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España ya no está en el top 10 de los países con el seguro más caro por impago de su deuda soberana

Guru Huky — Tue, 07 Feb 2012 08:05:26 +0000

GurusBlog - España ya no está en el top 10 de los países con el seguro más caro por impago de su deuda soberana

Vamos mejorando, España ya ha dejado de estar dentro del Top 10 de los países en los que los inversores tienen que pagar un mayor coste por asegurarse contra un impago de la deuda soberana ( conocidos como CDS o Credit Default Swaps) como ocurría hace unos meses….. hemos bajado a la posición 11.

No es que sea una gran mejora, pero para que después no me acuséis de ver el vaso medio vacío y de dar noticias con sesgo negativo.

España por encima de Bulgaria e Islandia:

Quedamos justo por encima de Bulgaria y de oh sorpresa… Islandia… si esos tipos raros de esa isla lejana que quebraron al principio de la crisis, impagaron y procesaron a sus políticos. Vaya parece que a veces quebrar no es tan malo ni tan terrorífico como nos lo pintan… claro que me diréis que Islandia es un país pequeño… perdonad mi confusión pero al igual que los bancos grandes o los pequeños, ya no tengo claro si es mejor ser un país “grande” o “pequeño” para salir mejor parado de las crisis, igual es que el tamaño no tiene tanto que ver.

CDS Grecia… otra dimensión:

Pero volvamos al Ranking, en líneas generales, se ha destensionado algo el precio de los CDS para España e Italia… Grecia… bueno Grecia … en el caso de Grecia, ni lo miréis, está en otra Galaxia fuera del Rankig, el coste de sus CDS ha bajado un 25% pero atención que para cubrir la compra de un bono griego de 10.000$ con vencimiento a 5 años tienes que pagar 6542$ al año. Vaya que si no estás totalmente convencido que Grecia quebrará antes de poco más de un año es una auténtica ruina asegurar su impago.

Latinoamérica la gran ganadora de esta crisis:

Si hay algún ganador en esta crisis, o algunos países que están saliendo bien parados, son algunos países latinoamericanos, a excepción obvia de Venezuela y Argentina. Un buen ejemplo es Colombia o Perú, países considerados tradicionalmente de alto riesgo, quizás por estos motivos de falta de confianza entraron en la actual crisis con unos niveles muy bajos de deuda (es la ventaja que tienes cuando nadie te quiere prestar que no te puedes endeudar). A esto le añades un buen comportamiento de sus economías y volià tienes que el coste de asegurar la deuda Soberana Colombiana es menor que Francia o Austria, países hace poco de AAA y está a un nivel similar al de Japón. Sin duda para bien o para mal el mundo da muchas vueltas y de repente en pocos años los insolventes son los solventes y viceversa.

Gráfico Ranking CDS por país vía Bespoke

El BCE rebaja tipos, dará más liquidez pero mata la posibilidad de un rescate

Guru Huky — Thu, 08 Dec 2011 15:01:00 +0000

GurusBlog - El BCE rebaja tipos, dará más liquidez pero mata la posibilidad de un rescate

Mario Draghi sigue el guión previsto dentro de la ortodoxia del BCE. Hoy anunció recorte de tipos de interés, abaratando el precio del dinero hasta el 1%, ha incrementado la liquidez al sistema financiero a 36 meses y rebajará los requisitos de la calidad de los activos que pueden entregar los bancos al BCE como garantía de los préstamos a obtener.

Es decir dinero más barato para la banca, a más tiempo y entregando en garantía activos de menos calidad. En el fondo un poco más de los mismo de lo que ha venido haciendo el BCE en los últimos años. Dar liquidez y subvencionar al sistema bancario, porque francamente está mayor liquidez en ningún momento ha llegado a la economía real.

Por otro lado en cierto modo o al menos por el tono de sus palabras “mata” la posibilidad de que en estos momentos el BCE “rescate” Estados con problemas de deuda soberana. Dos o tres frases bastante contundentes al respecto:

“Que el BCE preste dinero al FMI para que este compre bonos soberanos Europeos no es compatible con el Tratado”

“El BCE no es el FMI, prestarle dinero el FMI sería legalmente muy complejo”

“Urge a los Estados a reducir sus déficit públicos y tomar medidas de reforma estructurales”

“La decisión de rebajar tipos de interés no ha sido tomada de forma unánime por todos los miembros del BCE”

“El actual Tratado de la UE no permite al BCE financiar a los Gobiernos”.

Resumiendo mercados al alza durante la primera parte del discurso de Draghi, y retroceso al cerrar la puerta de momento a una implicación del BCE como prestamista de últimos recursos para la deuda soberana europea. En resumen, nos quedamos como estábamos o hemos estado en los últimos meses.

Los CDS de los países de la eurozona al alza:

5años

ITALIA 465/480 +13.5
ESPAÑA 369/384 +6.5
PORTUGAL 1045/1075 +5
IRLANDA 675/705 0
GRECIA 64.5/67.5 0
BELGICA 285/297 +4
FRANCIA 192/197 +5
AUSTRIA 168/176 +1
UK 90/94 +2
ALEMANIA 93/96 +2.5

El movimiento que ha tenido la cotización de Societé Generale también es un buen reflejo del impacto que ha ido teniendo la conferencia de Mario Draghi:

Islandia, muestra un camino alternativo a seguir para salir de la crisis

Guru Huky — Fri, 02 Sep 2011 10:45:53 +0000

GurusBlog - Islandia, muestra un camino alternativo a seguir para salir de la crisis

Islandia fue uno de los primeros países en ser golpeados por el credit crunch, la reacción inicial en 2008 del por aquel momento gobierno Islandés fue muy similar a la que estamos realizando en el resto del mundo, es decir se nacionalizó la banca islandesa y se optó por la táctica de patada para adelante nacionalizando pérdidas.

En 2009, el parlamento Islandés devolver la deuda a Gran Bretaña y Holanda mediante el pago de 3.500 millones de euros, una suma que debían pagar todas las familias islandesas mensualmente durante 15 años al 5,5% de interés. Las protestas de la gente forzaron un referéndum, se ofreció un nuevo acuerdo para el pago de está deuda, ahora el interés se rebajó al 3% y el pago a 37 años… se ha vuelto a llamar a los islandeses a votar en referéndum, por el camino los islandeses han redactado una nueva Constitución, y procesado a los banqueros y políticos responsables de la crisis.

Islandia, a pesar de ser un país de tamaño minúsculo, sin ninguna peso en los mercados internacionales, siguió el camino contrario al que hemos seguido en otros países para resolver la crisis. Impagó su deuda, reconoció todos sus problemas y tomó medidas drásticas para solucionarlos.

Obviamente el golpe inicial de la crisis fue terrible, fuerte devaluación de la moneda, se corta el crédito internacional, fuerte aumento del desempleo, alta inflación y un largo etc de calamidades. Sin embargo mientras en países como en España aún no vemos la luz al final del túnel, en Islandia, 3 años después de la crisis financiera, todo parece indicar que la recuperación empieza a ser un éxito en Islandia según indica un informe del FMI.

Después de que el PIB Islandés cayera un -6,9% en 2009 y un -3,5% en 2010, se estima que en 2011 crecerá un 2.5% y un 3,1% en 2012. A Junio del 2011 el desempleo se redujo al 6,7% (7,6% a Junio del 2010).

Evolución del Desempleo en Islandia:

A todo esto han reformado el sistema bancario, bueno más que reformado lo han construido de nuevo. Ahora la banca del país tiene activos por el 200% del PIB (aún muy elevado) pero es 1/5 del tamaño de antes de la crisis. Con 14 entidades financieras (23 antes de la crisis), la transformación se ha realizado cerrando bancos, transfiriendo activos y depósitos ha entidades de nueva creación e imponiendo pérdidas a los acreedores.

Evolución inflación en Islandia:

Y probablemente los más importante. Después de hacer default, Islandía ha vuelto a tener acceso al crédito de los mercados internacionales. En el mes de Junio el Gobierno Islandés emitió bonos por 1.000 millones de USD a un tipo de interés ligeramente por debajo del 5% anual y además han visto como el precio de sus CDS se reducían a los 290 puntos básicos y no se han visto afectados por las recientes turbulencias en Europa.

Evolución coste financiación Islandia:

Parece claro que los mercados financieros no son rencorosos y si ven que un país a pesar de haber impagado, vuelve a sentar las bases para tener un crecimiento sano en el futuro le vuelven a prestar. Lo que si son los mercados financieros son temerosos, sobre todo si ven que los países siguen sin afrontar y arreglar los problemas de base.

Europa en la batidora

Guru Huky — Tue, 12 Jul 2011 14:46:05 +0000

GurusBlog - Europa en la batidora

Bueno Europa en la batidora o en la Turmix, cualquiera de las dos sirve. La verdad es que uno ya empieza a tener fatiga de tanto escribir sobre la crisis, lo que está sucediendo estos días seguro que está sorprendiendo a mucha gente (cada vez menos), está crisis en el fondo es bastante silenciosa y nos están cociendo a fuego lento, a mi me sorprendía realmente que no hubiese pasado antes.

Narrar lo que está sucediendo estos días no se si tiene mucho sentido, pero resumiendo la prima de riesgo de España ha superado los 375 puntos básicos respecto al bono alemán, y la rentabilidad del bono a 10 años español ha subido por encima del 6,2% (Cuando Grecia, Portugal o Irlanda superaron el umbral del 6% no hubo marcha atrás). Hoy la venta de papel era masiva hasta que ha aparecido el BCE para frenar la hemorragía.

Explicados a grosso modo los hechos puntuales que están aconteciendo, para mi pura anécdota, pasó a daros mi opinión, de forma algo desordenada y tocándola de memoria en cuanto a las cifras.

Los malvados especuladores, igual serán malvados pero no tontos:

La deuda de los países la podemos clasificar de cuatro formas. Deuda externa o interna (externa es lo que debemos a inversores internacionales, interna la que se deben entre los actores del mismo país), deuda pública o privada (la primera la que han contraído gobiernos y entidades públicas, la privada la de las familias, empresas y bancos).

Pues bien a efectos de lo que nos atañe, y para no perdernos, hoy en día nos debemos fijar sobre todo en la Deuda Externa (lo que debemos a inversores internacionales) y en la suma de la deuda pública y privada, es decir el endeudamiento total de un país.

