarían, Caixa Catalunya, Caja Navarra y Burgos, Caixa Terrassa, Caja Sur y la SIP encabezada por Caja España.

Que el grueso de los que han fallado el test sean entidades españolas es lógico si tenemos en cuenta que si no me equivoco hemos sido el único país que ha metido a todas las entidades. Dicho esto y entendiendo que el test de estrés es relativamente benigno, tenemos a unas cuantas entidades mas rozando el tier 1 del 6%, Caja Madrid, Guipuzcuoano, Pastor, CAI o Caja Sol han aprobado por los pelos.

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Desde hace meses se encuentran Caixa Catalunya, Manresa y Tarragona, jugando al ratón y al gato entre sí, mientras valoran el que sería para las tres un movimiento estratégico de lo más interesante: fusionarse pasando a ser la segunda caja de toda Cataluña por detrás de La Caixa.

El proceso, que es muy tedioso por el estricto control del Banco de España y Bruselas, de momento, sigue adelante.

Lo más importante de todo es que ya están aportando información adicional sobre su situación interna para, el más difícil todavía, lograr el visto bueno de Bruselas sobre el cumplimiento de las condiciones para acceder al Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB). Se podrían llevar hasta un 2,5% de lo activos ponderados como de riesgo o alto riesgo, de la entidad resultante.

De momento, estas tres cajas, habían estado trabajando con el Banco de España para conseguir una unidad direccional correcta así como ser claros dentro de su propio mercado regulador, el Español, por ello no se espera grandes inconvenientes por parte de Bruselas a esta fusión.

Se espera, por las pistas que daba hace un mes, aproxidamente, Gabriel Ferrater (Presidente que Caixa Tarragona), que este periodo se fusión no se alargue más allá del tercer trimestre mientras que adaptan y apañan todas las cuestiones que avisan desde Bruselas para dar el visto bueno.

Mientras, todos tendrán que seguir estudiando los números de la cuestión.

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Esta mañana de camino al trabajo he pasado por delante de una oficina de Caixa Catalunya, a estas horas uno aún va un poco dormido, así que ya había caminado unos metros cuando mi cerebro ha empezado a procesar… acababa de ver algo que no cuadraba con los esquemas habituales.

He retrocedido unos pasos y enseguida he dado con el motivo de mis inquietudes… efectivamente aunque parecía que acababa de pasar por delante de una oficina inmobiliaria, lo que estaba observando era una oficina de Caixa Catalunya.

Si hace unos días ya indicábamos la competencia  “desleal” que está haciendo la banca a las inmobiliarias discriminando las condiciones y el análisis de riesgos dependiendo de que si el que quiere comprar una vivienda está comprando un piso que el banco tiene en su activo o uno que no, ahora vemos que algunas entidades, están empezando a reconvertir sus oficinas bancarias en oficinas inmobiliarias….

Eso si, les falta afinar un poco el modelo… no se si tiene mucho sentido ponerse a vender en una oficina del Barrio de Salamanca de Madrid, pisos que se encuentran en Vallecas.

Ilustro el post con las fotos que he tomado a toda prisa desde la blackberry (disculpad la calidad)

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Cómo ya llevamos un tiempo desde la aprobación del FROB y con varios anuncios de fusiones de diferentes Cajas de Ahorros, he pensado que es un buen momento para recopilar la información y así poder situar un poco el mapa de fusiones realizadas o anunciadas y el coste que de momento esta previsto que tengan.

En proceso avanzado de fusión:

Fusión y rescate Caja Castilla La Mancha con Cajastur, importe estimado de 3.500 millones de euros.

Fusión anunciada de Caja Duero y Caja España, importe solicitado al FROB 500 millones de euros.

Fusión anunciada Caixa Catalunya, Tarragona y Manresa, importe solicitado de 1.315 millones de euros.

Fusión anunciada de Caixa Sabadell, Terrassa y Girona, importe solicitado al FROB de 562 millones de euros.

