Allá por 1969, la doctora Elisabeth Kübler-Ross enunció que las fases por las que cualquier persona que reciba una noticia fatal, como por ejemplo la de su muerte inminente, atraviesa son las siguientes: Negación, ira, negociación, depresión y aceptación. No necesariamente han de ocurrir todas ellas, ni en ese orden, pero sí suelen darse así en un grado bastante alto.

Las fases son extrapolables a otras áreas que no sean el de los enfermos terminales, y en mayor o menor medida, todos solemos pasar por ellas en cada suceso traumático que nos ocurre, como por ejemplo, una pérdida de empleo o la noticia de un accidente de alguien cercano. En concreto, en la crisis bursátil se pueden observar algunas actitudes que cuadran con las fases descritas por la doctora suizo-norteamericana. Como, parafraseando retorcidamente a Bill Shankly, la bolsa no es cuestión de vida o muerte, sino algo más importante, vamos a intentar buscar la correspondencia en el caso español, por poner el más cercano. Se necesita un poco de perspectiva y para ello, quizá nada mejor que una gráfica y un brevísimo resumen de lo acontecido. Veamos para situarnos un gráfico diario en escala logarítmica del IBEX desde noviembre de 2007 hasta el viernes pasado:

Hasta el punto en que se inicia el gráfico llegó la etapa alcista de 2003-2007. Y ahí terminó la fiesta. Como vemos, desde entonces, hemos caído desde los 16.000 puntos hasta los 6.700 que marcamos como mínimo hace unas pocas jornadas. Eso es aproximadamente una caída del 60%. Uno piensa: “Si llego a saber entonces lo que iba a pasar, habría vendido la cartera entera…” Pero es que sí lo sabíamos. Allá por mediados de enero de 2007, todos éramos conscientes de que el tema del ladrillo era insostenible, la economía estaba inflada, y el endeudamiento de muchísimas familias, increíble. En vez de echar el freno, y pese a las muchas advertencias que teníamos a mano, decidimos que aquello que ocurría en enero de 2007 no era más que un bachecillo, y que las cosas volverían en breve a ser lo que eran: Negación.

Tras la caída de enero, vino el primer rebote. Duró desde el lateral de febrero-marzo hasta mayo, Parecía que ya habíamos encontrado de nuevo la senda alcista y que pronto todo habría quedado como una mala pesadilla alentada por los periodistas, siempre tan sensacionalistas en busca del titular. Nos repetíamos que “ya hemos bajado bastante, un 20%. No podemos bajar más.” Alentados por el rebote, muchos pensamos: “A este precio, compro, porque tiene que subir. No pueden dejarlo caer más. Tienen que hacer algo ya…”, “Vale, algunos bancos y las inmobiliarias han sido un poco malos, pues que lo paguen ellos, pero no yo…”. Negociación.

El 50% que subimos desde el 12.000 como corrección de la primera bajada se estampó de bruces contra la media de 200 sesiones, tan seguida por los técnicos. Por entonces los graves problemas de los bancos habían dejado de ser endémicos de EEUU, y se habían trasladado a Europa (casos de Fortis o RBoS, por ejemplo), y todo el mundo empezó a mirar perplejo como los políticos no reaccionaban a tiempo. Las indecisiones iniciales y las malas y lentas decisiones posteriores fueron saludadas por más y más ventas. Cuando los bancos dejaron de ser el problema inmediato, si bien siguen siéndolo de fondo en gran medida, los hedge funds tomaron protagonismo y los partícipes comenzaron a pedir reembolsos de sus cuentas, lo cual hizo que muchos de ellos cerrasen y el resto viese significativamente mermado su patrimonio. Otra vez ventas y más ventas. Ira. La del mercado.

El lector supondrá probablemente que como el mercado está deprimido desde el inicio de esta desagradable aventura, y ya hemos aceptado que estamos en un periodo bajista, fin de la historia y sólo queda recuperarse. No hay que confundir depresión con cansancio, ni saber con aceptar. Es cierto que estamos hartos de ver caer los beneficios y cotizaciones de nuestras empresas y que sabemos que estamos inmersos en una etapa brutalmente bajista, pero ni lo uno ni lo otro es la condición que se espera. El hecho de saber los estadios por los que pasarían los pacientes de la doctora Kübler-Ross lamentablemente no los desviaba ni un milímetro de su destino. La cosa, sencillamente, no funciona así. En general (excepciones hay siempre y de todo tipo) y de manera intuitiva, las empresas están seguramente más cerca de su valor real hoy que hace año y medio. Por tanto, probablemente no veamos una vuelta en “V” o un hombro-cabeza-hombro invertido salvador que lance de nuevo el gráfico al techo del 16.000 y luego al cielo, si es posible. La estadística dice que la figura que con mayor frecuencia se da en la bolsa española a largo plazo es la cazuela o taza. Si en esta ocasión se cumple lo más probable, nos quedaría por tanto una larga e inacabable travesía, en la que la búsqueda del valor puede ser el único consuelo del inversor ante el panorama de un aburridísimo y eterno lateral. Y eso, claro está, cuando terminemos de caer…

Nota: Pese a haber utilizado alguno en este post, personalmente no creo en métodos de análisis técnico como medio de adivinación del futuro bursátil. Sí pienso que a posteriori todo se explica mejor. El análisis técnico es una herramienta a cuyo uso en mi operativa personal he renunciado, pero que existe y no niego.

