La imagen del día de hoy se la lleva la gran ciudad de Dubai que, como en las últimas semanas, está dando más que hablar de lo que parece por sus problemas de solvencia financiera.

La deuda que tiene en mora, miles de millones de dólares, aún no se sabe si serán activos incobrables o no; la bolsa cree que sí y cada vez que se comenta lo más mínimo hay un gran retroceso, como ocurrió en el día de hoy (-3,5%).

Los “credit default swap” de Dubai han marcado hoy un nuevo récord histórico, superando el que ya comentábamos hace unos días atrás. Una noticia del todo increíble, ya que el coste de asegurar una emisión de deuda de Dubai con vencimiento a cinco años se sitúa en 652.000 dólares por cada diez millones de dólares de deuda emitida, frente a los 627.000 dólares de la jornada anterior.

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Los costes de los seguros de deuda de Dubai están subiendo de forma descontrolado hoy viernes, sobre todo el crédito de cinco años, en cifras por encima de 600 puntos por primera vez desde, la famosa crisis del pasado noviembre de 2009. Sus CDS se han llegado a cotizar en picos de 627 puntos básicos a medio día de hoy, un alza de 43 puntos básicos desde el cierre de ayer jueves.

Esto, que a priori parece que no significa nada, hace que cueste más de 600.000 dólares asegurar 10 millones de dólares de riesgo soberano de Dubai para un período de cinco años. Los CDS de Dubai han ido en aumento desde finales de enero y  han subido más de 130 puntos básicos durante este mes de Febrero.

Los mercados mundiales ya se sorprendieron el noviembre pasado cuando Dubai pidió a los acreedores un aplazamiento de miles de millones de dólares en deuda que tenía distribuida por varias filiales del conglomerado estatal: Dubai World.

Según una de las personas más reconocidas en el mundo sobre los CDS, Elisabeth Grui, estratega de deuda emergente del BNP Paribas ha comentado hace unos minutos al respecto a la agencia reuters:

Básicamente es una continuación de la situación mundial pero en Dubai. Ellos aún están por desarrollar una reestructuración completa de su sistema económico, con lo que mucha de su gente está empezando a preocuparse.

Que claro por tanto que Dubai, está afectado, al igual que el resto de economías del mundo. Además, la postergación de varias emisiones de bonos corporativos de esta semana estaba afectando ya a la confianza en Dubai, considerado desde hace unas semanas como vulnerable también en la caída de la confianza mundial.

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El Emirato de Abu Dhabi ha sorprendido con el anunció de que aportará 10.000 millones de dólares al Fondo de Apoyo Financiero de Dubai para ayudar al Emirato de Dubai a afrontar las deudas contraídas por Dubai World. La primera medida de este fondo, y tomada con máxima urgencia ha sido la autorización a que 4.100 millones de dólares sean utilizados para pagar la deuda de la inmobiliaria Nakheel (conocida por ser la promotora de las famosas islas con forma de palmeras), que ayer lunes tenía el vencimiento de dicha cantidad en bonos islámicos, y que gracias a esta ayuda ha podido afrontar.

Abu Dhabi que aparece en la escena como “salvador”, es el mayor de los siete Emiratos que constituyeron en 1971 los Emiratos Árabes Unidos (EUA), y posee el 90% de sus reservas de crudo, situándolo como el sexto mayor país con reservas a nivel mundial. Abu Dhabi con esta ayuda es la tercera vez que sale al rescate de Dubai este año (aunque la gran mayoría de medios no lo citen), la primera fue en febrero con la compra de bonos de Dubai por valor de otros 10.000 millones de dólares, y la anterior sucedió el dia 25 del mes de noviembre cuando dos bancos del emirato de Abu Dhabi prestaron a Dubai otros 5.000 millones de dólares.
Los fondos excedentes de esta última ayuda serán utilizados para cubrir las necesidades de Dubai World hasta fines de abril del 2010, condicionada a que el holding dubaití llegue a un acuerdo en renegociación con sus entidades acreedoras a las que debe 26.000 millones de dólares, y con las que espera alcanzar un difícil acuerdo de refinanciación.