Fusión anunciada Caja Sur, Unicaja y Caja Jaén, no solicitarán ayuda al FROB.

En proceso inicial de fusión:

Fusión anunciada Caixa Galicia y CaixaNova, aún no se han pronunciado sobre si solicitarán ayudas.

Fusión anunciada CajaSol y Caja Guadalajara, aún no se han pronunciado sobre si solicitarán ayudas.

Fusión anunciada Caja Navarra con Caja General de Canarias, Sa Nostra y Caja Burgos,aún no se han pronunciado sobre si solicitarán ayudas.

Fusión anunciada Caja Rioja, Caja Insular de Canarias y Caja Inmaculada, aún no se han pronunciado sobre si solicitarán ayudas.

De momento, a fecha de hoy, en tres de las fusiones anunciadas se han solicitado al FROB unos 2.347 millones de euros, aproximadamente un 26% de los fondos dispuestos inicialmente (9.000 millones de euros).

En contraste a los importes solicitados en las ayudas, tenemos los resultados de las cajas de ahorros en España en los primeros nueve meses del año:

El conjunto de Cajas de Ahorros, obtuvo un beneficio atribuido de 4.505 millones de euros, una caída del 34% respecto al año anterior, pero en teoría no dejan de ser beneficios y bastante importantes. La morosidad media se sitúo en el 5,1% con una subida de 1,4 puntos en los últimos 12 meses.

En su conjunto las Cajas tienen un total de 48.000 millones de euros en créditos moroso (más de 3 meses de mora) de los que el Banco de España estima que 7.000 millones serán fallidos, una cifra que estaría a priori perfectamente cubierta por los 24.000 millones de euros que las cajas acumulan en provisiones.

Las cifras no parecen nada malas, pero en vista de estás llegamos a la segunda derivada. Si las cifras no són malas, sólo caída del 34% en los beneficios y una cobertura en teoría adecuada de los posibles fallidos, ¿porque necesita un sector en beneficios ayuda pública?

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En la Vanguardia doy con una noticia bien desarrollada firmada por Conchi Lafraya, sobre la venta por parte de Sacyr de un centro comercial a Caixa Catalunya. La noticia nos va como anillo al dedo como ejemplo real de como las entidades financieras españolas están ocultando morosidad en su balance.

En concreto, leo que Caixa Catalunya se ha quedado con el 35% del centro comercial Parque Corredor, situado en Torrejón de Ardoz, como dación en pago de Testa, la filial patrimonialista de Sacyr. El grupo constructor y de infraestructuras ha entegado la participación que tenía en este activo en pago de un crédito de 138,5 millones de euros.

Hasta aquí, todo más o menos bien, Caixa Catalunya tiene un préstamo con Sacyr, el valor de las garantías caen o Sacyr no puede hacer frente al préstamo y Caixa Catalunya se queda con un activo. Salvo el problema de pasar de tener un crédito a quedarse con un activo iliquido podríamos decir que la entidad financiera ha salvado el escollo.

El problema viene cuando se entra en el detalle de la valoración de dicha participación en el Centro Comercial, los 138 millones de euros. Este precio supone según las rentas que genera el centro comercial una tasa de rentabilidad por alquileres del 5,5% y como indica el artículo actualmente los Centros Comerciales se están pudiendo adquirir con rentabilidades por rentas del 8%, es decir, el precio de mercado  de la participación adquirida por Caixa Catalunya sería de unos 93 millones, una diferencia de 45 millones respecto a los 138 millones a los que se ha valorado la dación en pago por el préstamo.

Resumiendo, Caixa Catalunya, se ha comido un sapo de como mínimo 45 millones de euros sobre un préstamos de 138 millones, diferencia que no aparecerá en sus balances, y que no deberá provisionar ya que quedará enterrada en una filial inmobiliaria de la Caja.

Ya os hemos contado que esta está siendo la práctica habitual de la mayoría de entidades financieras españolas desde hace más de un año, simplemente se están ocultando de forma masiva mora o pérdidas en los préstamos.

