El private equity no es un sector precisamente transparente donde sea fácil encontrar información sobre cómo están evolucionando los diferentes fondos del sector que están operando en España.

Sin embargo si tenemos dos fuentes que nos pueden servir para tomar el pulso del sector. Por un lado tenemos un Fondo de Fondos que cotiza en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) el BBVA Capital Privado y por otro tenemos a Dinamia, una sociedad de capital riesgo que cotiza en el mercado continuo.

Gracias a estas dos entidades podemos fácilmente comprobar cómo está afectando la crisis a los que fueron los reyes de la inversión y tener un buen pulso sobre lo actual evolución de varios sectores o los problemas que está afrontando la banca con los créditos otorgados para adquirir compañías.

BBVA Capital Privado

El fondo de fondos del BBVA que cotiza en el MAB nació en el 2007, todo un clásico de la banca sacar en pleno apogeo de la burbuja productos que están de moda para colocarlos entre inversores. Lo bueno de revisar los informes trimestrales de este Fondo de Fondos es que podemos ver de forma global  cómo ha evolucionado la valoración de las participaciones de algunos de los fondos de private equity que en teória son lo mejorcito del sector. La pérdida de valor de muchos de estos fondos ha sido simplemente impresionante por un doble efecto, caída de los múltiplo de valoración y deterioro de las cuentas de resultados de las empresas participadas. Ambos efectos perfectamente normales dentro de un contexto de crisis severa.

Por cierto a septiembre del 2009 el NAV de BBVA Capital Privado era de €8,86 por acción y está cotizando entorno a los €5,50 ¿oportunidad de inversión? dejo la pregunta abierta. Lo bueno de este fondo es que sólo tiene invertido en estos momentos cerca de un 30% del patrimonio y el resto está en cash. Igual ahora si que podría empezar a ser el momento de invertir en este vehículo…bueno seguro que es mucho mejor momento que hace dos años cuando se comercializó.

DINAMIA:

La sociedad de capital riesgo, cotizada en el mercado continuo, ha sufido de forma similar a los fondos que componen la cartera del BBVA, su NAV ha caído un 51%. En el caso de Dinamia, tenemos la ventaja que podemos acceder algunos de los datos financieros de las empresas en las que participa. Encontramos auténticas debacles.

Obviamente han habido participadas que se han comportado mucho mejor, pero estos cuatro casos son significativos. Fijaros básicamente en dos parámetros, la evolución del Ebitda entre 2007 y 2009, caída espectacular y la cifra de deuda neta que tienen estas empresas.

Ahora podéis poner la cifra de deuda neta en relación con el Ebitda del 2009 y os podéis dar cuenta que esta deuda bancaria no podrá ser devuelta nunca, salvo que las cosas mejoren milagrosamente.

Por cierto desde los máximos del Ibex en 2007 hasta día de hoy el Ibex se ha dejado un 30%, más o menos el mismo porcentaje que de media han perdido en valor las participaciones de los fondos de private equity. Casualidades de la vida.

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Después de muchos meses sin ver operaciones significativas por parte de los grandes players del private equity, ha trascendido que Carlyle ha presentado una oferta “amistosa” para adquirir al grupo cotizado británico de gestión de residuos Shanks Group (LON:SKS). En concreto, la oferta  preliminar de Carlyle asciende a 535 millones de libras, unos 882 millones de dólares, lo que supone un precio por acción de 135 peniques, una suculenta prima del 50% sobre el precio que tenía la cotización de Shanks.

De momento los dos principales accionistas de la compañía (Legal and General y Schroeders, que controlan el 32% de las acciones) han solicitado a Carlyle que mejore su oferta ya que entienden que una oferta a 150 peniques la acción se correspondería más con el valor de la compañía.

La noticia es positiva en cuanto es una buena señal de que poco a poco los mercados y el private equity pueden estar empezando a salir lentamente de su estado de hibernación. Por otro lado, no debemos perder de vista, que incluso si Carlyle llega a ofrecer 150 peniques por acción, supone que está valorando a Shanks a un múltiplo de 7,1x su Ebitda. Múltiplos aún muy alejado de los que se pagaron en plena euforia crediticia.

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Según apuntan hoy diferentes medios, los propietarios de Marsans Gonzalo Pascual y Gerardo Díaz Ferrán (actual líder de la patronal española CEOE) estarían acelerando el proceso de venta de Viajes Marsans a Orizonia. Según estas fuentes, las negociaciones ya están avanzadas y se estaría realizando el “due dilligence”, por lo que la operación podría finalizarse antes de acabar el año, o al menos este sería el deseo del grupo vendedor.

