Tras rumores insistentes de que eBay estaba a punto de vender Skype, el New York Times confirma que la venta de eBay a Skype ya se ha realizado, siendo los compradores un grupo de inversores privados, que habrían pagado una cifra próxima a los 1.900 millones de dólares por hacerse con el 65% de la compañía (la cifra aún no ha sido desvelada)

Entre este grupo de inversores privados estarían Andreessen Horowitz, un nuevo fondo de capital riesgo dirigido por el cofundador de Netscape Marc Andreessen, Index Ventures uno de los primeros fondos que invirtió en Skype, y el private equity Silver Lake Partners.

Con esta operación eBay habrá hecho hecho evidente una  mala operación que será recordada no sólo  por la pérdida económica como por el poco encaje de Skype dentro de las operaciones y negocios de eBay, y que habrá finalizado la venta en uno de los peores momentos de mercado.

La compra realizada en Octubre del 2005 por 3.100 millones de dólares (aunque el precio final quedó en 2.600 millones), se realizó en puja con Google y Yahoo a los que finalmente “venció” eBay por su mayor oferta. Tras su adquisición, los cambios realizados por eBay quebraron el fuerte crecimiento de una empresa con cultura y vocación de startup que parecía imparable, y que en manos de eBay se convirtío en una empresa burocrática. Ya en el 2007 eBay tuvo que hacer un “write down” de 900 millones de dólares tras reconocer el menor valor de la compañía respecto a su valor de compra.

Además Skype está envuelto en un pleito legal  con los fundadores Niklas Zennstrom y Janus Friis por obtener los derechos intelectuales de tecnología P2P que según ellos no fueron comprados en la transacción realizada por eBay. Un error más y un potencial riesgo para el futuro comprador.

Por otro lado, tras presentar Skype unos resultados en julio con un crecimiento de los ingresos del 25% en el último trimestre (170 millones de dólares), y tras haber anunciado eBay en abril que pensaba crear una empresa independiente con Skype para poder salir a bolsa durante el año 2010, no parece que una venta en este momento de mercado, donde sólo los “cazadores de gangas” aparecen, sea la mejor forma de retornar el valor para los accionistas de eBay para los que como comentábamos anteriormente la operación ha resultado nefasta.

Esperemos que el anuncio oficial de esta compra se haga oficial en las próximas horas y podamos conocer más detalles de la compra.

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Esta mañana nos ha sorprendido, por el perfil de los compradores, la noticia de la compra de Arsys, empresa dedicada al hosting y registro de dominios, por parte de las empresas de private equity The Carlyle Group y Mercapital.

Decimos que nos ha sorprendido, ya que de entrada no parecía que una operación de este estilo pudiese entrar dentro de los objetivos a los que nos tienen acostumbrados en España Carlyle y Mercapital, y viendo que la mayoría de información que hemos encontrado sólo hace referencia a la nota de prensa oficial, nosotros hemos decidio realizar nuestro propio análisis .

Recordemos que en el caso de Carlyle, grupo norteamericano especializado en operaciones de MBO por todo el mundo, sus empresas objetivo de compra se sitúan entre las de mayor tamaño, con un valor de transacción habitualmente superior a los 500 millones de euros, y que puedan proporcionar de forma “segura” un cashflow que permita cubrir un fuerte apalancamiento, por lo que normalmente opera en sectores bastante “maduros”…Un ejemplo de esto lo tenemos en sus últimas adquisiciones de Carlyle en España, en este caso la certificadora Applus+, por la que pagó 1.500 millones de euros, o la compra de la antigua división de viajes (entre ellas Viajes Iberia) del grupo Iberostar (hoy con el nombre de Orizonia) por 900 millones de euros. A nivel europeo podemos citar operaciones como la compra del periódico francés Le Figaró, la empresa de alquiles de coches Hertz, o la empresa de información de mercados Nielsen.

En el caso de Mercapital, es un grupo español especializado en operaciones de buyout en el segmento del mid-market de la Península Ibérica, su tamaño objetivo de las operaciones se establece en un valor de transacción (Enterprise Value) entre €100 – 150 millones, con inversiones en Capital por operación entre €40 – 50 millones.