Ver ” Los resultados de la Banca ¿alguien se los cree?” o ” Tasa de morosidad, cuando el 2% quiere decir 4%” 0 “Bankinter señala una de las claves  del  milagro bancario español”

Por ejemplo sin ir más lejos, La Caixa, que ha presentado un resultado positivo en el primer trimestre de 567 millones de euros, no ha hecho publico la cantidad de activos inmobiliarios comprados como dación en pago,pero si ha indicado que ha inyectado en su filial inmobiliaria cerca de 1.000 millones de euros. Toda una declaración de intenciones o un bocado de realidad.

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Últimamente estamos asistiendo a la colocación por parte de muchas entidades financieras de parte de sus activos. Las formas cada vez son más originales, así tenemos la colocación de participaciones preferentes del BBVA entre sus clientes, la venta de oficinas de Caixa Catalunya también a sus clientes y el triple mortal de la CAM al colocar, perdón quería decir vender  alguno de sus activos inmobiliarios al fondo de pensiones de sus empleados. (Esto merería un post en exclusiva)

En está línea de la CAM, encontramos la reciente medida adoptada por el banco Suizo Credit Suisse, que ha decidido pagar los bonus de su equipo directivo entregándoles activos iliquidos de su balance. En total casi 5.000 millones de dólares de préstamos y bonos ilíquidos que el banco no puede vender y que colocará a su equipo directivo. La formula en teoría es probablemente la más justa, pagar al equipo directivo con la misma “mierda” que han creado. Aunque me temo que a la práctica la situación no será tan perfecta y seguramente el equipo directivo se endosará activos ilíquidos pero de calidad.

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Sigue la carrera de la banca y cajas para vender y colocar sus activos a clientes minoristas y de banca privada. Si hace dos días comentábamos la colocación de participaciones preferentes del BBVA, hoy leo en La Vanguardia, que Caixa Catalunya ha decidido vender 824 de sus más de 1.200 inmuebles que ocupan sus oficinas entre sus clientes de banca privada.

El objetivo de la caja es colocar entre sus clientes cualificados y families office paquetes de 10 a 15 oficinas, en las que la entidad seguirá de inquilino de forma indefinida, con la posibilidad de ejercer opciones de compra a los 10, 15 y 20 años de la firma de la venta. El precio de compra se fijará tras una tasación de los inmuebles y en el momento de la recompra lo fijará otra tasación. El objetivo de Caixa Catalunya es ofrecer a los inversores una rentabilidad del 4,5% anual en concepto de renta de alquiler y la potencial revalorización en el tiempo hasta que Caixa Catalunya ejerza el derecho a compra.

Operaciones de este tipo ya los hemos visto en la banca Española, El Santander fue el pionero en colocar sus inmuebles, con la excepción de que estos se colocaron a un sólo  inversor institucional, que parece que sería lo más lógico y el proceso más rápido y eficaz. Como el mercado, por muchas razones, no es el que era, ahora parece que todos los activos van dirigidos a ser colocados entre los ahorros de los clientes.

La operación, para un inversor privado, desde mi punto de vista tiene más desventajas que ventajas. Para empezar la rentabilidad percibida por la renta del alquiler me parece baja, un 4,5% cuando las obligaciones del Estado a 30 años pueden ofrecer un 5%, no me parece una rentabilidad excesivamente atractiva. Por otro lado, habrá que estar muy atento a la letra pequeña del contrato de arrendamiento. Si bien se ofrece la ventaja de que en teoría Caixa Catalunya es un inquilino solvente, también es cierto, por lo que parece, que es un activo que contará con una limitada liquidez, y habrá que ver que pasa si por ejemplo Caixa Catalunya se fusiona con otra entidad y decien cerrar oficinas para obtener sinergias. ¿Te quedas con un local por el cual igual ningún otro inquilino pagará lo que pagaba Caixa Catalunya?