Imaginad que sois un gestor de un fondo de pensiones japonés, y queréis comprar deuda soberana, tenéis varias opciones donde invertir:

Opción 1 – Periferia Euro: España, deuda externa 180% del PIB (Deuda total, pública + privada 350%) Grecia , deuda externa 153% sobre el PIB. Crecimiento del PIB esperado o plano en el mejor de los casos o negativo. Economías no competitivas, sin posibilidad de poder devaluar y alta tasa de paro.

Opción 2 – Zona Latam: Colombia, deuda externa 20% del PIB, Brasil deuda externa 10% del PIB, Chile deuda externa 24% del PIB, crecimiento esperado del PIB por encima del 5% anual. Grandes recursos de materias primas.

No, lo siento no están atacando a Grecia o España o Portugal, es que no quieren comprar su deuda, para que van a querer comprar deuda de estos países si hay opciones bastante más atractivas.

Nota: Italia es un caso algo diferente, su deuda externa es “sólo” del 52% del PIB, así que si los italianos no salen huyendo de su país en principio su refinanciación es más sencilla o no depende tanto del exterior.

La UE, paralizada:

La actuación de la UE está siendo tragicómica, ya llevamos más de un año con la crisis de deuda soberana golpeando de lleno, se ha optado por la táctica del parchecito (parches pequeños), y el gana tiempo como puedas a ver si obra el milagro y las cosas mejoran. Objetivo salvar a los acreedores. Para ello se ha optados por sacrificar a los despilfaradores griegos en el altar de los recortes y condenarlos a una lenta agonía, y repetir la jugada con Irlanda y Portugal.

Todo esto amenizado con un sainete de declaraciones contradictorias, afirmaciones que después se han demostrado faltas y acciones titubeantes. Que sigamos con las mismas, decretando reuniones de urgencia para no decidir nada, y buscando la culpa en especuladores, agencias de rating y prohibiendo los cortes, significa o que no se enteran de que va la película, o tiene un perfil muy parecido a Ruiz Mateos y demás fauna empresarial caracterizada por la huida hacia adelante y esperar que los inversores no se den cuenta de lo jodido que estoy, como el que si no se hubiesen dado cuenta hubiera permitido hacer desaparecer las deudas . Pues lo siento si se han dado cuenta.

Hoy leía a una analista que decía “El peligro de la situación actual es que se contagie a la economía real”….. No, no, no y no, no se entera, es la situación de la economía real la que nos lleva a esto, una deuda del 350% del PIB, que sale a unos 75 mil euros por Español, un paro del 20% y unas empresas, que salvo las grandes del Ibex, llevan 3 años aguantando una crisis, y las que no han caído a duras penas les quedan fuerzas para aguantar más.

Soluciones:

Pues hoy en día tenemos dos opciones de solucionar el tema. Todo lo demás seguirá siendo más de lo mismo, y la película se repetirá de aquí unos meses si siguen con los parchecitos. Las dos soluciones son técnicamente complejas de implementar en la UE.

1- La gran patada hacia adelante: Olvidarnos de que los países sigan emitiendo sus bonos y optar por la emisión de un eurobono conjunto. Esto frena el problema de la crisis de la deuda soberana, aunque Grecia, España y Portugal seguirán con los mismos problemas de falta de competitividad a purgar en muchos años vía una lenta caída de los salarios.

2- La gran Cirugía: Toca amputar la UE. España, Portugal, Grecia fuera de la UE, quitas de deuda, devaluación de monedas, un desastre a 1 o 2 años vista pero ofrece la posibilidad de que estos países vuelvan a ser competitivos a largo plazo. De que te sirve estar dentro de la UE si estás pagando por tu deuda la misma prima que si estuvieras fuera, yo no le veo la ventaja por ningún lado.

Pues nada, llegarán tiempo mejores seguro, mientras tanto, seguiremos alucinando.

Ránking de países con mayor probabilidad de impago de su deuda soberana

Guru Huky — Sun, 10 Apr 2011 17:40:47 +0000

GurusBlog - Ránking de países con mayor probabilidad de impago de su deuda soberana

CMA, una compañía dedicada a proveer información para los mercados de derivados OTC, elabora trimestralmente un ranking por países sobre la probabilidad de impago o reestucturación de sus deudas soberanas, básandose en la evolución del precio de los CDS (Credit Default Swaps) y del precio de los bonos. En el ránking del primer trimestre del 2011, encontramos que España ha conseguido no salir retratada en el top 10. En este caso en concreto no hay mal que por bien no venga, y la crisis política en los países del norte de África y oriente medio ha permitido que Egipto y el Líbano hayan ocupado las posiciones que tenían España y Hungría en el top 10.

En este trimestre España es una de los países que más a mejorado en cuanto a la reducción en valor absoluto del coste de sus CDS. Y aunque puede ser un alivio no estar marcado en el top 10, no debemos olvidar que estamos en la posición 13 con casi un 19% de posibilidades de impagar o tener que reestructurar nuestra deuda según el mercado.

Así es como queda el ránking de probabilidad e impago de deuda soberana por país. La cifra que es adjunto el CPD o probabilidad de impago en %:

Grecia – 57.7%
Venezuela – 51.8%
Irlanda – 43.0%
Portugal – 40.1%
Argentina – 34.7%
Ucrania – 27.7%
Dubai – 24.7%
Líbano - 21.9%
Iraq - 21.1%
Egipto- 21.1%
Bahrain – 20.3%
Vietnam – 20.3%
España – 18.9%
Hungría – 16.7%
Croacia – 15.5%
Rumanía – 15.3%
Latvia – 15.0%
Lituania – 14.5%
India – 13.7%
Bulgaria – 13.5%
Italia – 12.5%
Bélgica – 11.8%
Marruecos – 11.5%
Túnez – 11.3%
Turquía – 10.7%
Israel – 10.2%
Saudi Arabia – 10.1%
Polonia – 10.0%
Tailandia – 9.9%
Indonesia – 9.7%
Kazakhstan - 9.6%
Perú – 9.5%
Filipinas – 9.1%
Rusia – 8.8%
Corea del Sur -8.7%
Japón – 8.7%
South Africa – 8.3%
Brasil – 7.7%
Qatar – 7.6%
Colombia – 7.6%

Por cierto si queréis invertir en deuda soberana con la menor probabilidad de impago o reestructuración los mejores países son :

Chile - 4.3%
Alemania - 4.0%
USA - 3.7%
Hong Kong – 3.7%
Dinamarca – 3.4%
Holanda- 3.4%
Suiza – 3.1%
Filandia – 2.6%
Suecia – 2.5%
Noruega – 1,6%

La Banca sigue acumulando deuda pública española en sus balances

Guru Huky — Mon, 27 Dec 2010 15:52:00 +0000

GurusBlog - La Banca sigue acumulando deuda pública española en sus balances

Generalmente cuando una empresa o entidad publica de forma voluntaria una noticia o da unos datos, para el que la lee es muchas veces más importante lo que no se dice que lo que se dice. En el caso de las emisiones de deuda de Estado Español, probablemente el dato más importante de todos es uno que no se da.

En todas las subastas que realiza el Estado se publica cual ha sido el volumen de la deuda demandada respecto a la oferta y el tipo de interés al que se coloca esta deuda. Si el volumen es bajo y el tipo de interés sube es un signo de que el mercado de deuda está tensionado y que la colocación de deuda del Estado Español está pasando dificultades.

Sin embargo hay una información tan importante como el volumen y el precio y es saber quienes son los que están comprando esta deuda y a este respecto no se está siendo precisamente muy transparente.

De momento los volúmenes de demanda aparentemente son correcto aunque cada los misteriosos compradores exigen una mayor rentabilidad. Saber quienes son estos compradores es crucial no sea cosa que andemos haciendo trampas al solitario.

Me explico. No es lo mismo que la deuda la estén comprando mayoritariamente inversores institucionales extranjeros, que la estén comprando en su mayoría entidades financieras españolas o el BCE. En el primer caso sería un signo de robustez de la demanda y se despejarían gran parte de las dudas a corto plazo, en el segundo caso significaría que la situación es más grave de lo que parece ya que la demanda puede estar siendo hinchada artificialmente, como ya pasó con la deuda emitida por el Estado Griego.

Hace un par de días Expansión publicaba que las entidades financieras españolas acumulan 191.671 millones de euros de deuda pública española en sus balances. El Santander y el BBVA acumulan cerca de la mitad de los bonos comprados al Español, CajaMadrid y La Caixa el tercero y cuarto lugar.

Obviamente habría que ver cómo se está incrementando este saldo en los últimos meses para saber si la cifra es o no anormal, en todo caso puede tener dos lecturas:

1) La positiva, la banca española conocer mejor que los inversores extranjeros la solvencia y el riesgo país y por lo tanto considera que es una buena inversión meter en sus balances deuda soberana española.

2) Hay una cierta presión hacia las entidades financieras españolas para que compren deuda pública de nuestro país, a pesar de que quizás no es la mejor de las ideas que aumenten el riesgo país en sus balances y más en un tipo de deuda a la que probablemente le recorten el rating dentro de poco, es decir la compra de deuda pública española no casaría muy bien con la teoría de diversificación de carteras y la gestión del riesgo.

A todo esto, cuidado a nuestros dirigentes políticos cuando ante la próxima crisis de la deuda culpen de ello a los malvados especuladores financieros. No se que vaya a pasar como en el caso de Grecia, donde los principales compradores de CDS (Credit Default Swaps) eran los mismos bancos Griegos que querían proteger el riesgo que suponía la deuda soberana griega que habían acumulado en sus balances.

La Bolsa sube y el miedo al impago de deudas soberanas también

LuisDeron — Fri, 24 Dec 2010 07:59:13 +0000

GurusBlog - La Bolsa sube y el miedo al impago de deudas soberanas también

Algo raro está pasando en los mercados. Bueno, decir esto es casi como no decir nada ya que realmente cosas raras en los mercados ocurren prácticamente todos los días, por no decir todos.

A lo que me refiero es que los miedos a que un determinado país en la Unión Europa haga “default”, suspenda pagos o tenga que hacer (renegociar) su deuda con los mercados, está subiendo de manera preocupante. Lo raro está en que los mercados de renta variable deberían caer de manera más o menos correlacionada a la subida de las incertidumbres y miedos a grandes “defaults” como sería el de un país de la Unión Europea o al de un gran banco.

Vamos por partes:

Si nos fijamos en el Eurostoxx, desde principios de noviembre hasta mediados de diciembre ha subido entorno al 10%.