Si vemos ambos grupos, los dos operan en el segmento del buyout y ninguna tiene entre su portfolio actual o histórico (de lo que hemos podido investigar) alguna empresa tecnológica. Hablando con otros de los compañeros de blog, esto nos ha extrañado mucho, y aún más el múltiplo pagado por la operación, que no encaja para nada en las operaciones que se han realizado en el pasado, y menos en la situación actual con serias dificultades de financiación en el mercado de deuda.

Los números rápidos que hemos hecho han sido los siguientes:

• Ventas grupo Arsys 2007, 40 millones de euros
• Hemos mirado registro y estimamos un margen operativo del 30%, por lo que el Ebitda sería de 12 millones de euros
• El precio pagado por el valor total de la compañía es el equivalente a 200 millones de euros
• Con estos números “gordos” obtendríamos un múltiple de 16,5 veces Ebitda, bastante por encima de lo habitual en el sector (entre 8 y 10, aunque las últimas operaciones antes del crisis crediticia alcanzasen números mayores), y más aún ahora con los problemas en la obtención de financiación existentes.

Estos números a todas luces son inasumibles en una operación de MBO, y más en un sector con demasiados riesgos como es el tecnológico. Es posible que se nos escapen infinitos detalles de la operación que la pueden hacer muy interesante, pero con lo que sabemos de información pública este es nuestro análisis.

Vistos los números, hemos buscado más información, y hemos encontrado sentido a la operación por el lado de Carlyle. El fondo de Carlyle que ha realizado la operación no ha sido el de MBO, con equipo en España, sino la inversión se ha llevado a cabo desde Londres por el equipo del Europe Technology Fund, especializado en pequeños buyouts o en inversiones en capital destinado a la expansion de empresas tecnológicas europeas. A este fondo si que le encaja una compra como la Arsys, pues está especializado en tecnología y en este tamaño de empresas, y para dichas operaciones utiliza múltiplos mucho más elevados que los de MBO ya que sus inversores asumen dicho riesgo.

Dicho esto, aún nos preguntamos que pinta Mercapital en todo esto….Sólo le encaja el tamaño de la operación, pero tal vez, con los problemas que hay hoy en día en la obtención de financiación para operaciones, más vale entrar en una operación como esta de la mano de un inversor especializado como el fondo de Carlyle, que no quedarse sin poder realizar operaciones durante una temporada demasiado larga. Pero, ¿qué opinarán los inversores de los fondos de Mercapital de entrar en operaciones con este nivel de “riesgo”? ¿ nos estará dando Mercapital indicios de los problemas que están sufriendo las empresas de private equity para la obtención de financiación? Seguramente veremos más movimientos extraños en el sector en fechas próximas…

Ver más información en Loogic y en el blog de Yago Arbeola.

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Como podemos leer en el comunicado de prensa de Fotolog, Hi-Media ha valorado la compañía en $90 millones, y pagará un 77% en acciones suyas y un 23% en cash. Fotolog cuenta con 10 millones de miembros, lo que significa que Hi-Media ha pagado $9 por usuario.

Fotolog, lanzada en mayo del 2002,es una de las redes sociales de mayor éxito (www.fotolog.com), que proporciona una plataforma para que los miembros compartan experiencias y se conecten entre ellos a través de postings diarios de fotos o “photologs”. Este sitio está teniendo un gran éxito entre los adolescentes, doblando en un año el número de usuarios registrados hasta alcanzar los 10 millones, con 15 millones de usuarios únicos, y 3.300 millones de páginas vistas mensualmente, siendo una de las webs con más tráfico a nivel mundial. Entre los accionistas de Fotolog encontramos dos venture caps como con 3i y BV Capital.

Veremos come encaja (me cuesta verlo a simple vista) esta compra en la estarategia de Hi-Media, compañía que cotiza en el Euronext, y que presta servicios focalizándose en marketing online, publicidad y e-commerce, donde cuentan con su propia pasarela de medios de pagos y micropagos…

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