Por cierto, los números de Caixa Catalunya en este 2008, son más que preocupantes. Con una tasa de morosidad superior al 4%, en el tercer trimestre la entidad anunció unos resultados positivos de 369 millones de euros. Sin embargo si a ese resultado le sacamos las plusvalías obtenidas con su venta de su participación de Abertis y otros (unos 532 millones de euros), las pérdidas se convertirían en unas importantes pérdidas.

Mucho cuidado con estas ventas de activos. Cómo inversor me parece que hay mucho más que perder que ganar.

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Seguimos con la racha de promotoras que entran en concurso de acreedores, le toca el turno a Grupo Tremón,  y quizás lo más significativo ya es irse fijando quienes son las entidades financieras que repiten. Cómo podemos observar en la lista que adjunto Banco Popular y  varias Cajas de Ahorros encabezan la lista de acreedores, sorprende gratamente que ninguno de los bancos relacionados con el Santander esté en la lista (Santander, Bankinter y Banesto). Lo del Popular empieza a ser preocupante.

Os adjunto la lista completa:

En fin cerca de 1.000 millones de euros más, al saco de nuestra particular subprime. Por cierto el Grupo Tremón intentó hace poco una colocación en bolsa. En este post “Tremón aborta su salida a bolsa“  os escribimos el motivo que dio la compañía:

“El Grupo considera que no se dan las condiciones adecuadas para seguir adelante con la oferta por no discriminar suficientemente el mercado en la actualidad entre los distintos modelos de negocio y la calidad de los activo de las diferentes compañías del sector.”

Gracias Mercado por no saber discriminar los buenos modelos de negocio de los malos, la que has ahorrado a los inversores incautos.

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Tomo el título de la sátira de Jonathan Swift “Una modesta proposición: Para prevenir que los niños de los pobres de Irlanda sean una carga para sus padres o el país, y para hacerlos útiles al público”

Las restricciones y severa supervisión del Banco de España no han evitado que bancos y cajas se lancen de manera poco controlada en la financiación del boom inmobiliario.  Las cajas están mas envueltas en la crisis debido a su excesiva concentración de riesgos fruto de su endogamia empresarial y su localismo.  Su nivel de riesgo, siendo superior al de la banca, es gestionable al contar con el apoyo del Estado, las CCAA y el arraigo entre su clientela. Ahí nos duele a todos…

Problema:   A pesar de su buen nivel técnico en banca al detall, su confusa estructura de propiedad (unos consejos de administración que no se sabe muy bien que intereses defienden) y una gestión tirando a mediocre ha propiciado en la mayoría del sector una total incapacidad de trascender de su entorno político y empresarial endogámico y ladrillero.

Tesis: La solución de la actual crisis económica de España puede lograrse mediante una adecuada canalización de los vastos recursos de las Cajas hacia la economía productiva (particulares y empresas no inmobiliarias, sector público e infraestructuras).

Consideraciones: 

•    La dimensión de este sector es vital, suponen el 50% del sistema financiero español, con 975.000 Mill € en depósitos y 893.000 Mill € en créditos a 06-2008.

•    Las cajas ofrecen la clave para relanzar la economía productiva de España dada su cuota de mercado del ahorro, su acceso a los particulares y PYME, su capacidad de distribución y de gestión de los créditos hipotecarios finalistas a la vivienda así como de créditos a las pequeñas empresas (las que mayor riqueza y mas puestos de trabajo generan).

•    Por su origen social y por su especial estructura de propiedad, permiten su reconducción hacia el interés colectivo sin necesitar de una nacionalización formal.

Propuestas:

I.    Control de la gestión de todas las cajas por parte de una comisión Banco de España y de la CECA, tras su “nacionalización virtual” mediante la tutela de sus consejos de administración, de forma conjunta por las autoridades nacionales y regionales.

II.    Establecer un mecanismo de garantía solidaria del conjunto de cajas a los riesgos de todos y cada uno sus miembros, con una garantía subsidiaria del Estado si fuera  necesario, complementando las líneas de liquidez abiertas al conjunto de las instituciones financieras.