Si nos fijamos en el mercado de CDS – Credit Default Swaps – (que mide riesgo de default de los países) observamos un mercado bastante calentito con una subida generalizada de las primas de riesgo, lo cual pienso que es bastante preocupante:

1. El CDS de Francia cotiza en máximos históricos

2. El CDS de Alemania cerca de los máximos de mayo

3. Si nos vamos a Japón también vemos una evolución muy similar a la de Europa.

4. Los CDS de países periféricos hoy continúa subiendo.

5. Del lado financiero vemos que el CDS de los bancos está cerca del nivel de febrero de 2009 (cuando el sistema estuvo a punto de quebrar)

No sé qué ocurrirá en las próximas semanas con el mercado de renta variable y con el de CDS, pero lo que sí que pienso es que está situación de subida generaliza de primas de riesgo (CDS) no es compatible mucho más en el tiempo con la buena evolución que vienen marcando las Bolsas en las últimas semanas.

Por esto digo que algo “raro” está pasando. O los CDS caen pronto o si no me temo que lo harán los mercados de renta variable.

CDS de Francia en máximos históricos, los alemanes cercanos a máximos del mes de mayo y Japón copiando la evolución de los CDS Europeos.

Los CDS de los bancos a niveles de Febrero del 2009, cuando todo estaba al bode del colapso:

Los CDS de los países de la Europa periférica al alza como va siendo costumbre:

Escrito por Gurus Wes (editor del blog Juanst, puedes seguirlo en twitter @juanst)

Salvada Irlanda. Jaque a España y Portugal

Guru Huky — Tue, 23 Nov 2010 07:40:45 +0000

GurusBlog - Salvada Irlanda. Jaque a España y Portugal

Bendecido el rescate a Irlanda, la jugada está cantada, ahora le toca a Portugal, lo repito otra vez por si hay alguien despistado, otro país de tamaño asequible y con problemas estructurales. Es decir una víctima fácil.

Ayer la rentabilidad de los bonos portugueses se situaba en el 6,55%, ya estamos en niveles claro de SOS. El diferencial con el bono alemán se iba a los 387 puntos básicos y los CDS (Credit Default Swaps) para cubrir el impago de la deuda de Portugal subían a los 460 puntos.

En cuanto a España, las cosas no han ido mucho mejor, si ya estábamos en el punto de mira (entre los 10 países con mayor probabilidad de impago), ayer los CDS han marcado un récord histórico subiendo hasta los 280 puntos, es decir hay que pagar 28.000 euros al año para cubrir la posibilidad de impago de bonos españoles comprados por 1 millón de euros.

La rentabilidad del bonos español a 10 años subía al 4,745%, es decir que si te quieres cubrir contra el impago de la deuda soberana de España te dejas más de la mitad de la rentabilidad que puedas obtener en el coste del seguro. Por cierto salvo descalabro total del sistema imposible que dejen caer un país, porque el agujero que ocasionaría a las entidades que ofrecen contrapartida a las CDS sería de proporciones gigantescas.

En la bolsa, obviamente los inversores se han cebado con la banca española, de media la mayoría de las cotizaciones de nuestra banca se ha dejado hoy un 4%.

Bueno la película creo que ya hace tiempo que está clara, ya podemos decir lo que queramos pero la credibilidad de las autoridades está por los suelos, basta recordar algunas frases más o menos memorables:

- Irlanda no era Grecia, como ahora Portugal no es Irlanda ni Grecia o como España no es ni Portugal, ni Irlanda ni Grecia.

- En las fases iniciales de la crisis Griega, todos juraron por activa y por pasiva que Grecia no necesitaba ser rescatada, finalmente se reconoció que si, y se acabó rescatando con cifras astronómicas sobre la mesa. Irlanda ha seguido la misma secuencia, salvo que algo más acelerada.

- Los flamantes test de estrés de la banca en Europa se han demostrado que eran un brindis al sol y una farsa (ver: Trampas en los test estrés banca UE). Cualquiera con dos dedos de frente lo tenía claro, pero que no hayan tardado ni 4 meses en quedar en evidencia es de récord. Recordemos que la banca irlandesa pasó sin problemas los test de estrés y ahora casi hunde a todo un país.

A esto le podemos sumar todos los vaivenes políticos típicos de la UE que queráis debidos a la falta de cohesión.

Mi Opinión Particular de cómo continua la película:

España si es Portugal, Portugal si es Irlanda e Irlanda si es Grecia. Aunque nos digan que no, los problemas de estos 4 países son, con alguna excepción en alguno de los factores, bastantes similares. Es decir:

- Economía poco competitivas y productivas.

- Alto endeudamiento exterior del conjunto deuda privada + deuda pública.

- Burbuja en el precio de los activos inmobiliarios y sistema bancario engullendo los excesos crediticios del boom.

- PIB en negativo o con crecimiento casi cero sostenido por el gasto público y con pocas perspectivas de recuperarse.

Cómo véis con mayor o menor grado de mezcla de ingredientes y en algunos casos con algo de picante adicional, como un desempleo en el 20%, el cocktail es similar para los cuatro. Así que el resultado será similar para los cuatro. Rescate al canto. Francamente la UE nos podría ahorrar unos meses de sufrimiento y festín para los especuladores y rescatar ya la semana que viene a Portugal y España, todo lo que no sea esto es perder el tiempo. Nos puede gustar más o menos pero es lo que hay.

Ya lo decía Roubini, en esta crisis los países “respetables” les dejarán imprimir papelitos, los no “respetables” impagarán sus deudas o deberán ser rescatados.

La Solución a la crisis de la deuda soberana en Europa:

Bueno yo no se cual sería la solución perfecta, pero si me pidieran consejo para ponerle un parche al tema lo tendría claro, forzar ya el rescate de Portugal y España, intervención tutelada de la UE de estás economías y el BCE a imprimir papelitos para financiar el rescate (dicen que España es demasiado grande para ser rescatada, bueno no hay nada demasiado grande si tienes la máquina de imprimir papelitos) y limpiar los balances que haya que limpiar. De verdad creo que sería el mejor escenario para España. Es decir, en el fondo una devaluación del euro con la excusa del rescate. Y cuidado, con la reducción del gasto público que se quiera forzar, hay mucho que podar en el gasto público, pero cuidado con los recortes generalizados que en estos momentos pueden ser muy contraproducentes.

Soluciones incluso más óptimas que está hay otras, pero no creo que se atrevan con ellas.

España entre los 10 países con mayor probabilidad de impago de su deuda

Guru Huky — Tue, 09 Nov 2010 15:04:14 +0000

GurusBlog - España entre los 10 países con mayor probabilidad de impago de su deuda

Aunque hace poco nuestro Presidente del Gobierno nos aseguró que la crisis de la deuda soberana en España ya había pasado y que no volvería a suceder, la verdad es que fue casi casi lanzar el mensaje y que volvieran las tensiones respecto a la deuda soberana española, está vez con los problemas de Irlanda como espoleta.

Hoy los mercados financieros vuelven a poner en el punto de mira la deuda soberana de Grecia, Irlanda y Portugal, y de forma indirecta a España que ha visto como en el último mes la rentabilidad exigida al bono español a 10 años pasaba del 3,98% al 4,42% y esto a pesar que en Unión Europea aprovó recientemente que el fondo de rescate de 750.000 millones de euros fuera permanente. A todo esto hoy el coste para cubrir la deuda española, los famosos CDS alcanzaban máximos llegando a los 269 puntos.

El bono a 10 años de Irlanda se sitúa a una rentabilidad del 7,89% y Portugal 6,84% (cuidado que una posible reestructuración de la deuda de Portugal si tendría un importante impacto sobre la banca española), los CDS de ambos países están en 553 y 448 puntos básicos, Grecia en 876 puntos básicos.

A todo esto ya tenemos a 4 países europeos entre los 10 que tienen mayor probabilidad de impago de su deuda. Os dejo la lista junto la probabilidad de impago:

Grecia                     52,92 %
Venezuela            49,94 %
Irlanda 40,74 %
Argentina              34,99 %
Portugal                 33.80 %
Pakistan                  33,75 %
Ucrania 29,96 %
Dubai                      24,86 %
Estado Illinois 21,15 %
España                    21,13%

Ya han metido a España en el top 10 de países con mayor probabilidad de impago de su deuda.

La semana en la que tembló la zona Euro. Historia de un rescate

Guru Huky — Mon, 27 Sep 2010 15:34:48 +0000

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Muchos nos seguimos preguntando que fue los que debió pasar a principios de Mayo de este año, cuando nuestro presidente José Luis Rodríguez Zapatero, realizó uno de los giros más drásticos en materia de política económica que yo recuerde nunca, pasando en pocas horas de defender y abanderar una política “social” de gasto para capear la crisis a sacar la podadora y empezar a recortar gasto.

Queda claro, que la economía española entró en una especie de fase de intervención, pero también es cierto que fue porque en toda Europa se había activado el modo de pánico total. Desde la crisis griega, pasando por el “Flash Crash” que se comió 1.000 puntos del Dow Jones durante unos minutos, y con el mercado interbancario totalmente cerrado para los bancos europeos, muchos de nuestros mandatarios debieron empezar a sentir la catástrofe financiera muy cerca.

Para ir intentando entender mejor lo que pasó, tenemos un fantástico artículo del WSJ (uno pagaría por leer un artículo de estos), que nos narra las aventuras y desventuras de los líderes europeos y del Sr. Trichet durante esos días y una se da cuenta que Europa no deja de ser una especie de camarote de los hermanos Marxx, donde cada uno intenta tirar por su cuenta y donde resulta complicado coordinarse.

Aunque es sólo un detalle, sin duda los yankies deben alucinar que el tema acabara con una reunión de todos los ministros de economía reunidos en una sesión maratoniana en la que se quedaron sin comida ya que el personal de catering de la UE no trabaja los domingos y con las balckberrys sin batería.

Por cierto, tres meses después de aprobar el super paquete de rescate de deuda soberana de 500 mil millones de euros y dar luz verde a la compra de bonos soberanos por parte del BCE, la crisis de deuda soberana igual ya no ocupa las primeras páginas de la prensa, pero los mercados de deuda siguen igual o más tensos que antes.