Dubai World utilizará este “excedente de dinero” del fondo para pagar principalmente a acreedores comerciales y contratistas, así como para hacer frente a los intereses de la deuda y cubrir sus necesidades de “working capital”.

La noticia ha aliviado a los mercados internacionales sobre los que planeaba la preocupación ante la posibilidad de impago de Dubai World y que éste pudiese arrastrar a un impago al Emirato de Dubai, además de las consecuencias para la banca internacional que podría tener una exposición a Dubai de 5.000 millones de euros. El anuncio también ha tenido un inmediato efecto en la bolsa de Dubai que en apertura se disparaba un 10% mientras la de Abu Dhabi subía un 7,5%.

Mientras esto sucedía, los bonos islámicos de Nakheel pasaban rápidamente de tener un valor de 37,5 centavos por dolar a 67,5 centavos, mientras los CDSs para cubrir el riesgo de impago de la deuda de Dubai caían 135,5 puntos hasta alcanzar los 405.

Toda esta “alegría” por el apoyo de Abu Dhabi, lleva el reconocimiento explícito de que la situación de Dubai es peor de lo prevista, ya que con esta nueva ayuda “en el último minuto” ha demostrado claramente que no tiene recursos ni fondos para cubrir ella sola las necesidades de los 80.000 millones de euros que las compaías controladas por el Emirato de Dubai pidieron prestados para diversificar su economía. Veremos hasta donde el primo de Zumosol (Abu Dhab en este casoi) es capaz de aguantar sin sufrir él mismo las consecuencias…

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En el post “Grecia una economía enferma” ya indicábamos que el país Heleno era uno de los eslabones más débiles de la zona euro. Hoy la agencia de rating Fitch ha tomado la decisión de rebajar el rating de Grecia de A- a BBB+ con perspectiva negativa.

El cambio de rating puede ser un poco más importante de lo que parece ya que supone rebajar la deuda pública griega de un grado de inversión considerado de buena calidad a calidad “aceptable” y esto tiene ciertas implicaciones ya que muchos fondos de deuda no pueden invertir en deudas por debajo de calidad A.

Así que lo normal es que la deuda griega se encarezca y se reduzca el campo de inversores que pueden adquirirla. Incluso puede llegar a ser una buena oportunidad de compra en el caso de que algunos de los inversores que tienen deuda griega se vean obligados a vender por no encajar en la política de inversión de sus fondos.

Recordemos que Grecia ha anunciado para el 2009 un déficit público del 12,7% del PIB y el volumen de la deuda pública supera el 113% del PIB (Fitch considera que llegará al 130% del PIB) . La tasa de paro es relativamente baja si la comparamos con España, a  julio del 2009 se situó en 9,6%. Lo que realmente en estos momentos nos diferencia de Grecia, y por eso España aún conserva la triple AAA, es que el nivel de deuda pública es aún muy inferior al Griego, el FMI estima que alcanzará el 80% del PIB en 2010. En el resto de parámetros nuestra situación no es muy diferente a la Griega.

Igualmente hoy Moody’s ha indicado que ninguno de los 17 países con la máxima calificación crediticia (entre ellos España) corre peligro de perderla a corto plazo. No todo es malo, pero mi impresión es que lo de Dubai va a tener más trascendencia de lo que parece.

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La bolsa de Dubai ha vuelto a abrir por primera vez tras conocerse la crisis de la deuda del holding gubernamental Dubai World el jueves de la semana pasada, día que coincidió con un periodo festivo de cuatro días en diversos países del Golfo Pérsico. En apertura las acciones caen un 7,2% y arrastran al emirato vecino de Abu Dhabi a una caída incluso superior del 8%, que son las dos única bolsas de la zona que han abierto hoy. Kuwait abrirá mañana, mientras Arabia Saudita, el mercado más importante por capitalización, permanecerá cerrado hasta el fin de semana.