III.    Creación de estructuras profesionales (y supervisadas) que gestionen sus participaciones empresariales y sus actividades de promoción inmobiliaria, con vistas a su desinversión cuando no se justifique su mantenimiento por razones operativas (parabancarias o de seguros).  Las actividades inmobiliarias una vez saneadas pueden transformarse en carteras de inmuebles sociales en alquiler.

IV.    Redefinición de las Cajas como entidades privadas no de lucro, fomentando su carácter social en apoyo de la microeconomía.  Revisión de la ley que las regula (LORCA) para garantizar su independencia de gestión dotándolas de estructuras y reglas de gobernanza adecuadas, neutrales y transparentes.  Fijación de objetivos de carácter social en fomento del crecimiento económico nacional.

N.B.  Los restantes epígrafes buscan dar una visión rápida pero en profundidad de la situación actual, su origen, y los factores que explican ciertos comportamientos y derivas de gestión.  

I.    Antecedentes: 
Las Cajas de Ahorro son entidades financieras de características localistas que en su origen se beneficiaron de algunos privilegios y sufrieron limitaciones operativas, lógicos mientras se mantuvieron en su razón de ser de carácter social.  A partir de los años 80 fueron asimiladas a la banca en cuanto a su operativa y perdieron algunas de sus ventajas, si bien conservaron una peculiar estructura de propiedad que junto a su “Obra Social” les ha permitido mantener una buena vinculación entre amplios segmentos de clientela de escasa sofisticación financiera y elevada capacidad de ahorro.  En su actividad tienden a comportarse igual que un banco, pero centradas en su segmento básico: las familias y los particulares.

II.    Diferencias respecto de los bancos:

•    El objetivo final de una Caja no es la mejora de la rentabilidad sobre el capital, sino su propio crecimiento. (Y desde luego no lo es la obtención de una rentabilidad social como pretenden algunos).

Aunque en muchos casos las cajas tratan de gestionarse de una forma profesional y ortodoxa parecida a la de la banca (para lograr su pervivencia a largo plazo y por la presión del Banco de España), ciertos ratios básicos de gestión bancaria como son la eficiencia operativa y otros relativos a la cuenta de resultados son poco relevantes.  Priman en cambio el crecimiento en términos de balance (depósitos gestionados, volumen de créditos hipotecarios), su número de sucursales y de empleados.

•    La existencia de una poderosa organización de coordinación y de soporte mutuo:  La CECA cuenta con un banco de negocios y merchant, una compañía de seguros, una escuela de formación, un numeroso y muy bien dotado think tank, múltiples equipos de expertos en distintas cuestiones técnicas, etc.  CECA también actúa como lobby en Madrid y en Bruselas.  La CECA supone una ventaja competitiva de la que los bancos españoles carecen a nivel colectivo.  Su existencia ha beneficiado a todas las cajas lo que ha permitido que en los últimos 30 años no hayan dejado de ganar cuota en el mercado doméstico.  A pesar que las cajas compiten entre si, en lo esencial han sabido guardar un modelo cooperativo en su desarrollo técnico ante el enemigo común de la banca.  
 

•    Las interferencias políticas y sociales son consustanciales a la forma de funcionar de las Cajas.  Este es un hecho muy conocido que se comenta con detalle mas abajo.

Menos reconocido y evidente es el hecho que existe un segundo tipo de interferencia, al que llamaré de colusión empresarial y de gestión.  Estos hechos explican otras dos de sus características:

a)    Que se hayan mantenido mas arraigadas que los bancos a su territorio de origen (a nivel de Comunidad Autónoma) y al ámbito nacional doméstico, siendo poco relevantes sus  aventuras en el extranjero, y

b)    Que se hayan visto mezcladas reiteradamente en ineficiencias o en inversiones no rentables (por ejemplo ciertas participadas o filiales), con claros errores de gestión (financiación a partidos y sindicatos) y con una concentración excesiva de riesgos en el sector inmobiliario, además de su toma de participaciones empresariales en muchos casos ilógicas o sin sentido.