We believed we’d catch the rainbow
Ride the wind to the sun
Sail away on ships of wonder
But life’s not a wheel
With chains made of steel
So, bless me,
Come the dawn…”

Catch The Rainbow”, from the album “Ritchie Blackmore’s Rainbow” (1975), Rainbow.

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Si alguna crisis reciente se puede asemejar a lo que estamos viviendo estos días, probablemente lo podemos encontrar en la crisis que empezó a vivir Japón a principios de los años 90.

Japón durante la década de los ’80 y anteriormente, vivió un periodo de alto crecimiento económico, la ausencia de inflación, hizo que el Banco Central Japonés relajara su política monetaria y siguiera apoyándo una política monetaria expansiva con la que seguir alimentando el crecimiento. Esto tuvo principalmente dos consecuencias. En primer lugar el exceso monetario se produjó una fuerte inflación de activos (Bolsa y Inmobiliario), a finales de lo ’80 la Bolsa japonesa cotizaba a un PER de cerca de 80 veces,  y los precios inmobiliarios se habían multiplicado por 5 veces en el periodo 1985-1990. El valor de los terrenos del Palacio Imperial de Tokio superaba al valor inmobiliario de toda California y sólo el valor inmobiliario del área metroplitana de Tokio superaba el valor inmobiliario de todo EEUU.

Igualmente la política monetaria expansiva relajó las condiciones de préstamos bancarios que apoyados en unas garantías sobre unos activos que sólo incrementaban su valor la banca japonesa se sentía tranquila financiando lo que fuera.

Hasta aquí, y salvo quizás por la magnitud de la burbuja de activos, me parece que la historia nos es familiar, lo que vino a continuación me temo que también os sonará.

A principios de 1990 la burbuja en bolsa se empieza a pinchar, lo mismo ocurre con el inmobiliario, inmediatamente aparecen problemas en el sistema financiero que ve cómo el valor de las garantías que soportan los prestamos concedidos se empiezan a esfumar. La morosidad empieza a repuntar con fuerza, muchos bancos entran en quiebra técnica y en consecuencia empiezan a contraer drásticamente la concesión de créditos. La economía entra en espiral negativa, sigue cayendo el valor de los activos, las empresas entran en problemas y los bancos se ven arrastrados. Muchas entidades financieras empiezan a desaparecer, el banco central japonés intenta estimular la economía, los tipos se sitúan prácticamente al 0% y el Gobierno empieza a aplicar una agresiva política fiscal expansiva. La economía no reacciona a los estímulos, y entra en deflación lo que desincentiva el consumo y la inversión y agrava el peso de la deuda. En 10 años, el Gobierno Japonés pasa de tener un superávit fiscal del +2,9% a un déficit del -7,7% en 2002.

¿Y cómo vive la Bolsa Japonesa esta situación?

Pues es un auténtico desastre. En la Fase 2 cuando se empieza a pinchar la burbuja bursátil, tenemos un rápido descenso. Desde Diciembre de 1989 a Agosto de 1990 el Nikkei pasa de casi los 39,000 puntos a los 26.000, una caída del 30%..tiene unos meses de tregua para volver a caer con fuerza hasta niveles cercanos a los 16.000 puntos en Junio de 1992. En total un -60% de caída en poco más de 1 año y medio.

A partir de ese momento en un Fase 3, la bolsa japonesa entra en una especie de movimiento lateral, y hasta febrero del 2003 se mueve entre los 13.000 y los 20.000 puntos. En la Fase 4 el pinchazo de las punto.com acaba de rematar al mercado bursátil Japonés que se desmploma hasta los 7.500 puntos en Abril del 2003. Es decir 13 años después del inicio del pinchazo de la burbuja Japonesa, el índice Nikkei había perdido un -81% de su valor.

Lo pero es que a día de hoy casi 18 años después el Nikkei sigue en el nivel de los 8.500 puntos, a un nivel un -78% más bajo que su máximo de 1989.

Todo esto no significa que vaya a pasar lo mismo con la Bolsa Española, pero si que nos puede dar alguna pista de lo que puede pasar cuando pincha una burbuja de activos, los bancos entran en problemas y cierran el grifo de los préstamos, la economía entra en deflación, los tipos caen a niveles del 0% y los Estados empiezan a asumir fuertes déficits.

A favor que probablemente la burbuja de activos Española no tenga el tamaño de la Japonesa. En contra que no contamos con el potente tejido industrial japonés y que en dicho país,  a pesar de todo, por ejemplo la tasa de paro no había superado el 5,2% en 2002.

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15h32min: La opertura de las bolsas norteamericanas ha empezado con fuertes caídas, el Nasdaq cae más de un 6%, mientras el Dow Jones y el S&P 500 caen alrededor del 5%, confirmando el peor de los presagios de esta mañana cuando los futuros de EE.UU caían el máximo permitido.