Esta reacción parece totalmente lógica ya que la semana pasada tanto las bolsas europeas como las norteamericanas ya reaccionaron frente a esta noticia con las caídas más importantes desde el mes de abril, y era lógico que hoy la bolsa más directamente implicada sufriese las consecuencias del impago de deuda y sobre todo de la posibilidad que Dubai pudiese hacer quiebra en el pago de su deuda.

El sector financiero y el inmobiliario son los dos sectores que más están cayendo hoy en la bolsa de Dubai (con caídas superiores al 9%)  ya que son los dos más directamente expuestos a los problemas de la deuda. Mientras esto ocurre, las bolsas asiáticas han cerrado su sesión con un “rally”aumentando el índice Nikkei 225 de la bolsa de Japón un 2,4%, frente a la caída del viernes del 3,2%, o el índice Hang Seng China subía un 3,3% frente a la caída del 4,8% del viernes.

Esta caída de la bolsa de ambos países del Golfo se produce pese al comunicado realizado por el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos ayer domingo por la noche en el que anunció que daría soporte a todas las entidades financieras de la zona (incluyendo a las filiales de bancos extranjeros), aportándoles facilidades adicionales de liquidez y con el que pretende reforzar el sistema bancario y tranquilizar a los inversores.

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El pasado jueves, con el anuncio del retraso de los pagos de la deuda de Holding Dubai World, varios fueron los países en los que los inversores pusieron el foco ante los temores de que aparezcan los impagos de deudas soberanas. Uno de los protagonistas fue Grecia.

A pesar de estar bajo el amparo de la UE, el pasado jueves, el mercado de valores griego se desplomó un 6,2% (índice ASE) , con lo que a diferencia de el resto de bolsas del mundo, el mercado de valores griego acumula un retroceso del 23% en el último mes.

El problema es que las dudas sobre el deterioro de las cuentas públicas se está extendiendo sobre las empresas privadas. Grecia ha anunciado un déficit público del 12,7% del PIB y el volumen de la deuda pública supera el 113% del PIB. La tasa de paro es relativamente baja si la comparamos con España, a  julio del 2009 se situó en 9,6%.

La prima de riesgo que los inversores exigen para invertir en bonos del gobierno Griego a 10 años, supera en 201 puntos básicos a los del bono alemán.

Cómo la economía muchas veces es más un estado de ánimo que otras cosas, la confianza es un factor clave, bueno la confianza y la realidad de las cifras, y en estos casos la realidad de las cifras de algunos Estados no  incitan precisamente a la confianza.

El problema del retraso de la deuda del Holding Dubai World, reside en que podría ser el pistoletazo de salida que replicaría la situación que vivimos con la banca hace poco tiempo. Sólo hizo falta que cayera uno de los grandes, para que lo que en unos días se desmoronaba lo que hasta ese momento era aparentemente sólido.

Respecto a nuestro país, aunque de momento la inversión extranjera aún no ha dado signos tan claros de desconfiar en la deuda soberana de nuestro país (España sigue conservando un rating AAA), y eso, que The Economist, sigue con su particular cruzada y vuelve a dedicarnos un cariñoso artículo, bajo el título de “INSOSTENIBLE“, sobre el estado de nuestra economía.

Igual a algunos les molesta tanta crítica pero creo que deberíamos tomar nota porque hay muchas cosas de las apuntadas por The Economist que son del todo ciertas, yo me quedo con un par para reflexionar sobre ellas:

El sistema laboral español es ineficaz e injusto, ya que el alto coste del despido de los trabajadores con contratos indefinidos perjudica la productividad. “Los trabajadores incompetentes con contratos indefinidos están protegidos” y no se incentiva la formación de los jóvenes ni de los que se encuentran en una situación de temporalidad.

The Economist cuestiona la eficacia del recorte presupuestario previsto para el 2010 y la subida impositiva preguntado de dónde va a provenir el crecimiento si se reduce el gasto público y no se promueven “reformas radicales”. ¿Qué salida le queda a España?

