El viernes comentábamos que la familía Cosmen y CVC abandonaban la compra de la empresa de autobuses y trenes National Express. No han pasado ni tres días y ya tenemos una nueva oferta por National Express, en este caso la de su principal competidor Stagecoach, quien ha realizado una oferta de 1.870 millones de euros por la adquisición de National Express.

Stagecoach, ya participaba de una forma bastante protagonista en la operación de los Cosmen y CVC, ya que era el principal candidato para quedarse con las operaciones en el Reino Unido de National Express, una vez el consorcio formado por los Cosmen y CVC separase la filial española.

Una vez desechada esta posibilidad, hoy antes de la apertura del mercado, Stagecoach ha anunciado a la Bolsa de Londres su intención de realizar una fusión con National Express mediante un canje de acciones, por el que esta última no controlaría un porcentaje superior al 40% del capital del grupo resultante. Esta oferta se ha hecho a invitación del Consejo de Administración de National Express, el cual una vez recibida la oferta ha declarado que estudiará “cuidadosamente la propuesta de Statecoach en tanto sigue trabajando en su refinanciación, con el fin último de determinar si la oferta ofrece valor y seguridad a sus accionistas.”

Con el precio de las acciones al cierre del viernes, National Express tendría el 33% de la capitalización total de la entidad resultante, mientras Stagecoach obtendría el 67%. Si por ejemplo durante el transcurso de las negociaciones, la oferta subiese esa proporción hasta el 40%, implicaría un valor de la acción de 490 peniques frente al valor de 362 peniques que tenía al cierre del viernes. Sin duda una posibilidad de entrada con cierto atractivo, pese al fuerte revés en la cotización de hace sólo un día, que muchos accionistas estarán aprovechano como demuestra el hecho que tras conocerse la noticia las acciones de National Express remontaban parte de las fuertes pérdidas del 25% con las que cerró el viernes, subiendo casi un 10% mientras las acciones de Stagecoach perdían más de un 3%.

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Sirva de recordatorio para todos los inversores que no todos los anuncios de adquisición de empresas finalizan satisfactoriamente, y que entrar en una acción a rebufo de un anuncio de OPA puede resultar muy negativo.

En esta ocasión, el consorcio formado por la familia asturina Cosmen (ex propietarios de Alsa que fue vendida precisamente a National Express) y CVC (empresa de capital riesgo), han decidido, de forma inesperada, no presentar una OPA sobre la empresa británica de autobuses y trenes National Express, provocando una fuerte caída en la bolsa de Londres del -30%.

El objetivo de la operación parecía claro, quedarse con las operaciones en España de National Express y vender los negocios en el Reino Unido a su principal competidor Stagecoach (ver nota emitida por Stagecoach en la bolsa de Londres), o algún otro potencial interesado a nivel internacional, con interés de entrar en un mercado como el británico.

Mal deben haber visto la operación los Cosmen y CVC, que tras realizar un due diligence durante un mes, han decidido abandonar la operación.  Si yo fuera accionista de National Express, además de estar preocupado por el abandono de la OPA, me preocuparía aún más que posiblemente la situación es aún peor de lo que parece, habiendo presentado pérdidas y sosteniendo una deuda de 1.200millones de euros, la situación no parece nada optimista.

En el anuncio hecho por CVC en la bolsa de Londres, también comentan que la familia Cosmen se compromete a apoyar una ampliación para aliviar la deuda del grupo, eso si bajo “ciertos parámetros”. Los Cosmen quedan en una situación “difícil”, ya que tras abandonar la operación, aún son los mayores accionistas de National Express, empresa de la que poseen el 18,5%, y que parece perder atractivo por momentos.

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El mundo de muchas vueltas, y más en tiempos revueltos, y sino que se lo digan al gigante británico del transporte en autocar National Express (NEX), en 2005, la británica se hacía con ALSA, propiedad de la familia Cosmen, pagando 381 millones de euros y asumiendo casi 300 millones de euros de deuda. National Express pagó 217 millones de euros en efectivo y cedió el 9,9% del capital de National Express a la familia Cosmen.

Esta semana, con la cotización de National Express por los suelos (llegó a cotizar a 10 libras), y después que la familia Cosmen haya ido incrementando su posición accionarial hasta hacerse con el 17% de National Express, se ha anunciado que los Cosmen junto con el fondo de Private Equity CVC han lanzado una oferta para adquirir National Express, ofreciendo pagar 4,50 libras por acción, lo que supone valorar el equity de la compañía britántica en 688 millones de libras esterlinas, unos 728 millones de euros.

Interesante movimiento el realizado por los Cosmen, venden su compañía en pleno Boom, y aprovechan la crisis no solo para recuperar su compañía, sino para intentar hacerse con el que fue su comprador, una empresa que en 2008 facturó cerca de 3.000 millones de euros y es uno de los líderes mundiales en su sector. Aunque es probable, que los Cosmen recuperen a la antigua ALSA y CVC se quede con el resto de la compañía. Eso si la recuperarán a un precio muy muy inferior al que les pagaron hace sólo 3 años.

Mientras la mayoría de los empresarios se dedicaban a comprar a diestro y siniestro al calor del boom y de las facilidades de crédito, los Cosmen, parecen haber sido de los pocos que han realizado un movimiento perfecto. Enhorabuena.

Por cierto las aciones de National Express cerraron a 3,98 libras, esto en teoría, si la oferta sale adelante, obtener una rentabilidad en una operación de “arbitraje” del 13%. Lo malo es que la inversión es en libras esterlinas, y el riesgo divisa, provoca que la operación de arbitraje deje de ser atractiva.

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