Hace tiempo que quería escribir sobre el tema. Creo que de una forma totalmente irracional se ha demonizado a las posiciones cortas y a los hedge funds como culpables y causantes del descenso de la cotización de alguno o varios valores del mercado. Hoy la CNMV ha anunciado que no tienen previsto prohibir la práctica de la toma de posiciones cortas (ver noticia).

Voy a intentar explicar qué es una posición corta, pero nuevamente sin ningún tipo de intención de ser exhaustivo sino más bien con un objetivo didáctico, por lo que ruego a quienes son expertos en la materia que maticen todas las inexactitudes e impropiedades en las que voy a incurrir en las siguientes líneas.

En el vocabulario bursátil hablamos de dos conceptos diferenciados:

• Tomar posiciones largas (ponerse largo, estar largo, abrir posiciones largas, etc.): significa que realizamos cualesquiera acciones que nos permitan obtener rendimiento de la subida de un activo subyacente (bien sea un índice, una acción, una divisa, etc.), e.g. comprar acciones de una empresa.
• Tomar posiciones cortas (ponerse corto, estar corto o abrir posiciones cortas): como contrapartida significa lo contrario, es decir “apostar” a que el precio del activo va a caer.

Existen varias formas de abrir posiciones cortas:

1. La más sencilla es la venta de acciones a débito, es decir arrendo unas acciones, las vendo y espero a que su precio caiga en el mercado, posteriormente las recompro y las devuelvo al arrendador.
2. La compra de opciones Put (y por contrapartida venta de opciones Call).
3. Vendiendo futuros de un activo
4. Tomando posiciones en un vehículo que realice alguna de las anteriores.

Ante todo me gustaría des-demonizar a quienes toman posiciones cortas. Existen dos tipos de inversores que toman posiciones cortas ambos espoleteados por el mismo rationale, la posibilidad de que el precio del activo subyacente descienda:

• Los que han abierto una posición larga y quieren temporalmente cubrir el riesgo de que el precio baje, e.g. si tengo acciones de una empresa y quiero realizar una cobertura (total o parcial) durante un periodo de tiempo determinado, me puedo cubrir tomando posiciones cortas, es decir estoy contratando un seguro contra la caída de la cotización del activo.
• Los que las abren simplemente por que creen que el activo está sobrevalorado y su precio descenderá.

Las posiciones cortas tienen como principal ventaja que dotan al sistema financiero de una mayor liquidez lo que permite que éste se ajuste rápidamente, como contrapartida también lo dotan de más volatilidad, cosa que no es deseable porque puede desestabilizar al sistema; no obstante recordemos que las bolsas ya tienen previstos sistemas para limitar la volatilidad de las acciones (suspensión de cotización).

El sábado pude observar cómo en un periódico de ámbito nacional culpaban a las posiciones cortas de la caída de la cotización de SOS, que perdió un 35% de su valor en tan sólo una semana (ver cotización). La verdad es que me indigna que gente que no tiene claras las ideas escriba atemorizando al personal y creando una opinión contraria sin ningún tipo de fundamento. Lo que realmente no tiene sentido es que D. Jesús Salazar Simpson aguante la cotización de SOS de forma artificiosa con la ayuda de entidades financieras. Parece ser que varios inversores y gestores de vehículos de inversión se han dado cuenta de que los números de SOS no hay por donde cogerlos, por lo menos para que estuviera a esos niveles de cotización por lo que apostaron a la baja y con el tiempo ganaron; el perdedor: pues Don Jesús Salazar que habrá visto como se ha incrementado su saldo deudor en las entidades financieras y asímismo habrá visto cómo éstas vendían parte de sus acciones por no atender a sus margin calls (garantías adicionales requeridas a quien pignora sus acciones debidas a la depreciación de las acciones pignoradas).

En definitiva, es lícito apostar a la baja, no es un pecado y ayuda a dar liquidez al sistema, igual que es lícito pensar que un equipo va a bajar a segunda o que no va a ganar la liga. Prohibir, aunque de forma temporal, la toma de posiciones cortas me parece una medida muy intervencionista, casi tanto como la del gobernante de Paquistán que prohibió que la bolsa bajara (ver post gentileza de investorsconundrum, no tiene desperdicio).

Lo que creo que debería demonizarse es que haya directivos y empresarios que se dediquen a escondernos verdades como puños de cómo están sus empresas por dentro, con ello me refiero a los bancos, que tantos beneficios han declarado y tantos problemas tienen y a empresas como Criteria que a pesar de cotizar en la bolsa nos explica casi medio año después (desde el 15 de septiembre hasta el 3 de marzo) que ha comprado una participación del 4,7% por €627M en un banco que ahora vale un 80% menos (desde 40€ hasta 7,5€) (ver noticia). Toda una oda a la transparencia.

Como siempre espero sus comentarios al respecto.

También han comentado el tema de las posiciones cortas en el Blog de Unience y el derrumbe de SOS en Inversión y Especulación o nuestro alegato a favor de que no prohibieran el Short Selling.