Todo esto sucede tras las fuertes caídas de las bolsas europeas, recordar que el Ibex 35 ha llegado a caer por debajo de los 8.000 puntos durante la mañana, hasta los 7.991 puntos, con todos los valores en negativo, destacando el Santander que ha llegado a caer un 15%. Actualmente 15h35 el selectivo español cae un 7,47% (8.186,7 puntos) mientras el resto de Europa sigue la misma senda, con caídas del Eurostoxx del 8,57%, del Dax del 9,51%, el FTSE el 8,49%, etc…

Europa no ha hecho más que seguir a lo sucedido durante esta noche en Asia, donde la “riada de profit warnings” producía que el Nikkei cayese el 9,6%, y el resto de índices de la zona tuviesen descensos entre el 6% y 10%.

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Escribimos este post estando un poco en situación de shock tras ver lo sucedido esta noche en Wall Street y hablar durante más de media hora con mi compañero de blog Gurús Hucky, él siempre tan optimista, pero al que hoy he visto realmente abatido, sin prácticamente posibilidad ninguno de los dos de articular una palabra que no fuese negativa, pesimista o simplemente catastrofista, ya que los hechos empiezan a superar a la ficción y nada nos hace intuir, ni de lejos, donde está el fin de este agujero negro en el que hemos caído.

Vamos a exponer los hechos, la Bolsa de Nueva York, que durante gran parte de la jornada ha ido moviéndose en una zona poco definida, ha registrado hacia el final de la sesión una auténtica ola de pánico motivada por el miedo a una recesión mundial que ha provocado que el índice Dow Jones acabará cediendo el 7,33%, el S&P 500 cayese un 7,62%, y el Nasdaq bajase un 5,47%.

El Dow Jones caía por primera vez desde mediados del 2003 por debajo de los 9.000 puntos, cayendo 679 puntos hasta alcanzar los 8.579,19, para acumular un descenso del 39,5% desde máximos históricos de hace ahora justo un año en 14.164 puntos, mientras el Standard & Poor’s 500 que en igual periodo ha sufrido una caída del 42%, bajaba hasta los 910,06 puntos, acumulando ambos índices una caída del 25% en el último mes.

Los grandes perdedores de la jornada han sido nuevamente las firmas financieras, y ya van…. Merrill Lynch se dejaba un 25,92%, Morgan Stanley otro 25,89%, Wachovia un 28,85%, Bank of America un 11,18%, Goldman Sachs caía 10,31%, Citigroup se dejaba un 10,21%, y el que mejor comportamiento tenía era JPMorgan Chase con una caída de “sólo” el 6,67%. En el sector asegurador, y pese a que la Reserva Federal anunció el miércoles que inyectaría otros 37.800 millones de dólares en AIG, esta caía un 25,08%.

El sector automovilístico fue el otro sector que lideró el “tsunami” vivido durante esta noche, con General Motor cayendo un 31,11%, motivado por el anuncio realizado por Standard & Poors de poner en observación al fabricante de coches ante la posibilidad de reducir su rating, Ford bajaba un 21,8% mientras Toyota resistía un poco mejor con una bajada del 7,21%.

En el mercado “after hours” parece que la tormenta se ha calmado un poco y podemos ver ligeros ascensos, aunque habrá que seguir que hacen las bolsas asiáticas durante esta noche, porque según sea su comportamiento, y aunque ya no nos atrevemos a hacer ningún pronóstico, todo apunta a fuertes caídas, y si es así mañana en Europa puede desatarse una auténtica tempestad.

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A raiz de la editorial del diario El país de hoy, hemos tenido una dialéctica interesante cuando tomamos café esta mañana, al final no ha sido un café sinó tres los que han caido.

La cuestión que os planteamos esta semana es sencilla pero a la vez compleja en el fondo, ¿ creeis o encontrais similitudes con el crac del 29 ? , pensais que son comparables o quizás creeis que nada es lo mismo, hasta el punto que el entorno económico es tan diferente que la comparativa es absurda. Algunos datos como la quiebra de bancos hace que las podamos comparar, pero otros indicativos como el producto interior bruto ( en USA ) o la tasa de paro nos reflejan que aun estamos muy lejos de esas cifras.

Motivo de una segunda polémica es el uso que hace este mismo diario de la palabra CRASH, no reflejada en en el RAE, que si cuenta con otro vocablo aceptado por la Real Académia Española como es CRAC. Por lo tanto también requiero de vuestra participación en este tema, ¿ Cómo creeis que debemos denominar este suceso ? crash finaciero o crac financiero.

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No se si como comentaba Alan Greenspan la situación actual tiene parecido con crisis anteriores, pero en el IE Finance Weblog encuentro este interesante gráfico que permite comparar los grandes crack bursátiles con la situación actual.

Gráfico del DowJones a día de hoy.

Simplemente un post para acabar de animar a los que son más pesimistas. (entre los que no me encuentro), es más de momento pase lo que pase lo veo más como una oportunidad, al menos hasta que los resultados empresariales no empiecen a flaquear.

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