Los CDS de Grecia cotizan a 823 puntos, sólo Venezuela está peor y la probabilidad de impago de los bonos griegos que le asigna el mercado es del 51,06%. Irlanda con su mal dato del PIB ha vuelto a recobrar el protagonismo y sus CDS están a 486,91 puntos y una probabilidad de impago del 34,88% y Portugal le sigue de cerca con los CDS a 420,68 puntos y una probabilidad de impago del 30,98%. España parece que se ha podido apartar de momento del grupo de los malditos, pero recordad que esto es una especie de castillo de naipes y que veremos como reaccionarán los mercados cuando no consigamos cumplir los objeitvos de déficit y de crecimiento del PIB que nos habíamos marcado…. creo que ya os lo podéis imaginar.

Michael Burry recomienda invertir en compañías tecnólogicas asiáticas, oro y propiedades agrícolas

Gurus — Wed, 08 Sep 2010 16:52:19 +0000

GurusBlog - Michael Burry recomienda invertir en compañías tecnólogicas asiáticas, oro y propiedades agrícolas

Probablemente Michael Burry no sea unos de los gestores de hedge funds más conocidos por nuestras latitudes, pero los inversores que confiaron en el entre 2000 y 2008 seguro que lo tienen bien presente después que su fondo Scion Capital obtuviera una rentabilidad del 489% durante ese periodo.

Burry fue de los pocos gestores que ya en 2005 empezó a apostar por un colapso en el mercado inmobiliario de los EEUU comprando CDS (Credit Default Swaps) para apostando por un derrumbe de la deuda y productos financieros asociados con el ladrillo. De hecho tuvo que pedir a los bancos de inversión que le crearan los CDS, sólo Deutsche Bank y Goldman Sachs le prestaron atención.

Aunque una flor no hace primavera, y una muy buena gran apuesta no garantiza que se vuelvan a repetir los éxitos en el futuro, de Burry, neurocirujano de formación, el mismo Alan Greenspan ha dicho que probablemente pertenezca al grupo extremadamente reducido de economistas e inversores que tienen una cierta habilidad para anticipar acontecimientos futuros.

Creo que es importante señalar que en 2008 Burry decidió cerrar el fondo de inversión que gestionaba y ahora se dedica solamente a gestionar su fortuna personal, así que es de los pocos gestores que se han podido permitir el lujo de retirarse en el momento cúspide de su carrera.

Hecha la presentación y las puntualizaciones sobre Micheal Burry, vale la pena ver en que está invirtiendo en estos momentos:

En estos momentos, Burry considera que estamos en un momento complicado para poder invertir ya que la mayoría de activos se están moviendo de forma muy correlacionada y cuesta encontrar inversiones en la que no se hayan fijado la mayoría de inversores.

Considera que aún se pueden encontrar buenas oportunidades en compañía pequeñas que suelen escapar del radar de los grandes inversores. En concreto que que existen pequeñas compañías tecnológicas en Asia que están “olvidadas” por los inversores y que cotizan a baratas.

Igualmente Burry considera que el oro seguirá siendo una buena inversión si los bancos centrales continúan con su política de seguir emitiendo deuda y devaluar sus monedas, considera que los gobiernos no han afrontado correctamente las causas de la crisis financiera y pueden estar sembrando nuevos problemas con sus políticas de emisión de deuda.

Otra gran apuesta de Burry es la compra de propiedades agrícolas, especialmente aquellas que tienen un buen acceso al agua y que considera que serán un activo muy valioso en un futuro. Y para finalizar prevé también un dólar más débil.

Probabilidad impago deuda soberana por país

Guru Huky — Mon, 19 Jul 2010 14:50:48 +0000

GurusBlog - Probabilidad impago deuda soberana por país

No resulta sencillo con los instrumentos que hay en el mercado, poder tomar sólo uno de ellos para tratar de determinar las probabilidades de impago en la deuda soberana de un país.

Una referencia, podrían ser los tipos de interés que exige el mercado a un determinado bono y comprarlos con la rentabilidad exigida en los bonos de otras deudas soberanas que están en situación de estrés. También tenemos el precio de los Credit Default Swaps o el rating que aplican las agencias.

En el caso de los ratings de las agencias, ya hemos visto en la actual crisis, que estos se suelen mover con poca agilidad y van un poco a rebufo de lo que está sucediendo en el mercado, generalmente a un determinado país sólo se le rebaja el rating cuando los problemas ya han sido claramente descubiertos y generalmente los tipos de interés de los bonos y el precio de los CDS ya suelen descontar con antelación los futuros movimientos en la calificación de rating.

En el caso de los bonos y el podernos guiar por el tipo de interés exigido para intentar establecer su probabilidad de pago, nos encontramos que en muchos casos en el precio de determinados bonos influye la falta de liquidez en el mercado que en muchos casos distorsiona el precio.

En estos casos en CMAVision han intentado recopilar los diferentes indicadores de mercado y han establecido un ránking con las probabilidades de impago de las diferentes deudas soberanas.

En el gráfico que os adjunto (clickar para agrandar) se puede observar la evolución de la probabilidad de impago de la deuda soberana de varios países. El ránking lo encabeza Grecia con una probabilidad de impago en el 1 trimestre del 2010 superior al 53%, le sigue Argentina, un clásico en los últimos años con un 48%, algo más alejados están Portugal con el 23,6%, Irlanda con el 20,8% o España con el 20,7%.

Dicho esto especial atención a Japón.

No se ha prestado mucha atención al país del sol naciente, y aunque su probabilidad de impago supera en algo el 8%, su deuda sigue siendo descomunal. Tanto en valor absoluto, con una deuda soberana que superar los 10.000 millones de dólares, superando incluso a los EEUU, como en valor relativo, ya que la deuda soberana de Japón supone hoy más del 193% de su PIB

Grecia, cuando tu mismo eres el principal especulador

Guru Huky — Mon, 10 May 2010 06:55:09 +0000

GurusBlog - Grecia, cuando tu mismo eres el principal especulador

Ya sabemos que los especuladores se están convirtiendo en la excusa o el blanco preferido de los políticos que representan a países cuya deuda soberana está bajo la presión del mercado. Sin ir más lejos, la semana pasada nuestra Vicepresidenta del Gobierno advertía que no iba a consentir que se jugara con el prestigio de España (iba a hacer un comentario sarcástico pero me lo guardo), ni se ponga en riesgo el sistema financiero utilizando “malas artes”. A modo de amenaza explicaba que el nuevo Código Penal castigará este tipo de prácticas.

En fin buenas palabras, nada que objetar, salvo que quizás esos malvados especuladores no estén tan lejos ni formen parte de un consorcio internacional al estilo de Spectre en las películas de James Bond. En el caso Griego, los malvados especuladores no estaban muy lejos.

Concretamente el principal especulador que apostaba por el impago de la deuda soberana griega, no era ningún trader de Londres o New York. El principal comprador de CDS sobre la deuda soberana Griega tiene su sede a un par de calles del Parlamento Griego, y es el Hellenic Post Bank (un banco controlado por el Gobierno Griego).

Parece que desde el pasado mes de Agosto el Hellenic Post Bank adquirió cerca de 1.200 millones de euros en CDS sobre la deuda soberana Griega, cuando el spread con el bono alemán era a 135 puntos básicos. El Hellenic Post Bank poseía 15% del total del volumen de CDS sobre la deuda griega. Uno puede pensar que podía ser una política racional de control de riesgos, ya que seguramente el Hellenic Post Bank tiene unos cuantos miles de millones de euros en bonos de deuda Griega en su balance. Lo más curioso de todo, es que el pasado mes de Diciembre procedió a vender los CDS cuando el spread de la deuda Griega contra el Bund alemán era de 235 puntos básicos, anotándose una interesante ganancia.

Así que se da la paradoja que mientras por aquel entonces el Gobierno griego aseguraba que no iba a necesitar ningún plan de rescate, un banco público griego era el principal comprador de coberturas para protegerse del impago de la deuda soberana…. en fin… lo dicho la culpa es de Spectre, no es una cuestión ni de solvencia ni de credibilidad.

Primera subasta de bonos de España tras la rebaja del rating

LuisDeron — Fri, 07 May 2010 11:00:30 +0000

GurusBlog - Primera subasta de bonos de España tras la rebaja del rating

Comentaba el miércoles que España tenía una prueba muy importante que pasar. Ayer jueves por la mañana fue la primera subasta de bonos a 5 años que realiza el Tesoro tras el recorte del rating de España por parte de Standard& Poor’s la semana pasada. Creo que la prueba la hemos superado aunque con un alto coste.

El interés a pagar por parte del Tesoro, como es lógico, ha subido bastante respecto a la última subasta registrada. El tipo de interés ha quedado fijado en el 3,58% en bonos a 5 años, lo que supone un incremento del 26% respecto al 2,842% que pagó en la anterior emisión de estos activos, celebrada el 9 de marzo.

Una de las preocupaciones que existía era si realmente iba a ser complicado colocar esta nueva emisión de bonos en el mercado. Parece que no han existido muchos problemas ya que la demanda ha sido de 5.522 millones de euros sobre el rango de 2.000 – 3.000 millones que se pretendía colocar. Finalmente se ha vendido al mercado 2.345 millones de euros en bonos a 5 años.

Evidentemente se ha colocado porque el tipo ha subido de manera relevante pero por ahora sigo pensando que no estamos en una situación dramática.

De todas formas con el riesgo país subiendo, los CDS cada día más tensionados y los diferenciales de los bonos españoles cada día más altos respecto a los bonos alemanes, nos hace ver a España en una situación difícil.

Lo que está claro es que habrá que ir demostrando muchas cosas en los próximos meses si queremos que nuestro Estado baje sus costes de financiación. La lupa sobre nosotros ya la tenemos y por tanto ahora sí que empezamos a estar en una situación que nos lleva a no poder cometer más errores.

En definitiva, creo que este test ha sido un test importante para España, el cual ha superado aunque nos muestra que la financiación del país se está encareciendo. Por sacar algo positivo, creo que podemos decir que todavía no estamos teniendo problemas en colocar nuestra deuda, aunque a unos tipos altos (es cierto), y que por tanto tenemos todavía margen de maniobra para poder salir adelante.

Datos de la emisión:

Emisor: Gobierno de España
Manager: Banco de Espana
Cantidad colocada: 2.345,62 millones euros
Demanda: 5.522,12 millones euros
Ratio Demanda (Bid to cover): 2,35
Tipo interés: 3,532 percent
Cupón: 3%
Liquidación: 11 mayo 2010
Vencimiento: 30 abril 2015

Imagen vía Puntoinversiones.