Esta operación ya estuvo a punto de realizarse en el verano de este año, pero los propietarios de Marsans rechazaron la oferta de Orizonia. Ahora todo apunta a que ante la actual situación económica y la crisis que afecta al sector turístico, y en particular debido a la complicada situación financiera del grupo Marsans, con impagos a la seguridad social y deudas de diferentes tipos,habría obligado a ambos copropietarios a dar el paso para vender Marsans y así intentar aliviar el agujero negro en el que se ha convertido la aerolínea Air Comet que acumula ya impagos de las cinco últimas mensualidades de salarios a sus trabajadores, así como deudas a la seguridad social y a algunos proveedores, por un valor de 80 millones de euros.

Realmente la situación del líder de la CEOE Gerardo Díaz Ferrán es compleja y no parece estar en la mejor posción personal para dirigir las negociaciones de la principal organización patronal del país, y menos en unos momentos complicados como estos en los que hay en juego reformas estructurales importantes ante la actual crisis económica, y que pueden marcar el futuro del país.

Si las conversaciones acabasen con éxito,  la compañía resultante tendría más de 1.300 puntos de venta y facturaría más de 2.200 millones de euros (Viajes Marsans 1.400 millones de euros y Viajes Iberia 800 millones) y se acercaría a las ventas de líder actual Viajes El Corte Inglés, cuyas ventas alcanzaron los 2.243 millones de euros en el 2008, y superarían las ventas de Globalia (Viajes Ecuador y Halcón Viajes) que facturó casi 1.400 millones euros.Viajes Iberia, Orizonia y Carlyle.

El posible comprador, Orizonia Corporación es la antigua división del Grupo Iberostar, la compañía hotelera de la familia Fluxá, que en julio de 2006 vendió su división de turismo emisor a las firmas de capital riesgo Carlyle (60%), Vista Capital (35%) y al equipo directivo (5%) por un importe de 900 millones de euros.Desde su establecimiento, Orizonia ha emprendido un plan de adquisiciones como la del portal de viajes online Viajar.com, el touroperador especializado en circuitos Cóndor, el 50% de viajes online Rumbo, o el también touroperador especializado EV Emprender especializado en viajes a Disney.

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Se confirma que la empresa de capital riesgo (private equity) Carlyle ha adquirido al grupo Iberostar perteneciente a la familia Fluxá . El importe de la operación, que ascenderá a unos 900 millones de euros, le permitirán a Carlyle adquirir la divisón de viajes de Ibersotar que incluyen al tuoroperador Iberojet, Viva Tours, Turavia y Solplan, así­ como Iberojet cruceros, la aerolín­ea Iberworld y la red de oficinas de viajes minoristas Viajes Iberia. La familia Fluxá conservará lo que probablemente sea la joya de la corona del grupo, su división hotelera, que cuenta con más de 90 complejos.

La verdad es que conozco un poco el sector de los touroperadores, negocio con fuerte competencia, internet como nuevo canal de comercialización, bajos márgenes, muy sensible a factores geopolí­ticos.

A parte del precio pagado, que me parece altí­simo, como Carlyle haya apalancado mucho la operación se puede llevar un buen susto. Quizás la transacción tendrí­a más sentido si hubiese adquirido como intento a una empresa hotelera como Occidental Hoteles, para rellenar ocupación ví­a el Touroperador.

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El motivo de tal espectacular subida, es la aparición en el periódico alemán Boersen-Zeitung de la posible oferta de 8,25 euros por acción de Amadeus que habrí­an realizado un consorcio de firmas de capital riesgo integrado por alguno de los lí­deres del sector como son Carlyle Group y CVC Capital partners Ltd.

Este precio de 8,25 euros supondrí­a una prima del 17% sobre el último valor de cotización de la empresa, valorando a Amadeus en 4.870 millones de euros, ligeramente mayor a una oferta realizada por sus rivales BC Partners y Cinven Group. Recordamos que actualmente sus principales accionistas son la Iberia que mantiene una participación del 18,3% en Amadeus; Deutsche Lufthansa A.G. que controla el 5,1% y Air France que tiene el 23,3%.

De momento tanto los responsables de Amadeus como de Iberia han declinado realizar comentarios. La oferta nos parece bastante generosa, ….. ya veremos….

Actualización
Amadeus y sus accionistas de referencia, Iberia, Air France y Lufthansa, han comunicado que desmienten que se haya recibido ninguna oferta vinculante en los términos aparecidos en la prensa y, por lo tanto, la información publicada no se ajusta a la realidad.

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