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Aunque probablemente ya sea un poco tarde para descubrir este producto, un buen instrumento alternativo para cubrir cartera o especular a la baja sin necesidad de tener vencimiento o tener que aportar garantías adicionales son los ETF (fondos cotizados) que apuestan a la inversa que los índices.

Es decir, su rentabilidad es inversa al índice o activo de referencia que replica, cuando el índice sube perdemos dinero en el ETF y cuando el índice baja ganamos dinero. El abanico, sobre todo para el mercado norteamericano empieza a ser bastante amplio.

De la familia de ETF Proshares, tenemos unos que replican la inversa del S&P500, del Dow Jones,  de SmallCap 600, los tenemos que replican a la inversa el rendimiento de las compañías que componen determinados sectores, Financials, Oil & Gas, Health Care, Real Estate, Utilities, etc, que replican a la inversa índices de mercados emergentes, (China, Japón, etc), que replican a la inversa la evolución de precio de commodities (Petróleo, Oro, Plata, etc..), también sobre divisas y unos cuantos activos más. Como véis la lista es larga y variada.

Si queréis más marcha, o potencia de fuego (glups)  tenéis la versión Ultra, que replica a la inversa el 200% de la evolución de un determinado activo.

Ventajas, si la ETF que contratáis tiene suficiente volumen, al ser fondos cotizados los podéis comprar o vender como una acción, con lo que tiene bastante liquidez y a priori, salvo sorpresas,sólo podéis perder el 100% de lo invertido. (Como cualquier acción).

No estoy recomendando este producto financiero, entre otras cosas porque aún no lo he probado, pero puede ser una alternativa interesante a Opciones, Futuros y CFDs para cubrir una cartera.

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Francamente hoy he alucinado con los medios de comunicación y las reacciones en general, tras el triunfo de Barak Obama en las elecciones presidenciales a los EEUU. Parecía que hubiésemos descubierto al mesias y que a partir de hoy con Obama todo podría ir bien.

Me alegro del triunfo de Obama, pero igual nos hemos pasado un poquito. Ni Obama es Dios, ni va arreglar el mundo en dos días. Es una persona de carne y hueso, que tiene por delante una tarea que no es nada sencilla, y aunque es un auténtico soplo de aire fresco, y tiene el beneficio de la esperanza (que no es poco tras el desastre de la administración Bush) yo conozco al Obama de presencia magnética y discursos que llenan los corazones, pero ni el mejor equipo gestor va enderezar la situación económica en dos días.

A todo esto, hoy Wall Street caía un -5%, la bajada entiendo que no tiene nada que ver con la elección de Obama, hay que ser conscientes que la tendencia primaria del mercado es bajista y que la bola de nieve sobre la que cabalga la recesión económica sigue acelerándose cuesta abajo y aún no ha tocado fondo.

Para los que estén algo despistados (Buen ejemplo real en blog Inversión Especulación..), entrar en bolsa porque lleva una o dos semanas subiendo, puede ser el mayor de los errores, y una exclente forma de entrar con el paso cambiado y ser destrozado por el mercado. Se entra en el punto alto del rebote y cuando se ve que se ha caído un -10%, o un -20% en pocos días cunde el pánico y se vende la posición. (Una forma sencilla de tirar el dinero).

Yo creo que en este mercado y tal cómo está la situación económica, aún no hemos visto los mínimos en las bolsas y nos queda bastante tiempo por delante para poderlos ver (de 6 meses a 1 año), así que paciencia. (Es una intuición muy personal que no tiene porque cumplirse, así que no me hagáis mucho caso).

Por cierto, hoy en Putabolsa, nos indicaba que no ha podido vender acciones a crédito de uno de los grandes del Ibex, Bankinter no le dejaba. Yo he visto en Renta4 que es casi imposible encontrar CFD con lo que ponerse cortos en acciones del Mercado Continuo (se cuentan con los dedos de una mano) y curiosamente en valores relativamente poco suceptibles para que los inversores apuesten a la baja ya que están poco sujetos al ciclo económico, concretamente tiene Telefónica, Abertis, Iberdrola, Iberdrola Renovables, Almirall, Rovi, Enagás, Unión Fenosa y Red Eléctrica (para ofrecer estos cortos mejor que no ofreciesen nada). La verdad es que es un fenómeno bastante curioso, que se está produciendo desde hace unos días (al menos desde que yo me he dado cuenta) y abre varios interrogantes ¿Pacto entre brokers para no ofrecer cortos y tratar de aguantar el mercado? ¿ Algún problema grave en la creación por parte de los emisores de estos tipos de productos?… un auténtico misterio…. si tenéis alguna pista al respecto o experiencia será bienvenida si la compartís en los comentarios.

Esta tarde he tenido la suerte de poder vender a crédito acciones de Mapfre en Bankinter.

Volviendo al principio del post. Efectivamente, YES We Can, podemos salir y saldremos de la crisis y del mercado bajista, pero aunque creamos en Obama, démosle al hombre un poco de tiempo…bueno bastante y no esperamos a que él sea el que nos vaya a cambiar el rumbo….por mucha fe que tengáis en él, al menos hasta enero sigue Bush en la Casa Blanca.

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