Evolución en precio CDS sobre deuda soberana en 2010

Guru Huky — Wed, 05 May 2010 14:00:46 +0000

GurusBlog - Evolución en precio CDS sobre deuda soberana en 2010

Interesante darle una ojeada a la evolución que han tenido los CDS (Credit Default Swap), seguros para cubrir el riesgo de impago de la deuda soberana, en 2010.

No hay que ser un lince para ver que mientras el percio de los CDS de la mayoría de los países del mundo se han mantenido más o menos estables desde que empezó el año, han sido los de la zona euro, los que se han disparado, y dentro de la zona euro podemos marcar dos categorías.

La primera encabezada por Grecia, Portugal, España, Irlanda e Italia y una segunda donde Alemania, Bélgica y Francia también han sufrido un ligero repunte. Pero queda claro que la apuesta de los mercados contra los PIIGS, es más bien una apuesta contra la UE.

Por cierto hoy la Comisión de la UE ha publicado sus previsiones de crecimiento y de déficit público. La verdad es que uno le da una mirada a los niveles de déficit de los diferentes países y se da cuenta que francamente la situacion de España respecto a otros países que actualmente tiene un nivel de coste de los CDS bajos como pueden ser Francia o el Reino Unido no acaban de cuadrar.

Igual a lo que se está apostando es que los países fuertes de la UE no podrán seguir dando soporte a los miembros con económias estructuralmente más débiles.

Repasando la pesadilla… Grecia, Portugal… España y otras chicas del montón

Guru Huky — Wed, 28 Apr 2010 06:55:29 +0000

GurusBlog - Repasando la pesadilla… Grecia, Portugal… España y otras chicas del montón

Para empezar el día, ponemos un poco de orden a lo que pasó ayer….

GRECIA:

S&P rebaja su rating a BB+/B, es decir entra dentro de la categoría de bono basura (ver tabla escala de rating de las tres principales agencias). Implicaciones, la primera, es que de momento sólo queda Moody’s como agencia que califica a la deuda Griega como grado de inversión, si Moody’s rebaja también el rating, el BCE no podrá utilizar la deuda griega como colateral o garantía para prestar dinero y la banca griega se hunde.

Si tenemos en cuenta que las agencias de rating se suelen copiar con unos pocos días de diferencia, los miembros de la UE están jugando con fuego si dejando para el 10 de Marzo la reunión para tomar una decisión definitiva sobre la ayuda a Grecia.

Segunda implicación, algo más “remota”, en el caso que Grecia entre en default….. ¿Qué pasará con todas las entidades que han vendido CDS (Credit Default Swaps) y que deberán afrontar el pago de sus obligaciones? Recordemos que los CDS no dejan de ser un seguro para cubrir el impago de la deuda Griega…cascada de problemas seguro… por cierto hoy los CDS de Grecia a 5 años han marcado los 821 puntos básicos, esto quiere decir que asegurar 1 millón de euros de deuda Griega tiene un coste de unos 82 mil euros anuales, a cinco años 410 mil euros ! Esta situación es algo más remota pero con el bono a 2 años al 15% y si Moody’s rebaja el rating de Grecia estará muy muy cercana.

En los mercados financieros, cómo en las fichas de dominó, todo esta relacionado y la caída de una ficha tiene uno o varios efectos, pararlos cuando empieza a caer la primera ficha es relativamente sencillo, pero cuando la cosa se descontrola hay tantas derivadas que es casi imposible ni siguiera poder prever cuál será la siguiente ficha en caer… ya no te puedes anticipar sino que vas a rebufo.

PORTUGAL:

S&P le rebaja el rating, dos escalones de golpe y le pasa de A+ a A-, acercándolo peligrosamente a las B. Los CDS de Portugal ya están en 370 puntos, un nivel que empieza a ser muy muy peligroso. Si en el caso de la crisis de la banca y el credit crunch, habían organismos capacitados para poder hacer barbaridades y acudir al rescate…. la FED, el BCE desplegaron de forma rápida la artillería, los rayos láser y hasta lanzaron alguna que otra bomba atómica, en el caso de la deuda soberana, y más concretamente en el caso de la deuda soberana europea, no hay ni mecanismos, ni instrumentos ni instituciones que esten perparadas para hacer nada. Por no tener no tenemos ni un plan. Si ante la hecatombe Griega ni se está podiendo articular con rapidez un plan para cubrir el agujero del 2010, para Portugal y los que vengan ….. no hay nada previsto.

ESPAÑA. Toc toc toc ¿Hay alguien?

Con la peor crisis de deuda soberana en años, y marcados por los mercados parece que aquí no hay nadie que de la cara. Por no tener, es cómo si no tuviéramos ni Gobierno, ni Oposición, ni sindicatos ni Patronal, bueno o lo que es peor, si que están porque gastan pero cada uno sigue a lo suyo…. encallado repitiendo el mismo discurso, eso el que tiene discurso , porque algunos ni lo tienen.

A todo esto los CDS de España marcaron 188 puntos. De momento en nuestro país es aún más fácil darle a la banca o a las empresas cotizadas, es un mercado más líquido que el de deuda.

Para variar, le hemos dado el toque de humor al día. Un error informático ha desvelado que el paro ha subido al 20% …. sin comentarios, 4.612.700 desempleados. En plena tormenta, la única declaración que he oído de nuestro Presidente es que el empleo seguro que mejora en Abril (si y probablemente en Mayo y en Junio, pero es que esto no es ninguna novedad, tenemos una economía estacional desde hace años !!! …. cada vez que leo una declaración de este estilo….es que llevamos dos años con lo mismo !!)

Por cierto en el primer trimestre el Estado registró un déficit de 8.908 millones de euros un aumento del 15,2% con respecto a os 7.586 millones del mismo periodo de 2009. En términos de caja, el Estado alcanzó un déficit de 15.546 millones, frente al saldo negativo de 11.345 millones de 2009. Es decir, un 37% más respecto al primer trimestre de 2009. Las proyecciones oficiales de déficit público para este año apuntan a un 9,8 por ciento del PIB después de que la cuentas públicas arrojaran un déficit del 11,2 por ciento en el 2009.

Nos van a dar… estamos advertidos…

Para empezar el día, vuelvo con Elvis Costello y su “Pump it Up” (Esfuérzate) a ver si captamos el mensaje. Siento empezar a ser pesado con Costello, no tengo ningún tipo de comisión de la discográfica ni soy el presidente de su club de fans. Pero la cancioncilla es pegadiza y apropiada a la situación y transmite energía que bien la necesitamos. (la cedo como banda sonora de la campaña Esto lo Arreglamos entre Todos).

Nota importante:

Si si lo sé… no se me ha ocurrido un título mejor para el post…. lo siento está escrito a las 2 de la madrugada …..

Imagen vía Kalipedia.com

Coberturas de tipo de interés. La madre de todos los derivados financieros

Guru Huky — Sun, 25 Apr 2010 14:00:22 +0000

GurusBlog - Coberturas de tipo de interés. La madre de todos los derivados financieros

Supongo que a estas alturas de partido ya os sonarán los CLO, los CDO y los CDS, esas estructuras de derivados que han aportado algo más que su granito de arena para poner patas arriba el sistema financiero. Pues bien, si pensáis que los CLO, CDO y CDS, han sido un problema, os podéis ir quedando con este nombre…. las coberturas de tipo de interés. Por su volumen, si las cosas se empiezan a torcer, los CLO, CDO y CDS habrán sido sólo una pequeña molestia.

El mercado de derivados sobre coberturas de tipos de interés, es con mucha diferencia el que tiene un mayor volumen en el mundo. En valor nominal bruto, estamos hablando de un mercado de 500 billones de dólares (el billones en cifras europeas). Para que os hagáis una idea de la magnitud, el mercado mundial de bonos, la deuda que soporta el mundo asciende a 82,2 billones y el PIB mundial en 2009 fue unos 58 billones de dólares y el tamaño del mercado de CDS ascendió a 36 billones de dólares. Teniendo en cuenta que los CDS (Credit default swaps) se cargaron a elefantes como Bear Stearns o AIG, no quiero ni pensar que puede pasar si algún día el mercado de coberturas de interés empieza torcerse.

Las posiciones en derivados de coberturas de tipo de interés superan en 10 veces el PIB mundial.

Teniendo en cuenta que el grueso de este mercado opera OTC que no controla nadie, y es imposible saber cual es la exposición neta… no sé a vosotros pero me entra un escalofrío…. cifras de semejante magnitud ya escapan totalmente a mi comprensión y un producto financiero que tiene 10 veces el tamaño del PIB mundial, suena a peligroso y a burbuja incontrolada.

¿Qué es las cobertura de tipos de interés?

Pues a diferencia de los CLO, CDS o CDO, lo más probable es que si la empresa con la que trabajáis tiene deuda bancaria o tenéis una hipoteca, ha sido bastante habitual que en lo últimos años el banco os haya colocado una cobertura de tipos de interés. En principio el producto puede tener sentido, a vosotros os protege contra una subida de tipos de interés, limitando el incremento de la cuota mensual.

Entre las más habituales tenemos:

Cobertura CAP: Protege de las posibles subidas de los tipos de interés fijando un tipo máximo que sirva de freno en caso de que el mercado fije los tipos de interés por encima de este límite establecido y te permite beneficiarte de cualquier bajada de tipos de interés.

Cobertura IRS: Te permite convertir el tipo de interés variable en fijo y así eliminar los riesgos de subidas de los tipos de interés.

Cobertura Collar: Permite establecer un tipo de interés máximo y otro mínimo durante un periodo y para un importe concreto, y así creará bandas de protección. El mercado nunca le sacará de dichas bandas y jamás tendrás que pagar más que el máximo ni menos que el mínimo escogidos.

Estas son las normalitas, que más o menos todo el mundo puede entender pero cómo os podéis imaginar la cosa no quedó así…. puestos a crear derivados sobre coberturas de tipos de interés porque no hacer algún que otro producto original y exótico.

Así que han ido apareciendo coberturas de tipos de interés con nombres realmente curiosos que asustan: Power Reverse Dual Currency Note, Target redemption note, CMS steepener, Snowball…. mmm me gusta este nombre de SnowBall, no se de que va pero me dan ganas de tener uno en la cartera, Inverse floater, Strips of Collateralized mortgage obligation, Ratchet caps and floors, Bermudan swaptions ¡Wow Bermudan Swaptions suena de narices ! Ni os atreváis a preguntarme como funcionan estos productos… no tengo ni la más remota idea.