III.   Como funcionan las Cajas en realidad?:  La razón de fondo de las diferencias con la banca radica en el carácter único en el mundo de sus estructuras de propiedad, fijadas por la ley LORCA.  Son entidades privadas aunque no tienen un claro propietario y sus mecanismos de control y de gestión, basadas en un complejo y elaborado sistema hibrido entre una seudo-democracia “futbolística” y una democracia orgánica, acaba reproduciendo comportamientos típicos de la nomenklatura de los antiguos países comunistas.

Sus Asambleas Generales (su base “democrática”) están compuestas por dos colectivos heterogéneos:

a)    Compromisarios elegidos por sorteo entre los clientes (como es lógico son una masa amorfa de empleados, pensionistas, amas de casa, algunos autónomos, etc.)

b)    Miembros semi-permanentes (una casta endogámica de expertos y profesionales del derecho y la economía, de las fuerzas vivas y de la política local) que se originan como miembros o representantes “natos” de varios tipos: Entidades que fundaron la caja en su origen (Diputaciones, Obispados, Asociaciones no lucrativas, etc.), del personal de la entidad (miembros de sus castas sindicales) y de las corporaciones locales y asimiladas donde esta presente de forma significada la Caja.

La mecánica de designación y renovación de los miembros de las comisiones y órganos de  gobierno (culminando en el Consejo de Administración) permite y fomenta sin excepción el enfeudamiento en los puestos clave de los órganos de gobierno de miembros de este segundo colectivo, a todos los niveles.  Se produce así un fenómeno de cooptación, de clientelismo y de reparto de poder y de favores en cadena que raras veces entra en un grave conflicto: “Pan para todos” y “Hoy por ti y mañana por mi” son tácticas muy eficaces de cohesión.

Se alcanza un equilibrio de poder entre “permanentes” formado por los gestores de la Caja (una reducida elite de altos ejecutivos cooptados, mezcla de fichajes y de promoción interna), y “semi-permanentes” miembros del Consejo de Administración y las comisiones de control y de la obra social (personas clave de los sindicatos, grupos privados de presión y representantes políticos), todos los cuales tienden a agruparse en dos “clubs virtuales”, los próximos al partido en el poder y los próximos a la oposición.

Quien controla a los que deberían controlar?  En la práctica nadie.  La transparencia brilla por su ausencia.

Bien, lo dejo por hoy. En un próximo post os prometo realizar

a)  Un repaso sobre los “negocios” de las Cajas sin animo de lucro,

b)  La situación actual en que a la crisis inmobiliaria y la crisis financiera, añadimos una crisis de modelo propia de las Cajas en su modo de funcionamiento.

c)  E intentaré cuantificar, sobre los datos macroeconomicos de España, que efecto positivo podría tener que realmente y por fin las cajas actuaran en interés de la sociedad.

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Ya vamos conociendo los resultados de las principales Cajas de Ahorros Españolas del tercer trimestre, en concreto he podido recopilar las de La Caixa, CajaMadrid, Caixa Catalunya, CAM, Bancaja y Caixa Penedés. En la mayoría de los casos son notas de prensa, donde no están bien desglosadas las cuentas de resultados y los balances (viva la transparencia), así que sobre el nivel de resultados es complicado sacar resultados concluyentes de una nota de prensa en donde la información suele estar bastante sesgada positivamente. Por ejemplo me quedo con las dudas de si Caixa Catalunya en el tercer trimestre estaría o no en pérdidas si no tenemos en cuenta los resultados extraordinarios.

