Bernanke ha justificado la necesidad de segunda ronda de Quantiative Easing, conocida como QE2, bajo dos premisas, alejar el riesgo de deflación en los precios de bienes y servicios y reducir el coste del endeudamiento rebajando los tipos de interés a largo plazo para fomentar la recuperación económica.

Mirado sólo desde esta perspectiva, el QE2, y la actual política monetaria de la FED puede tener cierto sentido, además como efecto secundario con un poco de suerte consiguen debilitar el dólar y mejorar las exportaciones norteamricanas, aunque en este caso el gran problema sigue siendo el reminibi ya que los Chinos siguen empeñados revaluar su moneda.

Dicho esto, los Bancos Centrales desde hace ya un par de décadas siguen manteniendo como principal objetivo tener una  inflación de bienes y servicios bajo control. Esta política puede tener mucho sentido económico, pero visto los resultados de la última década, creo que sería interesante que dentro del marco de control de la inflación, también incluyeran la inflación que se puede producir en los activos y no sólo la inflación producida en los bienes y servicios.

Evolución precio de los activos en 2010:

En Reuters han creado una interesante herramienta que nos permite visualizar la rentabilidad que han tenido diferentes activos en 2010

Visto el cuadro resumen, la verdad es que en el caso de los activos, la deflación brilla por su ausencia. El oro y el cobre están, en lo que llevamos de 2010 con rentabilidades superiores a doble dígito, la mayoría de bonos, también han incrementado su precio de forma significativa, al igual que la mayoría de Bolsas, especialmente las de los mercados emergentes. Es más es difícil dar con algún activo que no haya incrementado su precio durante el 2010.

¿Donde está la deflación en el precio de los activos? Simplemente no está.

Una de las principales causas de la burbuja inmobiliaria fue probablemente que tanto la FED como el BCE mantuvieron los tipos de interés demasiado bajos durante demasiado tiempo. Mientras los Bancos Centrales se fijaban  en una inflación de bienes y servicios que estaba bajo control, gracias a una política monetaria expansiva, el precio de muchos activos se disparó creando unas cuantas burbujas financieras.

Cómo creo que nos hemos dado cuenta, la creación de burbujas en los precios de los activos suelen tener consecuencias o efectos secundarios nefastos para la economía.

Parece que vamos camino, a volver a repetir el mismo error, intentar salvar una crisis económica, creando burbujas en los precios de los activos.

Se que no es nada fácil para nadie determinar cuando el precio de un activo empieza a superar los niveles razonables, y que la FED o el BCE se pusieran a pinchar burbujas de activos en sus fases iniciales, sería meterlos en un berenjenal en donde les lloverían las críticas por todos los lados. Pero entre pinchar expresamente una burbuja financiera en su fase inicial a ni tenerla en cuenta y seguir con una política monetaria expansiva seguro que podemos o pueden encontrar un término medio

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Los analistas del Citi nos dibujan y nos advierten en su informe “Nightmare on Commodity Street” cual puede ser la nueva pesadilla para la economía mundial, os dejo mi traducción libre de algunos fragmentos, aunque si os interesa el tema os recomiendo leer las 16 páginas del documento.

Miles de sofisticados especuladores han acumulado gigantescas posiciones especulativas nunca vistas en el mercado de materias primas, apostando o bien a que el dólar colapsará o bien viviéramos una nuevo super ciclo de crecimiento económico que paliará los efectos del credit crunch y permitirá que los negocios vuelvan a los niveles de siempre. Alimentando esta especulación tenemos  unos de los  tipos de interés más bajos de la historia.

Estos son los escenarios que pueden hundir la especulación en materias primas:

1. Los Gobiernos, que han estado bombeando cantidades enormes de dinero en el sistema económico global, se encuentran que se les ha agotado la munición mientras las economías aún está incubando la recuperación. De repente algunos Gobiernos ven como su deuda es considerada tóxica y se los inversores empiezan a exigir tipos de interés más alto.

2. La economía global no solo experimenta una recuperación más lenta de lo esperada, sino que después de la fase de recuperación de los niveles de stock, entre en una recesión en W. Se siguen perdiendo más puestos de trabajo y gente que ha estado desempleada pero aún han podido afrontar el pago de sus hipotecas debido a los bajos niveles de los tipos de interés empiezan a entrar en mora. Los Bancos finalmente deben provisionar el valor de estos activos y los mercados inmobiliarios globales se ven inundados con más stock de viviendas sin vender. Se para la construcción de viviendas nuevas, y toda la industria asociada a la construcción, electrodomésticos, etc.. se congela.

3. Los edificios comerciales que se empezaro a construir hace 18 meses, antes de empezar la crisis, finalmente se finalizan. Se les incorporan todas las materias primas necesarias para terminar su construcción. El espacio comercial finalizado queda vacio en espera de recibir inquilinos.

4. China. El Gran Misterio. ¿Estamos realmente ante una economía vibrante que seguirá creciendo y  en la que la sobre inversión se verá continuamente recompensada porque la demanda siempre seguirá creciendo a un ritmo que compensará estos niveles de inversión? De momento, en los últimos 10 años,  la demanda ha respondido a la inversión realizada. La cuestión es saber si el credit crunch actual ha cambiado el perfil de la demanda para siempre de forma que una sobre inversión llegará a una sobre capacidad que nos una onda de choque que congelará las nuevas inversiones.

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