En fin si ya tenemos ya hay muchos particulares que están sufriendo las consecuencias de haber firmado una cobertura de tipos de interés en su hipoteca (también conocidos popularmente como swaps o clips), que han visto cómo ese producto maravilloso que era “gratis” a la que ha bajado el euribor tiene un coste o que si quieren cambiar la hipoteca a otra entidad tienen que abonar cantidades importantes de dinero para cancelar el swap, mejor no imaginar que pasará si algún día los tipos de interés empiezan a subir con fuerza, con 500 billones de dólares repartidos por el mundo, igual los que deben cubrir esa subida empiezan a caer como moscas.

Francamente, las implicaciones, ramificaciones y consecuencias son del todo imprevisibles, como ejemplo os dejo lo que les ha ocurrido a algunas entidades o empresas en EEUU que tenían firmadas coberturas de tipos de interés.

Imagen vía Ruid.

Grecia en llamas. Moody’s, Goldman Sachs y Eurostat disparan las alarmas sobre la deuda griega

Gurus — Thu, 22 Apr 2010 18:13:51 +0000

GurusBlog - Grecia en llamas. Moody’s, Goldman Sachs y Eurostat disparan las alarmas sobre la deuda griega

Houston Houston Houston tenemos un problema, Grecia está en llamas y los bomberos de la UE tomándoselo con parsimonia. Hoy ha sido un día de locos, complicado resumirlo, peor lo intentaremos.

El Eurostat inicia la jugada:

El dato de Eurostat, sobre el déficit público Griego en 2009 ha disparado todas las alarmas. El bono Griego a 10 años, se ha ido casi a una rentabilidad del 9%.

Goldman Sachs Ataca:

Goldman Sachs (los artíficies del maquillaje de las cuentas griegas) también aportó su granito de arena o su cerilla, al comentar que veía posible que Grecia tuviera que reestructurar su deuda.

Moody’s Remata:

Para ir arreglando las cosas, Moody’s ha rebajado hoy la calificación de la deuda pública de Grecia de A2 a A3, y dejando el rating en revisión para bajadas adicionales. Desde Moody’s cada vez ven más complicada la estabilización de Grecia y que está tendrá un coste más alto. (os dejo un enlace a la escala de rating de Moody’s).

Y los Griegos empujan la pelota al fondo de la red:

A todo esto, a las autoridades Griegas les daba por anunciar que podrían tener a su disposición un préstamo transitorio para tener acceso a liquidez, mientras siguen negociando con la UE y el FMI el plan de rescate, pero que no lo van a necesitar… el clásico anuncio que no calma a nadie sino más bien pone a todo el mundo más nervioso, aunque la situación se esta deteriorando tanto que llegados a este punto, casí casí todo lo que digas solo sirve para que los mercados se pongan todavía más nerviosos y mientras tanto el país heleno hoy estaba en huelga general.

Resultado: Los CDS de Grecia, Portugal y España por las nubes.

Los CDS (Credit Default Swaps) de Grecia, España y Portugal han batido todo los récords.

En el caso de Grecia, a primera hora de la mañana los CDS estaban ya cotizando a 500 puntos y a mediodía el CDS a 1 año llagaba a los 900 puntos básicos, y el CDS a 5 años a 640 puntos básicos. Los CDS de Portugal cotizaban a 305 puntos, en el caso de España superaban los 175 puntos….. parece que el mercado tiene muy claro cual puede ser en el orden en el que se puede propagar el incendio.

De momento asegurar 10 millones de euros de deuda griega cuesta unos 640.000 euros.

Lo que no han conseguido los gobiernos de la UE, ponerse claramente de acuerdo para rescatar con firmeza a Grecia, lo va a conseguir el mercado a la fuerza.

¿A quién le debe el dinero Grecia?

Para acabar de ver toda la película es importante recordar a quién le debe principalmente dinero Grecia. Recuperamos el gráfico que pusimos hace unas semanas en un post ” UE rescate a Grecia y el farol Alemán”

Pues básicamente a la banca Alemana, Francesa y Suiza…. ¿entendéis algo? yo no entiendo nada, esto es de locos, estamos ante un problema que se viene a venir desde hace meses y toda la supuesta potencia de la UE no está sabiendo resolver… cuando el principal perjudicado en el caso que Grecia impague son los bancos alemanes. El rídiculo empieza a ser colosal. Y las consecuencia cada vez más imprevistas.

Especuladores, los malos de la película:

Por cierto, seguro que no tardaremos en volver a oír que los especuladores son los verdaderos culpables del desastre. Es lo mismos que dijo en su momento el presidente de Lehman Brothers cuando su banco de inversión se evaporaba…. sólo os recuerdo una cosa…. en aquel momento el que maquilló las cuentas y ocultaba la deuda de la entidad fueron los gestores de Lehman, …. en el caso Griego, también tenemos un problema de fiabilidad de las cuentas…. cada vez tengo más claro que los especuladores simplemente son el canario en la mina…. el canario que nos avisa que algo no está marchando nada bien y que se nos está intentando engañar.

Imagen vía ellitoral.com

Datos déficit público por país en Europa. Más argumentos contra Grecia

Gurus — Thu, 22 Apr 2010 11:31:01 +0000

GurusBlog - Datos déficit público por país en Europa. Más argumentos contra Grecia

Hoy Eurostat ha publicado las cifras de déficit y deuda pública de los diferentes países de la Unión Europea (Datos deuda pública UE pdf) . Obviamente las cifras no han sido especialmente buenas, sobretodo las referentes a Grecia, lo que no ha hecho más que añadir más nerviosismo al mercado. En concreto los CDS (Credit Default Swaps) de los países que están bajo sospecha siguen incrementándose.

El precio del CDS de España ha alcanzado este mediodía los 164,28 puntos (+10,5 puntos respecto ayer). Portugal, que parece que puede ser el siguente país tras Grecia en entrar en el ojo del huracán, ha visto como el precio de sus CDS alcanzaba los 255,12 puntos (+31,8 puntos) y cómo no Grecia sigue pulverizando todas las marcas y el precio de sus CDS ha superado hoy los 500 puntos.

Pero volvamos a las cifras de eurostat sobre los déficit públicos de los países de la zona euro en 2009.

El ránking por déficit público sobre PIB :

Irlanda –> 14,3%
Grecia –> 13,6% (con posibilidad de revisión al alza ya que eurostat no tiene claras las cifras)
UK –> 11,5%
España –> 11,2%
Portugal –> 9,2%

En el caso de nuestro país el déficit público sobre PIB ha pasado del 4,1% en 2008 al 11,2% en 2009 y en valor abosluto de 44 mil millones de déficit a 117 mil millones.

El ránking de deuda sobre PIB :

Italia –> 115,8%
Grecia –> 115,1%
Bélgica –> 96,7%

En España sobre este parámetro aún estamos en una buena posición con una deuda pública sobre PIB que ascendía al 53,2% en 2009, en valor absoluto unos 559 mil millones de euros.

En teoría deberíamos tener margen de maniobra. Suponiendo que mantenemos PIB (que quizás es mucho mantener) y cifra de déficit público del 2009, nos colocaríamos en un 64% deuda pública / PIB en 2010.

Sin embargo el problema de España no es tanto del nivel de deuda pública actual, sino del nivel de deuda global del país (sector público más sector privado) y que francamente cuesta mucho visualizar que sector puede ser el relevo al sector inmobiliario como generador de crecimiento y empleo.

Goldman Sachs imputado por fraude por la SEC. Explicando la trama

Guru Huky — Sat, 17 Apr 2010 09:00:40 +0000

GurusBlog - Goldman Sachs imputado por fraude por la SEC. Explicando la trama

El protagonista del día tiene dos nombres propios, Goldman Sachs y Abacus 2007 AC1. Atención porque la imputación de fraude realizada por la SEC podría significar el fin del banco de inversión más poderoso de Wall Street. En formato de vídeopost, os comentamos la noticia e intentamos explicaros en 2 minutos en que ha consistido el “presunto” fraude.

Si no tenéis claro lo que es un CDS o un CDO os recomendamos la lectura “¿Qué es un CDS Credit Default Swap?” “¿Qué son los CDOs Collaterized Debt Obligations?”

Promote tratar de mejorar lo de la grabación de vídeos. Se aceptan sugerencias.

La tasa libre de riesgo y el “secreto” en la valoración de empresas

LuisDeron — Thu, 25 Feb 2010 12:00:19 +0000

GurusBlog - La tasa libre de riesgo y el “secreto” en la valoración de empresas

Interesante post del blog de pensamientos neoliberales en el que se pregunta cuál es la prima de riesgo. Si juntamos este post con el de este miércoles de McCoy, “¿El informe que hundió el mercado? España no repagará su deuda. Ups”, las dudas sobre cuál es la tasa libre de riesgo pueden aumentar.

Empecemos por lo básico.

Qué es la tasa libre de riesgo?

Es aquella tasa de rendimiento que se obtiene al invertir en un activo financiero que no tiene riesgo de incumplir su pago.

Por qué es importante la tasa libre de riesgo?

La tasa libre de riesgo es un concepto básico para las valoraciones ya que de ella depende la tasa de descuento (tasa libre + prima de riesgo) que se aplicará a unos futuros flujos de caja.

Cuál es la tasa libre de riesgo que se suele utilizar?

Normalmente se usa la tasa que pagan los bonos del Estado. Pero de qué Estado? Si queremos valorar una empresa española con su negocio en España la tasa libre de riesgo sería la del bono español? El bono español no tiene riesgo? Según el post de McCoy parece que hay gente que piensa que sí que tiene riesgo, y es cierto. Pero ese riesgo es tan alto como para pensar en que el Estado español no va a pagar su deuda? Pues a lo mejor hay que valorar esta posibilidad.

Una manera de valorar esta posibilidad es restar a la rentabilidad del bono, el coste que te supone cubrir ese “riesgo de impago” (que en el mercado se podría reflejar en la cotización del CDS). Saldría lógicamente una tasa algo más baja pero a lo mejor más cercana a la realidad.

A continuación, para obtener la tasa necesaria para descontar los flujos de caja esperados de las empresas habría que calcular la prima de riesgo, lo cual es otro tema muy complicado.

Cual es el problema en esto de las tasas?

Que dependiendo de la tasa que utilices, la valoración variará y mucho. De ahí que siempre debamos tomar con mucha precaución y cautela las valoraciones de empresas que hagamos o las que hagan los analistas.