Dicho esto, y aunque nos han preguntado varias veces que opinión tenemos de las Cajas de Ahorros, y sin ánimo de generalizar porque como en todas partes tenemos de todo, desde algunas, pocas, que están muy bien gestionadas, a otras que están en la media y una cuantas cuya gestión ha sido pésima. Más que entrar en detalles concretos, hay alguna historia de terror que no puedo contar, creo que es suficiente darle un vistazo a como ha evolucionado la morosidad y la tasa de cobertura de estas entidades (Os adjunto unas slides).

Con la excepción  del caso de La Caixa, que salva de momento muy bien la papeleta dada las circunstancias, en la mayoría de los casos vemos como la morosidad, en menos de un año, ha pasado de niveles inferiores al 1% a superiores al 3%. Sin duda Caixa Catalunya (presidida por Narcís Serra (excelente pianista…pero me parece que peor gestor) se lleva el premio gordo, con una morosidad del +4,29%. (Unos niveles difíciles de imaginar hace sólo unos años).

Los ratios de cobertura, también se han visto fulminados,  pasando de coberturas superiores al150-300% a coberturas del 50-60% en la mayoría de los casos (se comieron el cojín de provisiones en menos de un año), así que la siguiente vuelta de tuerca puede ir directa a resultados.

A todo esto tenemos ya los primeros signos de procesos de concentración, por un lado, tenemos la fusión de las cajas vascas, BBK + Kutxa. Y por otro una especie de monstruo Frankenstein que unirá a las 6 cajas de Castilla y León, creando un nuevo concepto empresarial, el de “grupo contractual”una especie de holding para intentar cubrir las necesidades de financiación, pero que mantendrá las cajas independientes y por tanto sin la posibilidad de establecer sinergias operativas.

Y es que las fusiones entre cajas, aunque puedan tener mucho sentido estratégico, no dejan de ser complicadas por razones más bien políticas que racionales. Así por ejemplo, la absorción de Caixa Catalunya por parte de La Caixa podría tener mucho sentido pero será difícil que el PSC deje que su juguete financiero pase en manos de un monstruo que no tiene cabeza y por lo tanto no puede ser controlado.

A todo esto, de como evolucionen los resultados de la banca y las cajas Españolas, podríamos deducir una segunda derivada, el de la eficiencia de la gestión pública versus privada. Veremos como se comportan los resultados de las Cajas, unos organismos controlados políticamente, que no tienen accionistas ni deben repartir dividendos y que a pesar de que en teoría no están tocadas por la avaricia capitalista, me parece que se han metido en un berenjenal de cuidado.

Post Data: No creo que ninguna Caja vaya a quebrar poniendo en peligro el ahorro. Las más pequeñas serán absorbidas y las más grandes cuentan con la ayuda de los contribuyentes. Por cierto, ¿recordáis la línea de avales del Estado para la banca por un importe de 100.000  millones de euros para el 2008? Pues parece que se ha doblado la cifra con 100.000 de euros más para el 2009.

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Interesante artículo de ayer que encuentro en la Vanguardia, referido a la situación de las cajas de ahorro Catalanas en relación con los créditos inmobiliarios concedidos en los últimos años (intuyo que la situación de las Cajas de Ahorro Catalanas es extensivo a otras muchas Cajas de Ahorros de nuestra geografía Nacional). Así encontramos que en 2007, la exposición al negocio del ladrillo fluctuaba de entre el 65% sobre el total de créditos concedidos por Caixa Catalunya al 90% de los créditos concedidos por Caixa Layetana, con muchas cajas de ahorro pequeñas y medianas con exposiciones de alrededor del 80% del total de sus créditos.

Para acabar de completar la foto, vía Euribor, llegó a una artículo de Cotizalia en la que nos indican que en el 2007 tanto la CAM, como Caja España como Caja Galicia han registrado un importante aumento de las pérdidas por deterioro de activos . De hecho en el global de las Cajas de Ahorro esta partida de provisiones por depreciación de activos aumentó un 59,4% y eso que probablemente lo peor aún está por llegar y será en el 2008 cuanto las entidades financieras empezarán a notar plenamente el impacto de la caída del sector inmobiliario (esta última es una apreciación mía).