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Pequeña sacudida en los mercados financieros, al conocerse que el Holding Dubai World, sponsorizado por la ciudad estado de Dubai y encargado de ejecutar algunos de los faraónicos proyectos inmobiliarios de esta ciudad estado ha solicitado una mora en su deuda cercana a los 22.000 millones de dólares.

El anuncio ha disparado el coste de los seguros de impagos de la deuda soberana de Dubai (CDS) se ha disparado hasta la cuota de los 500 puntos.

De forma inmedita Standard & Poor’s y Moody’s  han procedido a rebajar los rating de 6 empresas estatales al nivel de bonos basura, al considerar este anuncio de mora como un default en toda regla, y pone en cuestión la solvencia del mismo gobierno de Dubai que no ha sido capaz de acudir al rescate de este Holding, con el coste reputacional que ello conlleva. La deuda total de la ciudad estado supera los 80.000 millones de dólares.

La posible quiebra de Dubai, una ciudad estado asociada a la riqueza de los petrodólares y al boom inmobiliario, podría dejar entrever cual podría ser el peor escenario que podemos después de que los estados se hayan dedicado a rescatar al sistema financiero mundial. Sería una auténtica pesadilla, ver que lo que sucedió hace un año, cuando la desconfianza se trasladó al sistema financiero y los bancos empezaron a caer en cadena, que ahora sucediera los mismo, pero cambiando los nombres de Lehman, RBS, Fortis, o Citi, por nombres de Estados.

¿Quién rescatará en este caso al rescatador?

Por cierto, lo de Dubai se veía a venir, cuando las cosas no cuadran con el sentido común, es mejor ir tomando precauciones, ver post: Dubai, el Gran Éxodo.

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Con el credit crunch, y el estallido de la burbuja inmobiliaria, bursátil y de materias primas, no es de extrañar que en uno de los rincones del planeta donde se estaban concentrando y exhibiendo a la enésima potencial todas las burbujas este entrando en problemas. Nos referimos a Dubai (Ver post “Algo se cuece en Dubai“), que en los últimos años se convirtió en el centro financiero de Oriente Medio, prinicpal cuna de proyectos inmobiliarios faraónicos y especulación desmedida.

Hasta aquí, ninguna novedad, salvo por una pequeña particularidad, en Dubai no pagar tus deudas comporta pena de cárcel, así que se ve que el parking del aeropuerto de Dubai ya acumula unos 3.000 coches abandonados que se dedican a acumular polvo, debido a que sus propietarios han decidido huir del país ante el temor de no poder hacer frente a sus deudas y poder acabar en prisión.

Para poner algún ejemplo de la severidad del estallido de la burbuja en Dubai, parece que en algunas zonas el precio de la vivienda ha caído un 49% y la bolsa de Dubai que a principios del 2008 alcanzó 6.300 puntos está hoy en los 1.430 puntos, una caída de casi el 80%.

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Parece ser que finalmente Inmobiliaria colonial y el fondo soberano de Dubai han llegado a un acuerdo por el que éste último adquirirá el negocio patrimonial (edificios en rentabilidad) por un precio de 1,2€ por acción. El valor de tasación de los activos en rentabilidad es de €9.000M.

Esta solución lo que  hace es vender las joyas de la corona a un precio muy interesante, y probablemente fruto de la posición de control que ejercen Nozaleda y Portillo y de su necesidad de liquidez para acuciar las deudas que tienen con las entidades que han financiado sus compras de acciones.

Los accionistas minoritarios se desprenden de activos atractivos aprecios de derribo y se quedan con los suelos y las promociones en curso (activos altamente ilíquidos) por un valor estimado de €2.100M y con una deuda de €700M.

Asimismo parece ser que Portillo está negociando con el fondo de Dubai un préstamo por importe de €1.400M para poder quedarse con el suelo de Colonial. Espero que quien quiera que sea el prestamista esté pensando en pedirle las garantías oportunas, ya se sabe, mala hierba …

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