De todas formas, como una referencia sobre lo que pueden valer las empresas debemos tener para tomar decisiones, creo que cuanto más “conservadora” o realista sea, mejor. Pero qué es conservador o realista? Otro problema tenemos aquí También es cierto que siendo conservadores (o lo que se suele entender por conservadores) en esto de analizar perderemos oportunidades interesantes de inversión pero también perdemos oportunidades de perder dinero.

Lo que no debemos perder nunca en la valoración de empresas es el sentido común. Hacer un análisis de manera sencilla y comprensible, lo que no quiere decir que sea un análisis simple y sin fundamento, a veces es preferible a intentar sacar miles de fórmulas complejas o muchos supuestos o escenarios posibles para llegar a lo importante, que es si invertimos o no en una determinada compañía.

En definitiva, un análisis no debe ser ni simple, ni excesivamente complejo. Debe ser bueno y lógico. Cómo llegar a él? Ese es el “secreto” mejor guardado de la valoración de empresas

Miedos y primas de riesgo en Europa

LuisDeron — Tue, 16 Feb 2010 08:03:58 +0000

GurusBlog - Miedos y primas de riesgo en Europa

Dejo unos gráficos que creo que son interesantes para ver cómo están los ánimos y los “miedos” por los mercados en Europa, principalmente en España, Grecia, Portugal e Irlanda.

En primer lugar está la evolución de la prima de riesgo país, vista desde la perspectiva del diferencial (spread) del bono a 10 años de estos países frente al bono alemán.

Vemos en el gráfico superior que aunque nuestro diferencial (el de España) no es bajo, se distancia mucho de los diferenciales registrados por los bonos de Portugal, Grecia e Irlanda respecto al bono alemán.

A continuación dejo el gráfico de los CDS (prima por riesgo de impago de la deuda) a 10 años de Grecia, Portugal, Irlanda, Alemania y España. Evidentemente el CDS alemán es el que menor riesgo tiene y el griego el que mayor riesgo tiene con mucha diferencia respecto al grupo formado por Portugal, Grecia e Irlanda.

Os dejo este link por si queréis ver las cotizaciones de los CDS a 5 años de más países que forman la Unión Monetaria Europea: CDS UME

Una de las implicaciones de estos dos gráficos es que dados los diferenciales, las primas de riesgo sobre el bono alemán y el alza de los CDS en las últimas semanas, la financiación tanto de los Estados, como de las empresas, como de los ciudadanos, se ha visto encarecida. Por tanto, aunque a veces parece que esto de los CDS o de las primas de riesgo es una cosa de los grandes inversores o de las grandes compañías, estas subidas en las cotizaciones de los “miedos” en el mercado también nos afectan a nosotros, ciudadanos de a pie.

Por último dejo la evolución de las Bolsas desde el inicio del año (en base 100). Es curioso que el país que más ha sufrido en los mercados es el mercado español, más incluso que el griego desde el 1 de enero de 2010. Aunque hubo un pico en el que Grecia “sufrió” más, ahora España se sitúa como el mercado que más ha caído. Esto puede ser positivo para las próximas semanas, porque entiendo que deberíamos mejorar esta situación ya que España y las empresas españolas creo que están mucho mejor que las de Grecia, Portugal o Irlanda.

Los CDS de Dubai por las nubes

Gurus Stein — Fri, 12 Feb 2010 15:18:55 +0000

GurusBlog - Los CDS de Dubai por las nubes

Los costes de los seguros de deuda de Dubai están subiendo de forma descontrolado hoy viernes, sobre todo el crédito de cinco años, en cifras por encima de 600 puntos por primera vez desde, la famosa crisis del pasado noviembre de 2009. Sus CDS se han llegado a cotizar en picos de 627 puntos básicos a medio día de hoy, un alza de 43 puntos básicos desde el cierre de ayer jueves.

Esto, que a priori parece que no significa nada, hace que cueste más de 600.000 dólares asegurar 10 millones de dólares de riesgo soberano de Dubai para un período de cinco años. Los CDS de Dubai han ido en aumento desde finales de enero y han subido más de 130 puntos básicos durante este mes de Febrero.

Los mercados mundiales ya se sorprendieron el noviembre pasado cuando Dubai pidió a los acreedores un aplazamiento de miles de millones de dólares en deuda que tenía distribuida por varias filiales del conglomerado estatal: Dubai World.

Según una de las personas más reconocidas en el mundo sobre los CDS, Elisabeth Grui, estratega de deuda emergente del BNP Paribas ha comentado hace unos minutos al respecto a la agencia reuters:

Básicamente es una continuación de la situación mundial pero en Dubai. Ellos aún están por desarrollar una reestructuración completa de su sistema económico, con lo que mucha de su gente está empezando a preocuparse.

Que claro por tanto que Dubai, está afectado, al igual que el resto de economías del mundo. Además, la postergación de varias emisiones de bonos corporativos de esta semana estaba afectando ya a la confianza en Dubai, considerado desde hace unas semanas como vulnerable también en la caída de la confianza mundial.

El Ibex se desploma casi un 6%. VENDER ESPAÑA

Guru Huky — Thu, 04 Feb 2010 17:29:34 +0000

GurusBlog - El Ibex se desploma casi un 6%. VENDER ESPAÑA

La verdad hoy el entorno bursátil no acompañaba precisamente, la apertura de Wall Street, con caídas de los principales índices superiores al 2% sin duda no ayudan, pero es que con el Ibex 35, con una caída próxima al 6%, los tiburones han empezado a dar importantes dentelladas sin piedad. VENDER ESPAÑA se ha puesto de moda, y la sangría va a ser complicada de tapar.

Los dos principales bancos españoles, Banco Santander y BBVA, han encabezado las caídas y las ventas, un -9,5% el primero, a pesar de publicar aparentemente unos buenos resultados, y un -7,5% el segundo. Banesto, Sabadell, y Popular, les siguen con caídas algo superiores al 6%. Algunas constructoras también han recibido un importante castigo, Ferrovial -11,3%, OHL -9,5%.

Los CDS de España casi aal nivel de Colombia (163 vs 174 puntos), en Serenity Markets (imprescindible la web de Cápratos en los tiempos que corren) apuntan si tiene sentido. Si realmente tiene España más riesgo que Colombia.

Bueno os dejo unos datos que ya apuntábamos en el post “Informe Credit Suisse: España en Riesgo”

Déficit público previsto en 2009: España: -11% / Colombia: -3%

Deuda Total (Pública+Privada) / PIB: España: 243% / Colombia: 74%.

Y teniendo en cuenta que en Colombia no han empapelado aún el país de ladrillos sino que por allí se cultivan otras cosas más rentable (perdón por la broma), pues quizás la pregunta es ¿Porque España es aún triple A?

Ya nadie nos cree, hasta ahora era un efecto interno con escasas repercusiones, ahora es un efecto global y nos van a dar hasta en el carnet de identidad.

Esta ha sido la foto que no tendría que haber sucedido nunca:

Un lugar Davos, dos personas juntas, Zapatero y Papandreu, un público, la créme de la créme comunidad financiera internacional. El griego explicando en perfecto inglés y a las claras los problemas que afronta su país y como los van a solucionar. El español, no sabe inglés y transmite el mensaje de que aquí no pasa nada que España es un país fiable.

Los inversores ligaron cabos, España = Grecia + Agujero Inmobiliario + Presidente que no sabe donde esta.

La cagaste Burlancaster….

Continúa y aumenta la preocupación por el futuro de los PIGS

LuisDeron — Thu, 04 Feb 2010 15:00:43 +0000

GurusBlog - Continúa y aumenta la preocupación por el futuro de los PIGS

La Comisión Europea publicó un informe en el que respaldaba los planes de Grecia. De todas formas, como era lógico, le pone “peros”.

Las conclusiones del informe son que las medidas propuestas por el Gobierno griego en su intento de reducir el déficit fiscal para 2013 hasta un 3.0% pueden ser efectivas y que el objetivo es alcanzable aunque con riesgos.

Este informe pudo haber rebajado las primas de riesgo del país pero no fue así ya que la publicación de nuevos desequilibrios en las cuentas públicas de otros países como Portugal, Italia y Polonia, sembró “viejas” incertidumbres en cuanto al contagio de la inestabilidad griega a los llamados países periféricos (“PIGS”).

Por tanto, lejos de ver reducciones en los diferenciales de rentabilidad de la deuda de los gobiernos de los países periféricos de la Zona Euro respecto a la rentabilidad de la deuda alemana (referencia europea), vimos que se ampliaron. Por ejemplo, el diferencial del bono español con el alemán rozó los 100 pb (1%); es decir, un bono español a 10 años tenía que pagar un 1% más que la deuda del Estado alemán para que lo compraran los inversores.

Otro de los indicadores que nos muestra cómo ven los inversores el riesgo de estos países, son los CDS, los cuales también subieron entre 15 y 30 pb en el día de ayer. Está mañana el CDS de la deuda Española se iba a los 162 puntos, al nivel de los CDS de la deuda Colombiana.

En definitiva, el mercado sigue negativo y aumenta su desconfianza, a día de hoy, del futuro de estos países (PIGS).

Ya se sabe en estos casos: “A río revuelto…” el miedo vuelve a cotizar.

Han olido sangre: España y su banca en el punto de mira, los CDS se disparan

Guru Huky — Thu, 04 Feb 2010 09:00:19 +0000

GurusBlog - Han olido sangre: España y su banca en el punto de mira, los CDS se disparan

Llevamos algunos días algo revueltos en el mercado de los CDS (Credit Default Swaps), derivado de crédito que cubre el riesgo de impago de una empresa, entidad financiera o país, con especial tensión en los precios de los CDS de las entidades financieras y en lo de algunos países, entre ellos España.

En el caso del Estado Español, ayer el precio de asegurar el impago de la deuda pública española a 5 años , se incrementó de los 133,5 a los 148,1 puntos.

Para haceros una idea, a 31/12/2008 en plena tormenta financiera mundial, los CDS de la deuda pública española cotizaban a 100 puntos y en Noviembre del 2009 cuando las cosas estaban más o menos bastante relajadas el CDS de la deuda española cotizaba a unos 65 puntos. En menos de tres meses el coste de asegurar el impago de la deuda española se ha más que duplicado. Alguien esta empezando a olfatear sangre.