En cuanto a los Bancos, la situación es ligeramente mejor (de media su exposición al ladrillo es del 55%) aunque sigue siendo una cifra elevada, básicamente mi principal duda será como serán capaces las entidades financieras de poder seguir ofreciendo crecimientos a 2 dígitos en un entorno en donde el negocio inmobiliario, principal palanca de su crecimiento en los últimos años, se ha secado. Lo digo porque una de las principales razones porque los bancos españoles cotizaran con prima respecto a sus homólogos mundiales era su mayor tasa de crecimiento y su baja morosidad y sigo sin ver cómo podrán seguir manteniendo estos dos parámetros en un futuro próximo.

Aclaración: Tengo en cartera acciones del Banco Popular en mente venderlas cualquier día de estos a pesar de la reciente adquisición realizada por Bhavnani.

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Durante la semana no habíamos tenido tiempo de comentar una noticia que en medio de los titulares que nos ha dado la bolsa ha pasado bastante desapercibida. Nos referimos a la dimisión presentada por el hasta ahora Director General de la tercera Caja de Ahorros por tamaño, Josep María Loza. Loza, con más de 36 años dentro de Caixa Catalunya, y que cuando accedió hace más o menos unos 10 años a la dirección general de la caja de ahorros, hizo una buena labor al salvar la entidad financiera y sanearla de una inversión ruinosa en Multinacional Aseguradora, que le había costado a la caja la friolera de 180 millones de euros.

Bajo el mandato de Loza, Caixa Catalunya ha hecho lo que se espera que haga una caja de ahorros, perfil bajo, operaciones prundentes y obra social. Todo empezó a cambiar, con la colocación en la presidencia de Narcis Serra (ex ministro de Defensa, vicepresidente del Gobierno con Felipe Gonzalez y ex alcalde de Barcelona). Serra una persona con un currículum académico tan brillante como escasa experiencia en banca, ha decidido cambiar el enfoque de las inversiones de la caja de ahorros y centrarlas en invertir y apoyar a empresas industriales.

Parece que este giro estratégico es el que ha creado fuertes discrepancias entre Loza y Serra. El primero, con más de 36 años de experiencia en la banca, debe tener muy claro cual es la primera regla de oro para mantener un negocio financiero a flote ” Saber decir que no“, y en esta circunstancia parece que empezar a inyectar dinero con un perfil que parece más bien “político” que financiero en empresas industriales no parece la decisión más sensata de todas.

Parece que la gota que colmó el vaso, fue la compra de Caixa Catalunya del 7,6% de Applus, junto el fondo de Private Equity Carlyle, adquisición realizada vía un fuerte endeudamiento de la empresa. No sé si esta inversión saldrá bien o mal, pero no parece precisamente una inversión prudente que encaje en el perfil de una caja de ahorros. En este caso, parece que Serra decidió hacer la operación si o si, para mantener algo de capital catalán en Applus, sin tener mucho en cuenta los análisis internos de la casa, si se hicieron.

Por cierto, es interesante recordar las palabras de Narcís Serra cuando entró en la caja:

“Creo estar preparado para acometer la trayectoria de independencia política o de despolitización que considero imprescindible para presidir esta caja, a la que vengo para presidirla, no para hacer política. Quien piense en una presidencia ejecutiva, se equivoca”. Para añadir a renglón seguido que “la evolución de una caja de ahorros depende del buen entendimiento entre los equipos humanos que trabajan en ella y el equipo directivo y muy especialmente, funcionará bien si hay buena sintonía y cooperación estrecha entre el presidente y la dirección. Yo llego a la presidencia con la convicción de que este tema está resuelto en casa nuestra. Inicio con el director general una etapa de trabajo y de responsabilidad conjunta al frente de la institución”. vía Fomentweb.

De momento el Gurú de Caixa Catalunya ya ha conseguido que su Director General huya despavorido al ver por donde va la nueva visión estratégica.

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