CDS BBVA y SANTANDER

La banca española no esta siendo inmune a este incremento de la tensión o a un fuerte incremento de la percepción del riesgo. En pocas semanas los CDS de los dos principales bancos españoles han subido cerca de un 90% acercándose a los 125 puntos… curiosamente es más barata asegurar la quiebra del Santander o del BBVA que la del Estado Español… paradojas de la vida, parece que en este caso sea el riesgo Estado o País el que se esté trasladando a la banca.

No sólo la banca española se ha visto afectada. Los CDS de las entidades financieras se han incrementado un 41% desde mediados de enero y el índice iTraxx Europe Senior Financials, que replica el comportamiento de los CDS de las principales entidades financieras europeas ha subido hasta los 90 puntos.

La Banca China:

Parece que hay algunos problemas con la banca en el país asíatico. En este caso Fitch ha rebajado la calificación a 15 entidades financieras Chinas y hace unos días en Investors Conundrum ya nos advertían de los increíbles exceso cometidos en ese país. Si el viejo Buffett no está invertido en China por algo será, el ya nos avisó hace un par de años.

España en el Punto de Mira

No se porqué pero esto me empieza a recordar a lo del Lehman Brothers, un juego que es como una mezcla del pito pito colorito + Los Diez Negritos. Y pues parece que van a por nosotros, primero va Grecia (Bear Stearns) y después le tocará a España, los tiburones han olido sangre, y van a zamparse al que les parezca el más débil y después el siguiente. A ver si tenemos suerte y antes que nos toque el turno se fijan en Portugal que es más pequeñito y facilón.

La verdad, parece que fue ir ZP a Davos y que alguien le pasará la mota negra de los piratas, esa que sirve como aviso de que te han sentenciado a muerte. Sino no se explica que fuera llegar de Davos y anunciar con urgencia la reforma de las pensiones (tema que era totalmente tabú) y una reducción del gasto en 50.000 millones de euros hasta el 2013.

El problema es que ya no nos creen. Esto es lo que comenta John Mauldin , cuando le preguntaron sobre las medidas anunciadas “The problem for Spain is that words are cheap” (El problema para España es que hablar es gratis).

Han visto que estamos heridos y nos van a morder.

Se dispara la prima de riesgo de los CDS de la deuda Griega

LuisDeron — Thu, 28 Jan 2010 17:00:13 +0000

GurusBlog - Se dispara la prima de riesgo de los CDS de la deuda Griega

Nuevas y no buenas noticias llegan desde Grecia. Los spreads (diferenciales) de los bonos griegos a 10 años respecto al bund alemán ampliaron 40pb hasta niveles máximos desde que se incorporara al euro. Si nos fijamos en el CDS a 5 años, vemos que ayer subió de manera muy relevante 52pb, cerrando en 376pb. Además la nueva emisión de esta semana cerró en 385pb (+35pb).

El ministro de finanzas griego salió ayer también para negar que se había mandado a Goldman Sachs para vender €25mm de deuda del Gobierno griego a China, información publicada por el FT el día anterior. Esta noticia no parece que le haya sentado bien al mercado dado que una vez conocida, los diferenciales se ampliaron.

Vuelven las dudas con los PIGS

Por tanto, vuelven las dudas sobre Grecia y por extensión éstas se contagian a los llamados “periféricos” (España, Portugal, Italia). De nuevo el mercado de CDS es un buen indicador y observamos que los CDS de estos “periféricos” también suben, aunque en menor medida que los de Grecia.

Otras declaraciones importantes de ayer, fueron las hechos por varios miembros del BCE, los cuales insistieron en que se retirarán muchas de las medidas no convencionales durante los próximos meses y que su política de tipos no estará influida por los problemas que atraviesan unos cuantos países del área (en referencia clara a Grecia y los “periféricos”). De todas formas, también parece claro que no dejaran a Grecia a su libre albedrío. Es decir, ayudar la van a ayudar y no dejaran caer al país.

Evolución Diferenciales CDS Grecia

Dejo por último un gráfico de Bloomberg que creo que es interesante en el que se muestra que el tema de Grecia es importante pero que comparado con otras situaciones delicadas como fue la bajada de rating de Rusia en octubre de 2008, la situación de hoy en Grecia no es tan alarmante aunque sí delicada. Habrá que andar con cuidado, pero parece que queda mucho para que Grecia pueda “caer”. En el gráfico se compara la evolución de los diferenciales CDS entre Grecia y Rusia cuando a este último se le bajó el rating a BBB+ en octubre de 2008 (con la guerra de Georgia y la caída de Lehman como “añadidos”). El CDS de Rusia se amplió hasta los 1.116 pb, mientras que el de Grecia ahora se sitúa en 378 pb.

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Después de la tempestad “griega”, llega la calma

LuisDeron — Tue, 26 Jan 2010 16:15:04 +0000

GurusBlog - Después de la tempestad “griega”, llega la calma

Grecia tuvo ayer un “examen” muy importante: la emisión de un nuevo bono a 5 años (vto. 20 agosto 2015). Era sin duda un “test” al mercado y un indicador muy bueno de cómo ven los inversores a Grecia. El tamaño final de la emisión fue de 8.000 millones de euros, más de lo inicialmente propuesto. La demanda creo que fue bastante fuerte para la incertidumbre y los “miedos” que había en el mercado. Se demandaron 25.000 millones de euros (más de 4 veces la emisión) y la rentabilidad se fijó en un 6,15% (MS+350).

En estos últimos días, todo se empezaba a “enredar” bastante por Grecia. Por tanto, el interés despertado por los inversores es una buena señal para Grecia y por extensión para la Eurozona, lo que hace que se calmen un poco las cosas.

Esta mejora de la situación se refleja en la cotización de los CDS. La semana pasada cuando tratamos este tema de Grecia y de las primas de riesgo, los CDS de Grecia cotizaban por el entorno de los 350 puntos. Hoy están algo más bajos, por el entorno de 320 puntos. Por extensión, los CDS de España estaban el pasado 21 de enero por el entorno de los 135 puntos y hoy están por el entorno de 115. Por tanto, parece que las primas de riesgo se estabilizan algo y empiezan a retroceder un poco, lo cual es positivo.

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Alerta, se dispará la prima de riesgo de Grecia y la de España supera a países emergentes

LuisDeron — Thu, 21 Jan 2010 15:30:22 +0000

GurusBlog - Alerta, se dispará la prima de riesgo de Grecia y la de España supera a países emergentes

La situación económica en Europa todos sabemos que está débil. Ahora parece que la punta del iceberg en cuanto a incertidumbre es Grecia. Cómo podemos “medir” este miedo??? Pues el mercado de renta fija y el de CDS nos dan muchas pistas.

Ayer la prima de riesgo de Grecia registraba máximos históricos, cotizando el CDS 5 años en 348-358. Además el precio de sus bonos caía media “figura” reflejando las ganas de muchos inversores de vender todo lo relacionado con Grecia. Esto a futuro puede crear grandes oportunidades ya que los diferenciales pueden hacer “atractivas” las rentabilidades que vemos hoy en los bonos Gobierno griego. Pero mi opinión personal es que, hoy por hoy, mejor ser espectador que inversor en activos griegos.

Por otro lado, qué está ocurriendo en España?

La prima a 5 años de España se sitúa en máximo de 6 meses: 130-136. Si la comparamos con la alemana, la española está 100 pb por encima. Pero es que la prima de riesgo de la deuda del Gobierno español también cotiza por encima de países considerados emergentes como Brasil, Perú o Polonia. Esto se traduce en un mayor coste de financiación para España en comparación con estos países, lo cual evidentemente nos sitúa en una situación nada positiva.

Por último, comentar que la situación del riesgo en Alemania está soportando bien este chaparrón europeo. Ayer lo bonos alemanes actuaron como activo refugio a pesar de los posibles “contagios” que se puedan derivar de la delicada situación de Grecia. El precio del futuro del Bund (bono 10 años alemán) subía media figura situándose por encima de 123.00, hoy ronda este nivel, con al rentabilidad en el 3.27%.

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Imagen vía El Economista

El coste de asegurar la deuda pública

Guru Huky — Thu, 05 Nov 2009 11:43:24 +0000

GurusBlog - El coste de asegurar la deuda pública

En Bespoke suelen publicar periódicamente la evolución del coste de los CDS (credit default swap) para asegurar la deuda soberana de los países, es decir una especie de prima de seguros a pagar si quieres protegerte contra el riesgo de impago de la deuda soberana de un país.

Los datos son interesantes tanto para observar que países son los que actualmente son percibidos como de mayor riesgo por parte del mercado y cuales son los que los inversores consideran que tienen un menor riesgo de fallida. Otro ejercicio interesante es ver como han evolucionado las primas de riesgo entre el convulso 2008 y el día de hoy.

Las cifras que aparecen es el coste anual en euros para ~~la cantidad en euros que cuesta~~ asegurar una inversión de 10.000 euros en deuda soberana durante un periodo de 5 años. Es decir actualmente para cubrir el riesgo de fallida de una inversión de 10.000 euros en Bonos del Tesoro Españoles durante 5 años, tenemos que pagar 68,50 euros.

Realizada esta aclaración, podemos observar como durante el ejercicio 2008 todas las primes de riesgo de todos los países se dispararon estratosfericamente. La prima de riesgo de España paso por ejemplo de 18 euros a 100 euros durante el 2008. En 2009 la situación se ha relajado bastante y en general nos hemos quedado a unos niveles a medio camino, aunque en la mayoría de países aún estamos lejos del coste de las primas que se pagaban a principios del 2008.

Cómo países percibidos de altísimo riesgo tenemos a Argentina y Venezuela, donde tienes que pagar más de 1.000 euros para asegurar una inversión de 10.000. En el lado apuesta, el país más barato de asegurar, es sorpresa sorpresa los EEUU, a pesar del fuerte incremento de la deuda pública y algunas previsiones que auguran un colapso del dólar, los inversores aún siguen percibiendo la deuda soberana de los EEUU como la más segura.

También me ha llamado positivamente la atención la evolución de las primas en Colombia, Perú y Brasil, que aunque su coste de seguro sigue siendo más alto que por ejemplo España, son de los países cuyas primas de riesgo han tenido un menor aumento en términos absolutos desde inicios del 2008. Puede que sea toda una señal de que las economías de estos países han sido de las menos afectadas por la crisis.

En nivel de los CDS sobre deuda soberana, puede ser un buen indicador de referencia a la hora de tomar decisiones de inversión en determinados países.

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